تُشير لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إلى قواعد على نمط المقايضات، وتشدّد الرقابة على أسواق التنبؤات

مع تصاعد الضغوط التنظيمية، يقوم مراقبو المشتقات في الولايات المتحدة بتدقيق متزايد في أسواق التنبؤ والتركيز على تعرضها لمخاطر التداول من الداخل.

إشارات إنفاذ أكثر صرامة من لجنة CFTC

قدّم المسؤول الأبرز في مجال الإنفاذ لدى لجنة تداول العقود الآجلة للسلع والمستقبليات Commodity Futures Trading Commission، ديفيد ميلر، واحدًا من أوضح التحذيرات حتى الآن للمتداولين في منصات أسواق التنبؤ. وخلال حديثه في جامعة نيويورك، شدد على أن قواعد التداول من الداخل تنطبق على هذه البيئات، وأكد أن الوكالة تراقب عن كثب أي نشاط مشبوه.

خاطب ميلر مباشرة التكهنات المتنامية بشأن قانونية التداول بناءً على معلومات غير علنية. وقال: “نحن نعلم بالتكهنات حول التداول من الداخل… نحن نتابع”. ورفض الروايات المتداولة عبر الإنترنت التي توحي بأن هذه القواعد يمكن تجاهلها. علاوة على ذلك، وجّه انتقادًا لـ “أسطورة في الإعلام السائد ووسائل التواصل الاجتماعي” مفادها أن قوانين التداول من الداخل لا تنطبق في هذه الأسواق، مشيرًا بوضوح: “هذا خطأ”.

تشير هذه التصريحات إلى تصعيد في نبرة لجنة CFTC وتدل على أن الجهات التنظيمية تعتزم التعامل مع هذه المنصات ضمن أطر قائمة لمعالجة إساءة استخدام السوق والمراقبة. ومع ذلك، أوضح ميلر أن المفوضية ستتبع استراتيجية إنفاذ موجهة، لا شاملة.

إنفاذ انتقائي والتركيز على المعلومات السرية

وفقًا لميلر، ستُعطي الوكالة الأولوية للقضايا التي تنطوي على إساءة استخدام معلومات سرية أو معلومات ذات امتياز. ومع ذلك، ليس كل إخلال تقني من المرجح أن يؤدي إلى استجابة إنفاذ كاملة، إذ قد لا تحظى الانتهاكات البسيطة بنفس القدر من الاهتمام. تهدف هذه المقاربة إلى التمييز بين سوء سلوك منهجي وبين مخالفات منخفضة المستوى.

تأتي هذه المواقف السياسة بينما اتسعت بسرعة المنصات الإلكترونية التي تتيح للمستخدمين التداول على أحداث واقعية. وقد تجاوز الحجم الشهري للتداول في هذه الأسواق الآن 20B دولار، ما يجذب كلاً من المستخدمين الأفراد والمشاركين المؤسسيين. إضافة إلى ذلك، تخشى الجهات التنظيمية من أن بعض المتداولين قد يستغلون معرفة داخلية مرتبطة بقرارات سياسات، أو بقضايا الأمن القومي، أو بتطورات جيوسياسية حساسة.

تُعزَّز هذه المخاوف من خلال عقود شديدة التحديد يمكنها تتبع النتائج بدءًا من الانتخابات وصولًا إلى الإجراءات الدبلوماسية. ومع نمو السيولة والوضوح، زادت كذلك المخاطر التي يمكن أن تُستخدم فيها العقود المرتكزة على الأحداث لتحويل معلومات حكومية مقيدة إلى مكاسب مالية.

تصنيف عقود الأحداث على أنها مبادلات وليست مقامرة

يعمل المنظمون أيضًا على توضيح كيفية تصنيف هذه المنتجات قانونيًا. فقد جادل ميلر بأن العقود القائمة على الأحداث ينبغي فهمها كمشتقات مالية، لا كمراهنات بسيطة. وقال: “موقفنا هو أن عقود الأحداث ليست لعبًا. عقود الأحداث محل النزاع هي مبادلات. ينطبق قانون التداول من الداخل”. وأكد بذلك وجهة نظر المفوضية.

يسحب هذا التفسير هذه الأدوات إلى نطاق قوانين الأسواق المالية بشكل مباشر، بما في ذلك إطار لجنة تداول العقود الآجلة للسلع والمستقبليات الأوسع، بدلًا من قوانين المقامرة. وفي الواقع، يعزز ذلك أيضًا إمكانية تطبيق مجموعة كاملة من التزامات نزاهة السوق والإفصاح على هذه المنصات.

قد يترتب على هذا الرأي آثار طويلة الأجل على كيفية قيام البورصات بهيكلة المنتجات وفحص الأطراف المقابلة. لكن في الوقت الراهن، لا يزال الجزء الأكبر من الاهتمام التنظيمي منصبًا على إساءات التداول من الداخل وعلى مخاوف محتملة تتعلق بالتلاعب بأسواق التنبؤ المرتبطة بتدفقات المعلومات الحساسة.

أسواق التنبؤ بالتداول من الداخل ومخاطر التلاعب

لا يُتوقع أن تتوقف جهود الإنفاذ عند التداول من الداخل وحده. إذ تراقب المفوضية أيضًا مخططات محتملة لتلاعب السوق وتقيّم مدى التزام المنصات بمعايير الامتثال لمكافحة غسل الأموال. ويشمل ذلك تتبع أنماط أوامر غير معتادة والروابط بالأحداث الخارجية.

