سولانا ETF أطلق في الأسبوع الأول وجمع 200 مليون، في خضم معركة وول ستريت، ويسترن يونيون تعلن عن رهان استراتيجي

المؤلف: كاثي، البلوكتشين العادي

في نهاية أكتوبر 2025، شهد عالم التشفير لحظة تاريخية. تجاوزت سولانا (SOL) العقبة التنظيمية الأخيرة، لتصبح ثالث أصل تشفير يحصل على موافقة منتج تداول في البورصة الفورية (ETP) في الولايات المتحدة بعد بيتكوين وإيثريوم.

هذه ليست مجرد “خبر ممل عن اعتماد ETF آخر”. كانت عملية اعتماده مليئة بالدراما، وتصميم منتجه يحمل أسرارًا، كما أن ردود فعل السوق التي أثارها كانت مفاجئة للعديد من المتداولين. بالنسبة لنا في صناعة التشفير، فإن دخول Solana ETF ليس نهاية قصة، بل بداية مليئة بـ “المعلومات الداخلية” والفرص الجديدة.

01 وول ستريت “الحرب الأهلية”

ولادة صندوق الاستثمار المتداول في سولانا كانت غير عادية للغاية. لم يكن ناتجًا عن تصويت علني من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبيانات صحفية حماسية، بل حدث في فترة الفوضى التي شهدتها الحكومة الفيدرالية الأمريكية أثناء “إغلاق”.

في هذه الفترة الفريدة التي تكون فيها وظائف الجهات التنظيمية محدودة، أظهرت شركتان رائدتان في إدارة الأصول - Bitwise وGrayscale (غراي سكايل) - حدة قانونية مذهلة. لقد استغلوا الإرشادات التي نشرتها SEC خلال هذه الفترة، والتي تسمح بإدخال إعلانات تسجيل S-1 في حالة عدم وجود “تعديلات تأخير” لتصبح سارية المفعول تلقائيًا.

28 أكتوبر: ETF ستاكينغ سولانا من Bitwise ( برمز: BSOL) يهبط أولاً في بورصة نيويورك (NYSE).

29 أكتوبر: Grayscale Solana Trust ( الرمز: GSOL) تبعاً لذلك، تم تحويل منتج الثقة بنجاح إلى ETP.

فتحت هذه “المداهمة التنظيمية” مدخلًا استثماريًا متوافقًا على سولانا لرؤوس الأموال المؤسسية الأمريكية التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات وحسابات التقاعد للبيع بالتجزئة.

تعتبر بيانات الأسبوع الأول “ثقيلة”، وفقًا لإجمالي ETPs Solana الأمريكي:

إجمالي التدفق الصافي في الأسبوع الأول: 1.992 مليون دولار أمريكي

تجاوزت إدارة إجمالي الأصول (AUM) بسرعة عتبة 500 مليون دولار.

لكن “المتوسط” يخفي الحقيقة. وراء هذا التدفق الضخم الذي يقارب 200 مليون دولار، هناك حرب داخلية قاسية للغاية في وول ستريت، حيث يفوز الفائز بكل شيء.

الفائز: Bitwise (BSOL)، التدفق الصافي للأسبوع الأول 1.97 مليون دولار، إجمالي حجم الأصول المدارة ( بما في ذلك رأس المال الأولي ): حوالي 4.2 مليون دولار.

الخاسر: Grayscale (GSOL)، صافي التدفق في الأسبوع الأول: 2.18 مليون دولار، إجمالي حجم الأصول المدارة ( بما في ذلك الأصول المحولة ): حوالي 101 مليون دولار.

لم تخطئ النظر. في الأموال الجديدة المتدفقة، استحوذ BSOL من Bitwise على ما يقرب من 99% من حصة السوق. هذه المعركة التي تبدو متكافئة في الظاهر، قد حُسمت في اليوم الأول.

لماذا يكون هذا غير متوازن إلى هذا الحد؟ الجواب يكمن في “عناصر الحرب الخاطفة الثلاثة” في كتاب BSOL.

