これらの洞察は、暗号化金融業界の発展トレンドと投資機会を理解する上で重要な参考価値を持っています。記事の照合:レスリー記事のソース: MetaEra8月27日、「香港暗号化金融フォーラム」において、世界最大のデジタル資産取引プラットフォームであるバイナンス（Binance）創設者の赵长鹏(CZ)氏は、業界の未来発展に関する先見的な考察を述べました。ジャオ・チャンペン（CZ）は、5つのテーマに焦点を当てて議論を展開しました：ステーブルコインの進化とドルの戦略的地位、RWAの規制と流動性のボトルネック、分散型取引所の可能性、暗号資産財庫(DAT)モデルが伝統的な投資家に提供する投資の新しい方向性、そしてAIとWeb 3.0の融合がもたらす取引モデルの変革。赵長鵬（CZ）の見解は、現在の業界の発展に対する彼の深い洞察を示すだけでなく、デジタル金融の未来の構図に対する戦略的な思考をも表しています。これらの見解は、暗号化金融業界の発展動向と投資機会を理解する上で重要な参考価値を持っています。以下は、赵长鹏（CZ）の現場の見解に基づいて整理された文であり、筆者はできるだけCZの原文の表現を保持しています。赵長鵬（CZ）がステーブルコインについて語る：ボラティリティの「避難所」からドルのグローバル化の武器へ実際、私はステーブルコイン分野の専門家ではありませんが、バイナンスプラットフォームは世界の約70%のステーブルコイン取引量を担っており、これにより私たちは業界内で最も重要なステーブルコインの配信チャネルとなっています。私は皆さんにステーブルコインの発展の歴史について簡単に紹介します。最初のステーブルコインの技術的な形は「Colored Coins」であり、これはビットコインコミュニティが最初に探求した「資産のブロックチェーン化」方案です。2014年、USDTはBrock Pierceによって立ち上げられ、プロジェクト初期は平凡な発展を遂げましたが、その後Pierceは徐々に退き、現在のUSDTチームであるCraig Sellarsらに道を譲りました。2017年まで特に大きな進展はありませんでした。2017年にバイナンスが設立されたとき、私たちは暗号通貨同士の取引に注力し、ビットコインとイーサリアム、BNBなどの取引ペアをサポートしていましたが、法定通貨の取引機能が不足していました。これにより、ユーザー体験に問題が生じました：ビットコインの価格が下がるたびに、ユーザーはビットコインを他の法定通貨取引所に引き出して法定通貨に交換するしかなく、その資金が私たちのプラットフォームに戻ってくるかどうかには大きな不確実性がありました。同時に、これはユーザーエクスペリエンスにとって非常に不親切です。ユーザーエクスペリエンスを改善するために、私たちはUSDTをサポートすることに決めました。これは市場が下落した際の「避難所」としての役割を果たします。当時、私たちはステーブルコインを短期の貯蔵ツールと理解していたため、USDTをサポートする決定は比較的単純でした。複雑な協力契約を締結することもなく、戦略的な協力でもなく、単純にこの製品を統合しただけです。この時、USDTは急速に発展する時期を迎えました：まず、2017年以降、暗号通貨取引所は急速に発展し、バイナンスを含む多くのプラットフォームがUSDTをサポートし、USDTの急成長を促進しました。その後、USDTは第二の成長の原動力を迎えました：多くのアジアのユーザーがドルの需要を持っていますが、直接ドル口座を開設することは困難であり、USDTは彼らに代替手段を提供しました。Tetherの収益性は非常に際立っており、米国の規制圧力と銀行との協力の困難に直面しているため、彼らは比較的控えめに行動しています。2019年、アメリカのコンプライアンス機関Paxosが私たちに連絡を取り、ステーブルコインの発行に関する協力の提案を行いました。その結果、後のBUSDが誕生しました。2019年から2023年までの間に、BUSDの時価総額は230億ドルに成長しました。この期間、私たちが投入したリソースはそれほど多くなく、主に「無料引き出し」キャンペーンのようなブランドサポートやプロモーション活動を行いました。2023年、アメリカ政府はBUSDプロジェクトを清算しました。もしBUSDが存続していれば、良好な成長規模が見込まれたでしょう。なぜなら、その時BUSDの成長速度はUSDTやUSDCを超えていたからです。特に強調すべきは、BUSDプロジェクトが閉鎖された際、すべてのユーザー資金が完全に清算されたことで、これはBUSDが準拠し、透明で、安全なプロジェクトであることを十分に証明しています。ステーブルコインと取引所は、暗号化金融分野で最も核心的な利益セクターの一つとなっています。そのビジネスモデルは高度に簡素化されています：合規ライセンスを取得した後、ユーザーが資金を預け入れると、プラットフォームはトークンを発行します；ユーザーがトークンを引き換える際、プラットフォームは現金と交換します。このモデルは低いハードル、高い流動性、そして巨大な市場の潜在能力を持ち、長期的な収益力が顕著です。国家戦略の観点から見ると、近年アメリカ政府のステーブルコインに対する態度は著しく変化しました。この政権は非常に賢明で、ビジネスのバックグラウンドを活かし、テザーがドルの世界的地位に持つ戦略的価値を深く理解しています。現在、約1000億USDTがアメリカ国債を購入するために使われており、テザーは世界中で広く使用されています。重要なのは、アメリカ人自身はステーブルコインを必要としていないということです——彼らは銀行のACHシステムを使って直接ドル取引を行うことができます。ほぼすべてのUSDTユーザーはアメリカ国外におり、これは実際にドルの世界的影響力を拡大しています。これは中国が人民元の国際的な影響力を拡大したいという考えと非常に一致しています。ステーブルコインは本質的に基盤となる通貨のグローバル化を実現するためのツールであり、これは各国にとって巨大な魅力を持つはずです。もちろん、自由に流通するブロックチェーン資産として、ステーブルコインは確かに外国為替管理に対する挑戦をもたらしますが、これらの問題も解決可能です。現在私が接触している十数カ国は、地元のステーブルコインの開発に強い関心を示しており、皆が自国の法定通貨をブロックチェーンに載せたいと望んでいます。アメリカは7月に《GENIUS法案》を通過させ、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発展を制限する政策方向を提案しました。この措置は、ドルのグローバルな支配的地位に対する深遠な戦略的レイアウトを反映しています。