暗号化コンプライアンス孤勇者：Circle CEO は Tether の囲剿と金利下滑の二重絞殺をどう打破するのか？

執筆：オルガ・カリフ

編集:シアーシャ、フォーサイトニュース

6月5日、CircleのCEOジェレミー・アレア（中）がニューヨーク証券取引所で会社のIPO式典に出席しました。写真家：マイケル・ナグル / ブルームバーグ

基本表現：

サークルはステーブルコイン分野で最も成熟した企業の一つであり、CEOのジェレミー・アレアはすでに億万長者の仲間入りを果たしていますが、彼にはまだ証明すべき未完の道があります。

Circleは多くの衝撃に直面しています：市場競争が激化し、核心的な収入源は金利の低下により危機的状況にあり、最も主要な競争相手であるTetherは再びアメリカ市場に戻ろうとしています。

アレールは、自社の戦略とサークルが最終的に勝利することを信じており、会社は水曜日に決算を発表する予定です。これは、彼が戦略の有効性を証明する新しい機会となります。

ジェレミー・アレアにはまだ未完成の証明の道があります。

Circle インターネットグループの CEO として、彼が率いる会社は暗号通貨分野の最新のトレンドであるステーブルコインセクターのトップ企業の一つです。彼が長年推進してきたビジネスモデルは、トランプ大統領が署名した法案を通じて正式に法律の枠組みに組み込まれました。そして、Circle が今年の 6 月に開始した IPO のおかげで（この IPO は 2025 年の暗号通貨業界の上場ブームを引き起こしました）、Allaire は現在億万長者となっています。

しかし、この54歳のCEOは、業界内で広く認知を得るのが依然として難しい状況にあり、Circleは多くの影響を受けています。会社が直面している市場競争は非常に厳しく、核心的な収入源は金利の低下により縮小リスクに直面しています。一方で、最も主要な競争相手である利益能力と評価がともにCircleを大きく上回るTetherが再びアメリカ市場に戻ってきており、これはCircleの地元の地盤にとって疑いなく危険信号です。

伝統的な銀行家はアレアを脅威と見なし、ステーブルコインが銀行の預金を分流することを懸念している。一方、暗号通貨分野の仲間たちも彼に対して距離を置いている。フード付きスウェットシャツで溢れる業界会議で、彼は常にスーツを着た「異端者」である。さらに重要なことに、彼は単にコンプライアンスを遵守するだけでなく、業界のルールを確立するために立法機関を積極的に促進している。

匿名性、独自の個性、そして従来の金融システムを覆すことを誇る業界において、このような理念はAllaireが「人気競争」を勝ち取ることは明らかにできない。

「ジェレミー・アレアの戦略的な道筋は常にビットコインエコシステムと対立しています」とビットコイン投資プラットフォームSwan Bitcoinの責任者コリー・クリプステンは述べています。「ビットコインの目標は通貨と国家を分離することであり、彼の仕事の中心は暗号技術を既存の法定通貨システムに組み込むことです。」

疑問の声が絶えない中、アレールは自らの戦略とサークルが最終的に勝利を収めると信じています。会社は水曜日に決算を発表し、これは彼が戦略の有効性を証明する新たな機会となるでしょう。

「続けるためには、あなたがやっていることの重要性に対する揺るぎない信念と深い倫理的基盤を持たなければなりません。」とAllaireはインタビューで述べました。「あなたは挫折に直面し、誰もが『あなたは間違っている』『あなたは失敗するだろう』と言うでしょう。しかし、私にとってこれは単なるビジネスプランではありません。私はこの事業を行っているのは、これが本当に世界を改善できると信じているからです。」

アレアールは2013年に設立されたサークルでのキャリアは波乱に満ちています。

Circleは最初、ビットコインネットワークに基づく決済プラットフォームでしたが、その後何度も戦略を調整し、破産寸前に追い込まれ、シリコンバレー銀行の倒産により資金難に陥りました。コアのステーブルコインUSDCの運営構造を維持するために、Allaireは最終的に資産を売却し、数百人を解雇することで必死に支えなければなりませんでした。

「サークルの危機の時、誰も私が乗り越えられるとは信じていなかった」とアレールは振り返った。「しかし、私は全力を尽くした。」

パフォーマンス成長の課題

今、Allaireが直面している課題は「生存」から「成長能力の証明」へと移行しています。

Circleのようなステーブルコイン発行者の主な収入源は、準備金を米国債などの短期的な現金資産に投資することです。金利が低下するにつれて、たとえCircleの収益が増加したとしても、単位投資利益はほぼ必然的に減少します。

さらに、AllaireのCoinbase Global Inc.とのレベニューシェア契約も、Circleの利益率を大幅に圧迫しています。 2025年第2四半期にCoinbaseに支払われる流通手数料は、Circleの調整後利益1億2,600万ドルの3倍以上でした。 これに対し、Tetherは同じ規則や監査要件の対象ではありませんが、同期間に49億ドルの利益を計上しました。

