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なぜこれが日本よりも大きいのか
2026年1月下旬の日本国債の売りは地域的な異常ではありません。これは世界金融システムの構造的な変化です。
40年物のJGB利回りが初めて4.2%を超えたとき、そのメッセージは明白でした：日本はもはや世界の金利のアンカーではありません。その一つの変化は東京をはるかに超えた影響をもたらします。
🏛️ 政治的火花
この直接的なきっかけは技術的なものではなく、政治的なものでした。
高市早苗首相の財政引き締めから大規模な景気刺激策への転換(約1350億ドル、食料税の引き下げを含む)は、市場の長年の前提の一つを打ち破りました：日本は財政規律の最後の柱であり続けるだろうという考えです。
信用は一度疑問視されると、容赦なく再評価されます。
イギリスの「リズ・トラスの瞬間」との比較は誇張ではありません。政策の一貫性が崩れると、主権リスクがどれだけ早く戻るかを思い出させるものです。
💴 安価な円流動性の終焉
何十年も、日本は超低利回りを通じて世界の市場を支えてきました。
円のキャリートレードは、株式、不動産、新興市場、暗号資産など、あらゆるリスクを抑えた借入コストで資金調達を行ってきました。そのモデルは今、逆転しています。
国内の利回りが上昇するにつれ、日本の保険会社や年金基金は海外でのリターンを追い求める必要がなくなっています。
資本は帰国しています。
その帰国により、米国債や欧州の国債の売却が促進され、機械的に世界の利回りを押し上げています—地域のファンダメンタルズに関係なく。米国の30年債利回りが4.9%に向かう動きは偶然ではありません。それは根底の仕組みです。
📈 世界金利の構造的リセット
これは通常の引き締めサイクルではありません。
世界の長期プレミアムの正規化です。
長年、日本のゼロ金利政策は世界中の金利を圧縮してきました。その抑制が薄れると、先進国全体で中立金利が50〜75ベーシスポイント高くリセットされる可能性があります。
これは循環的なものではありません。
構造的なものです。
資本の再評価が行われています。
📉 リスク資産への影響
金利が上昇すると割引率も上がります。期間が長い資産は痛手を受けます。
株式市場はこれを即座に感じています—特に長期成長株。日経平均やナスダックへの圧力は、利益の失望ではなく、数学的な変化によるものです。
投資家は、ついに実質的な収入を提供する資産へと回転しています。
🪙 暗号資産の現実
ビットコインは、流動性縮小の中で高ベータのマクロ資産のように振る舞い続けています。
円資金のレバレッジが解消されると、マージンコールにより売却が強制されます。暗号資産の下落は、理論が崩れるからではなく、借入金が最初に退出するからです。
マクロのストレスは、確信とレバレッジの違いを浮き彫りにします。
その区別は重要です。
🏦 日本銀行の不可能な選択
植田和男総裁は今、信用の罠に直面しています：
• 債券を守る → 円安、輸入インフレを招く
• 円を守る → 低金利依存の金融システムでシステムリスクを招く
市場は積極的に、日本がどの程度の痛みを許容できるかを試しています。
🌍 これが皆の問題である理由
世界の金融システムは、安価な円流動性の上に築かれています。
その基盤が動くと、その上にあるすべてが揺らぎます。
日本の25ベーシスポイントの動きは、米国の100ベーシスポイントの動きよりも、より破壊的な力を持ちます。なぜなら、それは仕組みを直撃し、単なる政策の見出しだけではないからです。
最終的なまとめ
私たちは新しい体制に入っています：
より高いボラティリティ
よりタイトな流動性
無料の昼食は少なくなる
日本はもはや世界のリスクを補助しません。
市場はリアルタイムでその現実を再評価しています。
これは一時的なショックではありません。
新しいアンカーに適応するためのコストです。
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