Lịch sử điều chỉnh AI trong thị trường chứng khoán Đài Loan: Bong bóng hay đánh giá lại?

Black Swan Tấn Công: Một Ngày Thay Đổi Khiến Chỉ Số 28,000 Điểm Mất Tích

Thị trường chứng khoán Đài Loan hôm nay đã diễn ra một cảnh tượng biến đổi nhanh chóng. Chỉ số trọng yếu mở cửa đã giảm mạnh xuống 27,684 điểm, lập mức giảm lớn thứ tám trong năm, mức thấp 27,684 điểm đã kích thích dây thần kinh của nhà đầu tư — mức ngưỡng số tròn 28,000 điểm cuối năm đã bị mất. Đây không chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật đơn thuần, mà là một phản ứng dây chuyền do cổ phiếu công nghệ Mỹ kích hoạt.

Chấn động lớn trên Phố Wall tuần trước có hướng rõ ràng: sau báo cáo tài chính của Broadcom bị giảm 11.43%, Nvidia cũng giảm hơn 3%. Những tín hiệu này đã truyền đến Đài Loan, khi cổ phiếu trọng yếu TSMC trong ADR giảm 4.2%, cổ phiếu hiện tại mở cửa giảm 30 đồng xuống 1,450 đồng, đồng thời phá vỡ đường trung bình tháng. Vua cổ phiếu Foxconn ở mức 6,590 đồng từng chịu áp lực bán lớn, cuối cùng lực mua và bán cân bằng, trở thành chỉ số phản ánh tâm lý thị trường.

Logic Thực Đằng Sau Sự Sụp Đổ Thị Trường Đài Loan

Điều thú vị là, mức giảm của thị trường không nghiêm trọng như dự đoán. Điều này phản ánh nhà đầu tư vẫn công nhận — nhu cầu cốt lõi của AI vẫn chưa giảm sút. Dữ liệu trong báo cáo mới nhất của Broadcom rất quan trọng: trong 18 tháng tới, các đơn hàng liên quan đến AI đã vượt qua 73 tỷ USD, nhu cầu vẫn mạnh mẽ. Con số này lẽ ra phải hỗ trợ giá cổ phiếu, nhưng lại gây ra áp lực bán.

Vấn đề nằm ở sự chuyển biến sâu sắc trong logic định giá của thị trường. Trong hai năm qua, lý luận tăng giá của cổ phiếu liên quan đến AI rất đơn giản: chỉ cần gắn nhãn AI, dựa vào “tăng trưởng đơn hàng” để có được mức định giá cao ngất ngưởng. Hiện tại, các nhà phân tích Phố Wall bắt đầu đặt câu hỏi sắc bén hơn — những đơn hàng này có thể chuyển hóa thành lợi nhuận thực chất không?

Trong số các đơn hàng trị giá 523 tỷ USD của Oracle, 300 tỷ USD đến từ OpenAI. Nhưng thị trường đã nhận ra tín hiệu nguy hiểm: liệu OpenAI có thực sự đủ khả năng “tiêu thụ” những đơn hàng này không? Giám đốc điều hành mới của Oracle vội vàng làm rõ, cho rằng ngay cả khi OpenAI vỡ nợ, công ty vẫn có thể “phân bổ lại” hạ tầng trong vòng “vài giờ”. Lời biện hộ này lại phơi bày rủi ro — tại sao cần phải nhấn mạnh kế hoạch dự phòng vỡ nợ?

Phân Chia Tài Chính: Nơi Ẩn Nấp An Toàn

Dòng vốn hôm nay cho thấy một câu chuyện khác. Cổ phiếu ngành dầu khí tăng 3.09%, cổ phiếu mạng và vận tải biển lần lượt tăng 1.33% và 1.25%, trong khi cổ phiếu bán dẫn giảm 1.8%, các cổ phiếu điện tử khác giảm 2.15%. Tài chính không rút khỏi thị trường, mà chỉ chuyển hướng chiến lược.

Họ rút khỏi các lĩnh vực trung tâm của AI, chuyển sang các tài sản ổn định có dòng tiền rõ ràng, định giá chưa bị đẩy lên cực đoan, không nhạy cảm với môi trường lãi suất. Sự chuyển dịch này chính xác cho thấy: nhà đầu tư không phủ nhận ngành AI, mà đang tìm kiếm sự chắc chắn trong quá trình phân hóa của chuỗi ngành AI.

Ngược lại, Google thể hiện lợi thế khác biệt. Chi tiêu vốn dự kiến đến 2026 chiếm 56% dòng tiền hoạt động, cao nhất trong các ông lớn. Quan trọng hơn, tổng chi phí sở hữu (TCO) của TPUv7 của Google thấp hơn khoảng 44% so với máy chủ GB200 của Intel. Lợi thế chi phí từ tích hợp dọc này là một hàng rào khó sao chép đối với các đối thủ cạnh tranh.

