# ビットコイン金庫会社：富の移転ゲームStrategy（元MicroStrategy）社に関する初回報告から半年が経過しました。この間、同社は名前を変更しただけでなく、金融商品を拡充し、ビットコインを引き続き蓄積し、多くの企業がその戦略モデルを模倣するきっかけとなりました。ビットコインの準備企業は今や至る所にあるようです。今、更新を行う時です。私たちはこれらのビットコイン準備会社の運営が初期の予測に合致しているかどうかを検討し、このトレンドの未来の方向性を要約しようとしています。## 警告サイン昨年12月、その会社はほぼ無敵のように見えました：そのビットコインの収益の重要業績評価指標は驚異的な年成長率60％を超えて蓄積され、楽観的な雰囲気が高まっていました。そのため、当時発表された報告書の大部分の主張が嘲笑されたり無視されたりしたのも不思議ではありません。米ドルまたはビットコインで計算された株価は現在、当時とほぼ変わらず、予測を裏付ける証拠はほとんどありません。残念ながら、昨年12月の報告書の最も重要な結論、つまりビットコインの収益の出所を理解している人はほとんどいません。したがって、私たちはこの指標に関する会社の問題を再確認し、なぜこれが真剣な投資家の警戒を促すべきであるかを説明します。ビットコインの収益——すなわち、1株あたりのビットコインの増加——は実際には新しい株主から古い株主への資金の流れです。多くの新しい株主が株式を購入するのは、高額なビットコインの利益を得ることを希望しているが、これらの利益は、会社の規模が記録的なATM発行から直接得られるか、または中立的なヘッジファンドが保有する会社の転換社債から借りた株式を購入することによって間接的に得られる。このような状況は、会社の運営におけるポンジ部分そのものである——伝統的な利益をはるかに超えたビットコインの利益を公然と誇示しながら、1つの事実を隠している：この利益は会社の商品やサービスの販売からではなく、新しい投資家自体から得られている。彼らが資金を提供する意志がある限り、この収穫は続く。収穫の規模は混乱の程度に比例し、混乱の程度は普通株が会社の純資産に対するプレミアムによって測定される。このプレミアムは、複雑で魅力的な会社の物語、約束、そして金融商品によって絶えず育成され維持される。明確に言うと、たとえビットコインの分野にある企業がポンジスキームを構築したとしても、ビットコイン自体がポンジスキームであるとは限りません。両者は独立した資産です。過去に金属を通貨基準とした時代にもポンジスキームは存在していましたが、それが貴金属自体がかつてポンジスキームだったり、現在ポンジスキームであることを意味するわけではありません。## 継続的な蓄積初期報告の内容を振り返り、過去6ヶ月間の会社の関連する決定を整理する：Strategy社は昨年12月に約215.5億ドルで約21,550枚のビットコインを購入したと発表しました。その後、ATMを通じて15,000枚以上のビットコインを発行して購入し、さらに約5,000枚のビットコインを購入しました。2024年末、会社はAクラス普通株の承認数を30倍に、優先株の承認数を200倍に増やすことを提案しました。これは会社の将来の金融操作により大きな柔軟性を提供します。2024年末までに、Strategy社は約446,000枚のビットコインを保有し、ビットコインの収益率は74.3%に達します。## 新しい金融ツール2025年初、Strategy社はStrikeという名前の永久優先株を発表しました。このツールは8%の累積配当を提供し、Strategyの普通株に転換可能です。その後、同社は20億ドルの転換社債を発行しました。不久後、会社はStrife永久優先株を発表し、10%の現金配当を提供し、Strikeよりも優先されます。これらの資金調達活動を通じて、会社のビットコイン保有高は500,000枚を突破しました。5月、Strategyは210億ドルの普通株ATM発行を開始することを発表しました。会社はまた、10%の任意非累積現金配当を提供するStride永久優先株を発売しました。## 複雑な金融商品の登場Strategy社は多様な永久優先株式証券と転換社債を発行することにより、金融革新の表象を創出し、普通株の入札を推進しています。