分散型通貨の安定性の課題

通貨は経済活動の基盤として、その有効性は複数の重要な特性に依存しています。デジタル通貨の台頭に伴い、現代経済における通貨の基本的な機能を再評価する必要があります。歴史は、通貨の定義がその技術的特性だけでなく、さまざまな発展段階に適応する能力にあることを示しています。本物の通貨は、挑戦に満ちた進化の道を歩まなければならず、これは多くの新興通貨には難しいことです。

通貨の完全なライフサイクル

機能的な通貨になるためには、資産は成功裏に4つの発展段階を完了しなければなりません：

1. バリューを引き付ける

まず、通貨は資本と関心を引き付けなければなりません。貴金属、政府の保証、または潜在的な価値の上昇の可能性を通じて、すべての成功した通貨は人々に保有されることを引き付けることから始まります。この初期の魅力がその後の発展の基礎を築きます。多くのデジタル通貨は、この段階で優れたパフォーマンスを示し、投機やネットワーク効果を利用して初期の採用と流動性を築いています。

2. スケール開発

次に、通貨は十分な規模と流動性を実現する必要があり、意味のある経済活動をサポートする必要があります。それは、取引が過度の変動を引き起こさないようにするための十分な市場の深さを必要とし、取引相手を見つけることがあまり難しくないようにするために、十分な分散が必要です。規模は信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な利用に必要な流動性をもたらします。一部の主要な暗号通貨は、この段階を成功裏に通過し、時価総額は数兆ドルに達しています。

3. 安定メカニズム

第三に、通貨は商業と契約の中で信頼性を持つ安定したメカニズムを発展させる必要があります。安定性は固定された価値を意味するのではなく、市場の圧力の下での予測可能性と弾力性を指します。これには技術的なメカニズムと制度的なサポートが必要です。この段階で多くの新興通貨が失敗します。本当の安定性には、さまざまな市場条件下で正常に機能し、崩壊したり外部からの介入が必要になったりしないシステムが必要です。

4. 経済的な有用性

最後に、通貨は投機を超えた普通の経済活動の中で実際に実用的でなければなりません。さまざまな経済環境において、信頼できる記帳単位、交換媒介、価値の保存手段として機能する必要があります。真の実用性は、現代経済に必要なすべての金融機能をサポートすることを意味します：効率的な支払い、信頼性のある契約、合理的な貸出市場、そして安定した計画サイクル。

調整の問題

人々は、後期段階でシステムの規模が拡大するにつれて増加する根本的な調整問題を解決する必要があることをほとんど意識していません。通貨の基本的な機能、例えば最後の手段としての機能、緊急の安定措置の実施、または危機における介入を考慮してください。これらの機能は本質的に公共財です。これらは、実体がシステムの安定を自らの利益よりも優先させ、集団の利益のために個人的なリスクを負うことを要求します。

個人の利益を最優先とした分散化システムでは、これらの重要な機能が構造的なサポートを欠いています。システムは通常の状態ではうまく機能するかもしれませんが、安定性が重要な時に崩壊してしまいます。私たちは暗号通貨市場でこの脆弱性を何度も目にしています：

• 2020年3月の崩壊の際、一部の取引所は清算の連鎖が全体のエコシステムを完全に崩壊させるのを防ぐために取引を一時停止せざるを得ませんでした。
• "黒い木曜日"に、あるステーブルコインシステムは担保不足のために緊急ガバナンス対応とコミュニティの救助を必要としました。
• あるアルゴリズムステーブルコインは、資金力のある参加者による大規模な介入を通じて市場の圧力を乗り越えましたが、その規模がこれらの支持者でさえ安定させることができないほどに成長したとき、完全に崩壊しました。

これらの例は、深い真実を明らかにしています：暗号通貨は理論的には信頼不要のシステムを提唱していますが、危機におけるその生存は、暗黙の信頼を持つ参加者による自由裁量の介入に繰り返し依存しています。

! なぜ分散型通貨が真の安定性を達成するのがそんなに難しいのですか?

