Placeholder: Das Potenzial von Stabilcoins zum Aufsteigen aus der Perspektive von Währungsgraden betrachten

Ursprünglicher Autor: Mario Laul

原文编译：Luffy，Foresight News

Die Kernfunktion des Blocknetzwerks besteht darin, Informationen mit Zeitstempel sicher zu verarbeiten und aufrechtzuerhalten. Im Grunde genommen kann die Blockchain jede Art von Daten aufzeichnen, aber die typischsten sind Informationen zu Finanzbilanzen und Transaktionen. Die einfachste und häufigste finanzielle Transaktion ist die Zahlung, und obwohl die Blockchain derzeit für viele Anwendungsfälle genutzt wird, bleibt die Übertragung von Werteinheiten (z. B. die Bezahlung von Waren oder Dienstleistungen) ein grundlegender Anwendungsfall für alle Hauptnetzwerke. Erfolgreiche Blockchains haben sich zwar in einigen Nischenmärkten als dominierendes Zahlungsnetzwerk etabliert, aber ihr Erfolg bei groß angelegten Zahlungen im täglichen Leben hängt oft von stabilen Münzen ab, die an gesetzliche Währungen gebunden sind.

Währungen und Zahlungsnetzwerke können öffentlich oder privat sein. „Öffentlich“ bezieht sich auf Regierungen, Zentralbanken und andere öffentliche Einrichtungen, während „privat“ bedeutet, dass sie im Besitz und Betrieb von Privatpersonen sind, wie die meisten Geschäftsbanken, Kreditkartenunternehmen und andere Anbieter von Finanzdienstleistungen. In der Praxis ist die Grenze zwischen den beiden nicht so klar wie in dem Quadranten des folgenden Diagramms, da öffentliche Währungen von privaten Netzwerken verwendet werden und viele private Finanzsektoren streng von öffentlichen Institutionen reguliert werden. Dennoch ist die öffentlich-private Unterscheidung ein guter Ausgangspunkt, um über die Beziehung zwischen neuen Währungen und Zahlungssystemen und den bestehenden Systemen nachzudenken.

Das folgende wird in zwei Fällen erläutert und anhand von Beispielen erläutert: (1) Enthält alle Währungseinheiten für die Buchführung, (2) In der vom Staat definierten Buchführungseinheit, die in der Regel an die Landeswährung gebunden ist.

Im ersten Fall kann nur dann von einer ‚privaten‘ Währung gesprochen werden, wenn die Währung von privaten Einheiten ausgegeben wird, eine andere Bewertungseinheit als die von der Regierung definierte verwendet und unabhängig von einem Abrechnungsnetzwerk unter staatlicher Kontrolle gehandelt wird. Frei handelbare Kryptowährungen wie BTC und Ethereum sind solche privaten Währungen, obwohl ihre Verwendung als Buchungseinheit und Zahlungsmittel begrenzt ist, z. B. für Blockchain-Transaktionsgebühren, Nicht-fungible Token und andere mit der Blockchain verbundene Waren und Dienstleistungen. Aufgrund des starken Netzwerkeffekts von nationalen Währungen ist die Verwendung von privaten Währungen außerhalb von Kryptowährungen im täglichen Zahlungsverkehr ebenfalls sehr begrenzt.

Im zweiten Fall kann die mit der Landeswährung verbundene Währung auch eine “öffentliche” oder “private” Form annehmen. Dies lässt sich an der klassischen monetären Hierarchie verdeutlichen, bei der Akzeptanz und Liquidität von oben nach unten fallen: Akzeptanz und Liquidität Die besten (öffentlichen) Währungen stehen an der Spitze der Hierarchie, während die schlechtesten (privaten) Währungen ganz unten stehen. Obwohl es regionale und historische Unterschiede geben kann, spiegelt die folgende Grafik in etwa den Stand der Dinge in den meisten modernen Volkswirtschaften wider, in denen die Rechte an der Ausgabewährung auf die Zentralbanken beschränkt sind. Die mit dieser Währung verbundenen Geldeinheiten werden von Geschäftsbanken, bankenfremden Finanzvermittlern und der Privatwirtschaft zur Deklassierung von Krediten und Wertpapieren verwendet, die in unterschiedlichem Maße als Zahlungsmitteläquivalente behandelt werden.