ステーブルコインが非常に人気があるのは、その高い自由流通性と良好な使用体験によるものであり、一部の政府が主導するデジタル通貨は、規制や監視がより厳格になる可能性があり、逆に市場の受容度に影響を与えるかもしれません。実際、2014年以降、20カ国以上がCBDCの発行を試みましたが、市場レベルで本当に成功したものはありません。ブロックチェーン技術は本質的に帳簿技術であり、その最初の応用シーンは金融です。したがって、ステーブルコインはブロックチェーン技術の天然の応用です。現在、私たちはドルのステーブルコインが比較的成熟しているのを見ていますが、他の国の通貨のステーブルコインはまだ台頭していません。これは、この分野の未来の成長の可能性が非常に大きいことを意味します。現在、各国はステーブルコインビジネスを発展させたいと考えています。私は、各国が少なくともいくつかのステーブルコイン製品を持つべきだと思います。ジャオ・チャンペン（CZ）が語るRWA：流動性、規制、そしてメカニズムの三重の課題RWA（現実世界資産トークン化）分野は広範な市場展望を持っていますが、その実現の難易度は市場の期待をはるかに上回っています。具体的な課題は以下の三つの側面に要約できます：1.流動性のジレンマ実践的な観点から見ると、金融属性が強い製品は相対的にトークン化を実現しやすい。これは主に、従来の金融製品自体が高い取引属性を持っており、デジタル表現が比較的成熟しているためである。一方、非金融資産のトークン化は根本的な障害に直面している。理論的には「Tokenize Everything」——すべての都市、建物、個人がコインを発行できる——とされるが、実際の操作には多くの問題がある。不動産を例にとると、たとえ変動が大きい香港の不動産市場であっても、ビットコインに比べれば変動は依然として小さい。このような変動の少ない資産がトークン化されると、変動が少ないため取引性が強くなく、注文簿（Order Book）の深さが不十分になる。この時、流動性が低下し、投資家は多くの注文を出さなくなり、悪循環が生じる：注文簿が浅いため、取引量は減少する。もし投資家が数億円規模の資金の出入りを試みると、ほとんど取引が成立しなくなる；たとえ資産がブロックチェーンに上場しても、流動性は依然として不十分であり、むしろ予期せぬ変動を引き起こしやすく、さらには短期的な操作を受けることさえある。2. 規制の複雑さ金融属性を持つ製品は、しばしば核心的な問題に関与します。それは一体、証券なのでしょうか？それとも商品、あるいは他の何かなのでしょうか？大国や金融が発展した国では、明確な定義と異なる規制当局が存在しますが、小さな国では1つの規制当局がすべての事柄を管理することがあります。異なる規制当局が関与する場合、コンプライアンス要件は複雑になります。企業は異なるライセンスを申請する必要があります：先物ライセンス、現物ライセンス、暗号化通貨ライセンス、銀行保管ライセンスなどです。ライセンスが多くなると、ビジネスモデルも制限されることが多く、しばしば1つのビジネスも運営できなくなることがあります。3.製品メカニズムの欠陥私の考えでは、アメリカの証券トークン化は現在の製品レベルではまだ成立していない。今見られる株式トークン化製品、例えば xStocks では、そのトークン価格は実際の株価と連動しておらず、これは不合理である。理論的には、両者の間に価格差が存在すれば、投資家はアービトラージを通じて利益を得ることができる。しかし現実には、この価格差は常に存在しており、これは製品自体のメカニズムが機能していないことを示している。言い換えれば、現在の株式トークン化の領域では、トークンと株式の間には真の連動関係がないため、全体のモデルは製品レベルではまだ成立していない。アメリカはさまざまなトークン化の方法を試みているが、現在のところ本当に実行可能な解決策は見つかっていない。これらの課題に直面しているにもかかわらず、現時点で実際に機能しているRWAモデルが存在します——ステーブルコイン。ステーブルコインの基盤となる資産は主に米国債などの従来の金融ツールであり、このモデルの成功は金融資産のトークン化の実現可能性を検証しました。ドルはステーブルコインを通じてブロックチェーンに実現されました。現在のブロックチェーンエコシステムでは、ほぼすべての資産がドルで評価されており、ユーロと人民元はこの分野でほとんど存在しません。アメリカは世界最大の株式市場として、ブロックチェーン技術を通じて世界中の投資家をアメリカの株式購入に引き付けることが、経済発展に非常に有利です。もしアメリカの株式もスムーズにブロックチェーンに移行できれば、アメリカの世界金融市場における主導的地位がさらに強化されるでしょう。理性的観点から分析すると、アメリカはこの発展方向を積極的に支持すべきであり、他の国々がこの変革に参加しなければ、周縁化されるリスクに直面する可能性があります。例えば、香港証券取引所は世界的に影響力のある重要な取引所であり、この変革の波に欠席した場合、その影響力は徐々に弱まる可能性があります。上海証券取引所などの他のアジアの取引所も同様の戦略的選択に直面しています。経済的に見て、この件は 100% やるべきことです。やらなければ淘汰されてしまいます。中国にアリババがなければ、EC市場は完全にアマゾンに支配される可能性があるように、フィンテック分野での欠席も同様に深遠な経済的影響をもたらします。規制の面での課題が存在するにもかかわらず、このトレンドは経済に非常に深遠な影響を与え、各国は関連する配置を真剣に考慮すべきです。アジア人の知恵と革新能力をもってすれば、これらの問題は最終的に解決されるでしょうが、その鍵の一つはタイミングの把握にあります。ビジネス機関や起業家にとって、市場のウィンドウ期間においてリズムを正確に把握する必要があります：早すぎる参入は生存のプレッシャーに直面する可能性があり、遅すぎるとチャンスを逃す可能性があります。現在は貴重なゴールデンウィンドウ期にあります。アメリカの政策は仮想通貨に前例のない支持を示しており、これは必然的に他の経済発展を望む国々を相応の行動に駆り立てるでしょう。香港は長年アジアの金融センターとしての地位を維持しており、香港政府も支持の姿勢を示しているため、このような歴史的な機会は非常に稀です。したがって、皆さんはこの戦略的な機会を十分に活用すべきです。取引所の変革：分散型は必ず中央集権を超える。香港はどのように機会をつかむのか？取引所の本質と未来のビジョン取引所は取引可能な資産に制限を設けるべきではなく、すべての資産が同じプラットフォームで自由に流通できるべきだと思います。