шифрування Відповідність孤勇者：Circle CEO як здолати подвійне задушення Tether та зниження Процентна ставка?

Автор: Ольга Харіф

Переклад: Саорша, Foresight News

5 червня генеральний директор Circle Джеремі Аллер (по центру) відвідав церемонію IPO компанії на Нью-Йоркській фондовій біржі. Фотограф: Майкл Нагл / Bloomberg

Основні моменти:

Незважаючи на те, що Circle є однією з найрозвиненіших компаній у сфері стейблкоїнів, генеральний директор Джеремі Аллейр також став мільярдером, але йому все ще належить довести свої можливості.

Circle стикається з багатьма викликами: конкуренція на ринку загострюється, основні джерела доходу опиняються під загрозою через зниження процентних ставок, а головний конкурент Tether повертається на американський ринок.

Allaire вірить, що його стратегія та Circle зрештою переможуть; компанія опублікує фінансовий звіт у середу, що стане новою можливістю для нього довести ефективність стратегії.

Джеремі Аллеру ще є шлях до доведення.

Як генеральний директор інтернет-групи Circle, він керує компанією, яка є однією з провідних у новій хвилі криптовалютної сфери — сегменті стейблкоїнів. Його бізнес-модель, яку він просував протягом багатьох років, була офіційно включена до правової системи завдяки закону, підписаному президентом Трампом; завдяки IPO Circle, яке розпочалось у червні цього року (це IPO також стало каталізатором хвилі виходу на біржу в криптовалютній індустрії в 2025 році), Оллер став мільярдером.

Однак, 54-річному генеральному директору все ще важко здобути широке визнання в галузі, і Circle також стикається з багатьма ударами. Конкуренція на ринку, в якому перебуває компанія, надзвичайно жорстка, основні джерела доходу з-за зниження процентних ставок стикаються з ризиком скорочення; водночас, найбільший конкурент — Tether, чия прибутковість і оцінка значно перевищують показники Circle, повертається на американський ринок — це, безумовно, є тривожним сигналом для місцевих позицій Circle.

Традиційні банкіри вважають Аллере загрозою, побоюючись, що стейблкоїни відвернуть банківські депозити; а його колеги в криптовалютній сфері також тримаються від нього на відстані. На конференціях індустрії, заповнених людьми в худі, він завжди був «інородцем» у костюмі. Що ще важливіше, він не лише дотримується вимог законодавства, а й активно сприяє створенню галузевих правил у законодавчих органах.

У галузі, яка пишається анонімністю, унікальною особистістю та руйнуванням традиційної фінансової системи, така концепція явно не може допомогти Аллеє виграти «конкурс популярності».

«Стратегічний шлях Джеремі Аллаєра завжди йшов врозріз з екосистемою біткойна», - заявив керівник біткойн-інвестиційної платформи Swan Bitcoin Корай Кліппстен. «Мета біткойна полягає в розділенні грошей і держави, тоді як його робота зосереджена на інтеграції криптотехнологій у існуючу систему фіатних грошей.»

Незважаючи на постійні сумніви, Allaire все ще впевнений у своїй стратегії, і Circle врешті-решт переможе. Компанія опублікує фінансовий звіт у середу, що стане новою можливістю для нього довести ефективність стратегії.

«Щоб продовжувати, ви повинні мати тверду віру в важливість того, що ви робите, і глибокий моральний фундамент», - сказав Аллер у інтерв'ю, - «Ви зіткнетеся з невдачами, всі будуть говорити вам: «Ви помиляєтеся», «Ви зазнаєте невдачі». Але для мене це не лише бізнес-план — я роблю це, тому що переконаний, що це дійсно може покращити світ.»

Кар'єра Алаера в Circle була сповнена злетів і падінь, ця компанія була заснована в 2013 році.

Circle спочатку була платіжною платформою, що ґрунтується на мережі біткоїн, але згодом неодноразово коригувала свою стратегію, була на межі банкрутства і потрапила в фінансові труднощі через закриття Silicon Valley Bank. Щоб підтримувати основну структуру стабільної монети USDC, Allaire врешті-решт був змушений продавати активи та скорочувати сотні співробітників.

«У кризовий момент Circle ніхто не вірив, що я зможу витримати», - згадує Аллер, - «але я все ж викладався на повну.»

Виклики зростання прибутковості

Сьогодні виклики, з якими стикається Allaire, змістилися з “виживання” на “доведення здатності до зростання”.

Емітенти стейблкоїнів, такі як Circle, отримують основний дохід від інвестування резервів у короткострокові грошові активи, такі як державні облігації США. Зі зниженням ставок, навіть якщо доходи Circle зростають, дохідність інвестицій на одиницю майже напевно зменшиться.

Крім того, угода про розподіл доходів, укладена Allaire з Coinbase Global Inc., значно зменшила прибутковість Circle. У другому кварталі 2025 року витрати на дистрибуцію, які потрібно сплатити Coinbase, становлять більше трьох разів від скоригованого прибутку Circle в 126 мільйонів доларів. У порівнянні з цим, Tether, яка не зобов'язана дотримуватися однакових правил і вимог до аудиту, оголосила про прибуток за той же період у 4,9 мільярда доларів.

