# 暗号資産業界がウォール街の巨人を模倣 大規模な自社株買い計画がフォローを引き起こす7年前、あるテクノロジー大手が財務的偉業を成し遂げ、その影響力は同社の最も優れた製品さえも超えました。2017年4月、この会社はカリフォルニア州に500億ドルをかけた新キャンパスを開設しました；その1年後の2018年5月、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表しました。この金額は新本社キャンパスへの投資額の20倍であり、世界に明確なメッセージを送っています：主力製品に加えて、同社にはもう1つ重要性に劣らない「製品」があるということです。これは当時、世界規模で最大の株式買い戻し計画であり、またこの会社の10年間にわたる買い戻しブームの一部です。この期間中、会社は累計で7250億ドル以上を自社株の買い戻しに費やしました。ちょうど6年後の2024年5月、会社は再び記録を打ち破り、1100億ドルの買い戻し計画を発表しました。この操作は、同社がハードウェアデバイスで希少性を生み出すことを理解しているだけでなく、株式の運用においても同様の深い理解を持っていることを証明しています。現在、暗号資産業界は同様の戦略を採用しており、ペースがより速く、規模がより大きい。この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。同時に、Pump.funの日収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、当プラットフォームの単日収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にどこに向かうのでしょうか？答えは100%PUMP通貨の買い戻しに使用されることです。実際、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。この操作は暗号通貨が徐々に「株主権代理」の属性を持つようにします——これは暗号資産の分野では珍しいことであり、なぜならこの分野の通貨はしばしば機会があれば投資家に売却されるからです。背後の論理は、暗号資産プロジェクトがウォール街の「配当貴族」の長年の成功パスを模倣しようとしていることにある：これらの企業は安定した現金配当や株式買戻しを通じて、巨額の資金を投資家に還元している。あるテクノロジー大手の例を挙げると、2024年にその株式買戻し額は1040億ドルに達し、当時の時価総額の約3%-4%を占めていた；一方、Hyperliquidが実現した「流通量抵消比率」は9%に達している。伝統的な株式市場の基準で測っても、これらの数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前例がありません。!7403496Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは去中心化された永続的な先物取引所を構築し、中央集権的取引所のスムーズな体験を兼ね備えているが、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームはゼロGas費用、高レバレッジ取引をサポートしており、永続的な契約をコアとしたLayer1です。2025年中頃までに、その月間取引量は4000億ドルを突破し、DeFiの永続的な契約市場の約70％のシェアを占めています。本当にHyperliquidを際立たせているのは、その資金運用の方法です。このプラットフォームは毎日90%以上の手数料収入を「援助基金」に振り分け、この資金は直接公開市場でHYPEトークンを購入するために使用されます。この記事執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPE通貨を累積保有しており、その価値は約140億ドルです——2025年1月の300万枚から10倍の増加です。この買い戻しブームは、約9%のHYPEの流通供給量を減少させ、2025年9月中旬にそのトークン価格を60ドルのピークに押し上げました。!7403497その一方で、Pump.funは自社のPUMPトークンの流通量を約7.5%減少させるために、買い戻しを行いました。このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨の熱潮」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」だったプラットフォームは、現在では投機的な資産の「生産工場」に成長しました。しかし、リスクも同様に存在します。Pump.funの収益は明らかな周期性を持っています——その収益はMeme通貨の発行熱に直接関連しています。2025年7月、このプラットフォームの収益は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低水準となり、買い戻し規模もそれに伴い縮小しました；8月になると、月収は再び4105万ドル以上に回復しました。しかし、「持続可能性」は依然として未解決の問題です。「ミームシーズン」が冷却する（過去に起こったことがあり、未来にも必然的に起こる）と、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいのは、このプラットフォームが550億ドルに上る訴訟に直面していることで、原告はそのビジネスが「違法なギャンブルに似ている」と主張しています。!7403498現在、HyperliquidとPump.funの核心を支えているのは、彼らの「利益をコミュニティに還元する」という意欲です。