الفرصة (يوم أسرع، فوز بكل شيء): سيتم إدراج BSOL في 28 أكتوبر (الثلاثاء)، بينما سيتم تحويل GSOL في 29 (الأربعاء). في عالم ETF حيث السيولة هي الملك، أشار محللو بلومبرغ بدقة إلى أن: “التأخر بيوم واحد فقط هو في الواقع أمر ضخم. هذا يجعل المنافسة أكثر صعوبة بكثير”. لقد نجح BSOL في تعريف نفسه كـ “ETF سولانا الأصلي”.

السعر (0.20% مقابل 0.35%): رسوم إدارة BSOL تبلغ فقط 0.20%، وهي مجانية تمامًا في الأشهر الثلاثة الأولى أو حتى يصل إجمالي الأصول المدارة إلى مليار دولار. بالمقارنة، تصل نسبة GSOL إلى 0.35%. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يحسبون كل قرش، فإن الفرق البالغ 0.15% على أساس سنوي هو أمر لا يمكنهم تجاهله.

المنتج (100% مقابل 77%): هذه هي “السلاح السري” الأكثر أهمية. تعهدت BSOL في نشرة الاكتتاب الخاصة بها باستخدام 100% من أصول SOL الخاصة بها في التخزين (Staking). بينما تعهدت GSOL بتخزين 77% فقط من أصولها.

بالنسبة للأشخاص خارج دائرة التشفير، قد تبدو هذه الفجوة التي تصل إلى 23% غير مهمة. لكن بالنسبة للذين يفهمون الأمر، فإن هذه هي الثورة الحقيقية لـSolana ETF.

02 ETF “توليد العائد”

إن إطلاق صندوق المؤشرات المتداولة الخاص بسولانا يعد ثورة هيكلية مقارنة بصندوق المؤشرات المتداولة الخاص بالبيتكوين.

ETF البيتكوين هو مجرد صندوق تأمين “ذهب رقمي”. أنت تمتلكه، ولا يحقق أي عائدات. بينما سولانا هي أصل إثبات الحصة (PoS)، وامتلاكها (وإيداعها) يشبه امتلاك “عقار رقمي” قادر على تحقيق إيجارات مستمرة.

إغراء “الأصول المدرة للعائد”

عائدات مفرطة: تتراوح عائدات التثبيت السنوية (APY) لـ Solana بين 5% و7%. هذا ليس فقط أعلى بكثير من عائدات Ethereum التي تقارب 2%، بل يوفر أيضًا للمستثمرين المؤسسيين “مصدر دخل فريد”.

تحول السرد: ملخص مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، كان مباشراً وقوياً: “يحب المستثمرون المؤسسات ETFs، ويحبون الدخل. سولانا هي الأعلى دخلاً بين جميع البلوكتشين. لذلك، يحب المستثمرون المؤسسات ETF سولانا”.

جوهر المنتج: عند الاستثمار في بيتكوين ETF، فإنك تراهن على زيادة قيمة “الذهب الرقمي”. وعند الاستثمار في Solana ETF، فإنك تراهن على زيادة القيمة، وفي نفس الوقت تحصل على تدفق نقدي كبير (عائدات Staking) لا علاقة له بالسندات أو الأسهم التقليدية.

أكبر “بيض عيد الفصح” هو موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات.

عند الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في الإيثيريوم في عام 2024، فإن مصطلح “الرهان” هو محرم بشكل مطلق. تكره هيئة الأوراق المالية والبورصات الخصائص “الأوراق المالية” التي قد تتعلق بالرهان، مما يجبر جميع المُصدرين على حذف البنود ذات الصلة في ليلة واحدة.

وفي هذه المرة، سمحت SEC بهدوء. لقد وافقت ضمنيًا على إدراج منتجين “يحتويان على رهونات” وهما BSOL و GSOL.

يمثل هذا التوافق تحولًا كبيرًا في موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تجاه التنظيم. إنه يفتح أمام وول ستريت مسارًا جديدًا تمامًا بقيمة تريليون دولار يسمى “الأصول المشفرة المدرة للفائدة”. لم يعد بإمكان المؤسسات شراء العملات المشفرة فحسب، بل يمكنها أيضًا “توظيف” هذه العملات المشفرة للعمل لصالحها (عن طريق الرهن المدِر للفائدة) من خلال أدوات ETF المتوافقة. هذا يغير قواعد اللعبة بشكل جذري.

