【Huachuang Transportation*Kinerja Ulasan】Ninghu Expressway: Bisnis inti jalan dan jembatan menunjukkan ketahanan yang kuat, hasil pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi yang signifikan, optimisme terhadap nilai aset berkualitas tinggi di Delta Sungai Yangtze

（来源：华创交运）

Berdasarkan “Peraturan Pengelolaan Kesesuaian Kelayakan (Suitability) bagi Investor dalam Investasi Sekuritas dan Futures” serta petunjuk yang menyertainya, materi ini hanya ditujukan untuk investor institusi profesional di antara nasabah Huachuang Securities. Mohon jangan melakukan penyebaran materi ini dalam bentuk apa pun. Jika Anda bukan merupakan investor institusi profesional di antara nasabah Huachuang Securities, mohon jangan berlangganan, menerima, atau menggunakan informasi apa pun di dalam materi ini. Materi ini sulit untuk diatur aksesnya; apabila menimbulkan ketidaknyamanan bagi Anda, mohon pengertiannya. Terima kasih atas pengertian dan kerja sama Anda.

1、Pengumuman Perusahaan Laporan Tahunan 2025:

1）Pada tahun 2025, perusahaan meraih pendapatan usaha sebesar 20,289 miliar yuan, turun 12,54% year-on-year; setelah mengeliminasi dampak pendapatan konstruksi, pendapatan usaha yang dicapai sebesar 12,134 miliar yuan, turun 1,61% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham (归母净利润) sebesar 4,594 miliar yuan, turun 7,13% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah pengurangan pos non-recurring (扣非后归母净利润) sebesar 4,468 miliar yuan, turun 8,45% year-on-year.

2）Berdasarkan per kuartal: pada 2025Q1-Q4, perusahaan masing-masing meraih pendapatan usaha sebesar 4,782, 4,624, 3,576, 7,308 miliar yuan, masing-masing - naik +37,66%、-28,71%、-12,76%、-20,04% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1,211, 1,213, 1,413, 757 juta yuan, masing-masing -2,88%、-19,22%、+3,06%、-8,49% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah pengurangan pos non-recurring sebesar 1,195, 1,212, 1,341, 721 juta yuan, masing-masing +0,63%、-14,3%、-8,34%、-11,7% year-on-year.

3）Imbal hasil investasi: pada tahun 2025, perusahaan meraih imbal hasil investasi sebesar 1,255 miliar yuan, turun 29,52% year-on-year, terutama karena penyesuaian siklus dividen Bank Jiangsu (江苏银行) perusahaan, sehingga jumlah dividen berkurang secara signifikan, serta imbal hasil investasi yang disumbangkan oleh perusahaan asosiasi berkurang secara year-on-year.

4）Dividen: untuk tahun fiskal 2025, perusahaan berencana membagikan dividen tunai sebesar 0,49 yuan per saham kepada seluruh pemegang saham (termasuk pajak), dengan total rencana pembagian dividen tunai sebesar 2,468 miliar yuan (termasuk pajak). Rasio pembagian dividen adalah 53,73%, dan tingkat dividen yang sesuai pada 2026/3/30 sebesar 4,1%.

2、Bisnis utama jalan tol menunjukkan ketahanan, efek sinergi jaringan jalan semakin tampak.

Pada tahun 2025, dengan latar belakang perluasan dan/atau peningkatan serta konstruksi ulang (改扩建) di beberapa ruas jalan, bisnis utama jalan tol perusahaan tetap menunjukkan ketahanan operasional yang kuat; sepanjang tahun, perusahaan membukukan pendapatan tol sebesar 9,555 miliar yuan, naik 0,29% year-on-year. Di antaranya,

Aset jalan utama yang berperforma menonjol adalah Jalan Tol Huning (沪宁高速), didukung oleh perpindahan arus kendaraan akibat pekerjaan pembangunan/pelebaran Jalan Tol Jiangbian (沿江高速) yang sejajar. Volume kendaraan rata-rata harian naik 1,84% year-on-year, dan pendapatan tol rata-rata harian naik 4,93% year-on-year;

Jembatan Wufengshan (五峰山大桥), akibat dampak penutupan segmen Jalan Tol Zhenjiang Selatan hingga Dantu dari Jalan Tol Yangli (扬溧高速), mengalami peningkatan besar pada volume kendaraan dan pendapatan. Pendapatan tol naik tajam 25,31% year-on-year. Nilai strategis dan efek sinergi dari penempatan jaringan jalan di kawasan inti Delta Sungai Yangtze oleh perusahaan semakin menonjol, serta secara efektif meredam dampak negatif dari pekerjaan konstruksi di beberapa ruas.

3、Hasil penurunan biaya dan peningkatan efisiensi signifikan, struktur keuangan terus dioptimalkan.

