Galaxy: SEC'nin DoubleZero'ya karşı herhangi bir işlem yapmaması sektör için ne anlama geliyor?

Kaynak: Galaxy; Derleme: Jinse Caijing

ABD SEC şirketinin mali departmanı, DoubleZero'nun önerdiği 2Z token ihraçına ilişkin önemli bir adım atarak, bu konuda bir eylemde bulunulmaması mektubu ("NAL") gönderdi. Mektupta, "Sunulan verilere dayanarak, bu departman herhangi bir uygulama eylemi önermeyecektir." denilmektedir.

Bu hafta, bir kripto proje önerilen token ihraçlarının yasal durumu hakkında önceden bir rehberlik arayışına girdi ve verimli bir yanıt aldı.

Daha önce, Gary Gensler'in Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) başkanı olduğu dönemde, kripto sektöründe çalışanların karşılaştığı düzenleyici ortam oldukça karakteristikti: SEC'in rehberliği neredeyse tamamen "geriye dönük bir uygulama" şeklindeydi - aslında "kayıt olmaya davet edilen" projeler, sonuç olarak çıkış (proses) sırasında Wells bildirimi aldı. Kripto paraların bu başarısı büyük ölçüde SEC'in bakış açısına ve yönetim değişikliğine atfedilebilir, ancak DoubleZero'nun hukuk ekibi token tasarımını net bir şekilde ortaya koymuş olması da takdire şayandır.

SEC'in hareketsizlik mektubu, kurum personelinin önerilen faaliyetler için ilgili taraflara karşı herhangi bir yaptırım eylemi önerme niyetinde olmadığını ortaya koymaktadır. Bu durum, talep edenler için düzenleyici bir rahatlık sağlamaktadır, ancak SEC'yi resmi olarak bağlamamaktadır. Bu tür mektuplar hukuken emsal teşkil etmese de, genellikle etkili olup, menkul kıymetler yasasının gri alanlarını netleştirebilir, sektördeki pratikleri yönlendirebilir ve böylece düzenleyici hoşgörü ve beklentilerin etkili bir sinyali haline gelebilir.

Bu NAL'den önce, SEC'in token ihraçları hakkında yayımladığı tek diğer önleyici kılavuzun 2019 Nisan ayında TurnKey Jet için yayımlanan NAL olduğunu hatırlıyoruz. O NAL'de, SEC çalışanları, token'lar ikincil pazarda işlem görmediği, 1 dolarlık sabit bir değeri koruduğu ve yalnızca ihraç edenin hizmetlerini satın almak için kullanılabildiği sürece (temelde, havayolu milleri veya diğer ödül programları gibi çalışması gerektiği, oldukça kısıtlayıcı bir tasarım) SEC'in herhangi bir yasal işlem başlatmayacağını belirtti. DoubleZero NAL, kullanım ve işlem yapılabilirlik açısından önemli bir artışı temsil eden token'lar hakkında olumlu bir görüşü yansıtıyor, dolayısıyla SEC'in kripto endüstrisine yönelik olumlu bir ilerlemeyi temsil ediyor.

DoubleZero'nun tanıtımı oldukça ilginç: 2Z spekülatif bir kâr talebi değildir, aksine merkeziyetsiz fiziksel altyapıyı (DePin) koordine etmek için tasarlanmış işlevsel bir teşvik tokenidir. Proje, dünya genelinde düşük kullanımda olan bir fiber optik bant genişliği ağı oluşturmayı amaçlıyor ve blok zinciri gibi dağıtık sistemler için merkeziyetsiz bir özel internet inşa etmek istiyor. Bu ağ, fiber altyapı sahiplerini (ağ sağlayıcıları) boşta kalan fiberlerini tam olarak kullanmaya teşvik etmeyi ve operatörleri (ağ katılımcıları) ağ sağlayıcıları arasındaki trafik yönlendirmesini koordine etmeye teşvik etmeyi amaçlıyor; böylece ağın sağlamlığını ve arızalara karşı dayanıklılığını koruyor. Bu özel internete erişim sağlamak isteyen ağ kullanıcılarının ağa erişim için ödeme yapmaları gerekiyor; bu ücret, programlı bir şekilde verimli ağ sağlayıcıları ve katılımcılara 2Z tokeni şeklinde dağıtılacaktır.

SEC'ye gönderilen mektupta, DoubleZero ekibi, Howey testinin dördüncü yönüne odaklandı: sahiplerin, başkalarının yönetim çabalarına dayanarak kâr elde etmeyi makul bir şekilde bekleyip bekleyemeyecekleri. DoubleZero, 2Z tokeninin yalnızca bant genişliği sağlayıcıları ile kullanıcılar arasında bir koordinasyon işlevi gördüğünü etkili bir şekilde açıkladı. Ağ sağlayıcılarının ve ağ katılımcılarının beklenen kârları (ve zararları), doğrudan kendi Double Zero ağına olan katkıları ve işletim eylemleriyle ilişkilidir, başkalarının eylemleriyle değil. DoubleZero, ağ sağlayıcılarını ve katılımcılarını teşvik ağı işletim kurallarının çerçevesinde çalışanlar olarak tanımlar ve SEC buna yeşil ışık yaktı (iki kez). Varlıkların yatırım sözleşmesi olarak kabul edilebilmesi (bu nedenle menkul kıymet olarak da kabul edilebilmesi) için Howey testinin tüm yönlerinden geçmesi gerekmektedir, eğer dördüncü yön (başkalarının çabalarından kâr elde etme beklentisi) yoksa, 2Z tokeni SEC düzenlemesine tabi değildir.