Obwohl private Coins, einschließlich frei schwankender Kryptowährungen, ihre eigene unabhängige Klassifizierung von Coins entwickeln können, dominieren staatliche Coins und ihr Klassifizierungssystem Zahlungsanwendungsfälle weltweit. Dies hängt mit der Blockchain zusammen, da ihr Erfolg als groß angelegtes Zahlungsnetzwerk anscheinend immer weniger mit privaten Kryptowährungen verbunden ist, sondern vielmehr mit einer speziellen Gruppe von Kryptowährungen, die das gleiche Klassifizierungssystem wie staatliche Coins haben. Diese Kryptowährungen werden als Stable Coins bezeichnet und sollen den Marktwert anderer Vermögenswerte verfolgen. Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Artikels ist der am weitesten verbreitete Ankerwert für Stable Coins die am liquidesten Wertpapiermünze der Welt - der US-Dollar. Daher gehören die meisten Stable Coins tatsächlich zum Klassifizierungssystem der Währungshierarchie des Federal Reserve Systems der USA.

Das Zahlungsnetzwerk bedient verschiedene Einzelhandels- und institutionelle Kunden und verwendet verschiedene Abrechnungsmedien (wie private Schuldscheine, Geschäftsbankguthaben, Zentralbankreserven), die auf verschiedenen Ebenen des US-Dollar-Systems existieren. Zum Beispiel werden Großtransaktionen zwischen Banken über Fedwire und das Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) abgewickelt, während Mikrotransaktionen wie die Zahlung von Wasser- und Stromrechnungen oder die Übertragung von Geschäftsbankguthaben zwischen Freunden über das Automated Clearing House (ACH) abgewickelt werden. Die beliebteste Zahlungsmethode an der Verkaufsfront ist die Debit- / Kreditkarte, die in der Regel von Banken ausgegeben wird und mit mobilen Zahlungsanwendungen verknüpft werden kann. Derzeit betreiben börsennotierte Unternehmen wie American Express, Mastercard und Visa das größte Netzwerk zur Abwicklung solcher Zahlungen. Schließlich bieten Zahlungsgateways wie PayPal, Square und Stripe Händlern einen bequemen Zugang zum Netzwerk und helfen, die Komplexität der Verbindung der verschiedenen Teile dieses Systems abzubilden.

In jeder Ebene der Währungshierarchie umfasst die Kontrolle des Zahlungsnetzwerks die Befugnis, zu bestimmen, was als akzeptable Zahlungsmittel dienen kann. Das ist der Grund, warum das Protokoll so wichtig ist. In den meisten Fällen wird es mit abnehmender Hierarchieebene immer einfacher, Währungen auszugeben, aber gleichzeitig wird es schwieriger, dass andere sie akzeptieren. Einerseits werden physisches Bargeld und Bankeinlagen fast überall als Zahlungsmittel akzeptiert, aber die Fähigkeit, diese Währungen auszugeben, unterliegt strengen Vorschriften. Andererseits kann im Grunde genommen jeder frei private Schulden ausgeben, aber solche Schulden können nur in sehr begrenztem Umfang als Zahlungsmittel fungieren, beispielsweise bei der Verwendung von Geschenkkarten oder Treuepunkten, die von bestimmten Unternehmen ausgegeben werden. Kurz gesagt, nicht alle Formen der Währungszahlung sind gleichwertig.

Wie integriert sich der USD-Stable Coin in das Abrechnungssystem auf der Blockchain? Vom Standpunkt der Coin-Einheiten aus gesehen, kann gesagt werden, dass der USD-Stable Coin im C-Quadranten des obigen Diagramms positioniert ist. Obwohl Stable Coins von privaten Unternehmen ausgegeben werden, sind sie aufgrund ihrer Bindung an den US-Dollar nicht wie BTC und Ethereum echte private Coins. Dies gilt insbesondere für den von regulierten US-Finanzinstituten verwahrten USD-Einlagen oder baräquivalente Unterstützung (oder sogar physische Waren), was diese Stable Coins im Vergleich zu von Offshore-Vermögenswerten unterstützten Stable Coins leicht höher in der Rangfolge positioniert, obwohl beide letztendlich derselben Kategorie angehören und unterhalb versicherter Bankeneinlagen liegen. Der vollständig von frei schwankenden Kryptowährungen unterstützte Stable Coin ist ein besonderer Fall, da er nur eine geringe Verbindung zum bestehenden Finanzsystem aufweist. Dennoch können diese Stable Coins immer noch dem C-Quadranten zugeordnet werden, wenn sie explizit auf den Wert des US-Dollars ausgerichtet sind.

