あなたは高金利が誰を殺すと思いますか？テクノロジー企業？多国籍企業？違います、倒れるのはあなたが見えない伝統産業です。

S&P Globalが発表したデータを見てみましょう：2025年前の10ヶ月間に、アメリカの企業破産件数は、工業分野が98件、選択消費財が80件で、合計178件——全387件の破産企業の46%を占めています。医療保健は3位ですが、差は大きく開いています。

なぜこの2つの業界なのか？その答えはバランスシートに隠されています。

テクノロジー企業はキャッシュフローを握っており、負債が少なく、耐圧能力が高いため、資金調達コストの上昇はそれらにあまり影響を与えません。だからこそ、高金利の環境下でもAI関連株が逆風を突き進むのを見ることができます。これらの巨大企業の財務構造は、全体の引き締めサイクルを支えるのに十分です。

しかし、伝統的な業界は異なります。高い負債比率や不安定なキャッシュフローは、彼らの古い病です。特に選択的消費——このセクターは直接的に一般の人々の財布に結びついています。現在、アメリカのクレジットカードの90日以上の延滞率は9.87%に達し、2012年以来の新高値を記録しています。平均金利は24.5%を突破しています。消費者が支払いできなければ、企業の資金繋がりは自然に断たれます。

より警戒すべきは、歴史が繰り返される匂いです。2016年の利上げの終わりに、産業と選択消費が最初に耐えられなくなりました; 2020年のパンデミック前も、この2つのセクターが最初に問題を抱えました。今、このシナリオはほぼ同じように繰り返されています。

もし破産潮が続くと……