Üye Hester Peirce, bu mektubu açıkça övdü ve bunu, SEC'nin menkul kıymet analizinin ekonomik özüne değil, biçimine dayanması gerektiği konusundaki uzun zamandır savunduğu bir görüşünü yinelemek için kullandı. Peirce, uzun bir süredir, önceki başkan Gary Gensler'in liderliğindeki SEC'nin aşırı yetki kullanımıyla bir denge unsuru olmuştur ve SEC'nin birçok kripto para uygulama eylemi konusunda farklı görüşlere sahiptir. SEC'nin yeni kurulan kripto para özel çalışma grubunun başkanı olarak atanmasının ardından 'Yeni Paradigma' konuşmasını yaptı ve birçok dijital varlığın menkul kıymet olmadığını belirtti ve token'lar için özel güvenli alanlar oluşturulmasını teşvik etti. Bu haftaki NAL, SEC personelinin bu konuda attığı ilk somut adımlardan biridir. Peirce'in liderliğinde, kripto para özel çalışma grubu, beş endüstri yuvarlak masa toplantısı düzenledi ve kripto para şirketleri ile diğer paydaşlarla 150'den fazla toplantı gerçekleştirdi.

Galaxy'nin Görüşü:

SEC'in bu hamlesi, kripto para sektörü için cesaret verici bir adım. Yıllardır, kripto para projeleri varsayılan olarak suç örgütleri olarak görülüyor ve aşağıdaki korkunç seçeneklerden biriyle karşı karşıya kalıyor: Yürütme organları tarafından baskı görmek; şeffaf olmayan, yavaş bir kayıt sürecinden geçmek (şu anda sadece bir proje başarılı bir şekilde kaydedildi); ya da ABD sakinlerine hizmet vermeyi reddetmek (yine de birçok ABD sakini coğrafi engelleri aşmayı başardı).

Bu bildirimin yayımlanmasından önce, SEC'de (SEC olarak adlandırılabiliyorsa) başarılı olan tek kripto proje olarak bildiğimiz şey Blockstack (sonradan Stacks olarak yeniden adlandırıldı) ve onun STX tokenidir. Stacks, kitle fonlaması muafiyeti (Reg A) aracılığıyla kayıtlı menkul kıymet ihraç yöntemiyle token'larını çıkardı ve böylece en az bilgi açıklamasına izin verdi. İki yıl sonra, Stacks, ağının merkeziyetsizlik düzeyinin yeterince yüksek olduğunu kendisi belirleyerek menkul kıymet kategorisine girmediği kararına vardı ve bu nedenle SEC'e başvuruları durdurdu. SEC, üç yıllık bir araştırmanın ardından Stacks'a karşı bir işlem başlatmamayı seçti. Bu, bu hafta DoubleZero'ya yönelik açık bir kabul ile çelişiyor; daha çok projenin pozisyonunu göz yummak olarak değerlendirmek gerekir.

Bu, DoubleZero için açıkça bir zaferdir, ancak küresel token tasarımcıları için de büyük bir nimet olabilir. Bu, işlevsel yardımcı token'ların inşası ve geliştirilmesi için bir yol haritası sağlar; SEC bunu bir yatırım sözleşmesi olarak görmeyecek, ancak kritik olan, NAL'nin yalnızca DoubleZero'nun tanımına temel olarak benzer token'lar için yorumlayıcı bir rehberlik olarak kabul edilebileceğidir. SEC personeli, bu tür token'ların çıkarılmasının yatırım sözleşmesi olduğu gerekçesiyle DoubleZero'ya karşı herhangi bir uygulama eylemi başlatmayacağını açıkça belirtmiştir, ancak NAL, SEC'in tüm token tasarımları üzerindeki görüşünü kapsamlı bir şekilde açıklamamaktadır. Bu yardım, koşullu olup duruma bağlıdır. Bu, personel düzeyinde bir yardımdır ve geniş çaplı bir kural değişikliği değildir. Önceden yapılan tahsisatları veya token akışını sınırlı tasarımın dışına yasallaştırmaz. Eğer durum değişirse veya SEC'in görüşü değişirse (örneğin farklı bir hükümetin liderliği altında), bu gelecekteki uygulamaları engellemez. 2Z yapısını taklit etmeye çalışan her token için, hukuk ekiplerinin disiplinli, belgeli ve NAL'de tanımlanan "işlevsellik öncelikli" yapısına sıkı sıkıya uyması gerekecektir.

Kripto para endüstrisi için bu bir parlak nokta olsa da, bu muhtemelen düzenleyici kurumlardan alacağımız son haber olacak, iyi veya kötü fark etmez. Federal hükümet bütçe tartışmaları nedeniyle kapandı, ne yazık ki bu, önceki hükümetlerde sıkça görülen bir durum. Tartışma çözülmeden, düzenleyicilerden beklentimiz yüksek değil (pazar, hükümetin kapanmasının iki haftadan fazla süreceğini öngörüyor).

The Information'a göre, bu hükümetin kapanması, SEC'in başka kripto para birimi eylemlerini almasını beklediğimiz zamanlamayı gerçekten geciktirebilir. Örneğin, SEC'in "mümkün olan en kısa sürede" gerçekleştirmeye çalıştığı, DeFi uygulamaları içinde hisse senetlerinin alınıp satılmasına izin veren önemli bir "yenilik muafiyeti".

Bu arada, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) zor durumda, Brian Quintenz'in başkanlığına adaylığı geri çekildi ve vekil başkan Caroline Pham, genellikle beş kişiden oluşan komitenin tek üyesi oldu. Bu yüzden, DoubleZero fonunun getirdiği iyi haberlerin tadını çıkarın, çünkü bir sonraki zafer için bir süre daha beklememiz gerekebilir.