2026 год: Перспективы пивной индустрии — сможет ли пивной сектор с сильной «классифицированной долговой характеристикой» обрести поворотный момент в условиях благоприятной рыночной конкуренции?

I. Обзор результатов работы пивной отрасли в 2025 году: умеренная конкуренция на рынке, реализация ценовых преимуществ за счет издержек

Компания Tsingtao Brewery опубликовала годовой отчет за 2025 год 31 марта, после чего три крупнейшие компании внутреннего пивного рынка также раскрыли свои операционные показатели за 2025 год. На основе финансовых и операционных данных за 2025 год трех ключевых лидеров отрасли — China Resources Beer, Tsingtao Brewery и Chongqing Beer — можно отчетливо увидеть деловую устойчивость отрасли в условиях сложной макросреды и тенденции ее эволюции.

（Примечание: Показанная чистая прибыль, относящаяся к акционерам, у China Resources Beer находится под влиянием обесценения деловой репутации по винодельческому бизнесу; базовая/скорректированная чистая прибыль — это реальная операционная прибыль после исключения таких разовых факторов, как обесценение и т. п.）

1. Выручка и продажи: незначительное расширение в рамках “игры запасов”

На фоне повреждения сценариев потребления в заведениях, ведущие компании по-прежнему удерживают базу продаж. В 2025 году пивной бизнес China Resources Beer достиг выручки 36,49 млрд юаней, практически на уровне прошлого года; объем продаж составил 11,03 млн кЛ, что на 1,4% больше в годовом выражении. Tsingtao Brewery за весь год получила выручку 32,473 млрд юаней, а объем продаж пива достиг 7,648 млн кЛ, увеличившись на 1,5%. Chongqing Beer за весь год получила выручку 14,722 млрд юаней, при этом в годовом выражении рост составил лишь 0,5%; объем продаж пива вырос на 0,7% год к году. Это показывает, что в условиях слабого общего спроса ведущие компании за счет сильного контроля над каналами и барьеров бренда по-прежнему способны демонстрировать устойчивые результаты лучше, чем в среднем по отрасли, а доля рынка продолжает концентрироваться в пользу лидеров.

2. Цена за тонну и валовая маржа: давление на “показателях” против компенсации за счет ценовых преимуществ

В 2025 году из-за слабости потребительской способности на фоне макроэкономических факторов и того, что компании активнее усиливали промоушн в каналах сбыта, отраслевые цены за тонну в целом испытывали давление. У China Resources Beer цена за тонну — 3308 юаней/кЛ, что на 1,4% ниже в годовом выражении; у Tsingtao Brewery цена за тонну снизилась незначительно на 0,7%; у Chongqing Beer также падение составило 0,15%.

При этом снижение цены за тонну не разрушило модель прибыльности: благодаря заметному снижению закупочных издержек на ячмень, упаковочные материалы и прочие сырьевые ресурсы валовая маржа расширялась вопреки тенденции. Общая валовая маржа China Resources Beer достигла 43,07%; в том числе валовая маржа пивного бизнеса выросла на 1,4 п.п. год к году до 42,5%. У Tsingtao Brewery и Chongqing Beer валовая маржа увеличилась соответственно на 2,4 и 1,6 п.п. в годовом выражении.

По разнице “объем продаж — цена” (товарный микс/маржа от продаж) кроме того, что на рынке премиум-сегмента компании из Китая подвергаются натиску со стороны внутренних брендов, прежде всего Budweiser Asia Pacific, в прошлые три года китайские листинговые пивоваренные компании демонстрировали устойчивое улучшение, что стимулировало восстановление прибыльности.

……