FOMC会合後、関税政策が焦点となり、市場は引き続き慎重な姿勢となった

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週のリスク資産はやや分化した動きが見られました。米国株はわずかに上昇し、ダウ平均株価の上昇幅は良好でしたが、全体としては依然として下落傾向にあり、取引の活発度は高くありません。オプション市場のプット/コール比率は低下し、一部の資金が底打ちを狙い始めていることを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇し続け、銅価格は0.8%上昇し、過去3ヶ月での累積上昇率は11%以上となっています。原油価格は68ドル/バレル付近で維持され、天然ガス価格は下落しています。

暗号通貨市場全体の取引は低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいで、上昇の力が不足しており、他の暗号通貨もビットコインに連動して変動しています。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は戦略的な観点から静観を続け、「データ依存」原則を守り、具体的な利下げ時期を約束することを避け、不確実性に対処するために政策の柔軟性を維持します。

戦術レベルで三つの重要な調整を行う：

1. インフレ期待管理の調整：ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減らす。

2. 再度強調「一時的なインフレーション」：関税がインフレーションに及ぼす長期的な影響を薄め、利下げの政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. テーパリングの調整(QT)のリズム：流動性は十分にあるものの、債務上限問題による流動性ショックに対処するためにQTを遅らせる可能性がある。

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3. 流動性と金利市場の変化

流動性の面では、広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGA口座からの流出が流動性の改善を促進しました。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量の減少は、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

金利市場に関しては、利下げの期待が依然として安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。債券市場では、短期金利の下落が長期金利よりも速く、イールドカーブが急勾配になっており、これは市場が利下げの確実性を高めていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念が残っています。

信用市場に関して、投資適格の信用スプレッドが拡大し、信用リスクが若干上昇し、市場のリスク許容度が低下していますが、システミックリスクの信号はまだ見られません。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税政策は市場の焦点となっています

4月2日から施行される相互関税政策は、市場の注目を集めています。関税の強度と適用範囲は、商品の価格、インフレ、企業の利益に影響を与えます。予想を上回る場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場に圧力がかかる可能性があります。

他国の報復が引き起こされれば、サプライチェーンの緊張が悪化し、インフレが上昇し、世界経済の成長が脅かされ、市場のパニック的な売却を引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理が強化される。

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2. 市場の慎重な感情が続いている

VIXが低下したにもかかわらず、信用市場のリスク信号は強まっており、市場は依然としてパニックモードから脱していないことを示しています。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などの安全資産を増やす傾向があります。

米国連邦準備制度（FRB）の政策方向は関税の影響を受ける。関税がインフレを押し上げる場合、FRBは政策を早期に引き締め、市場の流動性が減少し、ボラティリティが増す可能性がある。インフレが制御可能な場合、FRBは引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性がある。

3. 投資戦略アドバイス

現在の市場は、政策とリスクプライシングの不確実な段階にあります。短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核にし、テールリスクを回避しながら市場の段階的な機会を捉えるべきです。

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