すべての資産はブロックチェーンに乗せられた後はただのトークンであり、暗号化ネイティブ資産であれ現実世界資産（RWA）であれ、取引所の技術的観点から見れば実質的な違いはありません。新しい資産カテゴリを追加するには通常、複雑な開発は不要で、既存のチェーン上でサポートされていれば十分です。現在、多くのRWAプロジェクトは独立したブロックチェーンを必要とせず、むしろイーサリアム、BNB、またはソラナなどのパブリックチェーンに基づいてトークンを発行するため、ウォレットや取引所レベルでのサポートの難易度は非常に低いです。本当の違いはコンプライアンスの面にあります：どの規制機関にライセンスを申請する必要があり、承認を得られるかどうかです。一度ライセンスの問題が解決されれば、技術的にはほとんど障害はありません。長期的には、未来の取引所は世界中のさまざまな資産の統一取引を実現すべきです。ビルであれ、あるスターの将来のIP収益権であれ、さらには個人の資産であれ、同じ市場で流通できるようになります。これにより流動性を最大化できるだけでなく、価格発見メカニズムもより効率的になります。もちろん、RWAには独自の課題もあります。例えば、一棟のビルをトークン化した後、そのビルを売却したい場合、部分的にしか売却できない可能性があります。なぜなら、一度トークンを発行すると、投資家が単に1ユニットの資産を保有して売却を拒否した場合、ビル全体を完全に買い戻すことができなくなり、巨額のコストが発生する可能性があるからです。これは「チェーン上の居座り者」の概念として理解できます。「グローバル資産のブロックチェーン化」の実現にはまだ時間が必要ですが、世界の90%の国にとっては手の届かないものではありません。一部の規制体系が非常に複雑な大国と比較して、多くの国は国際的な標準を直接採用しやすく、世界的な資産のブロックチェーン化と自由な流通を先行して推進する可能性が高いです。香港が世界級の取引所を発展させるための道筋に関する考察香港が世界級の取引所をどのように構築するかという問題について、論理的な観点から分析できます。多くの国や地域は、暗号化業界の規制初期において、リスクを低減し、安全性を確保するために厳格な管理を選択することが多いです。規制当局はミスを恐れているため、通常、すべての業務を現地で行うことを要求します：現地ライセンス、現地オフィス、現地スタッフ、現地コンプライアンス部門、現地サーバー、現地データストレージ、現地マッチングエンジン、現地ユーザーベース、および完全に国外から独立した現地ウォレットインフラなど。この考え方は、伝統的な物理的世界では比較的容易に実現できます。例えば、金庫や物理的隔離を通じて制御することができます。しかし、デジタル通貨業界では、この違いはあまり意味がありません。サーバーが香港、シンガポール、またはアメリカにあっても、ハッカー攻撃を受ける確率は同じです。なぜなら、すべてがオンラインで運営されているからです。より重要なのは、運営を分割する必要がある場合、安全なウォレットインフラを構築するだけでも、しばしば10億ドル規模のコストが必要となることです。そして問題は資金だけでなく、人材の不足にもあります——数百人の世界的なトップセキュリティ専門家を再び採用することは非常に困難です。この完全なシステムを複製するコストは、実際には一流の国際的な取引所を構築するコストに等しいのです。流動性の観点から見ると、地元の住民だけが取引を許可される場合、香港を例にとると、800万人の人口、または他の小国であれば20万から30万のアクティブユーザーの基盤では、十分な取引量を生み出すことはできません。流動性がなければ、価格の変動は非常に激しくなり、これは実際にユーザーにとって有害です。真のユーザー保護は、十分に深い注文プールから生まれます——数億の大口注文があるときに価格を崩すことはなく、先物価格が変動する際には市場の流動性が十分であるため、強制的なロスカットが必要ありません。流動性の低い取引所で10ビットコインを購入すると、価格スリッページがかなり高くなり、ユーザーはより高いコストを負担する必要があります。したがって、大型のグローバル取引所は、ユーザーの取引コストを削減することによって、最も基本的なユーザー保護を提供できます。各国が独立したシステムを構築しようとする際には、必然的に複雑な管理の問題が生じ、商業的な観点からは実行可能ではありません。同時に、多くの国々は取引可能な資産に制限を設けています。例えば、香港では現在、上場通貨に対する制限が多く、製品のカバレッジが限られています。私の理解では、香港のほとんどのライセンスを持つ取引所は現在損失状態にあり、短期的には維持可能ですが、この損失モデルは長期的には持続不可能です。しかし、香港にもその利点があります——香港の改善速度は非常に速いです。私たちは、香港が5月に新しいステーブルコインの草案を発表したことを見ましたが、これはアメリカよりも早いです。政府は業界の参加者と非常に積極的にコミュニケーションをとっており、私たち業界の専門家とも対話しています。香港は数年前は比較的保守的だったかもしれませんが、これは完全に理解できます。世界情勢の変化に伴い、香港は現在非常に積極的に行動しています。私は今が非常に良い出発点だと思います。過去の制約は未来が常に制約されることを意味するわけではなく、むしろ今は機会を探求する絶好のタイミングです。これが私を含む多くのWeb 3.0の専門家が香港で機会を探る理由です。去中心化取引所の未来のトレンド私は、将来的に分散型取引所が中央集権型取引所よりも規模が大きくなると確信しています。現在、バイナンスは比較的大きいかもしれませんが、私はそれがずっと最大の地位を維持するとは思いません。現在、分散型取引所にはKYC要件がなく、ウォレットを使用できるユーザーにとって非常に便利で迅速です。また、高い透明性を持っています—時には過度に透明であり、誰もが他の人の注文を見ることができます。・規制の観点から見ると、私たちは中央集権型取引所でのKYC作業を十分に行わなかったために大きな代償を払いました。しかし、現在、アメリカはDeFiに対してあまり規制措置を講じていないようで、これはDeFiに規制上の利益をもたらす可能性があります。ただし、歴史的な理由から、個人的にはこの分野に再挑戦するのが難しいです。・ユーザー体験の観点から見ると、分散型取引所のユーザー体験は悪くないですが、ユーザーはウォレットの使い方を理解する必要があります。実際、過去の中央集権型取引所を利用していた人々は、ユーザー体験が理想的ではないことをよく知っています。インターフェースにはアドレスや契約などの数字や「文字化け」が溢れており、操作過程では頻繁にブロックエクスプローラーを確認する必要があり、MEV攻撃などのさまざまな細かい問題にも注意を払う必要があります。