El precio de las acciones de Microsoft cayó un 25% en el primer trimestre, la peor caída desde 2008, la "ansiedad por gastar mucho en IA" aplasta la valoración de la gigante de billones de dólares

Aunque la caída haya sido brutal, las calificaciones de Wall Street para Microsoft siguen concentradas de forma muy marcada en el rango de “comprar”.

Autor: 🪽, Deep Pool TechFlow

Las acciones de Microsoft cayeron aproximadamente un 25% en el primer trimestre de 2026, el peor desempeño trimestral desde la crisis financiera de 2008, encabezando la caída entre las “Siete Majors”. Un gasto de capital de 146.000 millones de dólares en AI no logró impulsar la adopción a gran escala de Copilot (DAU solo 6 millones, menos de 1/73 del de ChatGPT) y la disputa con OpenAI por un acuerdo de exclusividad también ha golpeado aún más la confianza de los inversores. El P/E adelantado se ha comprimido hasta alrededor de 20 veces, el nivel más bajo desde 2016, e incluso llegó a situarse por debajo del múltiplo de valoración del índice S&P 500 en un momento.

Microsoft acaba de atravesar el trimestre más desastroso desde la crisis financiera global de 2008.

Según CNBC, en un reporte del 31 de marzo, las acciones de Microsoft cayeron aproximadamente un 25% en el primer trimestre de 2026, desde el máximo del inicio del año de 481 dólares hasta alrededor de 356 dólares. El 31 de marzo cerraron alrededor de 365 dólares; el máximo de 52 semanas fue de 555,45 dólares. Esta caída no solo superó muy ampliamente el descenso del Nasdaq de aproximadamente un 7% en el mismo periodo, sino que también fue la acción con peor desempeño entre las “Siete Majors” (Magnificent Seven), mientras que Nvidia, en el mismo periodo, cayó solo alrededor de un 4,2%.

Según Bloomberg, Microsoft está en un punto de intersección de dos tendencias que agitan al sector tecnológico: por un lado, enormes inversiones de capital en infraestructura de AI que no se traducen en una devolución equivalente en el frente de ingresos; por otro, los inversores temen que startups de AI como Anthropic y OpenAI estén desarrollando agentes inteligentes que puedan sustituir los productos de Microsoft. El gestor del fondo Janus Henderson Investors, Jonathan Cofsky, señaló que lo que preocupa al mercado es que los clientes podrían saltarse a Microsoft y dirigirse directamente a proveedores de AI, afectando así la fijación de precios del negocio central y los márgenes de beneficio.

Adopción desalentadora de Copilot: 6 millones de DAU frente a 440 millones de ChatGPT

El núcleo del problema detrás del desplome de las acciones de Microsoft está en la gran brecha entre la inversión masiva en AI y la adopción del producto.

Según CNBC citando datos de Sensor Tower, hasta febrero de 2026, los usuarios activos diarios de la aplicación Copilot de Microsoft eran de aproximadamente 6 millones. En el mismo periodo, la actividad diaria de ChatGPT de OpenAI fue de 440 millones, la de Google Gemini de 82 millones, e incluso el Claude de Anthropic alcanzó 9 millones de DAU en marzo. En el ecosistema comercial propio de Microsoft, de aproximadamente 450 millones de suscriptores comerciales de Microsoft 365, solo cerca del 3% (unos 15 millones de personas) compra los servicios complementarios de Copilot.

Una investigación de la consultora independiente Recon Analytics para más de 150.000 usuarios estadounidenses de AI que pagan es aún más inquietante: la cuota de mercado de Copilot cayó del 18,8% en julio de 2025 al 11,5% en enero de 2026, encogiéndose un 39% en medio año. El hallazgo más clave es que— cuando los empleados solo pueden usar Copilot, la tasa de adopción es del 68%; al añadir la opción de ChatGPT, baja al 18%; y al añadir también Gemini, la proporción que elige Copilot se reduce a solo el 8%.

Microsoft evidentemente ya es consciente de la gravedad del problema. El 17 de marzo, el CEO Satya Nadella anunció una reestructuración integral de la arquitectura de liderazgo de Copilot: Jacob Andreou, exejecutivo de Snap, fue nombrado vicepresidente ejecutivo de Copilot, responsable de productos del lado de consumo y del lado empresarial; Mustafa Suleyman, quien antes estaba a cargo de Copilot, fue “liberado” para centrarse en el desarrollo de modelos de “superinteligencia”. Nadella definió el ajuste en una nota interna como “pasar de una serie de productos excelentes a un sistema verdaderamente integrado”.

Pero aún es una incógnita si los cambios en la estructura organizativa pueden revertir la competitividad del producto. Microsoft también lanzó el 1 de mayo un nuevo paquete empresarial de Microsoft 365 E7, con precio de 99 dólares por usuario al mes, un aumento del 65% respecto al paquete actual E5, e incorporó por primera vez Copilot directamente en el paquete central empresarial. Se trata del primer nuevo nivel de precios empresariales de la compañía en una década.

146.000 millones de dólares en gasto de capital: la expansión de capacidad no sigue el ritmo de la inversión

El tamaño del gasto de Microsoft en infraestructura de AI ha inquietado al mercado.