あるテクノロジー大手は、ある年には自社株買いと配当を通じて、ほぼ90%の利益を株主に還元していましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「一括発表」に過ぎませんでした。一方、HyperliquidとPump.funは、ほぼ100%の収入を毎日トークン保有者に還元し続けています——このモデルは持続的です。もちろん、両者には本質的な違いがあります。現金配当は「手に入る利益」であり、税金がかかるものの安定性が高いです。一方、買い戻しはせいぜい「価格支援ツール」に過ぎません。収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大幅に上回った場合、買い戻しの効果は無効になります。Hyperliquidは間もなく訪れる「ロック解除の衝撃」に直面しており、Pump.funは「ミーム通貨の熱気の移転」というリスクに対処する必要があります。ある製薬会社の「63年間連続して配当を増やす」という記録や、あるテクノロジー大手の長期的に安定した買い戻し戦略と比較すると、これらの暗号プラットフォームの運営は「高空の綱渡り」のようです。しかし、これは暗号業界では簡単ではないかもしれません。暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていないが、現在は驚くべき"発展速度"を示している。買い戻し戦略はちょうど業界の加速を促進する要素を備えている：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は"投機駆動"の暗号市場と高度に一致している。現時点で、この戦略は二つの全く異なるポジショニングのプロジェクトを業界トップの"収入マシン"に育て上げた。!7403499このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ定論がありません。しかし明らかに、これは初めて暗号通貨を「カジノチップ」のレッテルから解放し、「保有者にリターンを生み出す企業の株式」に近づけました——そのリターンの速度は、あるテクノロジー大手さえも圧力を感じるかもしれません。この背後にはより深い示唆が含まれています：あるテクノロジーの巨人は、暗号貨幣が出現する前から、それが販売しているのは主力製品だけでなく、自社の株式であることを理解していました。2012年以降、この会社は累計で1兆ドル近くの自社株買いを行い（多くの国のGDPを超えて）、株式の流通量は40％以上減少しました。現在、同社の時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は株式を「マーケティング、磨き上げ、希少性を維持する必要がある製品」と見なしていることです。会社は株式を増発することで資金調達を行う必要がなく、バランスシートは現金が豊富であるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。この論理は徐々に暗号資産の分野に浸透しています。HyperliquidとPump.funの成功は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使うのではなく、"自社のトークン需要を押し上げる購買力"に変換したことにあります。これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。あるテクノロジー大手の主力製品の販売数は確かに重要ですが、その会社に投資している投資家は皆、その株にはもう一つの「エンジン」があることを知っています：希少性。現在、HYPEとPUMPの暗号資産についても、トレーダーたちは同様の認識を形成し始めています——彼らの目に映るこれらの資産の背後には明確な約束があります：この通貨に基づく消費または取引のすべては、95％以上の確率で「市場による買い戻しと焼却」に転換されるのです。!7403500しかし、あるテクノロジー大手の事例は別の側面も明らかにしています：自社株買いの強度は、常にその背後のキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少すると何が起こるでしょうか？主力製品の売上が鈍化する際、その企業の強力なバランスシートは債券を発行して自社株買いの約束を履行することを可能にします。一方、HyperliquidとPump.funにはそのような「クッション」がありません——一旦取引量が萎縮すれば、自社株買いもそれに伴って停滞します。さらに重要なのは、あるテクノロジー大手は危機に対処するために配当金、サービスビジネス、または新製品に目を向けることができるのに対し、これらの暗号プロトコルは現在「バックアッププラン」を持っていないということです。暗号資産にとって、"トークン希薄化"のリスクがまだ存在します。あるテクノロジーの巨人は「2億株の新しい株式が一晩で市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、約120億ドルの価値を持つHYPEトークンが内部関係者に解除され、その規模は日常の買い戻し量を大幅に上回ります。あるテクノロジー大手は株式の流通量を自主的にコントロールできるが、暗号プロトコルは数年前に"白紙黒字で書かれた"トークンのロック解除スケジュールに制約を受けなければならない。それにもかかわらず、投資家はその価値を見出し、参加したいと考えています。あるテクノロジー大手の戦略は明白であり、特にその数十年の発展過程に精通している人々にとっては明らかです——その企業は株式を「金融商品」に変換することによって、株主の忠誠心を育てました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号分野でこの道を模倣しようとしていますが、ペースはより速く、勢いはより盛んで、リスクも高まっています。!7403501
暗号化巨頭がウォール街を模倣 巨額の自社株買い計画が市場を引き起こす
