El precio de la plata se acerca a un nuevo máximo de 65 dólares, ¿cómo elegir ETFs sin dividendos para no llevarse sorpresas?

2025年白銀市場出現歷史級別的漲勢。倫敦現貨銀價於12月9日衝破每盎司60美元心理關口，隨後更一舉觸及64.6美元/盎司的歷史新高。年初迄今漲幅已突破100%，遠遠領先黃金逾60%的表現，也大幅超越納斯達克綜合指數約20%的漲幅。

這波漲勢背後有多重推動因素：聯準會降息預期的推波助瀾、全球白銀供應持續緊張、美國正式將白銀列入關鍵礦產清單。國際投行瑞銀（UBS）已將2026年白銀目標價上調至58至60美元區間，並不排除進一步攀升至65美元/盎司的可能。

面對這波投資機會，許多散戶紛紛轉向白銀ETF作為參與管道。但市面上的白銀ETF琳瑯滿目，特別是不配息ETF有哪些、費用如何、是否真的追蹤銀價——這些問題往往讓初入市的投資人摸不著頭緒。

不配息ETF為主流，白銀ETF為何多不配息？

白銀ETF之所以多數不配息，源於其投資標的的特性。白銀作為商品，與股票或債券不同，本身不產生現金流。無論是持有實物白銀或白銀期貨合約，白銀ETF的收益完全來自於銀價上升的資本利得，而非股利或利息分配。

這個特性對投資人有利也有弊。好處在於省去配息稅務的複雜性，特別是對海外投資者而言，美國通常對配息預扣30%，而不配息ETF則無此困擾。缺點則是投資回報完全取決於銀價漲跌，無法透過配息實現穩定現金流。

了解不配息ETF的特性後，我們再來看白銀ETF的實際運作邏輯。

白銀ETF究竟如何運作？

白銀ETF的核心目標是複製白銀市場的收益表現。為達成此目標，ETF採取兩種主要策略：一是直接持有實體白銀條塊，二是運用與銀價掛鉤的期貨合約等衍生工具。

無論採取哪種策略，ETF的淨值都會與倫敦現貨銀價同步波動。若銀價上漲5%，白銀ETF的價值理論上也會上升約5%；反之亦然。但實際上，由於管理費與追蹤誤差的存在，實際報酬往往略低於銀價本身的漲幅。

這裡就涉及一個關鍵問題：如何在眾多選擇中挑出最適合的白銀ETF？

市場主流的7檔白銀ETF大比較

實物型vs.期貨型，各有千秋

SLV 是全球規模最大、知名度最高的白銀ETF，由BlackRock管理，淨資產規模超過300億美元。該基金自2006年推出以來，採用被動管理模式，直接持有實體白銀，並由摩根大通代為託管。由於採實物持有策略，SLV的追蹤精準度相對較高，年費0.50%也處於業界合理水準。

PSLV 則是另一檔規模龐大的選擇，管理資產約120億美元。不過PSLV為封閉式基金，發行單位固定，交易價格完全由市場供需決定，因此常出現溢價或折價現象，增加了交易的複雜性。

DBS 與 AGQ 則走期貨路線。前者提供1倍追蹤，後者提供2倍槓桿。槓桿型ETF（如AGQ）設計用於短期交易，由於複利效應與展倉成本，長期持有會產生明顯追蹤誤差，不適合作為長期投資工具。

ZSL 更是進階商品，提供2倍反向槓桿，專為看空白銀或進行對沖的交易者設計，一般投資人應避免長期持有。

礦業型ETF風險更高

SLVP 代表了另一種投資思路——不直接持有白銀，而是投資全球白銀礦業公司。2025年SLVP漲幅約142%，確實超越了直接銀價103%的漲幅，展現了礦業股的槓桿效應。但同時，SLVP的波動更劇烈，買賣價差也較大，追蹤誤差明顯，並非所有投資人都能承受其風險。

台灣本土選擇

期元大道瓊白銀(00738U) 於2018年成立，投資COMEX白銀期貨合約，費用率1%。作為台灣上市ETF，它提供了最便利的購買方式——直接透過台灣券商即可交易，無需複委託或海外開戶。但高達1%的費用率相對偏高，且「高波動度」的風險等級提醒投資人需謹慎評估。

