比特币今日为何下跌？分析师：比特币减半周期「顶点」已到

比特币承压跌至 92,000 美元附近，较 10 月份的历史高点跌超 26%。比特币今日为何下跌？这次抛售潮恰逢比特币减半后 400-600 天的历史高峰期，上次比特币减半发生在 2024 年 4 月。Bernstein 分析师认为这是「自我实现的预言」，但强调这次不会出现 60-70% 历史性跌幅，而是短期盘整。

比特币今日为何下跌？190 亿清算引发连锁反应

比特币今日为何下跌的直接原因可以追溯到上个月的大规模清算事件。10 月 10 日，加密货币市场出现 190 亿美元的杠杆头寸被清算，这是今年以来规模最大的一次清算事件。这次清算由川普宣布对中国进口产品加征 100% 关税引发，触发了全球风险资产的抛售，而比特币因其 24/7 交易特性和高杠杆率，成为受影响最严重的资产。

清算的连锁反应是比特币价格暴跌的重要推手。当价格开始下跌时，杠杆最高的多头仓位首先被清算，这些强制卖出进一步压低价格，触发下一批清算。这种正反馈循环在加密市场尤为剧烈，因为许多交易所允许高达 100 倍的杠杆，意味着价格仅下跌 1% 就足以清算 100 倍杠杆的仓位。

自清算事件以来，比特币价格持续承压。10 月 6 日，比特币价格突破每枚 126,000 美元的历史新高，但随后在一个月内跌至 92,000 美元，跌幅超过 26%。这种跌幅在比特币历史上并非罕见，但考虑到机构 ETF 的加入和市场结构的改善，这次回调的性质引发了广泛讨论。

长期持有者的获利了结也是比特币今日为何下跌的重要因素。这些投资者在比特币价格突破历史高点时选择套现离场，他们认为当前价格已经充分反映了未来预期，是退出的良机。根据链上数据，长期持有者（持有 BTC 超过 155 天）的供应量在过去一个月内显著下降，显示大量筹码在高位换手。

比特币减半周期与自我实现的预言

（来源：Gate）

比特币减半周期是理解当前下跌的关键框架。比特币减半是比特币协议中内建的机制，每 4 年（或每 210,000 个区块）将新发行的比特币数量减半。这种设计确保比特币的总供应量永远不会超过 2100 万枚，创造了通缩效应。上次比特币减半发生在 2024 年 4 月，将每个区块的奖励从 6.25 BTC 减少到 3.125 BTC。

历史数据显示，比特币价格通常在比特币减半后的 400 至 600 天内达到周期高峰。这个模式在过去三次减半周期中都得到了验证。2012 年减半后，比特币在 2013 年 11 月达到峰值。2016 年减半后，比特币在 2017 年 12 月达到峰值。2020 年减半后，比特币在 2021 年 11 月达到峰值。每次峰值距离减半事件大约 18 至 20 个月，即 540 至 600 天。

「这种自我实现的预言导致了 2025 年第四季比特币的市场抛售，」以 Gautam Chhugani 为首的 Bernstein 分析师写道。「然而，我们认为，以下证据表明，比特币价格将进入短期盘整阶段，并形成新的局部底部，而不是像以往周期中那样出现 60-70% 的历史性跌幅。」

比特币减半周期的四阶段模型

第一阶段（减半前后）：市场预期推动价格上涨，减半发生时往往伴随「利好出尽」的短期回调

第二阶段（减半后 6-12 个月）：供应减少效应逐渐显现，价格开始稳步上涨

第三阶段（减半后 12-20 个月）：泡沫形成，价格加速上涨并达到周期高峰

第四阶段（峰值后）：泡沫破裂，价格回调 60-80%，进入熊市

当前比特币处于第三阶段末期或第四阶段初期。2024 年 4 月的比特币减半距今约 19 个月，正好落在历史峰值窗口内。市场参与者对这个周期模式的广泛认知，反而使其成为「自我实现的预言」。当投资者预期价格将在某个时间点达到峰值时，他们会在该时间点附近开始获利了结，这种集体行为本身就造成了价格的见顶。

这次不一样？机构 ETF 改变市场结构

然而，Bernstein 分析师强调，这次的市场环境与以往周期存在结构性差异。机构投资者对 ETF 的采用率显著提高，这反映出比特币「更高品质、持有更稳定」。美国现货比特币 ETF 自 2024 年 1 月推出以来，已累积超过 600 亿美元的资产管理规模，其中贝莱德的 IBIT 和富达的 FBTC 是最大的两支产品。

这些机构级产品为比特币提供了更稳定的需求基础。ETF 的投资者通常是长期配置型机构，而非短期投机者。他们基于战略资产配置决策购买比特币 ETF，不会因为短期价格波动而频繁交易。这种「钻石手」的机构买盘，在一定程度上缓冲了散户恐慌抛售的影响。

川普政府对比特币的支持以及国会通过的《清晰法案》也是积极的推动因素。川普在竞选期间承诺建立国家比特币储备，并任命加密货币友好的监管官员。《清晰法案》为加密货币提供了明确的监管框架，消除了长期困扰行业的法律不确定性。这些政策变化为比特币的长期前景提供了制度性支撑。

微策略（MSTR）持续购买该加密货币也提供了一定程度的支持。该公司周一透露，它以平均每枚 102,171 美元的价格购买了另外 8,178 个代币，总计 8.35 亿美元。微策略已成为全球持有比特币最多的上市公司，其持续买入策略为市场提供了稳定的需求。

93000 美元关键防线与未来走向

与此同时，10X Research 指出，10 月 10 日左右新买家的需求停滞不前，而联准会近几日更为鹰派的言论「已经改变了宏观平衡，使市场变得越来越脆弱」。联准会主席鲍威尔表示，考虑到经济表现强劲，联准会不急于降息，这削弱了市场对宽松货币政策的预期。

「正因如此，四年周期才值得认真考虑，」10X Research 的报告指出。「这个周期与一系列独立的指标和条件相吻合，这些指标和条件都指向同一个结论：现在是需要格外谨慎的时候。」该公司指出 93,000 美元是一个关键水平，并指出「跌破该水平可能会引发加速清算级联」。

Chhugani 表示：「我们感觉当前的市场环境并非周期顶峰，而更像是机构参与比特币和加密货币资本市场多年结构性趋势的体现，期间偶尔会出现调整。我们正在观察比特币能否跌至川普当选后不久曾出现的约 80,000 美元的低点。我们认为，目前的市场疲软可能为新投资者提供有吸引力的入场机会。」