先日、Figure TechnologiesのCEOであるMike Cagneyによる、現在多くの暗号コミュニティで誤解されている問題についての非常に興味深い分析記事を読みました。

どういうことかというと、大手金融企業のVisa、JPMorgan、Nasdaqなどが次々とブロックチェーンに参入していることは、広く受け入れられている兆候だと多くの人は思っています。しかし、Cagneyは非常に鋭い指摘をしています：もし実際の手数料がなければ、ブロックチェーン上の実物資産(RWA)は基本的に意味がないということです。

これこそ、多くの人が見落としがちなポイントです。彼らはTVL（Total Value Locked：総ロックされた価値）といった数字を見て、それが何を意味するのか—つまり、プロトコルにロックされている総価値—を理解せずにいます。そして、その数字がトークン保有者に実際に利益をもたらすのかどうかを考えません。もしTVLが手数料を生まなければ、それは何の意味もないのです。これが核心的な問いです。

Cagneyによると、トークンの価値は実際には三つの源から来ています：ネットワーク手数料からの利回り(、実用性（コスト削減やアクセス向上）)、そしてガバナンス権です。もし手数料がなければ、ただの空虚な数字に過ぎません。

また、非常に興味深い構造的な矛盾もあります。もし公開ブロックチェーンがVisaやDTCCのような企業を本当に置き換えることができるなら、なぜ彼らはそれを支持するのでしょうか？答えは簡単です。彼らは非常に低い、またはほとんど手数料を支払わずに済むことを知っているからです。自分たちのインフラを保持しつつ、コストは低く抑え、ブロックチェーンは何の恩恵も受けません。

従来のシステムの一部を単にオンチェーンに移すだけではなく、ブロックチェーンは古い仲介者を完全に置き換える必要があります。それこそが真の価値創造の方法です。

ステーブルコインと決済については、Cagneyは生体認証ウォレットやマルチパーティ計算と組み合わせることで、不正行為を大幅に減らせると考えています。集中型のカード番号や敏感なデータを一箇所に置かなくなるのです。ステーブルコインによる決済は、デジタル現金のように即時決済され、返金不要で、従来の複雑な不正検知システムを必要としません。

例として、HASHトークンを用いたProvenanceブロックチェーンがあります。これはTVLを増やすだけでなく、手数料を生み出すことに焦点を当て、トークンの発行制限や、保有者に対する実用性とガバナンス権も提供しています。

総じて言えるのは、RWA（実物資産）が成功しないのは、伝統的な金融企業がブロックチェーンに参加しているからではなく、むしろブロックチェーンが新たなネットワークを構築し、古い仲介者を置き換えることに成功したときにこそ成功するということです。それが本当の違いです。