最新に発表されたアメリカ9月ニューヨーク連邦準備銀行の製造業指数は、経済学者を大きな下落に陥れました。この指数は、以前の11.9から急降下して-8.7となり、5.0の市場予想を大きく下回り、最も悲観的な-6.00の予測よりも悪化しました。このデータは、アメリカの製造業が直面している厳しい課題を浮き彫りにしています。

一方で、米国の株式市場と債券市場は明らかな分化傾向を示しています。債券市場は実際の経済の基本面を反映しているようで、10年物と2年物の国債利回りは引き続き圧力を受けています。それに対して、株式市場はより期待と流動性によって駆動されているようです。

この特異な現象は、市場参加者が将来の経済動向について異なる解釈をしていることを反映しています。製造業のデータが弱いことは本来株式市場に圧力をかけるはずですが、市場は連邦準備制度が利下げを加速する可能性を期待しているため、株式市場は逆により積極的な動きを見せています。しかし、この株式と債券市場の乖離は通常長期間維持されることは難しく、最終的にはどちらか一方の判断が誤りであることが証明される可能性があります。

政策転換の初期段階では、悪化した経済データが市場に「利下げトレード」を促し、株式市場と債券市場が同時に上昇することがよくあります。しかし、悪いニュースが積み重なるにつれて、市場の感情は変化し、悪いニュースを利下げの好材料ではなく、景気後退の兆候として解釈し始める可能性があります。

金利引き下げの期待が現実となると、米国株市場の「悪いニュースは良いニュース」という論理は終わりに近づく可能性があります。その代わりに「悪いニュースは悪いニュース」という新しい論理が生まれるかもしれません。市場は潜在的な経済不況のリスクにもっと注目し、金利引き下げの期待から不況の期待にシフトし始めるでしょう。

注目すべきは、市場監督総局が最近、NVIDIAが独占禁止法に違反した疑いについてさらなる調査を開始したと発表したことであり、この動きは同社に対する監督審査の強化を示しています。この事態の進展は、テクノロジー業界の競争の構図に深遠な影響を及ぼす可能性があり、市場に新たな不確実性要因をもたらしました。