Misi Baru Stablecoin di Tengah Krisis Utang AS: Membangun Kembali Lanskap Keuangan Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sambil secara diam-diam membentuk kembali sistem moneter global.
Kongres Amerika Serikat sedang mempercepat pengesahan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Menurut laporan terbaru dari sebuah bank besar, undang-undang ini dipandang sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk mengatasi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stabilcoin untuk obligasi pemerintah, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
RUU ini membentuk kombinasi kebijakan dengan RUU lain, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. RUU tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalui "dolar → stablecoin → pembayaran global → aliran kembali utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang mungkin akan memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan baru
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, tiba-tiba menjadi pilihan baru bagi para pembuat kebijakan.
Menurut informasi yang diperoleh dari sebuah seminar pasar uang, stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi mengatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke dalam obligasi pemerintah AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank besar memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup besar untuk masuk dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin karenanya menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada 2022 akibat pelarian modal).
Rincian Undang-Undang: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli surat utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Sebuah penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar AS dalam surat utang AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli surat utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengaturan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diatur oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi kebutuhan. Seorang analis bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihasilkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanismenya bisa dibilang sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah AS jangka pendek, langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang eksekutif perusahaan teknologi keuangan mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan proposal stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masih ada beberapa masalah: stablecoin terutama terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian permintaan dan penawaran obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sedangkan bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah seperti Asia Tenggara dan Afrika melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar yang sedang berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran harian stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka merencanakan untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diintegrasikan ke dalam blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu Potensial
Rancangan undang-undang menyimpan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, sempat terjadi penyimpangan karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang meningkat. Setelah stablecoin memasuki ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, staking pinjaman, dan operasi lainnya, leverage meningkat secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang menyebabkan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, ini dapat memicu likuidasi berantai.
Lapisan ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—baru-baru ini, ketua Federal Reserve telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan default, atribut safe haven stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Blockchain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terpadu: Otoritas regulasi bank Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk keadaan kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak permanen bergaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan yang lebih hati-hati dengan menganggap stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin" yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin akan merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, mungkin akan terbentuk kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terputus, menyebabkan biaya perdagangan global melonjak.
CEO dari raksasa pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk memecahkan masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi, seiring dengan diterapkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar AS tersemat dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
7
Bagikan
Komentar
0/400
StakeOrRegret
· 16jam yang lalu
jebakan baru berbasis koin saja
Lihat AsliBalas0
FromMinerToFarmer
· 18jam yang lalu
Ini adalah cara memanipulasi untuk bermain orang-orang yang dianggap bodoh.
Lihat AsliBalas0
AltcoinMarathoner
· 08-03 22:56
sama seperti mil 20... pemerintah mencoba membuat stable menanggung beban utang mereka sementara kita menjalani ultra marathon ini
Lihat AsliBalas0
TokenToaster
· 08-03 22:54
play people for suckers play people for suckers play people for suckers setelah selesai langsung lari
Lihat AsliBalas0
BearMarketGardener
· 08-03 22:51
Dianggap Bodoh yang baru sudah muncul lagi.
Lihat AsliBalas0
FlashLoanPrince
· 08-03 22:46
Negara Amerika sekali lagi bermain cara.
Lihat AsliBalas0
TokenGuru
· 08-03 22:46
Dianggap Bodoh baru saja datang, stablecoin menjadi mesin pemotong sayur untuk Amerika.
Krisis Utang AS: Stabilcoin Menjadi Bidak Kunci dalam Restrukturisasi Keuangan Global
Misi Baru Stablecoin di Tengah Krisis Utang AS: Membangun Kembali Lanskap Keuangan Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sambil secara diam-diam membentuk kembali sistem moneter global.
Kongres Amerika Serikat sedang mempercepat pengesahan undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Menurut laporan terbaru dari sebuah bank besar, undang-undang ini dipandang sebagai "Rencana Pennsylvania" AS untuk mengatasi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stabilcoin untuk obligasi pemerintah, mengintegrasikan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
RUU ini membentuk kombinasi kebijakan dengan RUU lain, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandakan perubahan fundamental dalam regulasi stablecoin. RUU tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda antara federal dan negara bagian. Tujuan utamanya meliputi:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalui "dolar → stablecoin → pembayaran global → aliran kembali utang AS", memperkuat posisi dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang mungkin akan memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga, guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Di bawah tekanan utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan baru
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat perlu membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang dulunya berada di tepi regulasi, tiba-tiba menjadi pilihan baru bagi para pembuat kebijakan.
Menurut informasi yang diperoleh dari sebuah seminar pasar uang, stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi mengatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke dalam obligasi pemerintah AS atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank besar memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup besar untuk masuk dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin karenanya menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS. Saat ini, stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala meningkat menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang negara AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperparah kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada 2022 akibat pelarian modal).
Rincian Undang-Undang: Rekayasa Keuangan untuk Arbitrase Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli surat utang AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan dan mencapai tujuan pendanaan fiskal. Sebuah penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar AS dalam surat utang AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli surat utang AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengaturan berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diatur oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang: Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memenuhi kebutuhan. Seorang analis bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dihasilkan oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanismenya bisa dibilang sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah AS jangka pendek, langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri.
Seorang eksekutif perusahaan teknologi keuangan mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan proposal stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masih ada beberapa masalah: stablecoin terutama terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidaksesuaian permintaan dan penawaran obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sedangkan bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Hegemoni Dolar Baru: Kebangkitan Kolonialisme On-Chain
Strategi mendalam dari undang-undang tersebut terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di wilayah seperti Asia Tenggara dan Afrika melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar yang sedang berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin diintegrasikan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran harian stablecoin non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka merencanakan untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diintegrasikan ke dalam blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko: Bom Waktu Potensial
Rancangan undang-undang menyimpan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, sempat terjadi penyimpangan karena kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Tingkat kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi yang meningkat. Setelah stablecoin memasuki ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, staking pinjaman, dan operasi lainnya, leverage meningkat secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, yang menyebabkan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, ini dapat memicu likuidasi berantai.
Lapisan ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—baru-baru ini, ketua Federal Reserve telah menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan default, atribut safe haven stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global: Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Blockchain
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terpadu: Otoritas regulasi bank Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dan kerangka kerjanya sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk keadaan kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa kripto akan meluncurkan kontrak permanen bergaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya pendanaan.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan yang lebih hati-hati dengan menganggap stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir stablecoin" yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan peredaran mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Terdiversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital telah melakukan uji coba perdagangan lintas batas, yang mungkin akan merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi tantangan penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, mungkin akan terbentuk kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terputus, menyebabkan biaya perdagangan global melonjak.
CEO dari raksasa pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata yang mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk memecahkan masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi, seiring dengan diterapkannya "Undang-Undang Keindahan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar AS tersemat dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!