私自身も学んでいるときに何度も攻撃に遭遇しました。したがって、Web 2.0 から Web 3.0 に移行したばかりのユーザーにとって、大多数は依然として中央集権型取引所を選ぶでしょう。なぜなら、メールアドレスとパスワードによるログイン方法やカスタマーサポートがあるモデルは、彼らにとってより馴染みやすいからです。しかし、時間が経つにつれて、一部のユーザーがウォレットに慣れてくると、彼らは分散型取引所に移行する可能性があります。現在、分散型取引所の手数料は実際には中央集権型取引所よりも高いですが、長期的には技術の進歩に伴い、分散型取引所の手数料はより安くなるはずです。現在、多くの分散型取引所は独自のトークンインセンティブメカニズムを持っており、トークンを発行してインセンティブを提供しています。しかし、このようなインセンティブは遅かれ早かれ消失するでしょう。なぜなら、無限にトークンを発行することはできないからです——無限にトークンを発行すると、既存のトークンの価格が下落することになります。したがって、現在の市場はまだ比較的初期の段階にあり、これらのトークンインセンティブが存在しています。しかし、長期的には、5年から10年後に、分散型取引所は非常に大きくなると思います。10年から20年後には、分散型取引所の規模は確実に中央集権型取引所を超えるでしょう。これが未来のトレンドです。私は今、関連プロジェクトを主導することはありませんが、投資の観点から見ると、私たちは多くの類似プロジェクトに投資してきましたが、いずれも小規模な株式です。私たちは現在、裏でサポートを提供しています。この分野の将来の発展の余地はかなり大きいと思います。Changpeng Zhao氏(CZ)が語るCrypto Treasury Strategy (DAT):従来の投資家が仮想通貨の世界に参入するための架け橋多くの人々はDAT（暗号化資産財庫戦略）の概念を過度に単純化して理解しがちですが、実際にはこの分野は多くの細分化があります。しかし、根本的な論理は、デジタル通貨を株式化の方法でパッケージ化し、従来の株式投資家が便利に投資に参加できるようにすることです。DAT 分野にはさまざまなレベルと形態が存在し、伝統的な企業と同様に、さまざまなモデルが共存できます。暗号 ETF は主にアメリカで発行されていますが、多くの投資家はアメリカの株式口座を持っていないか、その高額な取引および管理コストを負担したくありません。それに対して、Strategy のような上場企業はデジタル通貨を直接保有することで、より低コストで資産配分を実現することがよくあります。同時に、彼らの資金調達手段はより多様で、アメリカ、香港、日本などの異なる市場で資金を調達できます。異なる地域の上場企業は、資金調達のチャネルや投資家構造の違いによって、それぞれ独自の市場構造を形成しています。上場企業モデルにおいて、DAT社は主に以下のいくつかの運営モデルを持っています：1. パッシブ、単一資産保有モデルStrategyを代表として、ビットコイン単一資産の受動的保有に焦点を当てています。このモデルは比較的シンプルで、管理コストや意思決定コストが低く、ビットコインの価格が上がろうが下がろうが、定められた戦略を貫くことができます。2.アクティブな単一資産取引モード同じく1つのコインを保有しているが、管理戦略は全く異なる。この種の会社は価格の上昇や下落を判断して積極的に取引を試みるため、管理者の取引能力を評価する必要がある。主観的な判断要素が含まれているため、このモデルの結果はポジティブである可能性もあれば、ネガティブである可能性もある。3.多資産ポートフォリオ管理モデルより複雑なDAT社は、さまざまなデジタル通貨を保有しています。管理者は複雑な意思決定を行う必要があります：どれだけのビットコイン、どれだけのBNB、どれだけのイーサリアムを保有するか、この投資ポートフォリオはどのくらいの頻度で調整し、いつ調整するかは、管理者の能力が試されます。4.エコ投資建設モデルこれは最も複雑なモデルで、保有コインの他に、10%、20%またはそれ以上の資金をエコシステムの構築に投資することがあります。例えば、イーサリアムに焦点を当てた企業は、イーサリアム全体のエコシステムの発展を助けるために投資を望むかもしれません。このモデルはより興味深いです。BNBなど、他のデジタル資産エコシステムをサポートするプロジェクトも同様のアプローチを取っていますが、これは管理能力に対してより高い要求を提示します。したがって、DATは単に「コインを保持する」ことにとどまらず、異なるモードは異なる管理コストと管理要件に対応しています。私たちが現在サポートしているDAT会社は、最もシンプルな第一の形を好む傾向があります。特にBNBのような単一資産に焦点を当てた会社を好みます。なぜなら、判断が容易であり、日常的な管理に過度に関与する必要がないからです。牛市の時、上場企業は一般的に利益を得ますが、熊市では特にアメリカにおいて企業が訴訟に直面することが多いです。戦略が十分に明確でシンプルであれば、訴訟リスクは相対的に低下し、企業の法務コストも減少します。結局、訴訟は非常に高額ですから。私たちの目標は、運営コストを最低限に抑えながら、長期保有の理念を推進することです。私たちは、会社が資金を追加投資に使うことを望んでおらず、むしろそれらがエコシステムの発展を支援する過程でより深く関与することを望んでいます。DAT モードの重要な意義は、多くの企業の財務部門、上場企業、さらには国有企業や中央企業などが、直接デジタル通貨を購入できないことです。しかし、DAT モードを通じて、実際にはこれらの伝統的な投資家がデジタル通貨へのエクスポージャーを得ることができます。このグループは実際には非常に大規模な市場であり、暗号通貨の世界よりもはるかに大きいです。私たちが参加しているDATプロジェクトでは、通常、小額支援者の役割を果たしています。これらのプロジェクトの大部分の資金は、伝統的な株式市場や他のチャネルから来ており、私たちのエコシステムの発展に非常に大きな助けとなっており、多くの暗号通貨界外のグループがデジタル通貨を購入するよう促しています。私たちは一般的に主導的な役割を果たすことも、これらの会社を管理することもありません。エコシステムと人脈を通じて、適切なマネージャーを見つけることに注力しています。上場企業の管理は私たちの専門ではありませんが、業界内には関連する経験を持つ多くの人がいます。私たちは彼らと協力し、相乗効果を発揮することをより好みます。