a16z：アーケードトークン 最も過小評価されているトークンタイプ

著者：a16z、スコット・デューク・コミナーズ、エディ・ラザリン、マイルズ・ジェニングス、ティム・ラフガーデン

!

イントロダクション

私たちは最近、新しい包括的なトークンタイプの分類システムを整理しました。これには、ネットワークトークン、コレクショントークン、ミームトークンが含まれています。私たちが特定した7つのタイプの中で、アーケードトークンは最も知られておらず、最も過小評価されています。それは特定のソフトウェアまたは製品エコシステム内で相対的に安定した価値を持つトークンであり、通常は発行者（会社など）によって管理されています。

本質的に、アーケードトークンはブロックチェーンに基づく資産の形態であり、人々がすでに馴染んでいるいくつかの資産に似ています：例えば、航空マイル、クレジットカードのポイント、ゲーム内のデジタルコインなどです。これらの共通点は、市場経済の内部で流通し、その運営を支える通貨であることです：例えば、フリークエントフライヤーマイルや報酬ポイントはブランドの忠誠心を高め、航空券やアップグレードの購入に使用できます。デジタルコインは、ビデオゲーム内でアイテムを売買するのに役立ちます。

企業がこのような資産を使用して数十年が経過していますが、過去のほとんどのケースは中央集権型データベースに存在し、所有権、移転可能性、およびユーザーの選択肢を制限していました。一方、公共ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは異なります。これらはオープン性、相互運用性、そしてコンポーザビリティを持ち、新たな市場設計の利点をもたらします。

この記事は、私たちが受け取ったアーケードトークンに関する最も一般的な質問に答えることを目的としています：それらは何か、それらの役割は何か、それらがなぜ価値があるのか、開発者はそれらをどのように使用するのか、それらに関する設計上のトレードオフ、そしてそれらがもたらす機会です。

アーケードトークンとは何ですか？

技術的な観点から見ると、アーケードトークンは本質的にその関連アプリケーションエコシステムのためのデジタル通貨です——その供給と需要の関係は柔軟に管理され、価格の安定を維持します。最初に、それらをデジタル経済における通貨として考えることができます。

では、「アーケードトークン」という用語はどこから来たのでしょうか？ゲームセンターに行ったことがあるかどうかにかかわらず、この概念には馴染みがあるかもしれません：あなたは中に入って現金をトークン（通常は実物のトークン）に交換し、それを使って『ギャラガ』や『ゲーター・パニック』、またはあなたの好きな他のゲームを数回プレイします。これらのトークンは、ゲームセンターの経済システムに参加するためのものです。

ゲームセンターの比喩は、これらのトークンの動作方法を明確に説明しています：アーケードトークンは、その所属する経済体系の中で相対的に安定した価値を持っています——単一のサービス内でも、複数のサービス間でも。アーケードトークンの価値の相対的な安定性は、基盤資産（資産担保証券やコレクショントークンなど）から価値を得るトークン、分散型ネットワーク市場の運営（ネットワークトークンなど）、特定の実体への投機的投資（企業支援トークンや証券トークンなど）を行うトークンとは異なることを示しています。

名称は滑稽に聞こえますが、アーケードトークンは強力なプログラム可能な経済原語です——それらは暗号通貨のデザインスペースの新しい領域を開く鍵となります。

何がアーケードトークンではないのか？

再度強調するが、アーケードトークンと他のタイプのトークンとの最も実質的な違いは、アーケードトークンが投資や投機のために使用されないということだ。人々がネットワークトークンや証券型トークンを購入することによって投資収益を得ることを通常望んでいるのとは異なり、アーケードトークンは消費のために使用される。

人々は時々アーケードトークンを「ユーティリティトークン」と呼びますが、それは実用的な機能を提供することを目的としています。このラベルの使用は避けています。なぜなら、それは他の種類のトークンが実用性に欠けることを暗示しており、実際にはそうではないからです。アーケードトークンの他の名称には「ポイント」（ただし、日常の用語では、通常、関連する記録がパブリックブロックチェーンではなくプライベートレジャーに保存されることを意味します）や「ロイヤリティトークン」（これは特定のアプリケーションのみに言及するものです）が含まれます。

