「王は死んだ、王様万歳」:暗号の世界における権力変化の教科書

"王は死んだ、王万歳。"この言葉は1774年5月10日にヴェルサイユ宮殿で響き渡った。ルイ15世が亡くなったばかりで、彼にひざまずいていた貴族たちは新しい王にすぐに向きを変えた。これは冷酷さではなく、生存本能の現れである。

フランス人は権力の本質を深く理解している：それは決して個人に属することはなく、水のように流動し、常に新しい器を見つける。この言葉は失われた君主を悼むものではなく、新しい王の地位を確認するものである。かつての帝王は、今日では歴史の注釈となることもある。権力の交代はしばしば迅速で、容赦なく、避けられないものである。

権力はこのような冷淡な態度を必要とする。帝国は先人の基盤の上に興隆し、新しい支配者は古い王座を継承し、このように繰り返される。そして今、Solanaチェーン上のmemecoin発射プラットフォーム市場はこの古代の儀式の現代版を上演している。

1ヶ月前に88%の市場シェアを占めていた覇者Pump.funは、現在では13%の市場しか残っていません。新たな挑戦者Let'sBONKが86%の市場シェアを奪取しました。

これは単なる暗号市場のボラティリティの再現ではなく、帝国崩壊の典型的なケースでもある：注意が最終的な防線であることを忘れたとき、どんなに大きな先行優位も瞬時に消えてしまう。

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Pump.fun 帝国の台頭

Pump.funの衰退を理解するには、まずそのかつての強さを理解する必要があります。このプラットフォームは、2024年1月に20代の若者3人によって立ち上げられ、memeコインの発行ロジックを一言で覆しました："画像をアップロードし、名前を付けて、数回クリックするだけで、コインを発行でき、コストは2ドル未満、プログラミングは不要です。"

それは基本的な衝動を満たしています："無価値"なものを"少し価値のある"ものに変えること。暗号化の世界では、これは幻想ではなく、ビジネスモデルの一種です。2025年1月までに、Pump.funは4.58億ドル以上の収益を上げ、毎日数千の新しいコインが登場し、ピーク時には1日の収益が700万ドルを超えました。

より重要なのは、注意の戦場で勝利し、Solanaのmemecoin文化の代名詞となったことです。Crypto Twitterでは、トークンを発行する際にほぼPump.funをデフォルトで使用しています。それはインフラを制御するだけでなく、文化的な発言権も掌握しています。しかし、自らの成功に基づいて築かれた帝国に頼ることは、競争相手が利用できる弱点を生むことがあります。

問題はその最も"革新的"な機能の一つ、ライブストリーミングから始まりました。本来は発行者がカメラの前でトークンを宣伝する機会を提供するためのものでしたが、事態はすぐに制御を失いました。2024年11月からは、注目を集めるために、誰かがライブ中に極端な行動を取るようになりました：自傷行為の模倣、自殺の脅迫、動物の虐待、最も深刻なケースでは、未成年のユーザーがカメラの前で散弾銃を持って家族を脅迫し、単にコインの価格を上げようとしました。

Pump.funはライブ機能を緊急に閉鎖せざるを得なくなったが、評判はすでに損なわれている。その週の収入は瞬時に66%減少し、世論は反発し、競争相手が隙間をついてきた。収入の減少と競争の圧力に直面し、Pump.funは一見賢明だが実際には致命的な決定を下した：トークンを発行すること（ICO）で自己救済を図る。

今回のICOは技術的には成功と見なされます——わずか12分で1万を超えるウォレットから5億ドルを調達し、さらに7億ドルのプライベート資金が加わりました。

しかし、詳細に分析するといくつかの問題が明らかになります：200を超えるウォレットが100万ドルの上限に達し、上位340人の購入者が60％のシェアを占めています。販売されたすべてのトークンは完全にロック解除されており、48時間から72時間の転送制限期間のみが設定されています。

ほぼ半数の参加者が24時間以内にウォレットに資金を注入しました——このパターンは、組織的な購入戦略を示唆している可能性があり、または単に小売ユーザーが今回の発行に強い興味を示している可能性もあります。

