Phân tích báo cáo tài chính của Zhengzhou Coal & Electricity: lợi nhuận ròng sau điều chỉnh giảm 2811.46%, dòng tiền hoạt động thuần giảm mạnh 69.52%

核心盈利指标深度转亏

Công ty Điện than-điện Trịnh Châu (郑州煤电) ghi nhận mức sụt giảm mang tính đảo lộn trong các chỉ tiêu lợi nhuận cốt lõi năm 2025; doanh thu, lợi nhuận ròng và lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên (扣非) đều giảm mạnh, mức lợi nhuận chuyển từ có lãi sang lỗ.

Xét theo dữ liệu lợi nhuận, năm 2025 công ty rơi vào tình trạng thua lỗ sâu; mức giảm lợi nhuận ròng so với cùng kỳ vượt 4 lần, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên càng lao dốc tới hơn 28 lần; năng lực sinh lời của mảng kinh doanh cốt lõi gần như bị mất đi. Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu chuyển từ dương sang âm, lỗ trên mỗi cổ phiếu là 0.76 NDT, nghĩa là nhà đầu tư nắm giữ 1 cổ phiếu của công ty sẽ chịu khoản lỗ tương ứng 0.76 NDT vào năm 2025, khiến lợi tức đầu tư suy giảm mạnh.

Phân tích cơ cấu chi phí và đầu tư R&D

Báo cáo thường niên không công bố riêng rẽ các khoản chi phí bán hàng, chi phí quản lý, chi phí tài chính và chi phí R&D cùng với số liệu cụ thể và tình hình biến động; do đó chỉ có thể suy đoán áp lực phía chi phí từ việc lợi nhuận toàn diện xấu đi. Tuy nhiên, xét theo thông tin liên quan đến nhân sự R&D, công ty vẫn duy trì đầu tư công nghệ: công ty sở hữu các công nghệ cốt lõi như khai thác hiệu quả và an toàn lớp than không ổn định bằng “ba mềm” (三软), xử lý khí gas (瓦斯治理) v.v.; năm 2025 bổ sung 33 bằng sáng chế, nhiều thành quả kỹ thuật đạt trình độ hàng đầu trong nước và trình độ tiên tiến trên thế giới; công ty con Trịnh Châu Soáng Quang (郑州曙光) xây dựng các sản phẩm số như nền tảng quản trị tổng hợp mỏ thông minh (智能矿山综合管控平台), nền tảng ứng dụng AI Linglong (灵珑心AI应用平台) v.v.; ưu thế kỹ thuật vẫn còn, nhưng đầu tư R&D trong ngắn hạn chưa phản ánh trên kênh lợi nhuận.

Dòng tiền chịu áp lực kép

Năm 2025, dòng tiền của công ty chịu áp lực toàn diện; cả dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính đều ghi nhận biến động bất lợi, áp lực lên chuỗi vốn gia tăng đáng kể.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh sụt giảm mạnh gần 7/10, chủ yếu do giá bán than giảm làm dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh chính giảm mạnh, khả năng “tạo máu” (tạo tiền từ hoạt động) suy giảm nghiêm trọng. Dòng tiền thuần từ hoạt động đầu tư tuy giảm lỗ so với cùng kỳ, nhưng vẫn ở trạng thái chi ra ròng; các khoản đầu tư ra bên ngoài hoặc chi tiêu tài sản của công ty vẫn đang tiếp diễn. Dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính chuyển từ mức chi ròng nhỏ của năm trước sang chi ròng lớn; so với cùng kỳ tăng hơn 3 lần, cho thấy chi phí trả nợ của công ty tăng mạnh; đồng thời, năng lực tài trợ từ bên ngoài có thể bị hạn chế, chuỗi vốn đứng trước nhiều đợt “siết” chồng lên nhau.

Tình hình thù lao của ban quản lý

Trong kỳ báo cáo, tổng mức thù lao trước thuế mà Chủ tịch hội đồng quản trị nhận từ công ty là 66.38 vạn NDT; Tổng giám đốc Nhữ Nam Phương nhận 65.38 vạn NDT; Phó tổng giám đốc Vương Tiết Trang, Lý Tùng Viêm, Cao Minh Lỵ, Sư Đồng Dân, Hình Kiến Vĩ nhận lần lượt tổng mức thù lao trước thuế là 59.38 vạn NDT, 59.38 vạn NDT, 58.38 vạn NDT, 58.38 vạn NDT, 57.38 vạn NDT. Nhìn chung, thù lao của cấp cao tạo ra sự tương phản với mức suy giảm mạnh của kết quả kinh doanh; trong bối cảnh công ty thua lỗ sâu, tính hợp lý của mức thù lao đáng để quan tâm.

Cảnh báo nhiều rủi ro

Rủi ro biến động giá thị trường

Giá than chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố như kinh tế vĩ mô, chính sách của nhà nước, quan hệ cung-cầu thị trường; năm 2025, giá bình quân trên thị trường than giảm so với cùng kỳ, dẫn đến trực tiếp tỷ suất lợi nhuận gộp từ mảng kinh doanh than của công ty giảm 13.03 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong tương lai, nếu tình hình cung-cầu thị trường than tiếp tục được nới lỏng hơn nữa, giá tiếp tục bị đè áp lực, lợi nhuận của công ty sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng.

Rủi ro suy giảm năng lực sản xuất và trích lập giảm giá trị tài sản

Trong kỳ báo cáo, mỏ than Siêu Hóa (超化煤矿) ngừng hoạt động; công ty trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản cố định là 3.15 tỷ NDT, trở thành một trong những nguyên nhân quan trọng khiến lợi nhuận ròng thua lỗ lớn. Trong tương lai, nếu các mỏ khác phải ngừng hoặc giảm sản lượng do cạn kiệt tài nguyên, quản lý kiểm soát theo chính sách v.v., có thể đối mặt với rủi ro suy giảm giá trị tài sản hơn nữa, gây cú sốc lần hai đối với kết quả kinh doanh.

Rủi ro đứt gãy chuỗi vốn

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh suy giảm mạnh, dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính là chi ròng quy mô lớn; nguồn dự trữ tiền của công ty tiếp tục bị tiêu hao. Nếu việc thu hồi tiền từ bán than ở giai đoạn sau không được cải thiện và kênh tài trợ từ bên ngoài bị cản trở, công ty có thể đối mặt với rủi ro căng thẳng thậm chí đứt gãy chuỗi vốn, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh bình thường.

Rủi ro chuyển đổi ngành

Khi quá trình chuyển đổi cơ cấu năng lượng đi sâu hơn, tỷ trọng phát điện bằng năng lượng mới tiếp tục tăng lên, động lực tăng trưởng tiêu thụ than suy yếu. Công ty dù đang thúc đẩy xây dựng mỏ thông minh và chuyển đổi số, nhưng liệu tiến độ chuyển đổi có theo kịp nhịp ngành hay không, và liệu các mảng kinh doanh mới có tạo ra được sự hỗ trợ lợi nhuận hiệu quả hay không, vẫn tồn tại tính không chắc chắn.

Nhấp để xem toàn văn thông báo>>

Tuyên bố: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này do mô hình AI tự động đăng tải dựa trên dữ liệu của bên thứ ba, không đại diện cho quan điểm của Sina Finance; mọi thông tin xuất hiện trong bài viết chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân. Nếu có bất kỳ điểm nào khác biệt, hãy đối chiếu theo thông báo thực tế. Nếu có thắc mắc, vui lòng liên hệ biz@staff.sina.com.cn.

Lượng lớn tin tức, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Tiểu Lang Kuaibao