03 لماذا انخفض السعر بشكل حاد تحت “الأخبار الجيدة الكبيرة”؟

بينما كانت وول ستريت تحتفل بهذا الانتصار في ETF، كان جميع المتداولين الذين يراقبون مخططات K في حيرة كبيرة:

إذا كانت التدفقات الواردة إلى ETF في الأسبوع الأول قد بلغت حوالي 200 مليون دولار، فلماذا يشهد سعر SOL انخفاضًا حادًا؟

أظهرت البيانات أنه بعد إطلاق ETF، لم يرتفع سعر SOL، بل انخفض بشكل كبير. في 30 أكتوبر، انخفض السعر بنسبة 8% في يوم واحد، ومن نقطة الذروة الأخيرة في أغسطس، تراجع السعر بنسبة 27%، حتى انخفض إلى حوالي 163 دولار، وهو أقل بكثير من توقعات الناس البالغة 300 دولار.

“زيادة التدفق، انخفاض الأسعار” - هذه الظاهرة غير العادية كانت مفاجئة للعديد من الناس. ولكن عند التعمق في البيانات، ستكتشف أن هذا ليس علامة على فشل ETF، بل هو نتيجة لتجمع أربع قوى قوية:

“اشترِ التوقعات، وبيع الحقائق” (Sell the News): هذا هو السيناريو الكلاسيكي. العديد من المتداولين قصير الأجل الذين تواجدوا قبل أسابيع (أو حتى أشهر) من الموافقة على ETF، يحققون أرباحهم في اللحظة التي يتم فيها “إطلاق الأخبار”.

تكرار التاريخ (بيتكوين): هذا يشبه تمامًا الاتجاه بعد إطلاق ETF بيتكوين في يناير 2024. في ذلك الوقت، عانى سعر BTC أيضًا من الركود والانخفاض (حوالي -5%) على الرغم من التدفقات القوية. بدأ الانتعاش الحقيقي بعد عدة أسابيع، عندما تم استيعاب ضغط البيع الناتج عن “بيع الأخبار” تمامًا.

العاصفة المثالية على المستوى الكلي: توقيت إطلاق صندوق Solana المتداول في البورصة يعتبر “صعوبة جحيم”. لقد تصادف ذلك مع موجة التحوط في سوق العملات المشفرة بأكمله. في نفس الفترة (الأسبوع من 27 أكتوبر)، كانت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة تشهد تدفقات ضخمة تصل إلى 600 مليون إلى 946 مليون دولار، وكان السوق بشكل عام “ينزف”.

“بيع الحوت”: هذه هي الضربة الأكثر فتكًا. تظهر البيانات على البلوكتشين أن عملاق التجارة Jump Crypto قام في 30 أكتوبر - اليوم الثاني لإدراج BSOL - بتحويل 1.1 مليون SOL (بقيمة حوالي 205 مليون دولار) إلى بيتكوين.

الآن، دعنا نجمع كل الأدلة معًا:

في “عاصفة مثالية” حيث تتزايد مشاعر “بيع الأخبار” وبلغت خسائر ETF البيتكوين أكثر من 600 مليون، قام حوت عملاق ببيع 205 مليون دولار من SOL في السوق.

في بيئة السوق العادية، هذا يكفي لإحداث انهيار في سعر SOL.

ومع ذلك، في الأسبوع الأخير من أكتوبر 2025، تم امتصاص هذه المبيعات الضخمة التي بلغت 205 مليون دولار تقريبًا بشكل مثالي من قبل 199.92 مليون دولار من عمليات الشراء الجديدة من المؤسسات التي جلبها صندوق Solana ETF (الذي يتركز بشكل رئيسي على BSOL).

هذه هي الحقيقة: تدفق الأموال إلى SOL ETF، في ظل نزيف السوق بشكل عام، يظهر “قوة نسبية” مذهلة. مجموعة جديدة من المستثمرين المؤسسيين (مشتري ETF) تتعامل بشكل مباشر مع مجموعة قديمة من المؤسسات (Jump Crypto) التي تقوم بالبيع. هذا ليس سلبياً فحسب، بل هو إشارة قوية للارتفاع على المدى الطويل. وهذا يثبت أن هناك طلباً مؤسسياً قوياً ومتجدداً قد تشكل.

