Cũng là ổn định tiền tệ mất chốt, tại sao USDe sống sót trong khi LUNA giảm về 0?

Tác giả gốc: Viện Nghiên cứu MSX McTone

Sự kiện tháo chốt vào tháng 10 năm 2025 giao thoa với lời tiên tri của Hayek

Ngày 11 tháng 10 năm 2025, tâm lý hoảng loạn trên thị trường tiền điện tử đã gây ra cú sốc cực mạnh cho đồng stablecoin tổng hợp USDe - trong bối cảnh Bitcoin giảm mạnh từ 117.000 đô la xuống còn 105.900 đô la (giảm 13,2% trong một ngày), Ethereum cũng giảm mạnh 16% trong "cú sập sử thi", USDe đã có lúc giảm xuống khoảng $0.65 (giảm khoảng 34% so với tỷ giá $1 ), sau đó phục hồi trong vài giờ. Cùng thời điểm đó, giá trị thanh lý trên toàn cầu trong 24 giờ đã tăng vọt lên 19,358 triệu đô la, 1,66 triệu trader buộc phải thanh lý, con số này đã thiết lập kỷ lục thanh lý trong một ngày lớn nhất trong lịch sử.

Từ góc độ hiệu suất thị trường vi mô, độ sâu của bể thanh khoản USDe-USDT trên sàn giao dịch phi tập trung Uniswap chỉ còn 3,2 triệu đô la vào thời điểm cao điểm của sự kiện, giảm 89% so với trước sự kiện, dẫn đến 100.000 USDe bị bán tháo do trượt giá tạo ra mức giảm giá 25% (đặt hàng 0,7 đô la, giá thực tế 0,62 đô la); đồng thời, 6 nhà tạo lập thị trường hàng đầu phải đối mặt với rủi ro phá sản do giá trị ký quỹ giảm 40% khi sử dụng USDe làm ký quỹ chéo, càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường.

Tuy nhiên, "cuộc khủng hoảng" này đã có một bước ngoặt quan trọng trong vòng 24 giờ: giá USDe dần hồi phục lên 0,98 đô la, chứng minh dự trữ của bên thứ ba do Ethena Labs công bố cho thấy tỷ lệ thế chấp của họ vẫn duy trì trên 120%, quy mô thế chấp vượt mức đạt 66 triệu đô la; điều quan trọng hơn là chức năng rút tiền của người dùng vẫn hoạt động bình thường, tài sản như ETH, BTC trong số tài sản thế chấp có thể được quy đổi bất cứ lúc nào, đặc điểm này đã trở thành trụ cột chính cho việc phục hồi niềm tin trên thị trường.

Viện nghiên cứu Maikong MSX cho rằng, đường cong "sụt giảm - phục hồi" này tạo ra sự tương phản sắc nét với kết cục hoàn toàn về zero sau khi LUNA-UST bị tách rời vào năm 2022, đồng thời khiến sự kiện này vượt ra ngoài phạm vi "biến động stablecoin" thông thường — nó trở thành bài kiểm tra áp lực cực đoan đầu tiên đối với lý thuyết "Phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek trong thời đại số.

Năm 1976, Hayek trong cuốn "Phi quốc gia hóa tiền tệ" đã đề xuất rằng "tiền tệ giống như các hàng hóa khác, tốt hơn nên được cung cấp bởi các nhà phát hành tư nhân thông qua cạnh tranh, chứ không phải do chính phủ độc quyền phát hành". Ông cho rằng, sự độc quyền của chính phủ trong việc phát hành tiền tệ "là nguồn gốc của tất cả các vấn đề trong hệ thống tiền tệ", và vấn đề lớn nhất của cơ chế độc quyền là nó cản trở quá trình phát hiện các hình thức tiền tệ tốt hơn. Trong khuôn khổ cạnh tranh mà ông tưởng tượng, tiền tệ do tư nhân phát hành phải duy trì sự ổn định về sức mua, nếu không sẽ bị thị trường loại bỏ vì mất niềm tin của công chúng; do đó, các nhà phát hành tiền tệ cạnh tranh "có động lực mạnh mẽ để hạn chế số lượng của mình hoặc mất đi công việc kinh doanh".