Vom Standpunkt der von der Regierung definierten Recheneinheit (US-Dollar) aus sind alles außer den physischen Münzen, die von der Zentralbank und den Reservemünzen gehalten werden, Verbindlichkeiten des privaten Sektors und können daher als ‘privat’ eingestuft werden. In diesem Sinne befinden sie sich in Quadrant D, da alle diese Verbindlichkeiten (einschließlich Stable Coins) im Zahlungsnetzwerk des privaten Sektors zirkulieren. Obwohl es wichtige Qualitätsunterschiede zwischen Stable Coins gibt, die von Emittenten und ihren Hauptbankpartnern abhängen, betont der zunehmend beliebte Ausdruck ‘on-chain ist das neue Offshore’ die Ähnlichkeiten zwischen Stable Coins und Offshore-Dollar (d.h. ‘Euro-Dollar’), das keine direkte Aufsicht durch US-Regulierungsbehörden unterliegt. Selbst wenn die Vermögenswerte, die Stable Coins unterstützen, von regulierten Finanzinstituten verwahrt werden, stellen sie aus Sicht der Inhaber immer noch Dollar-Verbindlichkeiten dar und fehlen der gewerblichen Bankeneinlagensicherung, die von der Regierung garantiert wird. Obwohl die Gegenparteien und finanziellen Risiken im Zusammenhang mit bestimmten Stable Coins unterschiedlich sein können, gehören sie letztendlich zur gleichen Kategorie wie alle anderen privat ausgegebenen, in Dollar denominierten Schuldenformen, die ungesichert sind, aber immer noch als Münzen betrachtet werden.

Jedoch haben Stable Coins eine einzigartige Eigenschaft: ihre Ausgabe auf einer dezentralisierten, programmierbaren Blockchain. Dies bedeutet, dass jeder mit einem Internet-fähigen Gerät ein selbstverwaltetes digitales Wallet registrieren und weltweit zu extrem niedrigen Kosten Peer-to-Peer-Zahlungen empfangen sowie auf Blockchain-basierte Finanzdienstleistungen zugreifen kann, ohne dass eine Genehmigung erforderlich ist. Mit anderen Worten, der innovative Teil von Stable Coins ist nicht die Coin selbst, sondern die Technologie und die Distribution. Aufgrund ihrer nativen Digitalität, globalen Reichweite und Programmierbarkeit könnten Stable Coins eine stärkere und bequemere Form des digitalen Bargelds werden als jede herkömmliche Coin. Was sind die Hauptbarrieren, um dieses Potenzial zu realisieren? Man kann sich drei mögliche Anwendungsszenarien für den täglichen Einsatz von Stable Coins ansehen:

Nische / Rand

Stable Coin hat in einigen Nischenmärkten (Kryptowährungs-Nativen Märkten und traditionellen Märkten) und in besonderen Situationen (wie Währungskrisen oder Finanzdienstleistungs-Infrastrukturen in underentwickelten oder funktionsgestörten Regionen) die höchste Akzeptanzrate, aber es bleibt immer noch am Rande der täglichen Zahlungen auf globaler Ebene. In den meisten entwickelten Volkswirtschaften sind bestehende Zahlungsmethoden wie Debitkarten / Kreditkarten, nicht-Kryptowährungs-basierte mobile Wallets oder sogar physisches Bargeld sehr bequem und zuverlässig, und die Nachfrage nach alternativen Zahlungsmethoden ist gering. Ohne ausreichende Nachfrage seitens der Verbraucher wird es möglicherweise schwierig sein, Stable Coin-Zahlungen in breiteren wirtschaftlichen Bereichen zu etablieren. Insbesondere wenn Stable Coin auf ungünstige regulatorische Bedingungen in wichtigen Rechtsprechungen stößt, wird es Schwierigkeiten haben, als Alternative oder Ergänzung zu traditionellen Bankeinlagen zu fungieren.