AIとWeb 3.0の融合:コンセプトから現実への道筋率直に言って、AI と Web 3.0 の結びつきは現時点ではまだ理想的ではありません。しかし、私はこのトレンドが単なるコンセプトの炒作ではなく、将来的には必ず突破的な発展が見られるトレンドであると信じています。数ヶ月前に私は一つの質問を提起しました：AI はどの通貨を使用するでしょうか？明らかにその答えはドルや従来の決済システムではありません。なぜなら、AI は KYC を完了できないからです。AI の通貨システムは必然的にデジタル通貨とブロックチェーンに基づいており、API 呼び出しや取引のブロードキャスト（Broadcasting Transaction）を通じて支払いが完了することになります。これは、ブロックチェーンの取引量が指数関数的に増加することを意味します。将来的には、誰もが数百から数千のAIエージェントを持ち、バックグラウンドでビデオ制作、多言語翻訳、コンテンツ配信、予約、メッセージ返信などのタスクを完了する可能性があります。これらの間の頻繁な相互作用は、膨大なマイクロペイメントを生み出し、暗号化金融取引量も保守的に見積もって千倍以上増加するでしょう。例えば、あるブロガーは記事の最初の1/3を無料に設定し、残りの2/3は毎回の閲覧につき0.1元を請求できます。何十万人が支払えば、彼は数万元の収入を得ることができます——このモデルは従来の金融システムでは実現できませんが、AIとWeb 3.0の組み合わせによって簡単にサポートされます。取引はよりグローバルになるでしょう。私は中国、インド、さらには世界中からエンジニアやデザイナーを同時に雇うことができます。AIは自動的に決済と支払いを処理します。しかし、現在のWeb 3.0分野のほとんどのいわゆる「AIエージェント」は、まだMemecoinのような偽製品の段階にとどまっています：フロントエンドでは新しいコンテンツを表示し、バックエンドではChatGPTのような成熟した大規模モデルのAPIを呼び出していますが、真の使用価値が欠けています。私たちが本当に必要なのは、実際の作業を完了し、経済的価値を創造するAIツールであり、トップの大規模モデル会社もこの方向を探求しています。しかし、AIの発展には非常に巨額な資金が必要です。大規模モデルの計算能力競争は異常に激しく、コストは驚異的です。報告によると、OpenAIは現在約1～2PBの計算能力を持っており、1PBあたりの年間費用は約65億ドルで、拡張計画は10倍から100倍の規模です——投入される資金は天文学的な数字になりますし、チップの支出も含まれていません。どのVC、企業、さらには国も、このような巨額な資金負担を単独で負うことはできず、これがAI業界がWeb 3.0の視点から資金調達の新しい道を探求し始めた理由でもあります。本質的に、AIは公共財として見なされるべきです。現在、多くの大規模モデルはあまりにも閉鎖的です。トークン保有者が利益を共有し、モデルをよりオープンソース化し、分散型化し、全体化することは、より合理的な発展方向かもしれません。私は複数のトップ大規模モデルの創設者ともこの問題について議論しました。現在はすべてがまだ初期段階にありますが、このトレンドは必ずやってくるでしょう。現在、AIとWeb 3.0の統合はまだ完成していませんが、その将来の発展の見通しは依然として非常に期待されています。
バイナンスの創設者である趙長鵬が「香港暗号化金融フォーラム」でWeb 3.0業界の5つの主要なトピックをデプスに解説しました。
これらの洞察は、暗号化金融業界の発展トレンドと投資機会を理解する上で重要な参考価値を持っています。 記事の照合:レスリー 記事のソース: MetaEra 8月27日、「香港暗号化金融フォーラム」において、世界最大のデジタル資産取引プラットフォームであるバイナンス（Binance）創設者の赵长鹏(CZ)氏は、業界の未来発展に関する先見的な考察を述べました。
ジャオ・チャンペン（CZ）は、5つのテーマに焦点を当てて議論を展開しました：ステーブルコインの進化とドルの戦略的地位、RWAの規制と流動性のボトルネック、分散型取引所の可能性、暗号資産財庫(DAT)モデルが伝統的な投資家に提供する投資の新しい方向性、そしてAIとWeb 3.0の融合がもたらす取引モデルの変革。 赵長鵬（CZ）の見解は、現在の業界の発展に対する彼の深い洞察を示すだけでなく、デジタル金融の未来の構図に対する戦略的な思考をも表しています。これらの見解は、暗号化金融業界の発展動向と投資機会を理解する上で重要な参考価値を持っています。 以下は、赵长鹏（CZ）の現場の見解に基づいて整理された文であり、筆者はできるだけCZの原文の表現を保持しています。 赵長鵬（CZ）がステーブルコインについて語る：ボラティリティの「避難所」からドルのグローバル化の武器へ 実際、私はステーブルコイン分野の専門家ではありませんが、バイナンスプラットフォームは世界の約70%のステーブルコイン取引量を担っており、これにより私たちは業界内で最も重要なステーブルコインの配信チャネルとなっています。 私は皆さんにステーブルコインの発展の歴史について簡単に紹介します。最初のステーブルコインの技術的な形は「Colored Coins」であり、これはビットコインコミュニティが最初に探求した「資産のブロックチェーン化」方案です。2014年、USDTはBrock Pierceによって立ち上げられ、プロジェクト初期は平凡な発展を遂げましたが、その後Pierceは徐々に退き、現在のUSDTチームであるCraig Sellarsらに道を譲りました。2017年まで特に大きな進展はありませんでした。 2017年にバイナンスが設立されたとき、私たちは暗号通貨同士の取引に注力し、ビットコインとイーサリアム、BNBなどの取引ペアをサポートしていましたが、法定通貨の取引機能が不足していました。これにより、ユーザー体験に問題が生じました：ビットコインの価格が下がるたびに、ユーザーはビットコインを他の法定通貨取引所に引き出して法定通貨に交換するしかなく、その資金が私たちのプラットフォームに戻ってくるかどうかには大きな不確実性がありました。 同時に、これはユーザーエクスペリエンスにとって非常に不親切です。ユーザーエクスペリエンスを改善するために、私たちはUSDTをサポートすることに決めました。これは市場が下落した際の「避難所」としての役割を果たします。当時、私たちはステーブルコインを短期の貯蔵ツールと理解していたため、USDTをサポートする決定は比較的単純でした。複雑な協力契約を締結することもなく、戦略的な協力でもなく、単純にこの製品を統合しただけです。 