不配息ETF的稅務優勢與劣勢

購買台灣上市的白銀ETF（如00738U）時，稅務最簡單——買進免稅，賣出時課徵0.1%交易稅。

但若購買海外白銀ETF（如SLV、PSLV等），情況就複雜許多。台灣投資者視其為海外財產交易所得，納入基本所得額計算。門檻設定在全年海外所得≤100萬元免計；超過部分按20%稅率計算基本稅額。

不配息ETF相對於配息型商品的優勢在於省去了美國30%的股息預扣稅，但代價是投資回報完全仰賴銀價表現，無法透過配息創造穩定現金流。

怎樣買白銀ETF？複委託vs.海外券商

複委託：最安全但費用最高

透過國內券商（富邦、國泰、永豐、元大等）進行複委託是台灣投資人的主流做法。優點是受金管會監管保障安全、稅務由券商協助處理、資金留在台灣。缺點則是手續費較高、可交易標的有限。

開戶流程簡單：線上或臨櫃申請，準備證件和銀行帳戶即可。多數券商支援定期定額功能，適合分批進場的投資人。

海外券商：成本更低但需自行處理稅務

直接在海外券商平台開戶（如Interactive Brokers等），省去中間商費用，手續費極低甚至免傭，交易更快。但代價是大多數平台為英文介面、需自行匯款換匯、稅務申報也要自己處理。

此外，資金匯出國外涉及安全風險與遺產處理的法律問題，遠不如複委託便利。

白銀ETF與其他投資方式的風險-收益對比

實體銀條雖然能提供「看得見、摸得著」的安心感，但儲存成本（年費1-5%）、盜竊風險、低流動性、買賣溢價（5-6%）等問題使其實際淨回報約95-100%，遠低於名義上103%的銀價漲幅。

白銀期貨則能透過槓桿放大回報，理論上2倍槓桿可達200%以上，但同時放大虧損風險，且需要持續監控到期日、進行滾倉操作，複雜度遠高於ETF。此外，期貨合約可能面臨不執行風險，手續費與保證金要求也不低。

白銀CFD介於ETF與期貨之間——交易便捷如ETF，卻提供槓桿如期貨，但同樣面臨槓桿風險，不適合風險承受力低的投資人。

相比之下，不配息ETF有哪些優勢？易買賣、高流動性、無需儲存或保險、風險相對可控、適合新手與小資投資人快速進出市場。雖然收益率（約100-103%）不及期貨或礦業股，但風險-報酬比更均衡。

白銀ETF投資的常見風險

銀價波動遠超黃金與股市。2025年漲幅超過100%固然亮眼，但歷史上白銀也曾出現劇烈回檔，短期虧損幅度可能非常驚人。這決定了白銀ETF只適合風險承受力較高的投資人。

追蹤誤差難以避免。期貨型ETF受展倉成本影響，長期報酬往往低於現貨價格；實物型雖較準確，但年費0.4-0.5%會逐年侵蝕收益。

海外ETF存在匯率風險與稅務複雜性。銀價除了受供給面因素影響外，還受地緣政治、工業需求（如太陽能、電子產業）、全球貨幣政策等多重因素牽制。

不配息並非無點，而是特性。投資者需要理解，不配息ETF的全部回報取決於銀價漲跌，無法創造被動現金流，這對尋求穩定配息的投資人可能不符需求。

結語

白銀ETF在資產配置中具有特殊地位。它以證券化形式省去實體白銀的儲存困擾，兼具高流動性與交易便利性，適合想要參與白銀行情但不想承擔物理管理成本的投資人。

特別是不配息ETF，避免了繁複的配息稅務，讓投資邏輯更為純粹——銀價漲，你就賺；銀價跌，你就虧。這種透明性對初心者反而是優勢。

但投資人必須認知白銀價格波動劇烈，容易受工業供需與市場情緒驅動，不同ETF在費率、追蹤方式、是否使用槓桿等方面差異明顯。建議採取分散配置策略、避免過度集中單一商品，並定期檢視市場變化與自身部位，才是穩健的參與方式。