これは、アーケードトークンの価値が永遠に変わらないことを意味するものではありません。以下で説明するように、アーケードトークンの購入価格は時間とともにわずかに変動する可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給され、財務的リターンを提供、約束、または暗示することはありません。これは、通常、投資商品として適していないことを意味し、したがって通常はアメリカの証券法の管轄外となります。

これは、アーケードトークンの価値が永遠に変わらないことを意味するわけではありません。以下で詳述するように、アーケードトークンの購入価格は時間の経過とともにわずかな変動がある可能性があります。しかし、アーケードトークンは通常、現在の価格で無限に供給されており、財務的なリターンを提供、約束、または示唆するものではありません。これは、通常、投資商品として適していないことを意味し、そのため通常は米国証券法の管轄を受けません。

アーケードトークンにはどのような用途がありますか？なぜ開発者はそれらの使用を検討すべきですか？

アーケードトークンは、開発者がデジタル経済で価値を印刷し、配布できるようにします。重要なことは、この価値の創造と配布の能力が、ユーザーの行動を促し、初期の成長を促進し、ネットワーク効果を生み出すことができるということです—外部資本や投機的需要に依存することなく。

この理屈はとても簡単で、ゲームセンターの例と非常に一致しています：もしあなたがゲームセンターを経営しているなら、トークンの供給量をコントロールし、発行量を顧客の需要に一致させたいと思うでしょう。たとえば、ある日顧客の数が2倍になった場合、おそらく約2倍の数のトークンを発行することがより役立つでしょう。そうすれば、すべての顧客がプレイしたいゲームを楽しむことができます（もちろん、キャパシティ制限がないという前提で）。十分なトークンを発行できるのであれば、なぜ顧客を拒む必要があるのでしょうか？

あなたは価格を調整できる必要があるかもしれません：ゲームセンター自体に大きな改善を行う場合—例えば、ゲームの数を倍増させること、高度で機能が豊富な機械を導入すること、またはより豪華な賞品を提供すること—あなたは各トークンの価格を引き上げる可能性があります。要するに、供給と需要の関係をよりよくバランスさせるために、あなたの経済システムを柔軟に管理する必要があります（さらに、顧客にあなたのゲームセンターの価値を示すことができます）。

日常運営の最適化に加えて、この経済制御は最も忠実な顧客との長期的な関係を築くのにも役立ちます。例えば、最も活発なプレイヤーに報酬トークンを配布することができます。さらに重要なのは、人々が一日を終えるときにポケットにいくつかのトークンが残っていることで、これが彼らを再びあなたのゲームホールに訪れるように促します。なぜなら、これらのトークンはそこで使用できるからです。

より正式に言うと、アーケードトークンはサポートしています：

• 動的価格設定とプロモーション：アーケードトークンの発行者は、トークンの価格を調整したり、トークンでの購入価格を調整したり、またはその両方を行うことができます。これにより、需要が低迷している時期に商品やサービスの割引プロモーションを行ったり、ピーク時に消費を奨励したりすることが可能になります。
• ネットワーク効果：航空マイルやクレジットカードのポイントと同様に、トークンを取得または保有するユーザーは、ブランドに対してより忠誠を持つ可能性が高くなります。そして、この確立されたユーザー群の価値は、商業者、開発者、およびその他のサービス提供者がより多くの協力に参加することを促し、ユーザーの価値を向上させます——これが典型的なプラットフォームネットワーク効果です。
• インセンティブとロイヤリティ報酬：アーケードトークンの発行者は、指定された操作を完了した顧客に対して報酬やその他の特典を提供できます。また、発行権を利用して、ネットワーク参加者がトークンを受け取ったり換金したりする際に報酬を与えることもできます。これらすべては、前述のネットワーク効果を強化します。
• 経済制御：アーケードトークンの発行者は、交換時にトークンを破壊し、オンチェーンで負債を追跡し、中央銀行に類似した金融政策を実施できる——同時に供給と価格を予測可能な範囲に保つ。

アーケードトークンはどのように機能しますか？

経済動態の分析

アーケードトークンの経済的ダイナミクスは、他のタイプのトークンとは異なるものです。アーケードトークンは、保有者に基盤となるエコシステムへの所有権を与えるのではなく、特定のアプリケーションやサービスへのアクセスまたは使用の権利を保有者に与えます。重要なことに、その市場価値はプログラムによって制限されるように設計されています。これは、アーケードトークンがステーブルコインのように法定通貨の価格に連動する必要があることを意味するわけではありません。単に、発行者が特定のメカニズムを使用して価格の下限を設定し、通常はより重要な価格の上限を設定できることを意味します。