04 كيف ستسير ETF سولانا في المستقبل؟

تمت الموافقة على ETF، والسؤال التالي في وول ستريت هو: كم من الأموال يمكن أن يجذب؟ في هذا الصدد، ظهرت فجوة كبيرة بين الشركات الأصلية في التشفير والعملاق المالي التقليدي:

معسكر الصعود (الأصلي للعملات المشفرة): توقع زاك باندل، مدير الأبحاث في Grayscale، أن صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بـ Solana قد تستوعب 5% من إجمالي عرض Solana خلال العام أو العامين المقبلين، مما يعادل أكثر من 5 مليار دولار من تدفقات الأموال وفقًا للأسعار الحالية.

المعسكر الحذر (المالية التقليدية): يبدو أن العملاق JPMorgan (جي بي مورغان) “غير متوافق”. في تقرير لهم، توقعوا أن صافي تدفقات Solana ETF في السنة الأولى سيكون فقط 15 مليار دولار.

لماذا يعتبر جيه بي مورغان محافظاً للغاية؟ سببهم هو: “الوعي المؤسسي بـ Solana ضعيف”، بالإضافة إلى القلق بشأن “الهيمنة المتزايدة لتداول العملات الميم في نشاط الشبكة الخاص بهم.”

تمثل مخاوف جي بي مورغان القلق العام في المالية التقليدية: هل سولانا هي بنية تحتية مالية عالية التقنية، أم أنها كازينو مليء بالمضاربين “Meme”؟

ومع ذلك، بعد يومين فقط من إدراج ETF، دخلت “أموال جديدة” لتضع حداً نهائياً للنقاش حول “سولانا: كازينو أم بنية تحتية”.

في 30 أكتوبر 2025، أعلنت شركة ويسترن يونيون، عملاق المدفوعات العالمي (Western Union)، عن مبادرة استراتيجية كبيرة: اختارت ويسترن يونيون البلوكتشين Solana كشبكة إصدار عملتها المستقرة الجديدة - U.S. Dollar Payment Token (USDPT) - التي من المقرر إطلاقها في النصف الأول من عام 2026.

أوضحت ويسترن يونيون في إعلانها أن السبب وراء اختيار سولانا هو “الأداء العالي” و"السعة العالية والتكلفة المنخفضة والتسوية الفورية".

هذه الرسالة لها تأثير أكبر بكثير من ETF. إنها تجيب بشكل مثالي على تساؤلات جي بي مورغان. لن تتمكن من بناء شبكة تحويلات عالمية في “كازينو العملات الميمية”. لقد وضعت ويسترن يونيون مستقبل أعمالها الأساسية في رهانات على سولانا، مما يمثل أقوى دعم لخصائص “البنية التحتية المالية” لسولانا.

05 ملخص

إن الموافقة على صندوق تداول العملات المشفرة الخاص بسولانا ليست نهاية، بل هي بداية عصر جديد. إنها توضح بوضوح مساري اعتماد المؤسسات لسولانا المتوازيين:

مسار المالية (ETF): شركات إدارة الأصول في وول ستريت (مثل Bitwise) تقوم بتجميع SOL (الرمز) في نوع من الأصول المالية “التي تدر الفائدة”، وبيعها لعملائها المؤسسيين.

مسار البنية التحتية ( ويسترن يونيون ): الشركات العالمية (مثل ويسترن يونيون) تقوم باستخدام سولانا (الشبكة) كنوع من “البنية التحتية المالية منخفضة التكلفة” لبناء أعمالها الأساسية.

ستعزز هذان المساران بعضهما البعض. إن اعتماد ويسترن يونيون يوفر أقوى دعم أساسي للمؤسسات التي تشتري ETF؛ بينما AUM الضخم والرهانات المهنية التي تجلبها ETF (السرد الخاص بـ Bitwise “وول ستريت الجديدة”) توفر بدورها شبكة أكثر أمانًا واستقرارًا للبناة مثل ويسترن يونيون.

عندما كانت JPMorgan لا تزال قلقة بشأن “عملة ميم”، أثبتت Bitwise وWestern Union بالفعل من خلال أفعالها: Solana ليست فقط “وول ستريت الجديدة”، بل هي “البنية التحتية الجديدة” لوول ستريت والدفع العالمي. لقد بدأت عجلة التمويلي والبنية التحتية تدور بسرعة في آن واحد.