草の根から時価総額6000億まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

友人がテネフを「金融界のロビンフッド」と表現したことがあります。このニックネームは後に金融業界を変革する企業の名前となりました。しかし、これは物語の始まりではありません。

特内夫とバートはスタンフォード大学で出会った。二人は、将来一世代の個人投資家と深く結びつくことになるとは予想していなかった。彼らは自分たちが個人投資家を選んだと思っていたが、実際には時代が彼らを選んだのだ。

スタンフォードで学んでいる間、テネフは数学研究の将来に疑問を抱きました。彼は「数年を費やし、一つの問題に取り組んでも、結果は何も得られないかもしれない」という学問の生活に疲れてしまい、博士課程の同級生たちがわずかな収入のために懸命に働く執念を理解できませんでした。この伝統的な道への反省は、彼の起業の種を静かに埋めました。

2011年秋、ちょうど"ウォール街を占拠せよ"運動の高潮にあたる。同年、彼らはニューヨークでChronos Researchという名の会社を設立し、金融機関向けに高頻度取引ソフトウェアを開発した。

しかし、彼らはすぐに、伝統的なブローカーが高額な手数料と煩雑な取引ルールを利用して、一般投資家を金融市場から遠ざけていることに気づきました。これにより、彼らは考え始めました：機関向けの技術は、個人投資家にも役立つことができるのか？

テネフとバートは、この技術と消費の波に応じて、Chronosをミレニアル世代向けの無料株式取引プラットフォームに転換することを決定し、ブローカー取引業者ライセンスを申請しました。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引——ロビンフッドはこの時代の最も破壊的な三大要素を集めました。

その時の彼らは、この決定がRobinhoodにとって特別な10年の始まりになるとは思いもしなかった。

! 草の根から6000億の時価総額まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

ミレニアル世代を狩る

ロビンフッドは、当時伝統的な証券会社に無視されていたブルーオーシャン市場、つまりミレニアル世代に目を向けました。

ゼロコミッション取引は、このような背景の中で登場しました。当時、伝統的な証券会社は1回の取引ごとに通常8ドルから10ドルの手数料を請求していましたが、Robinhoodはこの費用を完全に免除し、最低口座資金の制限も設けませんでした。1ドルで取引できるモデルは、すぐに多くの初心者投資家を引き寄せ、シンプルで直感的、さらには"ゲーム感"のあるインターフェースデザインと相まって、Robinhoodはユーザーの取引活性度を成功裏に向上させ、さらには"取引に夢中になっている"若いユーザーのグループを育成しました。

この手数料モデルの変革は、最終的に業界の転換を促すことになった。2019年10月、Fidelity、Charles Schwab、E-Tradeが相次いで取引手数料をゼロにすると発表した。Robinhoodは、ゼロ手数料の旗を掲げる"第一人者"となった。

2014年にGoogleが発表したMaterial designのデザインスタイルを採用し、Robinhoodのゲーム化されたインターフェースデザインは、Appleのデザイン賞を受賞し、金融テクノロジー企業として初めての受賞となりました。

これは成功の一部ですが、最も重要な場所ではありません。

インタビューの中で、テネフは映画『ウォール・ストリート』のキャラクター、ゴードン・ゲッコーの言葉を引用して会社の理念を説明しました：私が持っている最も重要な商品は情報です。

この文は、Robinhoodのビジネスモデルの核心—注文フローの手数料（PFOF）を明らかにしています。

多くのインターネットプラットフォームと同様に、Robinhoodは一見無料の背後に、実際にはもっと高い代償がある。

それはユーザーの取引注文の流れをマーケットメイカーに売ることで利益を上げますが、ユーザーは必ずしも市場の最適価格で取引できるわけではなく、手数料ゼロの取引のメリットを得たと思い込んでいます。

一般的な説明として、ユーザーがRobinhoodで注文を出すと、その注文は公開市場（例えばナスダックやニューヨーク証券取引所）に直接送られるのではなく、まずRobinhoodと提携しているマーケットメイカーに転送されます。これらのマーケットメイカーは、非常に小さな価格差（通常は1/1000セントの差）で売買をマッチングし、その中から利益を得ます。その見返りとして、マーケットメイカーはRobinhoodに対して引き流し料、つまり注文フロー手数料を支払います。