アーケードトークンは通常、事前に設定された価格で自由に購入されます。海岸のボードウォークのアーケードのトークン自動販売機を思い浮かべてください：あなたは近づいて1ドルを投入すると、機械はあなたに4つのトークンを渡します。各トークンの価格は25セントです。このトークン自動販売機は通常「タップ」または「バルブ」と呼ばれ、実際には価格上限を設定しています。市場価値は常にこの上限を超えてはならないのです。したがって、アーケードトークンには投資価値はありません：それらは消費のために使われるものであり、投機のためではありません。

トークンの価値は、そのトークンが「消費メカニズム」（つまりトークンが流通から退出するメカニズム）を通じて交換できる価値に基づいて評価できます。アーケードゲームでは、「消費メカニズム」とはゲームの「コイン投入口」を指します。つまり、プレイするためにはコインを投入する必要があります。もしゲームをプレイするのに1枚のトークンが必要なら、その価値は25セントであるべきです。あるいは、ゲームセンターはトークンの初期価格よりも少し低い買い戻し価格を設定することもできます。こうすることで、発行者は常に25セントの価値を持つトークンを20セントで買い戻すことを保証できます。これにより、トークンの価格の下限が設定され、トークンの価格はこの下限を下回るべきではありません。

! 2TTWw1lsr2ps4d68j6G4cadcbQw2c4YYPy96V0zn.jpeg

これらのパラメータが市場に与える影響を考えてみましょう：もしあなたがいつでも四分の一の価格で水道（水飲み機）から同じトークンを買えることを知っていたら、あなたは投機家から25セントの価値のトークンに1ドルを支払いますか？絶対にしないでしょう—それはまったく理にかなっていません！（あるいは、それはまったくお得ではありません。）別の都市に引っ越そうとしている人は、ゲームセンターの入り口に立って、残りの25セントのトークンを1つ22セントで売ろうとするかもしれませんが、誰も25セント以上の価格でそれを買おうとはしません。したがって、ある特定の時点でトークンの価格は相対的に安定しているべきですが、ゲームセンターのトークンを割引価格で販売することを選択する人がいるかもしれません（たとえば、彼らがこのエコシステムから完全に離れる場合）。

これらの投機的でない要因は、アーケードトークンが制御可能な市場経済の基盤として特に適していることを示しています。注意すべきは、アーケードトークンの使用範囲が狭い（特定のアプリケーションまたはサービスに限られる）か、より広範囲であるかは関係ないということです。これは単にアーケードトークンの「タップ/交換」デザインがもたらす結果です。（アーケードの例を続けると、地元の食料品店のオーナーがビデオゲーム愛好家であり、現金の代わりに地元のアーケードゲームのトークンを受け取ることを選択した場合でも、もしアーケードホールに行けば25セントでトークンを購入できるのであれば、各トークンに25セント以上の価格を支払う理由はありません。）

どうして直接ステーブルコインを支払い手段として受け入れないのですか？

アーケードトークンは、概念的にステーブルコインといくつかの重複点があります—両者は経済取引を促進し、相対的に安定した価値を維持することを目的としています。しかし、アーケードトークンは開発者により大きな柔軟性を提供します。発行者は必要に応じてアーケードトークンを発行できる（ただし、発行者はこれらのトークンの「影」の価値—つまりアーケードトークンが交換されるときの価値—をバランスシート上で追跡する必要があります）。発行者はその後、これらのトークンを使用してユーザー、開発者、その他のネットワーク参加者に資金提供や補助金を提供できます。さらに、これらのトークンは参加者が特定の経済システム内に留まることを促し、他の場所に資金を使用することを避けさせます。（航空会社が「マイル」を発行し、常客に現金還元を直接行わない理由があります。これらのマイルは将来のフライトの購入に使用されなければなりません。）

