شهادة من الرئيس باول حول تقرير السياسة النقدية نصف السنوي أمام الكونغرس

قدّم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ملاحظات متطابقة إلى لجنة المصارف والإسكان والشؤون الحضرية، بمجلس الشيوخ الأمريكي، في 25 يونيو 2025.

أيها الرئيس هيل، وأيتها العضوة ووترز صاحبة الرتبة الأعلى، وبقية أعضاء اللجنة، أقدّر إتاحة الفرصة لي لتقديم تقرير السياسة النقدية نصف السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي Monetary Policy Report.

ما يزال مجلس الاحتياطي الفيدرالي يركز تركيزًا مباشرًا على تحقيق هدفي التفويض المزدوج المتمثلين في تحقيق أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة لصالح الشعب الأمريكي. وعلى الرغم من ارتفاع حالة عدم اليقين، فإن الاقتصاد في وضع متين. فما يزال معدل البطالة منخفضًا، وسوق العمل إما عند أقصى قدر من التوظيف أو قريبًا جدًا منه. لقد انخفض التضخم بدرجة كبيرة، لكنه كان يتحرك إلى حد ما فوق هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الأطول. ونحن منتبهون إلى المخاطر التي تهدد كلا جانبي تفويضنا المزدوج.

سأراجع الوضع الاقتصادي الحالي قبل الانتقال إلى السياسة النقدية.

**الوضع الاقتصادي الحالي والآفاق **

تشير البيانات الواردة إلى أن الاقتصاد لا يزال قويًا. بعد نمو بنسبة 2.5 بالمئة العام الماضي، جرى الإبلاغ عن أن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) قد تراجع قليلًا في الربع الأول، بما يعكس تقلبات في صافي الصادرات ناتجة عن قيام الشركات بإدخال واردات قبل الرسوم الجمركية المحتملة. وقد جعل هذا التحول غير المعتاد من الصعب قياس الناتج المحلي الإجمالي. وقد نما إجمالي المشتريات المحلية النهائية الخاصة (PDFP)—الذي يستثني صافي الصادرات، واستثمار المخزون، والإنفاق الحكومي—بمعدل قوي بلغ 2.5 بالمئة. ضمن PDFP، تباطأ نمو إنفاق المستهلكين، بينما تعافى الاستثمار في المعدات والأصول غير الملموسة من الضعف الذي شهدناه في الربع الرابع. ومع ذلك، فإن مسوح الأسر والشركات تبلغ عن انخفاض في المعنويات خلال الأشهر الأخيرة وارتفاع عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى مخاوف تتعلق بسياسة التجارة. ولا يزال من غير الواضح كيف يمكن لهذه التطورات أن تؤثر في الإنفاق والاستثمار في المستقبل.

في سوق العمل، ظلت الأوضاع متينة. فقد بلغ متوسط مكاسب الوظائف في كشوف المرتبات 124,000 وظيفة شهريًا بشكل معتدل في أول خمسة أشهر من العام. وما يزال معدل البطالة، عند 4.2 بالمئة في مايو، منخفضًا، وظل ضمن نطاق ضيق خلال العام الماضي. لقد استمر نمو الأجور في التباطؤ مع أنه ظل يتجاوز التضخم. وبشكل عام، تشير مجموعة واسعة من المؤشرات إلى أن ظروف سوق العمل متوازنة إلى حد كبير وتتسق مع تحقيق أقصى قدر من التوظيف. ولا يشكل سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية كبيرة. وقد ساعدت قوة ظروف سوق العمل في السنوات الأخيرة على تضييق التفاوتات المزمنة في فرص العمل والأرباح بين الفئات الديموغرافية المختلفة.