Pada tahun 2025, perusahaan menunjukkan hasil yang menonjol dalam pengendalian biaya dan beban. Untuk beban keuangan, perusahaan memanfaatkan jendela penurunan suku bunga pasar dan secara aktif mengoptimalkan struktur utang; biaya pinjaman komprehensif untuk utang berbunga turun menjadi 2,26%, turun sekitar 0,52 poin persentase dibandingkan akhir tahun 2024, lebih rendah sekitar 1,07 poin persentase dibandingkan Lembaran Suku Bunga Pasar untuk Pinjaman periode berjalan (LPR). Hal ini mendorong beban keuangan turun 13,01% year-on-year menjadi 832 juta yuan; untuk biaya pemeliharaan, perusahaan konsisten melakukan manajemen dan pemeliharaan yang efisien dengan pendekatan presisi (精益管养), memanfaatkan teknologi untuk meningkatkan tingkat pemeliharaan jalan layang dan jembatan (路桥). Selain itu, karena skala konstruksi perluasan/peningkatan serta pekerjaan pemeliharaan permukaan jalan di beberapa ruas yang berada di bawah kendali perusahaan berkurang dibandingkan tahun sebelumnya, biaya pemeliharaan sepanjang tahun turun tajam 26,42% year-on-year menjadi 441 juta yuan.

4、Sorotan inti: aset jalan tol berkualitas di Delta Sungai Yangtze milik perusahaan seharusnya mendapat perhatian lebih.

Wilayah utama operasi aset jalan milik perusahaan berada di Delta Sungai Yangtze yang paling dinamis dan berkembang di Tiongkok. Proyek jalan raya dan jembatan yang dimiliki atau diikutsertakan perusahaan merupakan bagian inti dari koridor transportasi darat jalur industri penting di sepanjang Jiangsu bagian selatan, baik jalur sepanjang Sungai (沿江) maupun jalur sepanjang Huning (沿沪宁). Ekonomi berbasis lokasi yang matang dan berkembang membuat model operasi jalan tol perusahaan matang dan stabil. Sejak listing, perusahaan belum pernah menurunkan jumlah dividen per saham. Pada 2023 dan 2024, dividen per saham terus meningkat dalam skala kecil secara berkelanjutan. Pada tahun 2025, dividen per saham setara dengan 2024, sehingga terus memberikan imbal balik kepada para pemegang saham.

5、Saran investasi: kami memperkirakan proyeksi laba perusahaan untuk 2026-28 adalah 48,8; 51,7; dan 54,1 miliar yuan, dengan PER masing-masing 12, 12, dan 11 kali. Mempertahankan peringkat “Rekomendasi”.

Peringatan risiko: pemulihan volume truk penumpang dan truk barang tidak sesuai ekspektasi, investasi dan pembangunan aset jalan baru tidak sesuai ekspektasi, dan lain-lain.

Konten spesifik seperti saran investasi dapat dilihat pada laporan yang diterbitkan oleh Research Institute Huachuang Securities pada 31 Maret 2026 yang berjudul 《Ninghu Expressway (宁沪高速): bisnis utama jalan-jembatan (路桥) menunjukkan ketahanan yang kuat, hasil penurunan biaya dan peningkatan efisiensi signifikan; prospek menilai nilai aset berkualitas di Delta Sungai Yangtze》.

Pernyataan hukum:

Materi ini berasal dari laporan riset yang telah diterbitkan oleh Research Institute Huachuang Securities. Jika terdapat ambiguitas akibat kutipan/penyusunan ulang dari laporan tersebut, maka yang harus dijadikan acuan adalah isi lengkap laporan pada tanggal laporan tersebut diterbitkan. Perlu diperhatikan bahwa materi ini hanya mencerminkan penilaian pada tanggal laporan tersebut diterbitkan; pendapat analisis dan dugaan terkait dapat berubah tanpa pemberitahuan, berdasarkan laporan riset lanjutan yang diterbitkan oleh Research Institute Huachuang Securities. Departemen bisnis lain atau lembaga afiliasi Huachuang Securities dapat secara independen membuat keputusan investasi yang tidak konsisten dengan pendapat atau saran yang terdapat dalam materi ini. Harga, nilai, dan pendapatan sekuritas atau instrumen keuangan yang dimaksud dalam materi ini dapat naik atau turun; kinerja sebelumnya tidak seharusnya dijadikan indikasi atau jaminan untuk kinerja di masa mendatang. Materi ini hanya untuk referensi bagi pihak yang berlangganan, dan bukan merupakan atau seharusnya tidak dianggap sebagai penawaran untuk menjual, membeli, atau mengakuisisi sekuritas atau instrumen keuangan lainnya, maupun sebagai ajakan penawaran. Pihak yang berlangganan tidak boleh semata-mata mengandalkan informasi dalam materi ini untuk menggantikan penilaian independen mereka; pihak tersebut harus membuat keputusan investasi secara mandiri dan menanggung sendiri risiko investasi. Huachuang Securities tidak bertanggung jawab atas kerugian langsung maupun tidak langsung apa pun yang timbul dari penggunaan informasi yang tercakup dalam materi ini, maupun atas kerugian lainnya yang berkaitan dengan hal tersebut.

Banyak sekali informasi, interpretasi yang presisi—hadir di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)