Nửa thế kỷ sau, sự xuất hiện của USDe chính là biểu hiện hiện đại của tư tưởng này. Nó không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ hợp pháp của quốc gia, mà lấy tài sản đồng thuận từ thị trường tiền điện tử làm giá trị hỗ trợ, thông qua các sản phẩm phái sinh để duy trì sự ổn định, uy tín và lưu thông của nó hoàn toàn dựa vào sự lựa chọn của thị trường và tính minh bạch của công nghệ. Dù kết quả của việc tách rời và phục hồi vào tháng 10 năm 2025 là gì, thực tiễn của cơ chế này có thể được coi là một thí nghiệm thực tế về "khám phá cạnh tranh đồng tiền chất lượng cao" theo phong cách Hayek - vừa xác minh sức mạnh tự điều chỉnh tiềm năng của thị trường trong sự ổn định của tiền tệ, vừa tiết lộ độ bền và hướng tiến hóa của tiền tệ tư nhân số trong môi trường phức tạp.

Cơ chế đổi mới của USDe

Cấu trúc ba yếu tố "Tài sản thế chấp - Phòng ngừa - Lợi nhuận" của USDe, mỗi vòng đều thấm nhuần logic điều chỉnh tự phát của thị trường, chứ không phải là ràng buộc bắt buộc của thiết kế phi tập trung, điều này phù hợp cao với quan điểm của Hayek rằng "trật tự thị trường xuất phát từ hành động tự phát của cá nhân."

Hệ thống tài sản thế chấp: Nền tảng giá trị xây dựng từ sự đồng thuận của thị trường

Lựa chọn tài sản thế chấp của USDe hoàn toàn tuân theo sự đồng thuận về tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử - tổng tỷ trọng của ETH và BTC chiếm trên 60%, hai loại tài sản này không được chỉ định bởi bất kỳ tổ chức nào, mà được các nhà đầu tư toàn cầu công nhận là "tài sản cứng trong thế giới số" sau hơn mười năm giao dịch. Các sản phẩm phái sinh staking có tính thanh khoản hỗ trợ (như WBETH, BNSOL, v.v.), cũng là sản phẩm tự phát sinh ra từ thị trường để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, vừa có thể giữ lại lợi nhuận staking, vừa không hy sinh tính thanh khoản; trong khi đó, tỷ trọng 10% của USDT/USDC, còn được coi là "công cụ ổn định tạm thời" mà thị trường lựa chọn, cung cấp đệm cho USDe trong những tình huống cực đoan.

Toàn bộ hệ thống thế chấp luôn duy trì trạng thái thừa, vào tháng 10 năm 2025 khi sự việc xảy ra, tỷ lệ thế chấp vẫn trên 120%, và được định giá theo thời gian thực và tự động thanh lý bởi hợp đồng thông minh.

Cơ chế ổn định: Đối冲 tự phát trên thị trường phái sinh

Sự khác biệt cốt lõi giữa USDe và stablecoin thế chấp fiat truyền thống nằm ở chỗ nó không dựa vào "dự trữ fiat được hỗ trợ bởi tín dụng quốc gia", mà thực hiện phòng ngừa rủi ro thông qua các vị thế bán khống trên thị trường phái sinh. Bản chất của thiết kế này là tận dụng tính thanh khoản của thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu, cho phép thị trường tự tiêu hóa sự biến động giá - khi giá ETH tăng, lợi nhuận từ tài sản giao ngay bù đắp cho khoản lỗ từ vị thế bán khống; khi giá ETH giảm, lợi nhuận từ vị thế bán khống bù đắp cho khoản lỗ từ tài sản giao ngay, toàn bộ quá trình không cần bất kỳ sự can thiệp nào từ tổ chức tập trung, hoàn toàn được điều khiển bởi tín hiệu giá thị trường.

Vào tháng 10 năm 2025, khi ETH giảm mạnh 16%, cơ chế phòng ngừa này mặc dù có sự chậm trễ tạm thời do thanh khoản cạn kiệt ngay lập tức, nhưng vẫn không bị mất hiệu lực - Vị thế bán khống mà Ethena Labs nắm giữ cuối cùng tạo ra lợi nhuận chưa thực hiện 120 triệu USD, những khoản lợi nhuận này không đến từ trợ cấp hành chính, mà đến từ các giao dịch tự nguyện giữa bên mua và bên bán trên thị trường phái sinh.