في الآونة الأخيرة، أبرز النواب والجهات التنظيمية سلسلة صفقات بدت متزامنة بشكل غير معتاد. وتشمل هذه الرهانات التي وُضعت قبل وقت قصير من الإعلانات الرئيسية المرتبطة بـ Donald Trump، ما أدى إلى تكثيف القلق العام بشأن المزايا المعلوماتية غير العادلة.

وفي قضية أخرى نوقشت على نطاق واسع، يُقال إن متداولًا حقق أكثر من 400,000$ من خلال التنبؤ الصحيح باستيعداد Nicolás Maduro للاستيلاء/القبض عليه قبل أن تصبح المعلومة متاحة للعامة. علاوة على ذلك، فقد أثارت أنشطة التداول حول التوترات المرتبطة بإيران، والتكهنات المتعلقة بشخصيات سياسية بارزة أخرى، أسئلة جديدة بشأن التعرض للأمن القومي وبشأن سلامة هذه الأسواق.

تغييرات قواعد المنصات والضغط التنظيمي

في ظل التدقيق المتزايد، طرحت منصات كبرى مثل Kalshi وPolymarket كلاهما كتب قواعد مُحدّثة تهدف إلى الحد من التداول المدفوع بالتداول من الداخل. وقد صُممت تغييرات قواعد kalshi polymarket لجعل من الصعب على المستخدمين الذين لديهم وصول متميز أن يحولوا المعرفة غير العامة إلى مكاسب مالية، مع إظهار الاستجابة للسلطات الأمريكية.

ومع ذلك، أشارت الجهات التنظيمية إلى أن الإجراءات الطوعية على مستوى المنصات لن تكون بديلاً عن الإشراف الرسمي. فعلى سبيل المثال، تشير تعليقات ميلر حول أسواق التنبؤ بالتداول من الداخل إلى أن الوكالة تتوقع أن تكون لديها ضوابط داخلية قوية وأن يحدث تعاون سريع عند اكتشاف سلوك مشبوه.

ومع ذلك، تحاول البورصات الموازنة بين الابتكار والامتثال. ويجادل بعض المشغلين بأن منصات أسواق التنبؤ الشفافة والمنظمة جيدًا يمكن أن تعزز اكتشاف الأسعار حول المخاطر السياسية والاقتصادية، بشرط أن تكون معايير الحوكمة قوية بما يكفي.

تحركات تشريعية ونظرة مستقبلية

على مستوى الكابيتول هيل، يتحرك صانعو السياسات بالتوازي مع الجهات التنظيمية. توجد مبادرات تشريعية متعددة قيد التنفيذ، بما في ذلك Public Integrity in Financial Prediction Markets Act of 2026 و PREDICT Act. تستهدف هذه المقترحات استخدام المعلومات غير العامة، مع تركيز خاص على القيود المفروضة على المسؤولين الحكوميين والأفراد الذين لديهم وصول إلى بيانات مصنفة.

علاوة على ذلك، تهدف بعض القوانين إلى تعزيز آليات الإشراف وتوضيح تصنيف عقود الأحداث، وتقليل الغموض حول ما يقع تحت التنظيم المالي مقابل ما يقع ضمن فئات قانونية أخرى. يجادل المؤيدون بأن إطارًا قانونيًا أكثر وضوحًا سيساعد في حماية نزاهة السوق دون إلغاء الفوائد الأوسع لتجميع المعلومات.

ومع استمرار انكشاف هذه النقاشات، تواجه أسواق التنبؤ حدودًا تنظيمية أكثر رسمية. ومن المرجح أن تحتاج المنصات إلى تقوية أنظمة الامتثال وأدوات المراقبة الداخلية للبقاء متوافقة مع التوقعات المتطورة للسلطات الأمريكية.

الموازنة بين الابتكار والنزاهة

بالنظر إلى المستقبل، سيتوقف مسار القطاع على ما إذا كان بإمكان المشغلين إظهار قدرتهم على إدارة مخاطر التهديدات الناتجة عن التداول من الداخل ومخاطر التلاعب بفعالية. ومع ذلك، يبدو أن الجهات التنظيمية مصممة على ضمان تطبيق الضمانات التقليدية المتعلقة بإساءة استخدام السوق والإفصاح والعدالة، حتى مع إعادة تشكيل التقنيات الجديدة لطريقة تسعير المعلومات.

بالنسبة للمتداولين، فإن الرسالة من ميلر و CFTC لا لبس فيها: إن استخدام معلومات متميزة لتحقيق ربح من عقود مدفوعة بالأحداث سيتم التعامل معه باعتباره انتهاكًا للقانون. ومع نمو الأحجام وتشديد القواعد، ستصبح المساحة على نحو متزايد شبيهة بأسواق المشتقات التقليدية بدلًا من كونها منطقة رمادية غير خاضعة للتنظيم.

باختصار، تتحرك السلطات الأمريكية لدمج هذه المنصات ضمن أطر قانونية قائمة وأطر إشراف، عبر تضييق التوقعات المتعلقة بالشفافية والسلوك والاستخدام المسؤول للمعلومات غير العامة.