Según previsiones de analistas recopiladas por Bloomberg, el gasto de capital de Microsoft para el año fiscal 2026 (hasta junio) (incluida la renta/leasing) se espera en 146.000 millones de dólares, desde los 88.000 millones de dólares del año fiscal 2025, lo que supone un aumento del 66%. Los analistas prevén que esta cifra suba hasta 170.000 millones de dólares en el año fiscal 2027 y, en el año fiscal 2028, aumente aún más hasta 191.000 millones de dólares. Estas inversiones se destinan principalmente a ampliar el poder de cómputo de Azure para AI y a respaldar el despliegue de Copilot en el paquete de productividad.

Sin embargo, los últimos resultados de un trimestre reciente muestran que el crecimiento de Azure se ha desacelerado por primera vez en años. Restricciones de capacidad en centros de datos del lado de la oferta, cuellos de botella en el suministro eléctrico y los ciclos de entrega de equipos limitan la capacidad de Azure para satisfacer la demanda; esta situación sigue vigente en 2026. Los inversores se muestran cada vez más escépticos: con una inversión de capital tan enorme, ¿puede convertirse en un crecimiento persistente de ingresos lo suficientemente fuerte como para sostener la valoración con prima que Microsoft mantuvo durante los últimos años?

Los datos de valoración ya han dado la respuesta. Según datos de Bloomberg, el P/E adelantado de Microsoft se ha comprimido hasta alrededor de 20 veces, el nivel más bajo desde junio de 2016, e incluso llegó a caer por debajo del múltiplo de valoración del S&P 500; este es el primer caso desde 2015. La magnitud de la desviación de la acción frente a la media móvil de 200 días es la mayor desde 2009. La valoración total se ha restablecido hasta el nivel de finales de 2022, antes de que la fiebre de AI estallara con ChatGPT.

Fisuras en OpenAI se profundizan; el acuerdo de 5.000 millones de dólares de Amazon desata una batalla legal

La otra gran presión para Microsoft proviene del deterioro de su relación con OpenAI.

Según informó el Financial Times del 18 de marzo, Microsoft está considerando emprender acciones legales contra OpenAI y Amazon. El foco de la controversia es un acuerdo de aproximadamente 5.000 millones de dólares en computación en la nube alcanzado entre Amazon y OpenAI: la transacción designa a AWS como el “proveedor exclusivo de distribución en la nube de terceros” del Frontier, la plataforma empresarial de OpenAI. Microsoft considera que esto viola sus cláusulas de exclusividad de Azure firmadas con OpenAI.

Por su parte, OpenAI y Amazon argumentan que Frontier utiliza un “entorno de ejecución con estado” (Stateful Runtime Environment), que no implica “llamadas a APIs sin estado” cuyos derechos de exclusividad que se solapan con la cobertura de exclusividad de Microsoft, por lo que no constituye un incumplimiento. Una persona familiarizada con la postura de Microsoft le dijo al Financial Times: “Si incumplen, los demandaremos. Si Amazon y OpenAI quieren apostar por la creatividad de sus abogados, creo que las probabilidades están de nuestro lado”.

La disputa aún no ha escalado a una demanda formal y ambas partes siguen negociando. Pero Microsoft ya ha empezado a tomar medidas de cobertura: la función Copilot Cowork lanzada el 9 de marzo, en cuyo nivel de base se usa el modelo Claude de Anthropic en lugar de los productos de OpenAI. Microsoft también está acelerando el desarrollo propio de la serie de modelos MAI y ampliando el acelerador de IA Maia 200 y la red de centros de datos Fairwater, reduciendo de forma sistemática la dependencia de un único proveedor de AI.

División en Wall Street: se acumulan calificaciones de “comprar”, pero el consenso se está aflojando

A pesar de la caída brutal, las calificaciones de Wall Street para Microsoft siguen muy concentradas en el rango de “comprar”. Según datos de Bloomberg, de los 67 analistas que siguen a Microsoft, 63 otorgan una recomendación de comprar, 3 mantienen, y 1 vende. El precio objetivo promedio a 12 meses es de 592 dólares, con un potencial alcista implícito de más del 64%: este es el nivel más alto desde que Bloomberg tiene registros desde 2009.

Pero debajo del consenso ya hay grietas. UBS redujo su precio objetivo para Microsoft de 600 dólares a 510 dólares, diciendo que la narrativa de Copilot “necesita mejorar” para impulsar una reevaluación de la valoración. El analista de Melius Research, Ben Reitzes, advirtió que el margen de subida en Azure es limitado y afirmó explícitamente que Microsoft necesita “arreglar Copilot”. El lado relativamente optimista es el analista de Bank of America Tal Liani, que recientemente volvió a cubrir Microsoft y le dio una calificación de comprar, con el argumento de que Microsoft tiene “crecimiento persistente de varios años” en la computación en la nube y el área de AI.

El gestor de fondos de Allspring Global Investments, Jake Seltz, considera que las acciones de Microsoft tienen “un valor a largo plazo muy alto” y que su estrategia de AI finalmente se validará; la actual situación de pánico, por el contrario, está creando oportunidades.

El informe de resultados para el próximo trimestre de Microsoft está programado para el 28 de abril. En un contexto en el que la adopción de Copilot sigue débil, la relación con OpenAI enfrenta pruebas y el gasto de capital en AI continúa inflándose, la pregunta central que Nadella necesita responder es solo una: el gran apuesta de AI a nivel de miles de millones de dólares, ¿cuándo exactamente se verá reflejada en retornos?