アーケードトークンは、開発者にさらなる収益の選択肢を提供します。発行者は、ユーザーにトークンを直接販売することができ（価格は固定または動的）、またはそれをサブスクリプションパッケージにまとめたり、プロモーション活動を通じて配布することができます。パートナーネットワークが特定のアーケードトークンを受け入れることに同意すると、彼らはクロスプロモーションやアフィリエイトマーケティングのモデルを構築することができるのです——これらの戦略は外部資金なしで各パートナーのカバレッジを拡大することができます。

重要なのは、アーケードトークンは発行者が経済システム内の価値の流れを精密に制御できることです：

• 移転可能性の制限（例えば、アプリ内またはホワイトリストアドレス間のみ）,
• 減価償却または期限を設定する（タイムリーな使用を促進し、蓄積を減らす）、および
• 特定の商品のまたはサービスに交換をリンクさせる（実用性と経済的意図を一致させる）。

これらの特性は、トークンを投機資産ではなく交換媒体としての価値を強化するのに役立ち、オンチェーンプログラミング方式でコーディングすることができます。要するに：アーケードトークンは、成長を促進し、ユーザーの参加を促し、内部経済の運営を管理するのを助け、同時にその維持者に一定の制御権を与えます。

相互運用性の力

私たちが説明したように、公共ブロックチェーン上で発行されるアーケードトークンは、ロイヤリティポイントや航空マイルに似ていますが、主な違いがあります。それは、これらがチェーン上に存在するため、オープンで相互運用可能かつ組み合わせ可能であるということです。

従来の閉じられたエコシステム内で価値を拘束する忠誠度システムとは異なり、ブロックチェーンに基づくアーケードトークンは、許可なしで複数の参加者間で共有、受け入れ、交換されることができ、理論的には競合他社間でも利用可能です。移植性は大きな利点です。このモデルでは、ユーザーは異なるサービスに対して忠誠度を移転でき、ステータスも簡単に移転できます（例えば、現在の航空会社の煩雑な「ステータスマッチ」プロセスとは異なります）。この移植性は、市場参加者が製品やサービスの質で競争することを促進し、単にユーザーのロックインを追求することなく、分散型の忠誠度プログラムを公共財に変えることができます。

これまで、ResyとEaterの創設者によって設立されたBlackbird社が発行した$FLY トークンは、オンチェーンのベストアーケードトークンのケースの1つと見なされています。このトークンは、レストランにスターバックスのリワードプログラムやマクドナルドのメンバーシップリワードプログラムに似たロイヤリティプログラムを作成します。聞き覚えがあるかもしれませんが、ユニークな点は、同じトークンが複数の異なるレストランで使用できることです。顧客はBlackbirdネットワーク内のレストランで消費することでトークンを獲得し、その後、参加しているレストランで割引やその他の特典と交換することができます。基盤となるプロトコルがブロックチェーンに基づいているため、これらの操作はレストラン間での直接的な相互作用なしに行うことができます。単一のレストランのリワードプログラムが顧客ロイヤルティを高めるように、$FLY は同時に全体のレストランネットワークのロイヤルティを向上させることができます。

消費者はより広範な実用性の恩恵を受け、企業は共有されたネットワーク効果の恩恵を受けます。

その結果、協力的な競争（伝統的な競争ではなく）が生まれます：例えば、あなたの家の近くにあるカフェとスターバックスは、同じトークンを受け入れることで利益を得ることができます。一見すると、2つのカフェはこの状況を望んでいないように思えますが、アーケードトークンを通じて実現される共有会員プログラムは、実際には両者に利益をもたらすことができます。アーケードトークンは、スターバックスと地元のカフェの体験を相互に補完することができるため、どちらの店を訪れても両者の価値を高める特典を得ることができます。例えば、もしそのうちの1つがアーケードトークンを使って無料のモカコーヒーを引き換えた場合、顧客が両方の店でコーヒーを購入することで得られる価値が向上します。このような特典は、顧客のコーヒーチェーンネットワークへの忠誠心を高め、顧客がコーヒーに費やす支出が予算の中でより大きな割合を占めるよう促すことができます。

この協力競争はネットワークにより多くの総余剰をもたらし、これらの余剰は各供給者の売上高に応じて分配されることができます。言い換えれば、ケーキのシェアを争うよりも、ケーキを大きくする方が良いのです。