暗号資産業界がウォール街の巨人を模倣 大規模な自社株買い計画がフォローを引き起こす
7年前、あるテクノロジー大手が財務的偉業を成し遂げ、その影響力は同社の最も優れた製品さえも超えました。2017年4月、この会社はカリフォルニア州に500億ドルをかけた新キャンパスを開設しました；その1年後の2018年5月、同社は1000億ドルの自社株買い計画を発表しました。この金額は新本社キャンパスへの投資額の20倍であり、世界に明確なメッセージを送っています：主力製品に加えて、同社にはもう1つ重要性に劣らない「製品」があるということです。
これは当時、世界規模で最大の株式買い戻し計画であり、またこの会社の10年間にわたる買い戻しブームの一部です。この期間中、会社は累計で7250億ドル以上を自社株の買い戻しに費やしました。ちょうど6年後の2024年5月、会社は再び記録を打ち破り、1100億ドルの買い戻し計画を発表しました。この操作は、同社がハードウェアデバイスで希少性を生み出すことを理解しているだけでなく、株式の運用においても同様の深い理解を持っていることを証明しています。
現在、暗号資産業界は同様の戦略を採用しており、ペースがより速く、規模がより大きい。
この業界の二大「収入エンジン」——永続的な先物取引所HyperliquidとMeme通貨発行プラットフォームPump.fun——は、ほぼすべての手数料収入を自社のトークンの買い戻しに使用しています。
Hyperliquidは2025年8月に1.06億ドルの手数料収入の記録を樹立し、そのうち90%以上が公開市場でHYPE通貨を買い戻すために使用されました。同時に、Pump.funの日収入は一時的にHyperliquidを超えました——2025年9月のある日、当プラットフォームの単日収入は338万ドルに達しました。これらの収入は最終的にどこに向かうのでしょうか？答えは100%PUMP通貨の買い戻しに使用されることです。実際、この買い戻しモデルは2ヶ月以上続いています。
この操作は暗号通貨が徐々に「株主権代理」の属性を持つようにします——これは暗号資産の分野では珍しいことであり、なぜならこの分野の通貨はしばしば機会があれば投資家に売却されるからです。
背後の論理は、暗号資産プロジェクトがウォール街の「配当貴族」の長年の成功パスを模倣しようとしていることにある：これらの企業は安定した現金配当や株式買戻しを通じて、巨額の資金を投資家に還元している。あるテクノロジー大手の例を挙げると、2024年にその株式買戻し額は1040億ドルに達し、当時の時価総額の約3%-4%を占めていた；一方、Hyperliquidが実現した「流通量抵消比率」は9%に達している。
伝統的な株式市場の基準で測っても、これらの数字は驚異的であり、暗号資産の分野では前例がありません。
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Hyperliquidのポジショニングは非常に明確です：それは去中心化された永続的な先物取引所を構築し、中央集権的取引所のスムーズな体験を兼ね備えているが、完全にチェーン上で運営されています。このプラットフォームはゼロGas費用、高レバレッジ取引をサポートしており、永続的な契約をコアとしたLayer1です。2025年中頃までに、その月間取引量は4000億ドルを突破し、DeFiの永続的な契約市場の約70％のシェアを占めています。
本当にHyperliquidを際立たせているのは、その資金運用の方法です。
このプラットフォームは毎日90%以上の手数料収入を「援助基金」に振り分け、この資金は直接公開市場でHYPEトークンを購入するために使用されます。
この記事執筆時点で、このファンドは3161万枚以上のHYPE通貨を累積保有しており、その価値は約140億ドルです——2025年1月の300万枚から10倍の増加です。
この買い戻しブームは、約9%のHYPEの流通供給量を減少させ、2025年9月中旬にそのトークン価格を60ドルのピークに押し上げました。
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その一方で、Pump.funは自社のPUMPトークンの流通量を約7.5%減少させるために、買い戻しを行いました。
このプラットフォームは、極めて低い手数料で「Meme通貨の熱潮」を持続可能なビジネスモデルに変換します：誰でもプラットフォーム上でトークンを発行し、「バインディングカーブ」を構築し、市場の熱気を自由に発酵させることができます。この最初は「ジョークツール」だったプラットフォームは、現在では投機的な資産の「生産工場」に成長しました。
しかし、リスクも同様に存在します。
Pump.funの収益は明らかな周期性を持っています——その収益はMeme通貨の発行熱に直接関連しています。2025年7月、このプラットフォームの収益は1711万ドルに落ち込み、2024年4月以来の最低水準となり、買い戻し規模もそれに伴い縮小しました；8月になると、月収は再び4105万ドル以上に回復しました。
しかし、「持続可能性」は依然として未解決の問題です。「ミームシーズン」が冷却する（過去に起こったことがあり、未来にも必然的に起こる）と、トークンの買い戻しも縮小します。さらに厳しいのは、このプラットフォームが550億ドルに上る訴訟に直面していることで、原告はそのビジネスが「違法なギャンブルに似ている」と主張しています。
