## Cambios en la estructura del sistema económico: enseñanzas de la evolución del ranking del PIB mundial

En los mercados financieros globales, muchos inversores suelen centrarse en las fluctuaciones de precios a corto plazo, pero pasan por alto un motor más profundo: el cambio en el **ranking del PIB mundial**. La variación en la magnitud económica determina directamente la influencia de un país en la economía global y, de manera indirecta, la evolución de su mercado de capitales, tipos de cambio y oportunidades de inversión. Para captar los ciclos de inversión, primero es necesario entender el panorama completo de los fundamentos económicos.

### Producto interno bruto (PIB) y competitividad de los países: la lógica detrás de los datos

**El producto interno bruto (PIB) representa el resultado final de la actividad productiva de un país o región en un período determinado, siendo el indicador más directo de su poder económico.** La variación en el ranking del PIB mundial refleja ajustes profundos en la estructura económica global, involucrando factores como el sistema político, la estructura industrial, la capacidad de innovación, las políticas gubernamentales, entre otros.

Según los datos publicados por el Fondo Monetario Internacional(IMF), la distribución de las diez principales economías en la primera mitad de 2023 fue la siguiente:

| Posición | País | Producto total | Tasa de crecimiento |
|------------|--------|----------------|---------------------|
| 1 | Estados Unidos | 13.23 billones de dólares | 2.2% |
| 2 | China | 8.56 billones de dólares | 5.5% |
| 3 | Alemania | 2.18 billones de dólares | -0.3% |
| 4 | Japón | 2.14 billones de dólares | 2.0% |
| 5 | India | 1.73 billones de dólares | 6.9% |
| 6 | Reino Unido | 1.61 billones de dólares | 0.3% |
| 7 | Francia | 1.5 billones de dólares | 0.9% |
| 8 | Italia | 1.08 billones de dólares | 1.2% |
| 9 | Brasil | 1.03 billones de dólares | 3.7% |
| 10 | Canadá | 1.01 billones de dólares | 1.2% |

De esta lista se observa que, además de China, India y Brasil, el resto son economías desarrolladas. Es importante destacar que las diferencias en el tamaño económico esconden disparidades fundamentales en infraestructura industrial, capacidad de innovación, sistema financiero y capital humano.

### Tres grandes tendencias en la evolución del ranking del PIB mundial en los últimos veinte años

Analizando los datos de las últimas dos décadas, podemos identificar tres cambios clave en la estructura económica global:

**Primero, el aumento de la polarización.** Los datos de 2022 muestran que la economía de Estados Unidos alcanzó los 25.5 billones de dólares, mientras que China llegó a 18.0 billones, sumando casi el 40% del PIB mundial. Este aumento en la concentración implica que la economía global está cada vez más dominada por estas dos potencias. Estados Unidos se ha beneficiado de mercados financieros maduros, una fuerte capacidad de innovación tecnológica y una base industrial sólida, manteniéndose en la cima durante años, aunque en los últimos tiempos enfrenta restricciones por envejecimiento poblacional y aumento de costos laborales.

**Segundo, el ascenso de las economías emergentes está modificando el panorama del ranking del PIB.** China, India y Brasil están reconfigurando el mapa económico global a mayor velocidad. En 2022, el crecimiento del PIB chino fue del 3.0%, India alcanzó un 7.2% y Brasil un 3.7%, todos por encima de la mayoría de los países desarrollados. Esto indica que el capital y la capacidad productiva se están desplazando gradualmente hacia mercados emergentes con mayor potencial de crecimiento.

**Tercero, las disparidades en el nivel de ingreso per cápita no deben ignorarse.** Aunque China ocupa el segundo lugar en el ranking del PIB, su PIB per cápita es de solo 12,720 dólares, muy por debajo de los 76,398 dólares de Estados Unidos. Esto señala a los inversores que existe una gran brecha entre el ranking macroeconómico y el poder adquisitivo real de los residentes, lo cual afecta el potencial de consumo y el valor de inversión en diferentes economías.

### La influencia no lineal del cambio en el PIB en los mercados de capital

En teoría, el crecimiento económico debería impulsar la subida de las bolsas, pero los datos históricos muestran que la relación es mucho más compleja.

Según estudios académicos, entre 1930 y 2010, la correlación entre la rentabilidad total del índice S&P 500 y la tasa de crecimiento del PIB real fue solo de 0.26 a 0.31, indicando que no están estrechamente vinculados. Lo más sorprendente es que en algunos períodos, el mercado bursátil y la economía se comportaron en direcciones opuestas: en 2009, el PIB de EE. UU. cayó un 0.2%, pero el índice S&P 500 subió un 26.5%. En 80 años, en 5 de las 10 recesiones estadounidenses, los retornos de las acciones fueron positivos.