لقد خفّ التضخم بشكل كبير عما بلغه من مستويات مرتفعة في منتصف 2022، لكنه لا يزال أعلى بعض الشيء من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الأطول. تشير التقديرات المستندة إلى مؤشر أسعار المستهلكين وغيرها من البيانات إلى أن أسعار إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ارتفعت بنسبة 2.3 بالمئة على مدى 12 شهرًا تنتهي في مايو، وأنه باستثناء فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، ارتفعت أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بنسبة 2.6 بالمئة. وقد تحركت مقاييس الأجل القريب لتوقعات التضخم إلى الأعلى خلال الأشهر الأخيرة، على النحو الذي تعكسه كل من التدابير المستندة إلى السوق وتلك المستندة إلى المسوح. ويشير المشاركون في مسوح المستهلكين والشركات والمتنبئين المحترفين إلى الرسوم الجمركية باعتبارها العامل الدافع. ومع ذلك، وبعيدًا عن العام المقبل أو ما بعده بقليل، تظل معظم مقاييس التوقعات طويلة الأجل متسقة مع هدفنا المتمثل في تضخم بنسبة 2 بالمئة.

السياسة النقدية

تستند إجراءاتنا في السياسة النقدية إلى تفويضنا المزدوج لتعزيز أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة للشعب الأمريكي. ومع وجود سوق العمل عند أقصى قدر من التوظيف أو قريبًا منه وبقاء التضخم مرتفعًا إلى حد ما، فقد حافظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على نطاق سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية عند 4-1/4 إلى 4-1/2 بالمئة منذ بداية العام. كما أننا استمررنا في تقليص حيازاتنا من سندات الخزانة والأوراق المالية العقارية المدعومة من الوكالات، ومنذ أبريل، قمنا أيضًا بإبطاء وتيرة هذا الانخفاض بشكل إضافي لتسهيل انتقال سلس إلى أرصدة احتياطية وفيرة. سنواصل تحديد الموقف المناسب للسياسة النقدية بناءً على البيانات الواردة، وتطور الآفاق، وتوازن المخاطر.

تستمر التغييرات في السياسة في التطور، ولا تزال آثارها على الاقتصاد غير مؤكدة. وستعتمد آثار الرسوم الجمركية، من بين أمور أخرى، على المستوى النهائي لها. وقد بلغت توقعات ذلك المستوى، وبالتالي التوقعات بشأن الآثار الاقتصادية المرتبطة به، ذروتها في أبريل ثم انخفضت منذ ذلك الحين. ومع ذلك، فمن المرجح أن يؤدي ارتفاع الرسوم الجمركية هذا العام إلى دفع الأسعار إلى الأعلى وكبح النشاط الاقتصادي.

قد تكون آثارها على التضخم قصيرة الأجل—تعكس تحولًا لمرة واحدة في مستوى الأسعار. ومن الممكن أيضًا أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارية بدلًا من ذلك. وسيعتمد تجنب هذا السيناريو على حجم آثار الرسوم الجمركية، وعلى المدة التي تستغرقها كي تنعكس بالكامل في الأسعار، وعلى، في نهاية المطاف، الحفاظ على توقعات التضخم طويلة الأجل راسخة بشكل جيد.

إن التزام اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هو إبقاء توقعات التضخم طويلة الأجل راسخة بشكل جيد ومنع الزيادة التي تحصل مرة واحدة في مستوى الأسعار من أن تتحول إلى مشكلة تضخم مستمرة. وإذ نتحرك للوفاء بهذا الالتزام، سنوازن بين تفويضينا المتعلقين بأقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، مع مراعاة أنه دون استقرار الأسعار لا يمكننا تحقيق الفترات الطويلة من ظروف سوق العمل القوية التي تفيد جميع الأمريكيين.

في الوقت الراهن، نحن في وضع مناسب لانتظار المزيد من المعلومات عن المسار المرجح للاقتصاد قبل النظر في أي تعديلات على موقف سياستنا.

ختامًا، نفهم أن إجراءاتنا تؤثر في المجتمعات والأسر والشركات في جميع أنحاء البلاد. كل ما نقوم به هو في خدمة مهمتنا العامة. سنفعل في البنك الاحتياطي الفيدرالي كل ما في وسعنا لتحقيق هدفي أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

شكرًا لكم. يسعدني أن أطرح عليكم أسئلتكم.