トークンの価格は最初に75%上昇して0.007ドルに達しましたが、熱気はすぐに冷めました。数週間以内に60%下落し、次々と新たな安値を更新し、典型的な「デススパイラル」の動きを示しています。トークンのエコノミクスデザインも非常に攻撃的で、33%が公募と私募に配分され、残りの67%はプロジェクト側が管理しており、配分スケジュールは不明確です。この33%の中で、18%は機関投資家向けの私募分に特別に確保されています。

ユーザーがプラットフォームに約7.5億ドルの収益をもたらしたにもかかわらず、直ちにコミュニティ報酬を得ることはできませんでした。一方、プライベート投資家は取引所に1.6億ドル相当のトークンを投げ売りし、巨大な売り圧力を引き起こしました。

最後の一押しは、共同創業者のAlon Cohenが公開で、長期的に約束されていたエアドロップ"近い将来には発生しない"と発表したことです。

数ヶ月にわたり、プロジェクトは「業界内の誰よりも豊富な報酬が間もなく支給される」と暗示し、市場の期待を大きく盛り上げていました。しかし、コミュニティの信頼が最も脆弱な瞬間に、彼らはエアドロップの中止を発表しました。トークンの価格は24時間以内に15%暴落しました。問題はエアドロップ自体の重要性ではなく、約束を破ることの代償が非常に高いということです。

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ボンクの台頭

Pump.funが次々と失敗している間、Let'sBONKは対戦相手が欠けているすべてを静かに構築しています：透明性、コミュニティ志向、そして明確なコミュニケーション。

現在、Let'sBONKの日収入は130万ドルに達し、Pump.funは25.4万ドルで、5倍の差があります。年換算すると、Let'sBONKの1ヶ月の収入は4.3492億ドルに達し、Pump.funは2.6725億ドルです。

5月のほぼゼロから、7月には日収100万ドルを安定的に突破し、Let'sBONKの収益は順調に上昇しました。一方、Pump.funの収益は1月の700万ドル超のピークから急落し、2024年9月の水準に戻りました。

ICO以降、PUMPトークンは60％の市場価値を失い、一方BONKは比較的安定しており、市場価値は21億ドルを維持しています。Let'sBONKは毎週1％の収入を使用してBONKを買い戻し、このプラットフォームの誕生よりも前から存在している基盤のあるエコシステムトークンをサポートします。

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アテンションエコノミー

Pump.funはネットワーク効果によって先行していました——開発者がそこにコインを発行するのは、トレーダーがそこにいるからです；トレーダーがそこにいるのは、最も人気のあるメムコインがそこに初めて発表されるからです。このフライホイール効果はますます加速し、止められないようです。

しかし、注意力は脆弱です。これは伝統的な企業の堀ではなく——規模の経済、切り替えコスト、規制の壁——信頼が崩壊すれば、ユーザーの心の中は瞬時に崩れます。一度のライブ配信の事故は、ユーザーに代替プラットフォームを試す理由を与えました。Let'sBONKは即座に"クリーン"な選択肢となり、歴史的な負担のないプラットフォームです。

これはかつてMyspaceがFacebookに負けたようなものです。Myspaceは機能と規模を持っていましたが、文化的な物語を失いました。Facebookは「本物のユーザー」のプラットフォームになり、Myspaceはスパム、混乱したインターフェース、そして周縁化の代名詞となりました。生死存亡の危機を認識したPump.funは、ほぼ絶望的な反撃を開始しました。

まず、彼らはトークンの買い戻し比率を毎日の収益の25%から100%に引き上げました。これは、毎日約25.4万ドルが買い戻しに使われることを意味しますが、Let'sBONKの毎日の1.3万ドルの買い戻し（わずか1%）を大きく上回っています。しかし、これはPump.funが全ての収益を買い戻しに使うことを示しており、プラットフォームの成長には使われていません。

次に、彼らは取引活動に基づいてPUMPトークンを報酬として提供する30日間のインセンティブプログラムを開始しました。しかし、初期のフィードバックによれば、この戦略は競争状況を逆転させることができませんでした。

問題は戦術的なレベルではなく、戦略的なレベルにあります。いくら買い戻しやインセンティブプランを行っても、失われた信頼を取り戻すことはできず、すでに移転したユーザーの注意を再び集めることもできません。

