5つの異なる指標が今、同じメッセージをBitcoinについて送っています：市場は内側から弱体化しています。CryptoQuantのデータは非常に明確です。3月末時点で、純需要は63,000 BTCのマイナスで、これは市場が機関が吸収できる以上に速く売却したことを意味します。ETFは過去30日で約50,000 BTCを購入し、2025年10月以来の最高水準に近づいています。機関投資家は約44,000 BTCを蓄積しました。合計で、機関はほぼ94,000 BTCを吸収しました。それが買ったものであり、純需要が引き続きマイナスであるなら、残りの市場、個人投資家、古い大口保有者、マイナーは同じ期間に約157,000 BTCを売却したことになります。

最も興味深いのは、大口保有者の動きです。1,000〜10,000 BTCのウォレットは、1年前には20万BTCを蓄積していたのに対し、今は18.8万BTCを引き出しています。これは約18ヶ月でほぼ40万BTCの変化です。中規模の保有者は技術的には買い続けていますが、そのペースは2025年10月以降60%以上急落しています。買うのをやめたわけではありません。ただ、単にペースを大きく落としただけです。

Bitcoinの現物価格は72,680ドル付近で、約54,286ドルの実現価格からわずか21%上回っています。歴史的に、現物価格が実現価格を下回るときが底値に近いときです。2022年には6月にそうなり、最安値はほぼ正確に15,500ドルの底値と一致しました。今、その差は急速に縮小しています。2024年末には、Bitcoinが119,000ドルを超えたとき、プレミアムは約120%でしたが、15ヶ月で21%に圧縮され、急激な下落以外では最も速い縮小の一つです。

感情には何か奇妙な点があります。恐怖と貪欲さの指数は8から14の間に停滞しており、極度の恐怖の領域に深く入っています。しかし、3月のBitcoin ETFは10億ドル以上を引き付けました。その極度の恐怖と強い機関投資の買いが同時に存在するのは異例です。これは、資金流入がより広範な信頼に結びついていないことを意味します。機関は買い続けていますが、市場の残りの部分は単に関わりたくない状態です。米国の機関投資家の買い意欲は、2025年10月のピーク以降、引き続きマイナスです。

過去5週間で、Bitcoinは65,000ドルから73,000ドルの間を行き来し、上昇局面では売られ、下降局面では買われるという動きが繰り返されました。このパターンは非常に規則的で、現在の戦略は全くポジションを持たないことに変わっています。これが、パニック的な大量売却ではなく、徐々に引き下げられる動きになっている理由です。

10月のピーク（126,000ドル超）からの現在の下落は約47%であり、2013年や2017年のピーク後に続いた84%〜87%の下落よりもかなり穏やかです。アナリストは、Bitcoinは成熟した資産のように振る舞っていると指摘します。50%の調整は、85%の崩壊に取って代わる可能性があります。つまり、現在の縮小は、過去のサイクルの最低値を示した激しい投げ売りによるものではなくなる可能性があるということです。

これを変える可能性のある2つの要因があります。Morgan Stanleyは、わずか14ベーシスポイントの手数料でBitcoin ETFの承認を得ました。これは平均より11ポイント低いです。これにより、6.2兆ドルを管理する1万6千のアドバイザーにアクセスできるようになります。これは、以前は直接的なエクスポージャーがなかったチャネルです。Strategyの優先株商品は、最近の配当除外日付周辺で数億ドルの資金流入を記録し、月間44,000 BTCの蓄積資金を提供しています。これが繰り返され、加速すれば、新たな買い圧力が持続的に加わることになります。これらの近いカタリストは、市場での買いの機会を探す投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなる可能性があります。

CoinDeskは、イランの紛争が緩和されれば、短期的に71,500ドルから81,200ドルへの反発の可能性を指摘しています。現在、Bitcoinは両方の抵抗ゾーンを下回っています。全体的な見解は、Bitcoinの需要構造が内側から弱体化しているということです。これは、現在のサポートラインが破られることを意味しませんが、そのサポートは、ETFや戦略、Morgan Stanleyの新チャネルが市場の残りの部分が手放そうとしているものを吸収し続けられるかどうかに完全に依存しています。