時価総額でランキングされた上位5つのステーブルコイン

単位:10億米ドル

出典:CoinGecko

テザーのUSDTはサークルのUSDCよりも数年前に導入され、規模も後者をはるかに上回っています——USDTの時価総額は1830億ドルで、USDCは760億ドルに過ぎません——そのため収益力が強いです。さらに、テザーはアメリカ商務長官ハワード・ルートニックがかつて在籍していたキャントール・フィッツジェラルドと関連があります。

新たに参入したステーブルコイン競争相手であるWorld Liberty Financial Inc.は、トランプファミリーと関係があります。ステーブルコインの使用量が急増する中、TetherやWorld Libertyを含む数百社がCircleの市場シェアを争っています。Allaireは最近の決算電話会議で、この分野は「勝者総取りの市場」であると認めました。

現在、Allaireは他のビジネスを通じてCircleの新しい収入源を開拓しようとしていますが、ウォール街のアナリストはこの取り組みの効果に対して一般的に懐疑的です。彼の最近の試みには、ブロックチェーン、決済ネットワーク、トークン化されたマネーマーケットファンドの立ち上げが含まれます。

それでも、瑞穂証券のアナリストであるDan Dolevは、「USDCはただの別のステーブルコインで、特に何も特別なことはない。Circleの株は過大評価されており、それが全てだ。」と明言しています。Circleを追跡しているアナリストの中には、4人が「売り」評価、11人が「買い」評価、10人が「ホールド」評価を出しています。

現在、Circleの株価は約104ドルで、31ドルのIPO発行価格を大きく上回っていますが、上場後のピークの半分にも満たないです。その240億ドルの時価総額は、Tetherの現在の資金調達活動が示唆する5000億ドルの評価と比べると、さらに見劣りします。

テクノロジー起業家出身

Allaireは以前、2つの会社を上場させたことがありますが――ソフトウェア企業のAllaire Corp.と動画プラットフォームのBrightcove Inc.――Circleはほぼ確実に彼のキャリアの中心的な遺産となるでしょう。

アレールの技術への興味は幼少期に始まりました。11歳の時、家族はミネソタ州の小さな町ウィノナに引っ越し、彼と弟のJJは他の人から「少しオタクっぽい」と見られる子供でした。彼らは機械語の印刷物を持ち、ゲームを作成するために一字一句コンピュータに入力していました。「一文字でも間違えるとプログラムは動かないので、非常に集中しなければなりません。」と彼は回想します。

成人後、Allaire はインターネット分野に完全に没頭しました。彼は政治活動家 Noam Chomsky の著作をデジタル化する手助けをしたことさえあります。その後、彼はいくつかのスタートアップを設立しました。Brightcove を退社した後、彼は友人の Sean Neville と共に Circle を共同設立しました。

「その時、私は彼の家によく通っていました」とネビルは回想しました。「私たちの究極の目標は、新しい金融システムを構築することです。」

2025年7月18日、アメリカのトランプ大統領はホワイトハウスで《GENIUS法案》の署名式を開催し、サークルのCEOジェレミー・アレア（右上）も出席しました。写真家：フランシス・チュン / 《ポリティコ》 / ブルームバーグ

ブルームバーグのビリオネア指数によると、アレクサンドル・アレールの現在の個人資産は21億ドルに達しており、主にサークルにおける持ち株から来ています。この数字はテザーのCEOであるパオロ・アルドイーノの56億ドルには遠く及ばないものの、アップルのCEOティム・クックやブラックロックのCEOラリー・フィンクなど、アメリカのビジネス界の著名人と同等のものです。

アラレは、「進歩的な価値観」の家庭で育ったと述べている。両親は社会サービスと社会活動に従事していたが、彼はホワイトハウスでの「GENIUS法案」署名式に出席し、トランプと握手した経験について称賛を惜しまなかった。この法案は、ステーブルコインに対する連邦の規制枠組みを確立した。

「その一部に参加できることを非常に光栄で興奮しています」とアレールは言った。「筆が文を成し、法案が施行され、私はこのプロセスで重要な役割を果たすことができる——これは私の人生で最も意義深い瞬間の一つです。」

公開記録によると、Allaireは長年にわたり主に民主党を支持してきましたが、Circleはトランプの就任委員会に100万ドルを寄付しました。

フィットネスライフスタイル

数年前、アレールはフィットネスプランを始めました：彼はアルコールを断ち、健康的な食事に注意を払い、健康アプリのデータによると、彼は現在平均して毎晩7時間眠れています。

6月5日、ジェレミー・アレアがニューヨーク証券取引所でサークルのIPO式典に出席しました。写真家：マイケル・ナグル / ブルームバーグ

現任と前任の従業員は、Allaireを「穏やかだが厳格な」上司だと評価しています —— 彼は怒鳴ったり机を叩いたりせず、オフィスで遅くまで働くこともありませんが、ほぼいつでも迅速にメッセージに返信します。誰かは、森の中を散歩しながら彼と戦略会議を開いたことを思い出しています。

現在、Allaireは次のステップの方向性を計画しています。

「インターネット上に通貨レイヤーを構築することが、1.0段階の目標です」とAllaireは述べました。「私たちはこのステップを達成し、現在2.0および3.0段階の計画を進めています。」