Ba Thử Thách Cuối Năm Gây Rủi Ro

Khó khăn ngắn hạn của thị trường Đài Loan còn chưa dừng lại. Tuần này, “Tuần lễ Ngân hàng Trung ương Siêu lớn” khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể nâng lãi suất 1 điểm phần trăm, điều này có thể khiến các giao dịch chênh lệch lãi suất rút lui, ảnh hưởng trực tiếp đến sự phân bổ của nhà đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu Đài Loan. Thay đổi chỉ số chứng khoán Mỹ luôn ảnh hưởng đến hành động của nhà đầu tư nước ngoài, và đợt giảm mạnh thứ Sáu tuần trước tự nhiên đã gây ra sự điều chỉnh hôm nay của thị trường Đài Loan.

Thêm vào đó, là sự biến đổi hệ thống của ngành bảo hiểm nhân thọ. IFRS 17 và TW-ICS sẽ hoàn toàn phù hợp vào năm tới, nghĩa là nếu cổ phiếu của các công ty niêm yết bị phân loại là FVOCI, dù bán ra có lãi lớn cũng không thể ghi nhận vào lợi nhuận, chỉ có thể đưa vào quỹ dự phòng vốn chủ sở hữu. Điều này cắt đứt chiến lược cũ của ngành bảo hiểm nhân thọ dựa vào việc bán cổ phiếu để làm đẹp EPS và lợi nhuận phân phối, do đó họ vội vàng chuyển các lợi nhuận chưa thực hiện tích lũy nhiều năm thành lợi nhuận thực hiện trong năm trước khi hệ thống thay đổi. Đây không phải là dự báo xấu về cơ bản, mà là sự điều chỉnh bị buộc phải do hệ thống.

Tính Chất Đặc Thù Của Cổ Phiếu: Phân Hóa Đã Thành Thường

Trong đợt giảm mạnh của thị trường, công ty Jingce tăng hơn 8% lên 2,370 đồng, lập đỉnh mới. Trong 11 tháng, doanh thu hợp nhất đạt 4.415 tỷ đồng, tăng gần 40% so với cùng kỳ, thị trường kỳ vọng cả năm duy trì tăng trưởng hai chữ số. Sức mạnh của công ty này đến từ cấu trúc khách hàng đa dạng — cùng hưởng lợi từ nhu cầu dự trữ của điện thoại thông minh thế hệ mới và máy tính bảng cao cấp.

Vua cổ phiếu Foxconn cũng thể hiện khả năng chống chịu. Nhờ chuỗi cung ứng chuyển hướng thuận lợi, hiệu suất xuất hàng vượt dự kiến, đã hai lần nâng cao dự báo hoạt động quý này, và kỳ vọng năm 2025 sẽ là đỉnh cao cả năm, với độ rõ ràng của đơn hàng kéo dài đến quý 2 năm sau. Sáng nay, dù giá có lúc giảm xuống 6,590 đồng, nhưng đã nhanh chóng có lực bắt đáy, lực mua và bán cân bằng.

Những cổ phiếu này dự báo xu hướng phân hóa của thị trường Đài Loan trong tương lai.

Bong bóng vỡ hay Thị trường trưởng thành?

Xét từ góc độ trung và dài hạn, đợt điều chỉnh ngành AI lần này không phải là vỡ bong bóng, mà là bước đi tất yếu của quá trình trưởng thành của thị trường. Quá khứ, thời kỳ chỉ cần gắn nhãn AI là có thể dễ dàng kiếm lời đã chấm dứt.

Trong tương lai, điều chỉnh sụp đổ kiểu “bong bóng” của thị trường Đài Loan sẽ trở thành bình thường — nhưng đó là cơ chế lọc chọn lành mạnh. Những doanh nghiệp chỉ dựa vào “khái niệm AI”, cấu trúc khách hàng đơn giản, thiếu nền tảng lợi nhuận, sẽ đối mặt với áp lực định giá liên tục; còn những doanh nghiệp sở hữu công nghệ cốt lõi, khả năng sinh lợi ổn định, khách hàng đa dạng và lộ trình tăng trưởng rõ ràng sẽ nổi bật trong sự lựa chọn hợp lý của thị trường.

Thị trường đang chuyển từ “mua câu chuyện” sang “đánh giá lợi nhuận”, từ “xem quy mô đơn hàng” sang “đánh giá độ chắc chắn của đơn hàng”. Sự chuyển đổi này dù gây ra dao động ngắn hạn, nhưng về dài hạn lại chỉ rõ hướng đi cho nhà đầu tư — tìm kiếm những doanh nghiệp thực sự có khả năng hỗ trợ định giá, chứ không chỉ là cổ phiếu khái niệm.