Cơ chế lợi nhuận: Khuyến khích tự phát để thu hút sự tham gia của thị trường

Mô hình "Lợi nhuận từ staking + Cho vay tuần hoàn" được thiết kế bởi USDe không phải là "Trả nợ cố định với lãi suất cao" trong tài chính truyền thống, mà là sự bồi thường hợp lý cho những người tham gia thị trường chịu rủi ro. Khoản trợ cấp hàng năm 12% cơ bản đến từ sự đầu tư tự phát của quỹ sinh thái vào "Tăng cường lưu thông tiền tệ"; trong khi đó, cơ chế cho vay tuần hoàn làm tăng đòn bẩy lên 3-6 lần, với lợi suất hàng năm đạt 40%-50%, về bản chất cho phép người dùng tự chọn sự phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận - những người dùng sẵn sàng chịu rủi ro đòn bẩy cao hơn sẽ nhận được lợi nhuận cao hơn; những người có khẩu vị rủi ro thấp có thể chọn staking cơ bản.

So sánh cơ chế của ba loại stablecoin: Sự phân biệt giữa lựa chọn thị trường và can thiệp hành chính

Sự thật của thử thách thị trường: Tại sao USDe có thể tách biệt với LUNA-UST

Sự kiện tách rời vào tháng 10 năm 2025 thường bị hiểu lầm là "sự phơi bày rủi ro tương tự" giữa USDe và LUNA-UST, nhưng từ góc nhìn của trường phái Áo, sự khác biệt về bản chất giữa hai bên lại được làm nổi bật hoàn toàn trong thử nghiệm này - sự phục hồi của USDe là thành công của "tiền tệ không nhà nước chịu sự kiểm chứng của thị trường", trong khi sự sụp đổ của LUNA-UST là kết quả tất yếu của "sự đổi mới giả tạo tách rời khỏi tài sản thực".

Sự khác biệt về bản chất của điểm neo giá trị: Tài sản thực vs Kỳ vọng hư vô

Giá trị neo của USDe là các tài sản thực như ETH, BTC có thể được quy đổi bất cứ lúc nào, ngay cả trong tình huống cực đoan, người dùng vẫn có thể nhận được tài sản tiền điện tử tương đương thông qua cơ chế đổi. Trong thời gian tách neo vào tháng 10 năm 2025, chức năng quy đổi của USDe luôn hoạt động bình thường, chứng minh dự trữ bên thứ ba cho thấy tỷ lệ thế chấp vượt mức đạt 66 triệu đô la, "cam kết giá trị có thể quy đổi" này là nền tảng của sự tin tưởng trên thị trường.

Và LUNA-UST không có tài sản thực nào hỗ trợ, giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào "kỳ vọng của người dùng về giá LUNA". Khi thị trường bùng nổ sự hoảng loạn, cơ chế đổi UST cần phải phát hành thêm LUNA để thực hiện, trong khi việc phát hành LUNA vô hạn cuối cùng sẽ mất giá trị, dẫn đến sự sụp đổ của toàn bộ hệ thống. Loại "tiền tệ không có tài sản hỗ trợ" này, ngay từ khi ra đời đã vi phạm nguyên tắc của Hayek "tiền tệ phải có nền tảng giá trị thực", sự sụp đổ là kết quả tất yếu.

Sự khác biệt trong logic ứng phó với khủng hoảng: Thị trường tự phục hồi vs Sự can thiệp hành chính không hiệu quả

USDe trong việc đối phó sau khi thoát neo hoàn toàn tuân theo logic thị trường: Ethena Labs không công bố "kế hoạch cứu thị trường kiểu mệnh lệnh hành chính", mà thay vào đó thông qua việc công khai chứng minh dự trữ, tối ưu hóa cấu trúc tài sản thế chấp (giảm tỷ lệ sản phẩm thế chấp thanh khoản từ 25% xuống 15%), hạn chế tỷ lệ đòn bẩy và các phương thức khác để truyền tải tín hiệu "cơ chế minh bạch, tài sản an toàn" đến thị trường, cuối cùng dựa vào sự tin tưởng tự phát của người dùng để phục hồi giá.

LUNA-UST trong cuộc khủng hoảng đã phản ánh rõ ràng sự "thất bại của can thiệp hành chính": Luna Foundation Guard đã cố gắng cứu thị trường bằng cách bán tháo dự trữ Bitcoin, nhưng hoạt động trung tâm này không thể chống lại việc bán tháo tự phát của thị trường - chính Bitcoin cũng giảm giá trong tình huống cực đoan, tài sản dự trữ gắn liền với rủi ro của UST, cuối cùng đã thất bại trong việc cứu thị trường.