この時、USDTは急速に発展する時期を迎えました： まず、2017年以降、暗号通貨取引所は急速に発展し、バイナンスを含む多くのプラットフォームがUSDTをサポートし、USDTの急成長を促進しました。 その後、USDTは第二の成長の原動力を迎えました：多くのアジアのユーザーがドルの需要を持っていますが、直接ドル口座を開設することは困難であり、USDTは彼らに代替手段を提供しました。Tetherの収益性は非常に際立っており、米国の規制圧力と銀行との協力の困難に直面しているため、彼らは比較的控えめに行動しています。 2019年、アメリカのコンプライアンス機関Paxosが私たちに連絡を取り、ステーブルコインの発行に関する協力の提案を行いました。その結果、後のBUSDが誕生しました。2019年から2023年までの間に、BUSDの時価総額は230億ドルに成長しました。この期間、私たちが投入したリソースはそれほど多くなく、主に「無料引き出し」キャンペーンのようなブランドサポートやプロモーション活動を行いました。 2023年、アメリカ政府はBUSDプロジェクトを清算しました。もしBUSDが存続していれば、良好な成長規模が見込まれたでしょう。なぜなら、その時BUSDの成長速度はUSDTやUSDCを超えていたからです。特に強調すべきは、BUSDプロジェクトが閉鎖された際、すべてのユーザー資金が完全に清算されたことで、これはBUSDが準拠し、透明で、安全なプロジェクトであることを十分に証明しています。 ステーブルコインと取引所は、暗号化金融分野で最も核心的な利益セクターの一つとなっています。そのビジネスモデルは高度に簡素化されています：合規ライセンスを取得した後、ユーザーが資金を預け入れると、プラットフォームはトークンを発行します；ユーザーがトークンを引き換える際、プラットフォームは現金と交換します。このモデルは低いハードル、高い流動性、そして巨大な市場の潜在能力を持ち、長期的な収益力が顕著です。
国家戦略の観点から見ると、近年アメリカ政府のステーブルコインに対する態度は著しく変化しました。この政権は非常に賢明で、ビジネスのバックグラウンドを活かし、テザーがドルの世界的地位に持つ戦略的価値を深く理解しています。現在、約1000億USDTがアメリカ国債を購入するために使われており、テザーは世界中で広く使用されています。重要なのは、アメリカ人自身はステーブルコインを必要としていないということです——彼らは銀行のACHシステムを使って直接ドル取引を行うことができます。ほぼすべてのUSDTユーザーはアメリカ国外におり、これは実際にドルの世界的影響力を拡大しています。 これは中国が人民元の国際的な影響力を拡大したいという考えと非常に一致しています。ステーブルコインは本質的に基盤となる通貨のグローバル化を実現するためのツールであり、これは各国にとって巨大な魅力を持つはずです。もちろん、自由に流通するブロックチェーン資産として、ステーブルコインは確かに外国為替管理に対する挑戦をもたらしますが、これらの問題も解決可能です。現在私が接触している十数カ国は、地元のステーブルコインの開発に強い関心を示しており、皆が自国の法定通貨をブロックチェーンに載せたいと望んでいます。 アメリカは7月に《GENIUS法案》を通過させ、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発展を制限する政策方向を提案しました。この措置は、ドルのグローバルな支配的地位に対する深遠な戦略的レイアウトを反映しています。ステーブルコインが非常に人気があるのは、その高い自由流通性と良好な使用体験によるものであり、一部の政府が主導するデジタル通貨は、規制や監視がより厳格になる可能性があり、逆に市場の受容度に影響を与えるかもしれません。実際、2014年以降、20カ国以上がCBDCの発行を試みましたが、市場レベルで本当に成功したものはありません。 ブロックチェーン技術は本質的に帳簿技術であり、その最初の応用シーンは金融です。したがって、ステーブルコインはブロックチェーン技術の天然の応用です。現在、私たちはドルのステーブルコインが比較的成熟しているのを見ていますが、他の国の通貨のステーブルコインはまだ台頭していません。これは、この分野の未来の成長の可能性が非常に大きいことを意味します。現在、各国はステーブルコインビジネスを発展させたいと考えています。私は、各国が少なくともいくつかのステーブルコイン製品を持つべきだと思います。 ジャオ・チャンペン（CZ）が語るRWA：流動性、規制、そしてメカニズムの三重の課題 RWA（現実世界資産トークン化）分野は広範な市場展望を持っていますが、その実現の難易度は市場の期待をはるかに上回っています。具体的な課題は以下の三つの側面に要約できます： 1.流動性のジレンマ 実践的な観点から見ると、金融属性が強い製品は相対的にトークン化を実現しやすい。これは主に、従来の金融製品自体が高い取引属性を持っており、デジタル表現が比較的成熟しているためである。一方、非金融資産のトークン化は根本的な障害に直面している。理論的には「Tokenize Everything」——すべての都市、建物、個人がコインを発行できる——とされるが、実際の操作には多くの問題がある。 不動産を例にとると、たとえ変動が大きい香港の不動産市場であっても、ビットコインに比べれば変動は依然として小さい。このような変動の少ない資産がトークン化されると、変動が少ないため取引性が強くなく、注文簿（Order Book）の深さが不十分になる。この時、流動性が低下し、投資家は多くの注文を出さなくなり、悪循環が生じる：注文簿が浅いため、取引量は減少する。もし投資家が数億円規模の資金の出入りを試みると、ほとんど取引が成立しなくなる；たとえ資産がブロックチェーンに上場しても、流動性は依然として不十分であり、むしろ予期せぬ変動を引き起こしやすく、さらには短期的な操作を受けることさえある。 2. 規制の複雑さ 金融属性を持つ製品は、しばしば核心的な問題に関与します。それは一体、証券なのでしょうか？それとも商品、あるいは他の何かなのでしょうか？ 大国や金融が発展した国では、明確な定義と異なる規制当局が存在しますが、小さな国では1つの規制当局がすべての事柄を管理することがあります。異なる規制当局が関与する場合、コンプライアンス要件は複雑になります。企業は異なるライセンスを申請する必要があります：先物ライセンス、現物ライセンス、暗号化通貨ライセンス、銀行保管ライセンスなどです。ライセンスが多くなると、ビジネスモデルも制限されることが多く、しばしば1つのビジネスも運営できなくなることがあります。 3.製品メカニズムの欠陥 私の考えでは、アメリカの証券トークン化は現在の製品レベルではまだ成立していない。今見られる株式トークン化製品、例えば xStocks では、そのトークン価格は実際の株価と連動しておらず、これは不合理である。理論的には、両者の間に価格差が存在すれば、投資家はアービトラージを通じて利益を得ることができる。しかし現実には、この価格差は常に存在しており、これは製品自体のメカニズムが機能していないことを示している。言い換えれば、現在の株式トークン化の領域では、トークンと株式の間には真の連動関係がないため、全体のモデルは製品レベルではまだ成立していない。アメリカはさまざまなトークン化の方法を試みているが、現在のところ本当に実行可能な解決策は見つかっていない。