現在、普通株の取引価格は純資産の約2倍に近づいており、これは会社が1ビットコインの価格で約2ビットコインを購入できることを意味します。会社は「トルク」という物語を利用してその運営方式を説明しています：固定収益ツールが普通株の運転を駆動し、ビットコインの利益を生み出します。しかし、これらの利益は実際には会社のビジネスモデルにおけるポンzi要素に由来しています：巧妙に設計された物語で個人投資家を惹きつけ、普通株の価格を押し上げるのです。## ビットコイン金庫会社バブルStrategyのモデルは、世界中の多くの小規模企業に広がっています。困難に直面している多くの企業がビットコイン金庫戦略に目を向け、Strategyの「成功」を再現しようとしています。例えば：- メタプラネット（旧レッドプラネットジャパン）- メリューズSA- ヴァナディコーヒーSA- トランプメディア & テクノロジー- ブルーバードマイニングベンチャーズ株式会社- H100グループこれらの会社はほとんどが経営困難にあり、ビットコインの金庫戦略を最後の救命策と見なしています。## 潜在リスクStrategyの金融革新は印象的に見えるが、その優先株と転換社債の優先順位は普通株よりも高い。経済状況が悪化すると、企業の資産価値は大幅に下落する可能性があり、債務義務は依然として存在する。ビットコインの熊市の持続時間が長くなるほど、状況はさらに悪化する可能性があります。多くの困難に直面しているビットコインの金庫会社は、資産を売却せざるを得なくなり、ビットコインの価格下落をさらに悪化させる可能性があります。## まとめStrategyの経営陣は、より大規模な普通株ATM発行と新しい「革新的製品」を通じて、古い株主に利益をもたらすためにアービトラージの機会を引き続き利用する可能性があります。次のビットコインのベアマーケットでは、Strategyの株価は1株当たりの純資産レベルを下回り、今日プレミアムで株式を購入した投資家にとって大きな損失をもたらす可能性があります。ビットコインはもはやこれらのビットコイン金庫会社の主要な戦略ではなく、投資家こそが彼らの本当のターゲットです。
ビットコイン金庫会社の富の移転ゲーム：Strategyモードの台頭とリスク
ビットコイン金庫会社：富の移転ゲーム
Strategy（元MicroStrategy）社に関する初回報告から半年が経過しました。この間、同社は名前を変更しただけでなく、金融商品を拡充し、ビットコインを引き続き蓄積し、多くの企業がその戦略モデルを模倣するきっかけとなりました。ビットコインの準備企業は今や至る所にあるようです。
今、更新を行う時です。私たちはこれらのビットコイン準備会社の運営が初期の予測に合致しているかどうかを検討し、このトレンドの未来の方向性を要約しようとしています。
警告サイン
昨年12月、その会社はほぼ無敵のように見えました：そのビットコインの収益の重要業績評価指標は驚異的な年成長率60％を超えて蓄積され、楽観的な雰囲気が高まっていました。そのため、当時発表された報告書の大部分の主張が嘲笑されたり無視されたりしたのも不思議ではありません。米ドルまたはビットコインで計算された株価は現在、当時とほぼ変わらず、予測を裏付ける証拠はほとんどありません。
残念ながら、昨年12月の報告書の最も重要な結論、つまりビットコインの収益の出所を理解している人はほとんどいません。したがって、私たちはこの指標に関する会社の問題を再確認し、なぜこれが真剣な投資家の警戒を促すべきであるかを説明します。
ビットコインの収益——すなわち、1株あたりのビットコインの増加——は実際には新しい株主から古い株主への資金の流れです。
多くの新しい株主が株式を購入するのは、高額なビットコインの利益を得ることを希望しているが、これらの利益は、会社の規模が記録的なATM発行から直接得られるか、または中立的なヘッジファンドが保有する会社の転換社債から借りた株式を購入することによって間接的に得られる。このような状況は、会社の運営におけるポンジ部分そのものである——伝統的な利益をはるかに超えたビットコインの利益を公然と誇示しながら、1つの事実を隠している：この利益は会社の商品やサービスの販売からではなく、新しい投資家自体から得られている。彼らが資金を提供する意志がある限り、この収穫は続く。収穫の規模は混乱の程度に比例し、混乱の程度は普通株が会社の純資産に対するプレミアムによって測定される。このプレミアムは、複雑で魅力的な会社の物語、約束、そして金融商品によって絶えず育成され維持される。