Sự khác biệt về sức sống lâu dài: khả năng thích ứng của thị trường vs độ yếu kém của cơ chế

USDe không chỉ phục hồi giá sau khi thoát neo mà còn nâng cao khả năng thích ứng lâu dài thông qua tối ưu hóa cơ chế: giới hạn đòn bẩy vay vòng đến 2 lần, giới thiệu tài sản trái phiếu chính phủ hợp pháp (USDtb) để nâng cao sự ổn định của tài sản thế chấp, phân tán vị thế phòng ngừa rủi ro giữa các sàn giao dịch - những điều chỉnh này không đến từ mệnh lệnh hành chính mà là phản ứng tự phát với phản hồi từ thị trường, khiến cơ chế phù hợp hơn với quy luật thị trường "phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận".

LUNA-UST thì từ đầu đã thiếu tính thích ứng với thị trường: giao thức Anchor cốt lõi với lãi suất cao 20%, phụ thuộc vào việc trợ cấp liên tục từ hệ sinh thái, chứ không phải nhu cầu thanh toán thực sự (tỷ lệ các tình huống thanh toán thực sự của UST chỉ chiếm chưa đến 5%). Khi trợ cấp không thể duy trì, chuỗi tài chính đứt gãy, toàn bộ hệ thống lập tức sụp đổ. Mô hình "phụ thuộc vào trợ cấp hành chính không bền vững" này, chắc chắn không thể tồn tại lâu dài trong cạnh tranh thị trường.

Thiếu sót trong cơ chế và phản tư phê phán: Khó khăn trong sự phát triển của tiền tệ phi nhà nước

Giá trị đổi mới của USDe không thể phủ nhận, nhưng trong bài kiểm tra áp lực vào tháng 10 năm 2025 và trong quá trình vận hành hàng ngày, thiết kế cơ chế của nó vẫn tồn tại sự sai lệch với quan niệm "cơ chế tự điều chỉnh hoàn toàn của thị trường" của Hayek, làm lộ ra những rủi ro tiềm ẩn cần phải cảnh giác. Những khuyết điểm này không phải là những thiếu sót bản chất không thể sửa chữa, nhưng đó là những trở ngại mà nó phải vượt qua để tiến tới một loại tiền tệ phi quốc gia trưởng thành.

Rủi ro tập trung tài sản thế chấp: Sự ràng buộc hệ thống trong chu kỳ tài sản tiền điện tử

Hơn 60% tài sản thế chấp của USDe tập trung vào ETH và BTC, mặc dù điều này phù hợp với sự đồng thuận về tính thanh khoản hiện tại của thị trường tiền điện tử, nhưng lại rơi vào tình trạng "ràng buộc chu kỳ thị trường đơn lẻ". Việc tháo gỡ vào tháng 10 năm 2025 về cơ bản là một phản ứng dây chuyền gây ra bởi sự sụt giảm một chiều của thị trường tiền điện tử - khi ETH giảm giá 16% trong một ngày, ngay cả khi có các hợp đồng phái sinh để phòng ngừa, sự sụt giảm tức thì về giá trị tài sản thế chấp vẫn gây ra nỗi lo sợ trên thị trường.

Điều cần cảnh giác hơn nữa là, các sản phẩm phái sinh thanh khoản trong tài sản thế chấp phụ trợ hiện tại (như WBETH) vẫn chưa thoát khỏi hệ sinh thái Ethereum, bản chất là "phái sinh thứ cấp của tài sản tiền điện tử", chưa thực sự đạt được sự phân tán rủi ro thực sự. Cấu trúc thế chấp "vòng lặp nội bộ của tài sản tiền điện tử" này, so với logic của tiền tệ truyền thống dựa vào giá trị kinh tế thực, vẫn còn yếu ớt.

Hạn chế của cơ chế phòng ngừa: Sự phụ thuộc ngầm của sàn giao dịch tập trung

Việc hedging các sản phẩm phái sinh của USDe phụ thuộc cao vào tính thanh khoản của các sàn giao dịch tập trung hàng đầu, sự chậm trễ tạm thời của cơ chế hedging vào tháng 10 năm 2025 chính là do một sàn giao dịch hàng đầu tạm ngừng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn dẫn đến sự đứt gãy thanh khoản. Hiện tại, khoảng 70% vị thế bán khống của USDe tập trung ở hai sàn giao dịch, mức độ tập trung này khiến nó khó có thể hoàn toàn thoát khỏi việc bị động chấp nhận quy tắc của nền tảng tập trung.