これらの課題に直面しているにもかかわらず、現時点で実際に機能しているRWAモデルが存在します——ステーブルコイン。ステーブルコインの基盤となる資産は主に米国債などの従来の金融ツールであり、このモデルの成功は金融資産のトークン化の実現可能性を検証しました。 ドルはステーブルコインを通じてブロックチェーンに実現されました。現在のブロックチェーンエコシステムでは、ほぼすべての資産がドルで評価されており、ユーロと人民元はこの分野でほとんど存在しません。アメリカは世界最大の株式市場として、ブロックチェーン技術を通じて世界中の投資家をアメリカの株式購入に引き付けることが、経済発展に非常に有利です。もしアメリカの株式もスムーズにブロックチェーンに移行できれば、アメリカの世界金融市場における主導的地位がさらに強化されるでしょう。 理性的観点から分析すると、アメリカはこの発展方向を積極的に支持すべきであり、他の国々がこの変革に参加しなければ、周縁化されるリスクに直面する可能性があります。例えば、香港証券取引所は世界的に影響力のある重要な取引所であり、この変革の波に欠席した場合、その影響力は徐々に弱まる可能性があります。上海証券取引所などの他のアジアの取引所も同様の戦略的選択に直面しています。 経済的に見て、この件は 100% やるべきことです。やらなければ淘汰されてしまいます。中国にアリババがなければ、EC市場は完全にアマゾンに支配される可能性があるように、フィンテック分野での欠席も同様に深遠な経済的影響をもたらします。 規制の面での課題が存在するにもかかわらず、このトレンドは経済に非常に深遠な影響を与え、各国は関連する配置を真剣に考慮すべきです。アジア人の知恵と革新能力をもってすれば、これらの問題は最終的に解決されるでしょうが、その鍵の一つはタイミングの把握にあります。 ビジネス機関や起業家にとって、市場のウィンドウ期間においてリズムを正確に把握する必要があります：早すぎる参入は生存のプレッシャーに直面する可能性があり、遅すぎるとチャンスを逃す可能性があります。 現在は貴重なゴールデンウィンドウ期にあります。アメリカの政策は仮想通貨に前例のない支持を示しており、これは必然的に他の経済発展を望む国々を相応の行動に駆り立てるでしょう。香港は長年アジアの金融センターとしての地位を維持しており、香港政府も支持の姿勢を示しているため、このような歴史的な機会は非常に稀です。したがって、皆さんはこの戦略的な機会を十分に活用すべきです。 取引所の変革：分散型は必ず中央集権を超える。香港はどのように機会をつかむのか？ 取引所の本質と未来のビジョン 取引所は取引可能な資産に制限を設けるべきではなく、すべての資産が同じプラットフォームで自由に流通できるべきだと思います。 すべての資産はブロックチェーンに乗せられた後はただのトークンであり、暗号化ネイティブ資産であれ現実世界資産（RWA）であれ、取引所の技術的観点から見れば実質的な違いはありません。新しい資産カテゴリを追加するには通常、複雑な開発は不要で、既存のチェーン上でサポートされていれば十分です。現在、多くのRWAプロジェクトは独立したブロックチェーンを必要とせず、むしろイーサリアム、BNB、またはソラナなどのパブリックチェーンに基づいてトークンを発行するため、ウォレットや取引所レベルでのサポートの難易度は非常に低いです。本当の違いはコンプライアンスの面にあります：どの規制機関にライセンスを申請する必要があり、承認を得られるかどうかです。一度ライセンスの問題が解決されれば、技術的にはほとんど障害はありません。 長期的には、未来の取引所は世界中のさまざまな資産の統一取引を実現すべきです。ビルであれ、あるスターの将来のIP収益権であれ、さらには個人の資産であれ、同じ市場で流通できるようになります。これにより流動性を最大化できるだけでなく、価格発見メカニズムもより効率的になります。 もちろん、RWAには独自の課題もあります。例えば、一棟のビルをトークン化した後、そのビルを売却したい場合、部分的にしか売却できない可能性があります。なぜなら、一度トークンを発行すると、投資家が単に1ユニットの資産を保有して売却を拒否した場合、ビル全体を完全に買い戻すことができなくなり、巨額のコストが発生する可能性があるからです。これは「チェーン上の居座り者」の概念として理解できます。 「グローバル資産のブロックチェーン化」の実現にはまだ時間が必要ですが、世界の90%の国にとっては手の届かないものではありません。一部の規制体系が非常に複雑な大国と比較して、多くの国は国際的な標準を直接採用しやすく、世界的な資産のブロックチェーン化と自由な流通を先行して推進する可能性が高いです。 香港が世界級の取引所を発展させるための道筋に関する考察 香港が世界級の取引所をどのように構築するかという問題について、論理的な観点から分析できます。多くの国や地域は、暗号化業界の規制初期において、リスクを低減し、安全性を確保するために厳格な管理を選択することが多いです。規制当局はミスを恐れているため、通常、すべての業務を現地で行うことを要求します：現地ライセンス、現地オフィス、現地スタッフ、現地コンプライアンス部門、現地サーバー、現地データストレージ、現地マッチングエンジン、現地ユーザーベース、および完全に国外から独立した現地ウォレットインフラなど。 この考え方は、伝統的な物理的世界では比較的容易に実現できます。例えば、金庫や物理的隔離を通じて制御することができます。しかし、デジタル通貨業界では、この違いはあまり意味がありません。サーバーが香港、シンガポール、またはアメリカにあっても、ハッカー攻撃を受ける確率は同じです。なぜなら、すべてがオンラインで運営されているからです。 より重要なのは、運営を分割する必要がある場合、安全なウォレットインフラを構築するだけでも、しばしば10億ドル規模のコストが必要となることです。