Топ-5 стабільних монет за ринковою капіталізацією

Одиниця: мільярди доларів

Джерело даних: CoinGecko

Tether's USDT був запущений на кілька років раніше за Circle's USDC, а його обсяг значно перевищує останній — капіталізація USDT становить 183 мільярди доларів, тоді як USDC лише 76 мільярдів доларів — тому його можливості для отримання доходу є більш сильними. Крім того, Tether також має зв'язок з Cantor Fitzgerald, в якій працював міністр торгівлі США Говард Лутнік.

Інший новий конкурент на ринку стейблкоїнів, компанія World Liberty Financial Inc., має зв'язки з родиною Трампа. Зі збільшенням використання стейблкоїнів сотні компаній, включаючи Tether та World Liberty, борються за частку ринку Circle. Аллер заявив на нещодавній телефонній конференції з фінансовими звітами, що ця сфера є «ринком, де виграє лише один».

Наразі Allaire намагається знайти нові джерела доходу для Circle через інші бізнеси, але аналітики Уолл-стріт загалом скептично ставляться до ефективності цього кроку. Його нещодавні спроби включають запуск блокчейну, платіжної мережі та токенізованих фондів грошового ринку.

Однак, аналітик Mizuho Securities Дан Долів прямо заявив: «USDC — це просто ще один стабільний монета, нічого особливого. Акції Circle переоцінені, і все так просто». Серед аналітиків, які відстежують Circle, 4 особи дали оцінку «продавати», 11 осіб — «купувати», 10 осіб — «утримувати».

Наразі акції Circle коштують близько 104 доларів, хоча це значно вище за ціну IPO у 31 долар, але все ще менше ніж половина від пікового значення після виходу на біржу. Його ринкова капіталізація в 24 мільярди доларів, у порівнянні з оцінкою в 500 мільярдів доларів, яку вказують поточні фінансові активності Tether, виглядає вкрай незначною.

Технологічний підприємець

Хоча Аллер раніше очолював дві компанії, які вийшли на біржу — програмну компанію Allaire Corp. та відеоплатформу Brightcove Inc. — але Circle, безсумнівно, стане основною спадщиною його кар'єри.

Інтерес Аллея до технологій почався в дитинстві: у 11 років його сім'я переїхала до маленького містечка Віноні в Міннесоті, і він з братом Джей Джеєм були дітьми, яких інші вважали «трохи ботанами» — вони брали роздруківки машинної мови і вводили їх у комп'ютер, щоб створити ігри. «Якщо ввести хоч одну літеру неправильно, програма не запуститься, тому потрібно бути надзвичайно зосередженим», — згадує він.

Після досягнення повноліття, Аллер повністю занурився в інтернет-сферу. Він навіть допомагав політичному активісту Ноаму Чомскі оцифрувати його роботи. Після цього він поступово заснував кілька стартапів. Невдовзі після виходу з Brightcove він спільно з другом Шоном Невіллом заснував Circle.

«Я тоді часто зависав у нього вдома,» згадує Невілл, «наша кінцева мета — створити абсолютно нову фінансову систему.»

18 липня 2025 року президент США Дональд Трамп у Білому домі провів церемонію підписання закону «GENIUS», на якій був присутній генеральний директор Circle Джеремі Аллер (вгорі праворуч). Фотограф: Френсіс Чунг / журнал «Політик» / Блумберг.

Згідно з індексом мільярдерів Bloomberg, особисте багатство Аллейра наразі становить 2,1 мільярда доларів, переважно завдяки його акціям у Circle. Ця цифра, хоча й суттєво нижча за 5,6 мільярда доларів генерального директора Tether Паоло Ардойно, вже порівнянна з такими відомими особами американського бізнесу, як генеральний директор Apple Тім Кук та генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк.

Алайр зазначив, що виріс у сім'ї з «прогресивними цінностями» — обидва батьки займалися соціальними послугами та активізмом — але він з захопленням говорить про свій досвід участі в церемонії підписання «ЗАКОНУ GENIUS» у Білому домі та рукостискання з Трампом. Цей закон створює федеральну регуляторну базу для стабільних монет.

“Я відчуваю неймовірну честь і збудження бути частиною цього,” - сказав Аллер. “Коли слово стає документом, а закон набирає чинності, і я можу зіграти важливу роль у цьому процесі — це один з найзначніших моментів у моєму житті.”

Відкриті записи показують, що Allaire протягом тривалого часу підтримував Демократичну партію, але Circle пожертвував 1 мільйон доларів комітету інавгурації Трампа.

Спосіб життя фітнесу

Кілька років тому Аллер започаткував фітнес-програму: він відмовився від алкоголю, почав звертати увагу на здорове харчування, згідно з даними додатку про здоров'я, зараз він в середньому спить 7 годин щоночі.

5 червня Джеремі Аллеру відвідав церемонію IPO Circle на Нью-Йоркській фондовій біржі. Фотограф: Майкл Нейгл / Bloomberg

Теперішні та колишні працівники оцінюють Аллеіра як «м’якого, але суворого» босса — він не кричить і не стукає по столу, не затримується в офісі до пізна, але майже завжди швидко відповідає на повідомлення. Дехто згадує, що проводив стратегічну нараду під час прогулянки лісом.

Тепер Allaire вже планує наступний крок.

“Створення валютного рівня в Інтернеті - це мета етапу 1.0,” сказав Аллер, “ми вже досягли цього етапу, зараз ми працюємо над плануванням етапів 2.0 та 3.0.”