言い換えれば、Robinhoodの無料取引は、実際にはユーザーの「見えないところで利益を上げている」ということです。

創業者テネフがPFOFがロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているにもかかわらず、現実はこうです：2020年、ロビンフッドの75％の収益が取引関連のビジネスから来ており、2021年第1四半期にはこの数字が80.5％に上昇しました。近年、割合はやや減少しているものの、PFOFは依然としてロビンフッドの収益の重要な柱です。

ニューヨーク大学のマーケティング教授アダム・アルテはインタビューでこう述べました："Robinhoodのような会社にとって、単にユーザーを持つだけでは不十分です。ユーザーが常に「買う」または「売る」ボタンをクリックさせ、財務決定を行う際に直面する可能性のあるすべての障害を減らす必要があります。"

時には、この"ハードルなし"の究極の体験がもたらすのは、便利さだけでなく、潜在的なリスクでもあります。

2020年3月、20歳のアメリカの大学生カーンスは、Robinhoodでオプション取引を行った後、口座に73万ドルもの損失が表示されるのを発見しました——これは彼の1.6万ドルの元本をはるかに超える負債です。この若者は最終的に自殺を選び、家族への手紙には「もしこの手紙を読んでいるなら、私はもういません」と書かれていました。どうして20歳で収入のない人が、100万ドル近いレバレッジを使うことができたのでしょうか？

Robinhoodは若い個人投資家の心理を正確に捉えた：低いハードル、ゲーミフィケーション、ソーシャル属性を持ち、このデザインがもたらす利益を享受している。2025年3月まで、Robinhoodユーザーの平均年齢は依然として約35歳で安定している。

しかし、運命が与えたすべてには価格が付けられており、Robinhoodも例外ではありません。

! 草の根から6000億の時価総額まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

ロビン・フッド、貧しい者から奪い取る？

2015年から2021年にかけて、Robinhoodのプラットフォーム登録ユーザー数は75%増加しました。

特に2020年は、新型コロナウイルスのパンデミック、アメリカ政府の刺激策、そして国民の投資熱が相まって、プラットフォームのユーザー数と取引量が急増し、管理資産は一時1350億ドルを突破しました。

ユーザー数が急増し、争いも続いています。

2020年末、マサチューセッツ州の証券規制当局はRobinhoodがゲーム化の手法で投資経験のないユーザーを引き付けたと告発し、市場の変動時に必要なリスク管理を提供できなかったとしています。その後、米国証券取引委員会（SEC）もRobinhoodに対する調査を開始し、ユーザーに最良の取引価格を提供できなかったと告発しました。

最終的に、RobinhoodはSECとの和解のために6500万ドルを支払うことを選択しました。SECは率直に指摘しました：手数料免除の優遇を考慮しても、ユーザーは価格の不利により合計で3410万ドルを損失しました。Robinhoodは告発を否定しましたが、この騒動は始まりに過ぎません。

ロビンフッドが世論の渦に巻き込まれたのは、2021年初頭のGameStop事件でした。

このアメリカの世代の子供時代の思い出を担うビデオゲーム小売業者は、パンデミックの影響で困難に直面し、機関投資家による大規模なショートの標的となりました。しかし、何千人もの個人投資家は、GameStopが資本に押しつぶされるのを黙って見ていることを望んでいませんでした。彼らはRedditフォーラムのWallStreetBetsに集まり、Robinhoodなどの取引プラットフォームを利用して一斉に買いに走り、個人投資家によるショートスクイーズ戦争を引き起こしました。

GameStopの株価は1月12日の19.95ドルから、1月28日の483ドルまで急騰し、上昇率は2300％を超えました。「草の根のウォール街への反抗」の金融狂騒が、従来の金融システムを揺るがしました。

しかし、この一見個人投資家の勝利は、すぐにRobinhoodの暗黒の時代へと変わってしまった。

その年の金融インフラは、突然の取引ブームに耐えられませんでした。当時の決済ルールに従って、株式取引はT+2日で決済を完了する必要があり、ブローカーはユーザーの取引のためにリスク保証金を事前に確保する必要がありました。取引量の急増により、Robinhoodが清算機関に支払う必要のある保証金が急上昇しました。

1月28日の朝、テネフは妻に起こされ、ロビンフッドが全国証券清算会社（NSCC）から通知を受け、最大370億ドルのリスク保証金を支払うよう求められたことを知った。ロビンフッドの資金繋がりは一瞬で限界に追い込まれた。