そして問題は資金だけでなく、人材の不足にもあります——数百人の世界的なトップセキュリティ専門家を再び採用することは非常に困難です。この完全なシステムを複製するコストは、実際には一流の国際的な取引所を構築するコストに等しいのです。 流動性の観点から見ると、地元の住民だけが取引を許可される場合、香港を例にとると、800万人の人口、または他の小国であれば20万から30万のアクティブユーザーの基盤では、十分な取引量を生み出すことはできません。流動性がなければ、価格の変動は非常に激しくなり、これは実際にユーザーにとって有害です。 真のユーザー保護は、十分に深い注文プールから生まれます——数億の大口注文があるときに価格を崩すことはなく、先物価格が変動する際には市場の流動性が十分であるため、強制的なロスカットが必要ありません。流動性の低い取引所で10ビットコインを購入すると、価格スリッページがかなり高くなり、ユーザーはより高いコストを負担する必要があります。したがって、大型のグローバル取引所は、ユーザーの取引コストを削減することによって、最も基本的なユーザー保護を提供できます。 各国が独立したシステムを構築しようとする際には、必然的に複雑な管理の問題が生じ、商業的な観点からは実行可能ではありません。同時に、多くの国々は取引可能な資産に制限を設けています。例えば、香港では現在、上場通貨に対する制限が多く、製品のカバレッジが限られています。私の理解では、香港のほとんどのライセンスを持つ取引所は現在損失状態にあり、短期的には維持可能ですが、この損失モデルは長期的には持続不可能です。 しかし、香港にもその利点があります——香港の改善速度は非常に速いです。私たちは、香港が5月に新しいステーブルコインの草案を発表したことを見ましたが、これはアメリカよりも早いです。政府は業界の参加者と非常に積極的にコミュニケーションをとっており、私たち業界の専門家とも対話しています。香港は数年前は比較的保守的だったかもしれませんが、これは完全に理解できます。世界情勢の変化に伴い、香港は現在非常に積極的に行動しています。 私は今が非常に良い出発点だと思います。過去の制約は未来が常に制約されることを意味するわけではなく、むしろ今は機会を探求する絶好のタイミングです。これが私を含む多くのWeb 3.0の専門家が香港で機会を探る理由です。 去中心化取引所の未来のトレンド 私は、将来的に分散型取引所が中央集権型取引所よりも規模が大きくなると確信しています。現在、バイナンスは比較的大きいかもしれませんが、私はそれがずっと最大の地位を維持するとは思いません。 現在、分散型取引所にはKYC要件がなく、ウォレットを使用できるユーザーにとって非常に便利で迅速です。また、高い透明性を持っています—時には過度に透明であり、誰もが他の人の注文を見ることができます。 ・規制の観点から見ると、私たちは中央集権型取引所でのKYC作業を十分に行わなかったために大きな代償を払いました。しかし、現在、アメリカはDeFiに対してあまり規制措置を講じていないようで、これはDeFiに規制上の利益をもたらす可能性があります。ただし、歴史的な理由から、個人的にはこの分野に再挑戦するのが難しいです。 ・ユーザー体験の観点から見ると、分散型取引所のユーザー体験は悪くないですが、ユーザーはウォレットの使い方を理解する必要があります。実際、過去の中央集権型取引所を利用していた人々は、ユーザー体験が理想的ではないことをよく知っています。インターフェースにはアドレスや契約などの数字や「文字化け」が溢れており、操作過程では頻繁にブロックエクスプローラーを確認する必要があり、MEV攻撃などのさまざまな細かい問題にも注意を払う必要があります。私自身も学んでいるときに何度も攻撃に遭遇しました。 したがって、Web 2.0 から Web 3.0 に移行したばかりのユーザーにとって、大多数は依然として中央集権型取引所を選ぶでしょう。なぜなら、メールアドレスとパスワードによるログイン方法やカスタマーサポートがあるモデルは、彼らにとってより馴染みやすいからです。しかし、時間が経つにつれて、一部のユーザーがウォレットに慣れてくると、彼らは分散型取引所に移行する可能性があります。現在、分散型取引所の手数料は実際には中央集権型取引所よりも高いですが、長期的には技術の進歩に伴い、分散型取引所の手数料はより安くなるはずです。 現在、多くの分散型取引所は独自のトークンインセンティブメカニズムを持っており、トークンを発行してインセンティブを提供しています。しかし、このようなインセンティブは遅かれ早かれ消失するでしょう。なぜなら、無限にトークンを発行することはできないからです——無限にトークンを発行すると、既存のトークンの価格が下落することになります。 したがって、現在の市場はまだ比較的初期の段階にあり、これらのトークンインセンティブが存在しています。しかし、長期的には、5年から10年後に、分散型取引所は非常に大きくなると思います。10年から20年後には、分散型取引所の規模は確実に中央集権型取引所を超えるでしょう。これが未来のトレンドです。 私は今、関連プロジェクトを主導することはありませんが、投資の観点から見ると、私たちは多くの類似プロジェクトに投資してきましたが、いずれも小規模な株式です。私たちは現在、裏でサポートを提供しています。この分野の将来の発展の余地はかなり大きいと思います。 Changpeng Zhao氏(CZ)が語るCrypto Treasury Strategy (DAT):従来の投資家が仮想通貨の世界に参入するための架け橋 多くの人々はDAT（暗号化資産財庫戦略）の概念を過度に単純化して理解しがちですが、実際にはこの分野は多くの細分化があります。しかし、根本的な論理は、デジタル通貨を株式化の方法でパッケージ化し、従来の株式投資家が便利に投資に参加できるようにすることです。 DAT 分野にはさまざまなレベルと形態が存在し、伝統的な企業と同様に、さまざまなモデルが共存できます。暗号 ETF は主にアメリカで発行されていますが、多くの投資家はアメリカの株式口座を持っていないか、その高額な取引および管理コストを負担したくありません。それに対して、Strategy のような上場企業はデジタル通貨を直接保有することで、より低コストで資産配分を実現することがよくあります。同時に、彼らの資金調達手段はより多様で、アメリカ、香港、日本などの異なる市場で資金を調達できます。異なる地域の上場企業は、資金調達のチャネルや投資家構造の違いによって、それぞれ独自の市場構造を形成しています。
上場企業モデルにおいて、DAT社は主に以下のいくつかの運営モデルを持っています：