EUR/USD en 2026-2027: Tras un aumento explosivo – ¿Mantendrá el euro su fortaleza?

El Euro vivió en 2025 un año de milagros: de 1,04 USD en enero a 1,16 USD en noviembre, una apreciación del 13,5%. Pero la pregunta clave es: ¿es esto solo el principio de una nueva era de EUR/USD, o se ha soñado demasiado rápido? La respuesta se encuentra en el campo de tensión entre una política monetaria estable y las incertidumbres políticas.

¿Qué impulsa el movimiento actual?

La rally tuvo razones concretas. El Euro rompió en abril de 2025 su tendencia bajista de once años y alcanzó en septiembre un máximo anual de 1,1868. Actualmente, el par se consolida en 1,16 USD, con soportes técnicos en 1,1550 y 1,1470. Una caída por debajo de 1,15 pondría en duda el escenario alcista, con un objetivo posiblemente en 1,10-1,12. Hacia arriba, la zona 1,1800-1,1920 actúa como resistencia; una ruptura sostenida por encima de 1,20 podría abrir camino a 1,22-1,25.

La divergencia de tipos como principal motor

El argumento fundamental para una mayor fortaleza del Euro es muy claro: La Reserva Federal redujo las tasas de interés en septiembre y octubre de 2025 en un total de 50 puntos básicos y señala nuevas bajadas a 3,4% para finales de 2026 (actualmente 3,75-4,00%). La BCE, en cambio, mantuvo su tasa principal estable en 2,00% desde junio y probablemente la mantenga allí.

Esta divergencia funciona según una mecánica sencilla: cuando las diferencias de tipos se reducen, el capital fluye más hacia monedas con mayores rendimientos. Históricamente, una reducción de 100 puntos básicos conduce a una apreciación de la moneda de entre 5-8%, lo que teóricamente podría llevar el EUR/USD de 1,16 a 1,22-1,25.

Algunos analistas incluso consideran que la BCE podría volver a subir tasas en 2027 si el gran paquete de inversión de Alemania tiene éxito. Eso reforzaría aún más el efecto.

La cara oculta: obstáculos estructurales en Europa

Pero aquí comienzan los problemas. El paquete de estímulo de 500 mil millones de euros en 12 años en Alemania se presenta como un cambio de juego, pero podría estar sobrevalorado.

Problema 1: La trampa de los costes energéticos Los precios de la electricidad en Alemania están entre 30-35 céntimos/kWh para hogares y 15-20 céntimos/kWh para la industria, el doble o triple que en EE. UU. Incluso precios industriales de 5 céntimos/kWh para 2026-2028 no cambian mucho a largo plazo. Los sectores intensivos en energía (química, acero, semiconductores) seguirán evitando Alemania a medio plazo. El estímulo no puede arreglar esta estructura de costes; trata los síntomas, no la enfermedad.

Problema 2: La pesadilla de la implementación Los proyectos de infraestructura en Alemania tardan en promedio 17 años desde la planificación hasta la finalización (de los cuales 13 años solo en permisos). El sector de la construcción reporta 250.000 vacantes abiertas. El efecto multiplicador del estímulo podría ser mucho menor de lo esperado.

Problema 3: Gasto militar en EE. UU. Parte del gasto en defensa de Alemania irá a sistemas estadounidenses (F-35, Patriot, Chinook), lo que estimula más la economía estadounidense que la creación de valor en Alemania.

Problema 4: La bomba política Las elecciones regionales de 2026 podrían convertir a la AfD en la fuerza más fuerte en varios estados (encuestas actuales: ~25% a nivel nacional). Una crisis política en Alemania podría ampliar los diferenciales de bonos y encarecer mucho el estímulo, o incluso bloquearlo.

Francia y la Eurozona: volatilidad subestimada

La inestabilidad política en Francia no es un tema marginal, sino central. En octubre de 2025, un gobierno colapsó en 24 horas. El déficit está en torno al 6% del PIB, y la deuda en 113%. Los bonos franceses ya rinden más que los españoles, una señal clara de advertencia.

La Eurozona creció solo un 0,2% en el tercer trimestre de 2025 respecto al trimestre anterior (tasa anual: 1,3%). ¿Y EE. UU.? 3,8% en el segundo trimestre de 2025. Para 2026, se espera solo un crecimiento del 1,5% en la Eurozona. La inflación está bajo control (2,0%) y el desempleo en 6,3%, pero esto podría cambiar rápidamente.

Se vislumbra un dilema: si el estímulo alemán funciona a pleno, podría impulsar la inflación. La BCE tendría que subir tasas, lo que presionaría a los países con alta deuda. Un escenario clásico de perder-perder.

Trump 2.0: ¿Subestimando la fortaleza de EE. UU.?

Por otro lado, la segunda administración Trump muestra músculo. El crecimiento del PIB alcanzó un fuerte 3,8% en el segundo trimestre de 2025, impulsado por inversiones masivas en IA. La ley “One Big Beautiful Bill” del 4 de julio hizo permanentes las reducciones de impuestos, manteniendo el impuesto corporativo en 21%.