**¿Por qué ocurre esta divergencia?** La razón radica en que el mercado de valores es un indicador adelantado, que refleja las expectativas de los inversores sobre el futuro económico, no la realidad actual. Cuando los datos económicos empeoran, el mercado puede ya haber anticipado estímulos y una recuperación; cuando los datos mejoran, el mercado puede estar ya descontando esas expectativas positivas. Además, factores como la geopolítica, cambios en la política monetaria y la aversión al riesgo de los inversores también influyen significativamente en la tendencia real del mercado.

### La relación entre el cambio en el ranking del PIB y la dinámica del tipo de cambio

A diferencia de las bolsas, el tipo de cambio reacciona de forma más directa a los fundamentos económicos. **En general, un alto crecimiento del PIB implica un impulso económico fuerte, lo que lleva a los bancos centrales a subir las tasas de interés para controlar la inflación. Las tasas altas atraen inversión extranjera, apreciando la moneda local; y viceversa.**

El comportamiento del tipo de cambio entre EE. UU. y la Eurozona en 1995-1999 es un ejemplo clásico. Durante esos años, el crecimiento anual del PIB en EE. UU. fue del 4.1%, mientras que en Francia (2.2%), Alemania (1.5%) y Italia (1.2%) fue mucho menor. Como resultado, el euro se depreció frente al dólar en más del 30% en menos de dos años.

Además de las diferencias en tasas de interés, **las variaciones en el crecimiento del PIB también afectan indirectamente al tipo de cambio a través de la estructura de importaciones y exportaciones.** Un crecimiento económico acelerado suele aumentar el consumo interno, incrementando las importaciones y generando déficit comercial, lo que puede presionar a la baja la moneda local. Por otro lado, si el crecimiento se basa en las exportaciones, estas pueden compensar el impacto negativo de las importaciones.

El efecto retroalimentativo del tipo de cambio en la economía también es importante: una moneda que se aprecia puede reducir la competitividad de las exportaciones, frenando el crecimiento; y una moneda que se deprecia, aunque favorece las exportaciones, puede generar volatilidad y aumentar la incertidumbre para la inversión extranjera.

### Marco de decisiones de inversión: cómo interpretar los cambios en el ranking del PIB mundial

Para los inversores, confiar únicamente en los datos del PIB para tomar decisiones es insuficiente. **Es necesario construir un sistema de monitoreo económico multidimensional, que combine el PIB con indicadores como el IPC (índice de precios al consumidor), PMI (índice de actividad empresarial), tasa de desempleo, tasas de interés y política monetaria, para evaluar con precisión en qué fase del ciclo económico se encuentra la economía.**

En concreto:

**Fase de recuperación económica** (PIB en positivo, inflación moderada, PMI > 50, desempleo en descenso): en esta etapa, las ganancias corporativas se recuperan, y conviene prestar atención a oportunidades en bolsa y mercado inmobiliario.

**Fase de auge económico** (crecimiento acelerado del PIB, aumento de precios, PMI en niveles altos, pleno empleo): aquí, los activos de riesgo ofrecen los mayores retornos, pero también los mayores riesgos. Es recomendable adoptar una postura más defensiva, centrada en sectores financieros y de consumo no cíclico.

**Fase de recesión** (caída del PIB, contracción de la actividad empresarial, aumento del desempleo): en este momento, lo mejor es alejarse de activos de riesgo, y buscar refugio en bonos, oro y otros activos de protección, identificando oportunidades de rebote en momentos de extremo pesimismo.

El desempeño de diferentes sectores varía mucho en cada fase del ciclo. En la recuperación, conviene centrarse en manufactura y materias primas; en el auge, en finanzas y consumo discrecional; en la recesión, en servicios públicos y bienes de consumo básicos.

### Perspectivas económicas y de inversión para 2024

Según las últimas proyecciones del FMI en octubre de 2023, el crecimiento económico global se desacelerará al 2.9%, muy por debajo del promedio de 3.8% de 2000-2019. Se espera que el PIB de EE. UU. crezca solo un 1.5% (frente al 2.1% de 2023), mientras que China mantendrá un crecimiento del 4.6%, superando a la Eurozona (+1.2%) y Japón (+1.0%).

La política de tasas altas de la Reserva Federal seguirá restringiendo la demanda global, aunque también ayudará a aliviar las presiones inflacionarias. En este entorno, el ranking del PIB mundial podría ajustarse ligeramente, con una ventaja relativa para las economías emergentes, mientras que el ritmo de crecimiento de los países desarrollados se desacelera aún más.

El desarrollo de nuevas tecnologías (5G, inteligencia artificial, blockchain, etc.) puede ofrecer oportunidades de inversión estructurales, pero la desaceleración macroeconómica y los riesgos geopolíticos harán que el mercado de 2024 esté lleno de incertidumbre. Los inversores deben seguir de cerca los datos económicos y priorizar la gestión del riesgo.