明確に言うと、たとえビットコインの分野にある企業がポンジスキームを構築したとしても、ビットコイン自体がポンジスキームであるとは限りません。両者は独立した資産です。過去に金属を通貨基準とした時代にもポンジスキームは存在していましたが、それが貴金属自体がかつてポンジスキームだったり、現在ポンジスキームであることを意味するわけではありません。
継続的な蓄積
初期報告の内容を振り返り、過去6ヶ月間の会社の関連する決定を整理する：
Strategy社は昨年12月に約215.5億ドルで約21,550枚のビットコインを購入したと発表しました。その後、ATMを通じて15,000枚以上のビットコインを発行して購入し、さらに約5,000枚のビットコインを購入しました。
2024年末、会社はAクラス普通株の承認数を30倍に、優先株の承認数を200倍に増やすことを提案しました。これは会社の将来の金融操作により大きな柔軟性を提供します。2024年末までに、Strategy社は約446,000枚のビットコインを保有し、ビットコインの収益率は74.3%に達します。
新しい金融ツール
2025年初、Strategy社はStrikeという名前の永久優先株を発表しました。このツールは8%の累積配当を提供し、Strategyの普通株に転換可能です。その後、同社は20億ドルの転換社債を発行しました。
不久後、会社はStrife永久優先株を発表し、10%の現金配当を提供し、Strikeよりも優先されます。これらの資金調達活動を通じて、会社のビットコイン保有高は500,000枚を突破しました。
5月、Strategyは210億ドルの普通株ATM発行を開始することを発表しました。会社はまた、10%の任意非累積現金配当を提供するStride永久優先株を発売しました。
複雑な金融商品の登場
Strategy社は多様な永久優先株式証券と転換社債を発行することにより、金融革新の表象を創出し、普通株の入札を推進しています。現在、普通株の取引価格は純資産の約2倍に近づいており、これは会社が1ビットコインの価格で約2ビットコインを購入できることを意味します。
会社は「トルク」という物語を利用してその運営方式を説明しています：固定収益ツールが普通株の運転を駆動し、ビットコインの利益を生み出します。しかし、これらの利益は実際には会社のビジネスモデルにおけるポンzi要素に由来しています：巧妙に設計された物語で個人投資家を惹きつけ、普通株の価格を押し上げるのです。
ビットコイン金庫会社バブル
Strategyのモデルは、世界中の多くの小規模企業に広がっています。困難に直面している多くの企業がビットコイン金庫戦略に目を向け、Strategyの「成功」を再現しようとしています。例えば：
これらの会社はほとんどが経営困難にあり、ビットコインの金庫戦略を最後の救命策と見なしています。
潜在リスク
Strategyの金融革新は印象的に見えるが、その優先株と転換社債の優先順位は普通株よりも高い。経済状況が悪化すると、企業の資産価値は大幅に下落する可能性があり、債務義務は依然として存在する。
ビットコインの熊市の持続時間が長くなるほど、状況はさらに悪化する可能性があります。多くの困難に直面しているビットコインの金庫会社は、資産を売却せざるを得なくなり、ビットコインの価格下落をさらに悪化させる可能性があります。
まとめ
Strategyの経営陣は、より大規模な普通株ATM発行と新しい「革新的製品」を通じて、古い株主に利益をもたらすためにアービトラージの機会を引き続き利用する可能性があります。次のビットコインのベアマーケットでは、Strategyの株価は1株当たりの純資産レベルを下回り、今日プレミアムで株式を購入した投資家にとって大きな損失をもたらす可能性があります。
ビットコインはもはやこれらのビットコイン金庫会社の主要な戦略ではなく、投資家こそが彼らの本当のターゲットです。