彼は徹夜でベンチャーキャピタリストと連絡を取り、資金を集めて、プラットフォームがシステミックリスクに押しつぶされないようにしました。一方、Robinhoodは極端な措置を取らざるを得ませんでした：GameStopやAMCなどの人気株の購入を制限し、ユーザーは売却のみ可能でした。

この決定は直ちに公衆の怒りを引き起こした。

数百万散户投資家はRobinhoodが金融の民主化の約束を裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈服したと批判し、さらには陰謀論がRobinhoodとCitadel Securities（その最大の注文フローのパートナー）との間で密かに共謀し、ヘッジファンドの利益を守るために市場を操作していると指摘している。

ネットいじめ、死の脅迫、悪評の嵐が次々と襲いかかる。ロビンフッドは突然、個人投資家の友人から標的となり、テネフ一家は避難を余儀なくされ、私人の警備を雇った。

1月29日、Robinhoodは緊急に10億ドルの資金調達を発表し、その後も数回の資金調達を行い、最終的には34億ドルを集めました。一方で、国会議員、有名人、そして公衆の世論は彼らを追い続けています。

2月18日、テネフはアメリカ合衆国議会の公聴会に召喚され、議員たちの質問に対して、Robinhoodの決定は決済圧力に迫られたものであり、市場操作とは無関係であると主張した。

それにもかかわらず、疑念は決して収まらなかった。金融業規制局（FINRA）はRobinhoodに対して徹底的な調査を行い、最終的に史上最大の単一罰金である7000万ドルを科した。その内訳は5700万ドルの罰金と1300万ドルの顧客賠償金である。

GameStop事件は、ロビンフッドの歴史のターニングポイントとなりました。

この金融暴風は、Robinhoodの「個人投資家の護航者」というイメージを大きく損なわせ、ブランドの信頼性とユーザーの信頼が打撃を受けました。一時的に、Robinhoodは個人投資家から不満を持たれ、規制当局から監視される「隙間で生き残る者」となりました。

しかし、この出来事はアメリカの規制当局が清算制度の改革に着手するきっかけとなり、決済サイクルをT+2からT+1に短縮することを促進し、金融業界全体に長期的な影響をもたらしました。

この危機の後、Robinhoodはすでに準備していたIPOを推進しました。

2021年7月29日、ロビンフッドはHOODというコードでナスダックに上場し、発行価格は38ドル、評価額は約320億ドルに設定されました。

しかし、IPOはRobinhoodに期待された資本の祭典をもたらしませんでした。上場初日、株価は開盤から下落し、最終的には34.82ドルで終わり、発行価格から8%下落しました。その後、個人投資家の熱狂や機関投資家（ARK Investなど）の買いによって一時的に回復しましたが、全体的な動向は長期的に圧力を受けています。

ウォール街と市場の違いは明らかです——個人投資家の時代における金融の入り口としての期待か、それともその論争の多いビジネスモデルと将来の規制リスクへの懸念か。

ロビンフッドは信頼と疑念の十字路に立っており、資本市場の現実的な試練に正式に足を踏み入れました。

しかしその時、ほとんどの人が招股書の文字の中に隠された信号に気づかなかった——Robinhoodが提出したS-1ファイルでは、Cryptoという言葉が318回も繰り返し言及されていた。

不意の高頻度の出現、その背後には戦略転換の宣言がある。

クリプトは、まさにロビンフッドが静かに開いた新たな物語です。

! 草の根から時価総額6000億まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

暗号にぶつかる

2018年に、Robinhoodはすでに静かに暗号通貨ビジネスに参入し、ビットコインとイーサリアムの取引サービスを先駆けて提供しました。当時、この展開は製品ラインの補足のようで、核心的な戦略には程遠いものでした。

しかし、市場の熱意はすぐにすべてを変えました。

2021年、『ニューヨーカー』はロビンフッドをこう描写しました：株式を提供し、暗号通貨を取引できるゼロコミッションプラットフォームで、ウォール街の啓蒙版になることを目指し、"全ての人に金融の民主化を実現する"という使命を担っています。

データの増加はこのトラックの潜在能力を証明しています：

2020年の第4四半期には、約170万人のユーザーがRobinhoodプラットフォームで暗号通貨を取引しました。