トラクターサプライ (TSCO)がQ3 2025の数字をドロップしたばかりで、ここにプロットツイストがあります：関税の混乱にもかかわらず、マージンは実際に維持されました。

粗利率？前年比で15ベーシスポイント上昇。どうして？価格の引き上げと堅実なコスト管理が基本的に関税圧力を相殺した。しかし、ちょっと待って—経営陣はまだ関税サイクルの途中に過ぎないと言っているので、さらなる痛みが来る。

本当の懸念: SG&A費用は、インセンティブコストの増加と戦略的支出のために29bpsドロップしました。TSCOは、2026年は新しいプログラムが自己資金調達されると「より正常化」すると賭けています。

評価チェック：46.8倍のフォワードP/E (で取引中、業界平均23.3倍)。これはスパイシーです。コンセンサスは2026年に10.5％の利益成長を予想していますが、株価は年初来横ばいです。

結論？規律ある価格設定 + サプライチェーンの効率性 = マージン防衛は正当です。しかし、関税がまだ来ており、評価が伸びているため、これは保証されたムーンショットではありません。