暗号資産ベンチャーキャピタルの成長の道：熱狂から理性へ

はじめに

かつて、すべての暗号資産の資金調達公告は人々を興奮させていました。ある匿名チームが革命的なDeFiプロトコルのために500万ドルのシードラウンド資金を調達することは、重大なニュースになるのに十分でした。私は創業者の背景を徹底的に調査し、彼らのコミュニティに参加して、このプロジェクトの独自の特徴を理解しようとしました。

しかし、2025年になると、状況は大きく異なります。ある企業が安定した通貨の決済インフラの開発のために3600万ドルのAラウンド資金調達を行ったとき、私はそれを「企業の暗号化ソリューション」と分類し、他の業務に進みました。知らぬ間に、私の態度は非常に実用的になってしまいました。

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仮想通貨VCの状況の変化

2020年以降、暗号資産へのリスク投資では、初期投資よりも後期投資が65%対35%で初めて上回る現象が見られました。この業界はかつてシードラウンド前の資金調達に基づいて構築されており、匿名チームが簡素な環境で革新的なDeFiプロトコルを開発していました。しかし現在は、Aラウンド以降の資金調達が資金の流動を促進しています。

この変化は多くの変化をもたらしました：

• デューデリジェンスが数分から数ヶ月に延長されました
• 規制コンプライアンスと機関の採用が重点となる
• プロフェッショナルなプロジェクトの紹介が匿名のコミュニティメッセージに取って代わった
• KYCプロセス、法務チーム、実際の収益モデルが標準となる

ある企業が「統一チェーン上の支払い」のために3600万ドルを調達し、別の企業が「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。これらはすべてインフラプロジェクト、B2Bソリューション、企業向けプラットフォームであり、安定した、収益性のある、スケーラブルなビジネスモデルです。

データ解読

2025年第1四半期、暗号資産分野で合計446件の取引が行われ、投資総額は49億ドルに達し、前四半期比で40%増加しました。2025年全体の資金調達額は180億ドルに達する可能性があります。

しかし、これらの数字は少数の巨額取引によって歪められる可能性があります。たとえば、ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルを投資するような巨額取引は、全体のエコシステムの低迷状態を覆い隠しています。

興味深いことに、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動の相関関係は2023年に断裂しました。ビットコインは新高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。これは、機関投資家が直接ビットコインETFを購入できるため、リスクのあるスタートアップを通じて暗号通貨のエクスポージャーを得る必要がなくなったからかもしれません。

ベンチャーキャピタルの現実

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルとなります。取引件数は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に急減しました。

更に注目すべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%に過ぎないということです。このデータは暗号資産のリスク投資の成熟過程を示しており、永続的な繁栄を期待する人々にとっては痛ましい認識となるでしょう。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて注目を集めたゲーム、NFT、DAOなどの分野は、現在ベンチャーキャピタルの関心の中でほぼ姿を消しています。2025年第1四半期には、取引とインフラを構築する企業がほとんどの投資を集め、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。それに対して、かつて取引数を主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分において4位にまで低下しています。

これは、ベンチャーキャピタルがようやく物語主導の投機を追いかけるのではなく、収益を生むビジネスに注目し始めたことを示しています。暗号資産取引を推進するインフラ、実際に使用されるアプリケーション、そして実際のコストを生み出すプロトコルが資金を得ました。

同時に、人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。暗号ゲームに賭けるよりも、投資家は明確な収益パスを持つAIアプリケーションを選ぶ傾向があります。

成長への挑戦

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの成功率がわずか17%であり、これはシードラウンドを調達する企業のうち5社が有意義な後続の資金調達を得られないことを意味します。それに対し、伝統的なテクノロジー業界のこの割合は約25-30%です。

この現象の根源は、暗号資産業界に長年存在する成功指標の欠陥にあります。過去、暗号資産の発展モデルは比較的単純でした：リスク資金を調達し、革新的な製品を構築し、トークンをローンチし、小口投資家に退出流動性を提供させる。ベンチャーキャピタルは、企業が実際に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はなく、公開市場が彼らに退路を提供するからです。

しかし、このセーフネットはすでに消失しています。2024年に発行されるほとんどの通貨の取引価格は、その初期評価のごく一部に過ぎません。月収が100万ドルを超えるプロジェクトはほとんどありません。通貨の上場の道が妨げられたとき、本当の成長率が徐々に明らかになりますが、その結果は楽観的ではありません。

資金集中化のトレンド

全体の資金調達取引数は減少しているものの、単一の取引規模は増加しています。2022年以来、シードラウンドの中央値は顕著に増加しており、資金調達を受けた企業数は減少しているにもかかわらずです。これは、業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合されていることを示しています。

創業者にとって、情報は明確です：コアサークルにいなければ、資金を得る機会は大幅に減少します。トップファンドの支援を受けていないプロジェクトは、その後の資金調達の可能性も著しく低下します。

この集中化は資金に限ったことではありません。データは、特定のトップ投資機関がそのポートフォリオ企業の追加資金調達に高い関与を維持し、これらの企業が引き続き資金サポートを受けることを保証していることを示しています。

まとめ

暗号資産ベンチャーキャピタル業界は、"革命的なDeFiプロトコル"から"企業向けブロックチェーンソリューション"への移行を経験しています。この調整は過去の混沌と情熱を懐かしむものではありますが、避けられないものでもあります。

長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に欠陥のある方法で運営されてきました。スタートアップはホワイトペーパーだけで資金を調達し、小口投資家に通貨を提供して流動性を得ることができ、実際にユーザーが必要とする製品を構築しているかどうかに関係なく。

現在、業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はより厳しいパフォーマンス基準を適用し始めており、トークンの潜在能力ではなくビジネスの基本に基づいて資金調達を行ってきた創業者に挑戦をもたらしています。

しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念している企業にとって、機会は前例のないものです。資金競争は減少し、投資家はより集中しており、成功の指標はより明確になっています。"投機資金"はすでに退場し、残されたのは真に革新と起業を支援する巨額の資金です。

この転換で生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の章を築く基盤を作るでしょう。前のサイクルとは異なり、今回は単にトークンメカニズムに依存するのではなく、しっかりとしたビジネス基盤の上に構築されます。

ゴールドラッシュは終わりましたが、真の価値創造は今始まったばかりです。過去の混沌を懐かしく思うかもしれませんが、これは暗号資産業界にとって必要な成長なのです。

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