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現在、HyperliquidとPump.funの核心を支えているのは、彼らの「利益をコミュニティに還元する」という意欲です。
あるテクノロジー大手は、ある年には自社株買いと配当を通じて、ほぼ90%の利益を株主に還元していましたが、これらの決定は多くの場合、段階的な「一括発表」に過ぎませんでした。一方、HyperliquidとPump.funは、ほぼ100%の収入を毎日トークン保有者に還元し続けています——このモデルは持続的です。
もちろん、両者には本質的な違いがあります。現金配当は「手に入る利益」であり、税金がかかるものの安定性が高いです。一方、買い戻しはせいぜい「価格支援ツール」に過ぎません。収入が減少したり、トークンのロック解除量が買い戻し量を大幅に上回った場合、買い戻しの効果は無効になります。Hyperliquidは間もなく訪れる「ロック解除の衝撃」に直面しており、Pump.funは「ミーム通貨の熱気の移転」というリスクに対処する必要があります。ある製薬会社の「63年間連続して配当を増やす」という記録や、あるテクノロジー大手の長期的に安定した買い戻し戦略と比較すると、これらの暗号プラットフォームの運営は「高空の綱渡り」のようです。
しかし、これは暗号業界では簡単ではないかもしれません。
暗号資産はまだ発展成熟期にあり、安定したビジネスモデルは形成されていないが、現在は驚くべき"発展速度"を示している。買い戻し戦略はちょうど業界の加速を促進する要素を備えている：柔軟性、税務効率、デフレ特性——これらの特徴は"投機駆動"の暗号市場と高度に一致している。現時点で、この戦略は二つの全く異なるポジショニングのプロジェクトを業界トップの"収入マシン"に育て上げた。
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このモデルが長期的に持続可能かどうかは、まだ定論がありません。しかし明らかに、これは初めて暗号通貨を「カジノチップ」のレッテルから解放し、「保有者にリターンを生み出す企業の株式」に近づけました——そのリターンの速度は、あるテクノロジー大手さえも圧力を感じるかもしれません。
この背後にはより深い示唆が含まれています：あるテクノロジーの巨人は、暗号貨幣が出現する前から、それが販売しているのは主力製品だけでなく、自社の株式であることを理解していました。2012年以降、この会社は累計で1兆ドル近くの自社株買いを行い（多くの国のGDPを超えて）、株式の流通量は40％以上減少しました。
現在、同社の時価総額は3.8兆ドル以上を維持しており、その一因は株式を「マーケティング、磨き上げ、希少性を維持する必要がある製品」と見なしていることです。会社は株式を増発することで資金調達を行う必要がなく、バランスシートは現金が豊富であるため、株式自体が「製品」となり、株主は「顧客」となりました。
この論理は徐々に暗号資産の分野に浸透しています。
HyperliquidとPump.funの成功は、ビジネスから得た現金を再投資や蓄積に使うのではなく、"自社のトークン需要を押し上げる購買力"に変換したことにあります。
これにより、投資家の暗号資産に対する認識も変わりました。
あるテクノロジー大手の主力製品の販売数は確かに重要ですが、その会社に投資している投資家は皆、その株にはもう一つの「エンジン」があることを知っています：希少性。現在、HYPEとPUMPの暗号資産についても、トレーダーたちは同様の認識を形成し始めています——彼らの目に映るこれらの資産の背後には明確な約束があります：この通貨に基づく消費または取引のすべては、95％以上の確率で「市場による買い戻しと焼却」に転換されるのです。
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しかし、あるテクノロジー大手の事例は別の側面も明らかにしています：自社株買いの強度は、常にその背後のキャッシュフローの強さに依存しています。収入が減少すると何が起こるでしょうか？主力製品の売上が鈍化する際、その企業の強力なバランスシートは債券を発行して自社株買いの約束を履行することを可能にします。一方、HyperliquidとPump.funにはそのような「クッション」がありません——一旦取引量が萎縮すれば、自社株買いもそれに伴って停滞します。さらに重要なのは、あるテクノロジー大手は危機に対処するために配当金、サービスビジネス、または新製品に目を向けることができるのに対し、これらの暗号プロトコルは現在「バックアッププラン」を持っていないということです。
暗号資産にとって、"トークン希薄化"のリスクがまだ存在します。
あるテクノロジーの巨人は「2億株の新しい株式が一晩で市場に流入する」ことを心配する必要はありませんが、Hyperliquidはこの問題に直面しています：2025年11月から、約120億ドルの価値を持つHYPEトークンが内部関係者に解除され、その規模は日常の買い戻し量を大幅に上回ります。
あるテクノロジー大手は株式の流通量を自主的にコントロールできるが、暗号プロトコルは数年前に"白紙黒字で書かれた"トークンのロック解除スケジュールに制約を受けなければならない。
それにもかかわらず、投資家はその価値を見出し、参加したいと考えています。あるテクノロジー大手の戦略は明白であり、特にその数十年の発展過程に精通している人々にとっては明らかです——その企業は株式を「金融商品」に変換することによって、株主の忠誠心を育てました。現在、HyperliquidとPump.funは暗号分野でこの道を模倣しようとしていますが、ペースはより速く、勢いはより盛んで、リスクも高まっています。
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