Pump.funの報酬メカニズムは取引量のみに基づいているのに対し、Let'sBONKはユーザーの利益と真正に結びついたエコシステム報酬体系を構築しています。

BONK報酬プログラムは、ユーザーが6〜12ヶ月間ロックアップすることを許可し、BonkBot、BonkSwapなどの製品エコシステムの収益分配を比例的に受け取ることができます。ロックアップ期間が長いほど、乗数が高くなります。製品のパフォーマンスが良ければ良いほど、ユーザーのリターンも増えます。これは「お金を使って取引させる」ことではなく、「お金を払ってユーザーと共に構築する」ことです。

ユーザー（プロジェクト側を含む）は、取引、購入、またはトークン発行などの方法で「Bonkポイント」を獲得できます。これらのポイントは将来的に実物や権利と交換できると予想されており、さらに活発な参加を促進します。ゲーム化された成長体験により、ユーザーは自分がより大きな使命に参加していると感じることができます。

Pump.funがICOの模索やエアドロップの実施に苦戦している間に、Let'sBONKはコアユーザーに構造化された報酬体系を提供しています。暗号化の世界では、資本は常により優れたインセンティブメカニズムに流れます。

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より大きな視野

伝統的な業界では、市場のリーダーが数十年にわたってその地位を維持することがよくあります。ゼネラルモーターズは自動車製造を半世紀以上支配し、IBMは企業コンピューティングをほぼ同じくらいの期間支配してきました。しかし、デジタル市場では、ユーザーの切り替えコストがほぼゼロに近く、覇権の地位は数ヶ月のうちに消え去る可能性があります。

調査によると、Pump.funの共同創設者Dylan Kerlerは2017年に「価格を吊り上げて売り抜ける」詐欺に関与していた——まさにPump.funが排除しようとしている行為です。信頼とミームに基づいた業界で、信用の崩壊は生存の危機に等しい。

Let'sBONKの成功は、彼らが根本的に優れた製品を構築したからではなく、Pump.funの評判が最も脆弱な時に市場に参入したからです。注意を引く経済では、タイミングが技術よりも重要なことがよくあります。

ネットワーク効果のウィナー・テイク・オールのロジックが逆転し始めた。一度ユーザーがLet'sBONKに移行し始めると、Pump.funを盛り上げたフライホイールも逆回転し始める。開発者はトレーダーに従い、トレーダーは最もホットなプロジェクトを追い求めており、プラットフォームの下降速度もそれに伴い加速する。

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Pump.funには再逆転のチャンスはあるのか？市場占有率は大幅に減少したが、まだ退出する段階には至っていない。

彼らには確かにいくつかの利点があります：12億ドルの資金調達は彼らに時間を与え、競合他社との競争に耐えるための資本も提供しました。彼らのプラットフォームは、他の新しいプラットフォームが高圧環境で失敗しやすい中で、数十万回のプロジェクト発表を支えながら崩壊することはありませんでした—これは特に重要です。市場シェアが減少しても、彼らは毎日25万ドルを超える収入を得ており、年換算で1億ドル近くに達しています。さらに巨額の資金備蓄があり、基盤は依然としてしっかりしています。

彼らはこのカテゴリの先駆者です。コインの発行をプログラミングからマウスのクリック数回の操作に変えたことで、彼らは持続的なブランド認知を獲得しました。初回のアドバンテージは、存在しないと言われるものではありません。

最近の動きは彼らが諦めていないことを示しています：Pump.fun 2.0はリアルタイムデータ更新とワンクリック取引を追加しました；買い戻し比率は100%に引き上げられました；ユーザーインセンティブを導入しました。これらは負けを認める姿勢ではなく、反撃です。

最も可能なシナリオは全面的な崩壊ではなく、市場の断片化です。暗号化分野では永久的な独占者が誕生することはほとんどありません。もっと可能性が高いのは、Let'sBONKが主要なプラットフォームとなり、発行数量と収益を支配する一方で、Pump.funは忠実なユーザーを持つニッチプラットフォームに転換し、インターフェース、機能、またはエコシステムによって一席を占めることです。

しかし、実際に巻き返すためには、Pump.funは単に技術的な問題を解決したり、お金を渡して人を引き留めたりするだけではなく、信頼を再構築し、文化的な高地を再び占有する必要があります。これは、公開透明でコミュニティ中心のトークン経済構造を実現することを意味し、過去の論争を完全に克服するためには、リーダーシップを全面的に交換する必要があるかもしれません。

フランスの宮廷は早くから一つの真理を理解していた：当