Mainstreaming / Integration

Mit der engen Integration von Stablecoins in die bestehende Zahlungsinfrastruktur werden Finanzdienstleistungen auf der Basis von Blockchains allmählich mit traditionellen Finanzdienstleistungen verschmelzen. Die regulatorische Klarheit in Bezug auf Kryptowährungen zieht etablierte Finanzinstitute (insbesondere Banken) an, um Stablecoins zu emittieren oder anderweitig zu unterstützen, was das Vertrauen in die zugrunde liegende Blockchain stärkt. Mit der zunehmenden Verschwommenheit der Grenze zwischen Stablecoins und traditionellen Bankkonten wird letztendlich ein einheitlicher Regulierungsrahmen entstehen, der die Position der Blockchain als integralen Bestandteil der globalen Finanzinfrastruktur durch eingebettete und zunehmend automatisierte Compliance-Mechanismen festigt. Die Hauptemittenten von Stablecoins werden zu wichtigen Finanzinstituten, aber je nach ihrer Architektur und regulatorischen Situation können sich die Risiken unterscheiden. Daher könnten einige dieser Institutionen in einer schweren Finanzkrise in Schwierigkeiten geraten und ähnliche Herausforderungen für Regierungen und Zentralbanken darstellen, wie sie nach der globalen Finanzkrise von 2007-2008 aufgetreten sind, was ihre Rolle als letzte Kreditgeber und Market Maker weiter stärkt. Gleichzeitig wird die Transparenz und Programmierbarkeit von Blockchains die Stabilität und Widerstandsfähigkeit des Finanzsektors erhöhen und den Weg für zukünftige Währungsreformen ebnen, die letztendlich von Regierungen oder durch eine öffentlich-private Partnerschaft verwaltet werden und zu einer digitalen Zentralbankwährung (CBDC) führen.

Ersatz / Umsturz

Stablecoins und Finanzdienstleistungen auf Basis der Blockchain werden parallel zum bestehenden Finanzsystem entwickelt. Im Laufe der Zeit wird die Blockchain nicht mehr eng mit traditionellen Finanzinstituten und Zahlungsinfrastrukturen verbunden sein, sondern immer mehr als systematische Alternative betrachtet, die direkt mit den traditionellen Systemen konkurriert und diese schließlich ersetzt. Obwohl bestehende Institutionen durch die Einführung ihrer eigenen Blockchain reagieren werden, werden viele von ihnen mit konkurrierenden Kryptowährungen konkurrieren. Angesichts der einzigartigen Funktionen und Risiken von Finanzdienstleistungen auf Basis der Blockchain werden viele Rechtsprechungen eher bereit sein, ein völlig neues Regulierungssystem einzuführen, anstatt zu versuchen, es in bestehende Vorschriften zu integrieren. Obwohl stablecoins, die an nationale Währungen gebunden sind, die Hauptwährungsform für viele On-Chain-Zahlungen sein werden, wird es letztendlich Kryptowährungen geben, die nicht an bestehende Währungen gebunden sind, aber einen stabilen Wechselkurs zu einem Korb von Konsumgütern aufrechterhalten können. Langfristig gesehen wird das disruptivste Ergebnis sein, dass diese Kryptowährungen weit verbreitet im täglichen Geschäft und sogar im internationalen Handel akzeptiert werden und somit ein neues Währungssystem etabliert wird, das auch eine neue globale Währungsgovernance erfordern wird.

Aus historischer Sicht haben die meisten Kryptowährungen eine erhebliche Preisvolatilität gezeigt, was sie ungeeignet macht als Buchungseinheit für Währungsmünzen und als allgemeines Zahlungsmittel. Stable Coin löst dieses Problem und kann als einer der erfolgreichsten Anwendungsfälle in der Blockchain betrachtet werden. Obwohl Tokens in bestimmten Netzwerken und Anwendungen eine wichtige praktische Bedeutung für Betreiber, Entwickler und Manager haben, ist ihre Akzeptanz im täglichen Zahlungsverkehr deutlich höher als bei Stable Coins, die mit off-chain Währungsmünzen verbunden sind, mit denen Verbraucher bereits vertraut sind. Daher ist der Aufstieg von Blockchain als Zahlungsnetzwerk eng mit dem Erfolg von Stable Coin verbunden, egal in welchem ​​der oben genannten Fälle.

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