Ngoài ra, sự dao động mạnh của tỷ lệ phí vốn đã phơi bày tính đơn điệu của công cụ phòng ngừa rủi ro. USDe hiện chỉ dựa vào hợp đồng vĩnh viễn để thực hiện phòng ngừa rủi ro, thiếu sự kết hợp của các công cụ đa dạng như quyền chọn, hợp đồng tương lai, dẫn đến việc khó khăn trong việc điều chỉnh nhanh chóng chiến lược phòng ngừa khi lực lượng mua và bán cực kỳ mất cân bằng, điều này phản ánh thiết kế cơ chế của nó vẫn chưa tận dụng đầy đủ khả năng định giá rủi ro đa dạng của thị trường.

Cập nhật nâng cấp RWA: Con đường tiến bộ của tiền tệ phi quốc gia

Đối mặt với những khiếm khuyết của cơ chế hiện tại, việc tích hợp các tài sản RWA như token vàng, token cổ phiếu Mỹ để tối ưu hóa hệ thống neo giữ không chỉ là sự sửa chữa chính xác những thiếu sót của USDe, mà còn là sự lựa chọn tất yếu phù hợp với xu hướng bùng nổ của thị trường RWA (quy mô đạt 26,4 tỷ USD vào năm 2025, tăng 113% mỗi năm). Sự nâng cấp này không phải là một sự từ bỏ cốt lõi phi quốc gia, mà là việc kết nối giá trị kinh tế thực, để giúp ý tưởng của Hayek trở nên sinh động hơn trong kỷ nguyên số.

Logic cơ sở của RWA neo

Giá trị của tiền tệ nên bắt nguồn từ tài sản thực tế được thỏa thuận bởi một thị trường rộng lớn, tài sản RWA chính là có thuộc tính này - vàng như một đồng tiền cứng hàng ngàn năm, sự đồng thuận về giá trị của nó vượt qua quốc gia và thời đại; token cổ phiếu Mỹ tương ứng với lợi nhuận từ nền kinh tế thực của các công ty niêm yết, dựa trên khả năng tạo ra giá trị của doanh nghiệp; token trái phiếu chính phủ dựa vào khả năng thu thuế của quốc gia có chủ quyền, cung cấp một tiêu chuẩn giá trị ổn định. Giá trị của những tài sản này không phụ thuộc vào chu kỳ thị trường tiền điện tử, mà đến từ sản xuất và giao dịch trong thế giới thực, có thể xây dựng một "bệ đỡ giá trị xuyên thị trường" cho USDe.

Vào năm 2024, token BUIDL do BlackRock phát hành (gắn với tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ) đã xác minh tính khả thi của việc gắn với RWA. Sự khác biệt cốt lõi giữa nó và USDe là BUIDL phụ thuộc vào tổ chức tập trung phát hành, trong khi USDe có thể thực hiện xác nhận và định giá tài sản RWA một cách phi tập trung thông qua hợp đồng thông minh, thực sự thực hiện logic "quản lý tự phát của thị trường".

Chiến lược thích ứng và phân bổ tài sản RWA đa dạng

Nâng cấp neo RWA của USDe nên tuân theo nguyên tắc "ưu tiên đồng thuận thị trường, thích ứng phân tán rủi ro", kết hợp với độ trưởng thành của việc token hóa RWA hiện tại, có thể xây dựng hệ thống cấu hình ba lớp "cốt lõi - phụ trợ - linh hoạt", cụ thể như bảng dưới đây:

Cấu hình này có thể giảm tỷ lệ tài sản tiền điện tử được thế chấp của USDe từ 80% hiện tại xuống còn 40%-50%, vừa giữ lại lợi thế về tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, vừa thông qua tài sản RWA để thực hiện phân tán rủi ro trên thị trường. Lấy ví dụ về token vàng, độ tương quan giá của nó với ETH chỉ là 0.2, có thể đóng vai trò "mỏ neo giá trị" khi thị trường tiền điện tử giảm, tránh được cơn hoảng loạn bán tháo tập trung vào tháng 10 năm 2025.

Sự tái khải huyền của trường phái Áo: Từ đổi mới đến logic tiến hóa trưởng thành

Những khuyết điểm của USDe và lộ trình nâng cấp RWA đã xác nhận thêm những nội dung sâu sắc trong tác phẩm "Sự phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek: tiền tệ phi quốc gia không phải là một thiết kế cơ chế tĩnh, mà là một quá trình tiến hóa thị trường động. Chỉ thông qua việc tự sửa chữa và đổi mới liên tục, mới có thể thắng trong cuộc cạnh tranh tiền tệ.