資本形成要件

安定性に加えて、健全な通貨は資本形成を支援しなければならない——経済生産力を促進する借入プロセス。このことが、既存の暗号通貨が直面するもう一つの根本的な限界です。暗号資産を担保として使用することは増加していますが、債務の評価資産として使用されることはほとんどありません。主流の暗号通貨で借入しようとする人はほとんどおらず、その不確実性は借り手と貸し手に管理が難しいリスクをもたらしています。

機能が充実した通貨は、時間を超えたプロトコルに安定した会計単位を提供する必要があります。借り手が家を建てたり、企業に資金を提供したり、インフラを開発したりする場合、彼らは債務の将来の価値について合理的な確実性を必要とします。

完全な通貨システムを設計する

既存の暗号通貨の限界は一時的な問題ではなく、根本的な設計制約である。主要な暗号通貨は主に最初の2つの発展段階——価値の吸引と規模の発展——のために設計されている。それらの固定または高度に制限された供給モデルは、初期採用と投機に強力なインセンティブを生み出している。この設計は価値の立ち上げと初期の規模の実現において優れているが、より広範な採用を実現するために安定性と実用性が必要とされる際には、負担となってしまう。

変化する経済状況に適応するメカニズムや、最後の手段の機能、または危機の際に安定するメカニズムがなければ、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムです。これらは所有権台帳としては良好に機能しますが、完全な機能を持つ通貨になることは困難です。

良性通貨の完全なアーキテクチャ

これらの観察に基づいて、私たちはアーキテクチャが完全な通貨に必要な内容を定義することができます：

1. 自己適応型供給メカニズム：健全な通貨は、需要が供給を超えるときに拡張し、供給が需要を超えるときに収縮することができ、自然な安定圧力を生み出す必要があります。
2. 最後の手段機能：健全な通貨は、市場の圧力の下で流動性、安定性、そして介入を提供するために、外部の調整なしに内蔵されたメカニズムを必要とします。
3. 生産的な準備利用：健全な通貨は、その蓄積した価値を生産的な用途に使用すべきであり、無駄にしたり消散させたりして、システムに持続可能な価値を創出するべきではない。
4. 借貸市場の基礎：健全な通貨は、機能的な借貸市場の発展に必要な安定性を提供し、過度のリスクを生じさせることなく資本形成を可能にしなければならない。
5. 透明な健康指標：健全な通貨は、参加者が市場の感情だけでなく、ファンダメンタルの強さに基づいて賢明な意思決定を行えるように、明確なシステム健康状態指標を提供すべきです。

伝統的な通貨システムの歴史的発展は偶然ではなく、これらの特性が進化したのは、それらが多様な経済条件下で通貨が機能するために必要だからです。

ギャップを埋める

この分析は、暗号通貨の成果を否定するものではありません。主要な暗号通貨は、最初の2つの発展段階を成功裏に完了することによって——市場のインセンティブを通じて非主権通貨システムを立ち上げることが可能であることを証明し——驚異的な成果を上げました。それらの成功は、通貨の進化の初期段階に重要な戦略を提供します。核心的な洞察は、完全な通貨システムを設計する際に、その最終的な成熟状態を考慮に入れつつ、初期の進化段階にも対応できるようにする必要があるということです。

通貨技術は、初期の成長と投機のメカニズムの両方を考慮し、十分な規模に達した後に安定性と実用性を実現するための道筋を提供する必要があります。それらは、暗号通貨の成功をもたらす立ち上げ能力と現在不足している適応メカニズムを組み合わせる必要があります。

結論:良いお金への道

通貨の進化は技術的な問題だけでなく、規模の拡大に伴って増加する調整問題を解決することでもあります。健全な通貨は、初期の採用から成熟した応用まで、その全ライフサイクルにわたって機能し、変化する条件に適応できるメカニズムを備えるように設計されるべきであり、継続的な外部の干渉を必要としません。

これは完全に分散化されたシステムに戻ることを意味するのではなく、アーキテクチャが完全なシステムを設計し、通貨運用に必要なメカニズムを内蔵することを意味します。これは、創造された通貨が最適な条件下でのみ有効でなく、さまざまな経済シナリオでも有効であることを意味します。

デジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察はその潜在能力を評価するためのフレームワークを提供します。私たちは、技術的特性や短期的な価格上昇だけに焦点を当てるべきではなく、通貨がその全体の進化過程において優れた通貨機能を発揮するために必要な完全な構造要素を備えているかどうかを考えるべきです。

通貨の未来は、最も先進的な技術や初期成長が最も強力なシステムを持つ者ではなく、通貨の実際の運用メカニズムを設計時に十分に理解しているシステムに属する。