デザインのトレードオフ（とチャンス）

アーケードトークンはすべてのプロジェクトに適しているわけではありません。投機的な資産が必要な場合、アーケードトークンは不適切です。例えば、独自のネットワークトークンを持つレイヤーブロックチェーンネットワークは、通常アーケードトークンなしで正常に機能します。

しかし、多くのプロジェクト、特に消費を中心とした経済モデルや実世界と統合されたプロジェクトにとって、アーケードトークンは非常に魅力的な選択肢となる可能性があります。それらには以下の利点があります：

• 価格安定：価格の上限と下限メカニズム、および発行量の制御によって実現される。
• 使いやすさ：直感的で安定した価値が、ユーザーが自分の消費状況を理解するのに役立ちます。
• 会計の明確性：それらの貸借対照表上のコストは、それらが交換可能な機会コストであり、少なくともそれ以上ではない。
• コントロール：発行者は中央銀行のようにそれらを管理できます。

私たちはまた、アーケードトークンがネットワークトークンの補完または先導として徐々に機能しているのを見ています。Blackbird の $FLY トークンは、ユーザーが提携レストランで交換できることを許可しており、この交換行為は、ネットワークトークンによって駆動される専用のブロックチェーンレイヤーによって管理されています。例えば、分散型計算ネットワークは、計算プロバイダー間のセキュリティとインセンティブを保証するためにネットワークトークンを使用し、アーケードトークンを使用してユーザー群の中でネットワーク効果を構築することができます。または、市場プラットフォームはアーケードトークンを使用してユーザーの参加を促進し、その後、運営プロトコルの分散化の過程で徐々にネットワークトークンを導入することができます。これらのケースでは、アーケードトークンは入門手段として機能し、初期の需要を促進し、ネットワークが初期ユーザーの成長を得るのを助け、その後、ネットワークはより分散型のシステムに長期的に移行することになります。

規制の見通し

初期のアーケードトークンの一例はQuartersで、これはブロックチェーンベースのプラットフォームPocketful of Quartersから来ています。プレイヤーはQuartersトークンを使用して、参加しているゲームで機能や報酬を得ることができます。アーケードトークンが投資資産ではないという見解について、Pocketful of Quartersは2019年7月にアメリカ証券取引委員会（SEC）から無異議通知を受けました。SECは通知の中で、人々がQuartersをゲーム参加のためだけに使用することを認めており、投機や投資のためではないと述べています。

このような前向きな先例があるにもかかわらず、Quartersの異議のない書簡や多くの州の規制メカニズムには依然として欠陥があります。たとえば、彼らは相互運用性に懐疑的であり、それを機能ではなく脆弱性として捉えています。彼らの理由は、相互運用性が存在すると、資産がより簡単に取引され、金融商品としての特性を持つという誤った見解に基づいています。この見解は、取引需要が資産が投機的な上昇の余地を持っているかどうかに依存しているという事実を無視しています。以前に説明したように、アーケードトークンは通常この余地を持っていません。一方で、相互運用性はチェーン上のアーケードトークンの最もエキサイティングな利点の一つであり、消費者に多くの利益をもたらし、取引の摩擦を減少させ、選択肢を増やします。

巧妙なデザインは規制に関する懸念を軽減することができます。アーケードトークンは閉じたネットワークに制限される必要はありません。価格上限、タップ-シンクモデル、使用量に連動した償還メカニズムなどが、発行者がプログラム的に投機活動を抑制することを可能にします。消費者も相互運用性から恩恵を受けることができ、これはユーザー体験を向上させ、競争を促進し、より広範なネットワーク効果を生み出します——最終的には革新を促進し、金融投機に依存せずにユーザーにより大きな価値をもたらします。

アーケードトークンはすべてのシーンに適しているわけではありませんが、暗号ネットワークの進化過程において重要な要素です。ステーブルコインが新しいビジネスモデルを開くのと同様に、ネットワークトークンが分散型の価値共有とガバナンスを実現するのと同じように、アーケードトークンもデジタル経済の発展を大規模に推進することができます。

規制政策がますます明確になるにつれて、私たちはより多くの開発者やユーザーがアーケードトークンの利点を認識することを期待しています。なぜなら、暗号通貨に依存しないプロジェクトを含む、より多くのプロジェクトがその用途を探求するからです。