El resultado: TSMC construye tres fábricas de chips en Arizona ($165 Mrd.), Samsung invierte $44 Mrd. en Texas, Intel expande en Ohio ($20 Mrd.). La combinación de baja tributación, energía barata y dominio tecnológico hace que EE. UU. sea estructuralmente atractivo.

La política arancelaria como táctica de negociación: el “Día de la Liberación” el 2 de abril, con aranceles anunciados de hasta el 145%, generó miedo, pero se calmó rápidamente con una pausa de 90 días. EE. UU. aseguró compromisos de inversión en miles de millones de euros de la UE, Japón y otros a cambio. Fue inteligente: en lugar de imponer aranceles, atrajo inversiones.

Pero: el déficit de EE. UU. alcanzará aproximadamente el 6% del PIB en 2026. Los ataques de Trump a la independencia de la Fed socavan la confianza de inversores internacionales. El dólar perdió más del 10% en 2025 frente al euro, justo como se planeó, para estimular la economía estadounidense.

¿Qué dicen bancos y analistas?

Las proyecciones de EUR/USD para 2026 muestran un consenso casi unánime en torno a una mayor fortaleza del euro:

Para 2027, el consenso empieza a romperse:

Wells Fargo prevé una depreciación, justificándola por el fin de las bajadas de tasas de la Fed, una recuperación de EE. UU. y la falta de atractivo de la Eurozona.

Tres escenarios hasta 2027

Caso base – Rango 1,10-1,20: Factores contrarios se neutralizan. La divergencia de tipos apoya al euro (Límite inferior 1,10-1,12), los riesgos en Europa limitan el potencial alcista (Límite superior 1,18-1,20). Alemania evoluciona de forma mixta: el estímulo se implementa parcialmente, pero también se diluye. EE. UU. evita recesión, pero crece solo entre 1,8-2,2%. El par oscila entre 1,14 y 1,17.

Caso bajista – EUR cae a 1,05-1,10: Los éxitos electorales de la AfD en 2026 desestabilizan Alemania, la gran coalición se vuelve disfuncional, el estímulo se estanca. Los diferenciales de bonos alemanes se amplían, la crisis en Francia escala. La BCE tiene que bajar tasas, mientras EE. UU. sorprende positivamente (Boom de IA, inflación en 2%, la Fed pausa en 3,50%). EUR/USD cae a 1,08-1,10, quizás probando 1,05.

Caso alcista – EUR rally a 1,22-1,28: Alemania se estabiliza, el estímulo se implementa rápidamente, Francia se relaja. El crecimiento de la Eurozona alcanza el 2%. La BCE indica subidas de tasas en 2026 para 2027. Al mismo tiempo, la crisis en EE. UU. se profundiza: la inflación persiste, el mercado laboral es débil, amenaza la estanflación. Inversores extranjeros reducen sus posiciones en EE. UU. EUR/USD rompe 1,20 y se mueve en la zona 1,22-1,28.

Actuar en tiempos de incertidumbre

Quien quiera posicionarse aquí, debe hacerlo de forma basada en eventos. Fechas críticas para 2026:

• Elecciones regionales en Alemania
• Nombramiento del sucesor de Powell (mayo 2026)
• Evolución del presupuesto en Francia
• Datos de estímulo en Alemania
• Sorpresas en la economía de EE. UU.

La gestión del riesgo es esencial, ya que la situación en la Eurozona y EE. UU. sigue siendo muy dinámica.

Los mayores escollos

1. Se subestima el riesgo en Alemania: La crisis política no es un escenario teórico; la probabilidad de problemas en la gran coalición es muy alta.

2. Choques geopolíticos: Una escalada en Ucrania o una crisis energética 2.0 probablemente impulsaría mucho al dólar, aunque Europa haya avanzado en diversificación energética.

3. Se subestima la resiliencia de EE. UU.: El auge de la IA podría aportar ganancias de productividad del 2-3% anual y dar a EE. UU. una ventaja estructural.

Conclusión: ¿Cambio de tendencia aún abierto?

La proyección EUR/USD para 2026-2027 es un tira y afloja clásico. La divergencia de política monetaria favorece al euro y establece un límite inferior en 1,10-1,12. El dólar está sobrevalorado en unos aproximadamente 23%, y los flujos de capital podrían invertirse.

Al mismo tiempo, la fragmentación política en Alemania, los costes energéticos estructuralmente altos en Europa y la economía estadounidense robusta (Boom de IA, reforma fiscal) plantean preguntas fundamentales.

Las respuestas serán decisivas: ¿Logrará Alemania estabilizarse políticamente tras las elecciones de 2026? ¿Funcionará el estímulo a pesar de los obstáculos estructurales? ¿Se mantendrá la resiliencia de la economía de EE. UU.?

Si en 2026-2027 veremos una nueva fortaleza del Euro o si el dólar recupera su dominio, dependerá de estos factores. La volatilidad está garantizada, la claridad, escasa.