ビットコインは、先週末に125,000ドルを突破した後、新しい最高値を記録しました。この見出しは馴染み深く、小売業者をチャートに引き戻すようなラウンドナンバーのマイルストーンです。しかし、もう一つのことが水面下で起こりました: ブロックチェーンは静かにその会計を再調整しました。

実現価格は、すべての既存のコインが最後に移動した平均コストを表しており、短期保有者、長期保有者、および市場全体で一斉に上昇しました。実現価格は、チェーンの真実のセラムです。投機的なキャンドルやレバレッジには関心がなく、実際のコインが手を変えるときだけに動きます。

過去9ヶ月間で、ビットコインの実現価格は約41,000ドルから54,000ドルを超えるまで上昇しました。短期保有者のコストベースは約87,000ドルから113,000ドルに急増しました。ほとんど動じない長期保有者でさえ、彼らの基準は24,000ドルからほぼ37,000ドルに上昇しました。

最後の数字がポイントです。LTHコストベースは、古いコインが実際に動いている場合を除いて、ブル市場ではほとんど変わりません。通常、深いストレージから新しい需要へと移動します。今回は、急速に動いています。何年も眠っていたコインが高く再評価されており、しばしばETF作成フローや機関の保管移動に関連しています。

これが本物のオンチェーン価格再設定の姿です：スケールでの供給回転、投機的な変動ではありません。

なぜ重要なのか

実現価格が上昇すると、市場の「損益分岐点」が高く引き上げられます。平均的な保有者は現在、より高いコストでビットコインを所有しており、ネットワークの利益クッションが厳しくなります。それが行動を変えます。価格が下落すると、皆が均衡に近づいているため、より早く買われます。しかし、価格が新しい短期保有者のライン、執筆時点で約$113,000のラインを下回ると、事態はより厳しくなります。なぜなら、レバレッジとセンチメントが薄氷の上に乗っているからです。

それは、誰がそのバッグを持っているかにも関係しています。長期的なベースが高くなるたびに、古い供給(マイナー、OGウォレット、カストディアルトレジャー)が新しい信念を持つ買い手に再分配されることを意味します。数年前の弱気な供給が新しい強気な手に変わります。これにより、将来の修正に対する「痛みの閾値」がリセットされます。古い利益確定者のオーバーハングが高くなり、下の空気がクリアになります。

この再価格設定は、ETF発行者やデスクがチェーンに機関のエントリーをハードコードします。それらの$110k 作成単位は単なる価格変動ではなく、ビットコインの永久台帳の一部となっています。だからこそ、LTHラインの上昇はスポットのボラティリティよりも重要であるべきです。これは、所有権が本当に回転していることを意味し、単にレバレッジを通じてリサイクルされているわけではありません。

新しいソフトフロア

実現価格をビットコインの帳簿価値のバージョンとして考えてください。それは、実際に市場がまだ存在するすべてのコインに対して支払った金額の累積です。これは、全流通供給の平均取得コストであり、ETFs、取引所、マイナー、および個々のウォレットが保有するコインを含みますが、もう二度と動かないコインも含まれます。忘れられた鍵、初期のハードドライブ、15年間取引が行われていないサトシ時代のウォレットに失われた何百万ものコインです。これらの古代コインは、実現キャップにおいてカウントされ、最後に動いた価格で評価されます。通常は数セントから数百ドルの間です。

それが実現価格を強力で混乱させるものにしている。これは、アクティブな経済だけでなく、総歴史的台帳を捉えている。実現価格が今年約54,000ドルに跳ね上がると、ネットワークが「公正価値」と見なすものが再定義されるが、それは数十億ドル相当の死んだ供給を平均化しながら行われる。実際、ビットコインの実現価格は、常に取引されて再価格設定されるアクティブコインと、二度と動かない休眠コインとの間の混合コスト基準である。これは、ビットコインを生きている市場で保持する実際のコストよりも常に数値が低くなることを意味する。

トレーダーが$54,000を見えない底として扱う一方で、それは幽霊によって支えられた底です。流通供給の大部分は、ビットコインが機能する市場を持つ前に最後に活動していたため、実現価格を下げています。その歪みは、実際の流動供給の真のコストを隠す可能性があります。実際には、アクティブフロート、つまり実際に取引されるコイン、ローンを担保にするコイン、またはETFを通じて流れるコインは、おそらく数万ドル高いコストベースを持っています。

実現価格へのすべての下落は、それを「割引」と見る買い手を見つけますが、それは部分的には幻想です。それは今日の投資家の平均コストではなく、ビットコインを所有したことのあるすべての人の重み付けされた記憶です。より多くの古いコインが手つかずのままである限り、実現価格は常に現在の市場の真のコミットメントを過小評価します。

一方、STHコストベースは、生きたセンチメントゲージのように機能します。価格がそれを上回ると、モメンタムは秩序を保ちますが、それを下回ると、資金がマイナスに転じ、清算が急増します。現在そのラインは$113,000であり、ビットコインのボラティリティ範囲は6月以来ほぼ$30,000上方にシフトしました。全体のデリバティブ市場は、より高い重心を周辺のリスクを価格付けしています。

チェーンはこれは単なる誇大広告ではないと言っています

このようなLTH、STH、実現価格が同時に上昇するリフトは、ブロックチェーンの投票方法です。それは市場が単なる投機ではなく、実際の決済を通じて自らの価格を再評価したことを示しています。また、ETF時代が単に受動的な資金流入をもたらしているだけでなく、ビットコインの内部経済を変えているという最良の証拠でもあります。古い供給が新しい保管者を見つけています。過去6ヶ月間に移動したすべてのコインは、意味のある高価格で移動し、ネットワークの「平均コスト」をこれまでのどのブルサイクルよりも早く押し上げています。

今後数週間で、この価格調整が成功するかどうかが明らかになります。もし短期保有者（STH）と長期保有者（LTH）のコストベースが引き続き同時に上昇するなら、それはコインが高価格で引き続き取引されていることを意味し、投機的な再配置ではなく、実際の需要を示しています。もしそれらが平坦になるなら、市場は単にローテーションの合間に一時停止しているだけです。

ETFの流入と取引所の残高も注視してください。 ETFの創設が現物供給を減少させ、取引所の準備金が引き続き減少する場合、それは価格の再設定が構造的であることを確認します。そうでない場合、コールドウォレットからカストディアンへの一時的な再編成だった可能性があります。

資金調達と基準が残りを語る。健全なブルマーケットはフラットまたはわずかにポジティブな資金調達で動く。ビットコインが上昇を続け、資金調達が中立のままであれば、この再価格設定は固定される。もし資金調達が$113,000を超えてネガティブに転じれば、トレーダーはまだそれを信じておらず、再設定が起こる。

結論として、今や所有することがより高価になっています。台帳自体は、新しい価格現実を認識して、その平均コストを更新しました。実現価格は$54,000、短期保有者の基準は$113,000を超えています：これは単なる統計ではありません。所有権が移行し、市場の記憶が変わったことを証明しています。