Sự tiến hóa của giá trị cơ bản: Từ sự đồng thuận thị trường đơn lẻ đến việc neo giá trị xuyên miền.

USDe tài sản thế chấp tiền điện tử hiện tại là "hình thái sơ cấp" của tiền không quốc gia trong thời đại số - sự đồng thuận về giá trị của nó chỉ giới hạn trong những người tham gia thị trường tiền điện tử. Việc tích hợp tài sản RWA về bản chất là mở rộng sự đồng thuận giá trị sang lĩnh vực tài chính truyền thống và kinh tế thực, nâng cấp nền tảng giá trị của USDe từ "đồng thuận số" lên "giá trị thực tế xuyên biên giới". Sự tiến hóa này hoàn toàn phù hợp với quan điểm của Hayek rằng "giá trị tiền tệ nên bắt nguồn từ sự tin tưởng rộng rãi nhất trên thị trường"; khi USDe đồng thời neo vào các tài sản đa dạng như tài sản tiền điện tử, vàng, cổ phiếu Mỹ, khả năng chống lại rủi ro từ một thị trường đơn lẻ của nó sẽ được nâng cao đáng kể, thực sự trở thành "vật mang giá trị vượt qua chủ quyền và thị trường đơn lẻ".

Cải thiện cơ chế điều chỉnh: Từ công cụ đơn lẻ đến sự hợp tác đa dạng trên thị trường

Cơ chế phòng ngừa của USDe hiện tại phụ thuộc vào một thị trường phái sinh duy nhất, thể hiện sự "không tận dụng đủ công cụ thị trường". Hayek nhấn mạnh rằng "sự tự phục hồi của thị trường" cần được xây dựng trên nền tảng phối hợp của nhiều thị trường - việc tích hợp tài sản RWA không chỉ làm phong phú thêm tài sản thế chấp mà còn tạo ra khả năng phòng ngừa phối hợp giữa "thị trường phái sinh tiền điện tử + thị trường tài chính truyền thống". Ví dụ, sự biến động của token cổ phiếu Mỹ có thể được phòng ngừa thông qua các quyền chọn cổ phiếu truyền thống, trong khi token vàng có thể kết nối với hợp đồng tương lai trên thị trường vàng London. Sự phối hợp giữa các thị trường này khiến cơ chế phòng ngừa trở nên linh hoạt hơn, tránh sự phụ thuộc vào tính thanh khoản của một thị trường duy nhất.

Kết luận: Sự chuyển mình từ tiêu chuẩn đổi mới đến mô hình tiến hóa.

Cuộc thử nghiệm thị trường vào tháng 10 năm 2025 không chỉ xác minh giá trị của USDe như một tiêu chuẩn đổi mới cho tiền tệ phi quốc gia, mà còn tiết lộ con đường tất yếu từ "đổi mới sơ cấp" sang "tiền tệ trưởng thành". Sự khác biệt căn bản giữa nó và LUNA-UST nằm ở khả năng hỗ trợ giá trị thực và khả năng điều chỉnh thị trường; trong khi đó, các khiếm khuyết hiện tại của nó là chi phí phát triển khó tránh khỏi trong quá trình đổi mới.

Viện Nghiên cứu MSX của Maitong cho rằng, chiến lược nâng cấp tích hợp các tài sản RWA như token vàng, token chứng khoán Mỹ đã cung cấp một hướng tiến hóa rõ ràng cho USDe - đây không phải là sự phủ nhận đổi mới hiện có, mà là sự sâu sắc và hoàn thiện dưới sự chỉ dẫn của quan niệm của Hayek.

Đối với những người tham gia thị trường, hành trình tiến hóa của USDe mang lại những gợi ý sâu sắc hơn: năng lực cạnh tranh cốt lõi của tiền tệ phi quốc gia không chỉ nằm ở sự dũng cảm phá vỡ độc quyền chủ quyền, mà còn ở khả năng tự sửa đổi liên tục; tiêu chuẩn đánh giá giá trị của nó không chỉ là hiệu suất ổn định ngắn hạn, mà còn là sự kiên cường trong việc kết nối giá trị thực tế dài hạn và thích ứng với sự tiến hóa của thị trường. Khi USDe hoàn thành nâng cấp RWA, nó sẽ không chỉ là một thí nghiệm đổi mới trong thị trường tiền điện tử, mà thực sự là một "công cụ giá trị xuyên vùng" có tiềm năng thách thức hệ thống tiền tệ truyền thống.