وكالات السيارات: 7 شركات ذات حصانة ضيقة يجب معرفتها

أدت الرسوم الجمركية إلى إبطاء تعافي تجار السيارات بعد الجائحة، لكن الاستمرار في عمليات الدمج في القطاع لا يزال قائمًا.

صناعة تجار السيارات شديدة التشتت. على الرغم من أننا نغطي جميع وكلاء امتياز السيارات الجديدة المدرجين ضمن التداول العام (جميعًا ستة موزعين)، فإنهم يبيعون فقط نحو 7% من إجمالي مركبات الولايات المتحدة الخفيفة الجديدة سنويًا. لا يزال القطاع في الأساس قطاعًا يديره رواد أعمال أكثر منه كونه مملوكًا لكبريات الشركات.

لقد شهد التجار العامون زيادة متواضعة في حصتهم منذ 2020، وأصبح نصيب أكبر 10 شركات الآن حوالي 9%، مقارنةً بنحو 6% إلى 7% عند مطلع القرن. نتوقع استمرار حدوث دمج تدريجي عبر عمليات الاستحواذ، إضافة إلى فتح امتيازات جديدة للمؤسسات الأكبر لأن بإمكانها تمويل متطلبات التصوير داخل المتاجر المكلفة لدى مصنّعي السيارات بشكل أفضل.

		الحصة السنوية من مبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة

المصدر: Automotive News، وإيداعات 10-K الخاصة بالتجار، وبيانات الإعلانات عن الأرباح، وتقديرات Morningstar. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.

ومع ذلك، فإن كون القطاع شديد التشتت يعني وجود مسار نمو طويل للاعبين الأكبر عبر النمو العضوي، وعمليات الاستحواذ، والتوسع إلى قطاعات رأسية جديدة.

احصل على التقرير الكامل: توقعات صناعة تجار السيارات في الولايات المتحدة لعام 2025

3 سمات رئيسية تدفع صناعة تجار السيارات

نرى ثلاث سمات في قلب صناعة تجار السيارات:

1. الأرباح تستقر لكن ما تزال أقل مما كانت عليه خلال أزمة الرقائق (من 2021-23). قبل عام 2020، كان مستوى هامش التشغيل القوي، بما في ذلك فائدة خطط التمويل (تكلفة الفائدة لشراء المخزون)، يقارب 4%. أدى كوفيد-19 وأزمة الرقائق إلى تدمير مخزون المركبات الجديدة ومنح التجار دفعة في قوة تسعير المركبات الجديدة خلال 2022، ما دفع الهوامش إلى مستويات كان من العبث نمذجتها قبل 2020 (7%-8% أرباح قبل الفوائد والضرائب). لا يزال مخزون المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة أقل من مستويات ما قبل الجائحة البالغة 3.5 مليون إلى 4.0 مليون وحدة. ذروة قوة التسعير قد انتهت مع ارتفاع المخزون هذا العام، لكن ينبغي أن تظل هوامش التشغيل أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، خصوصًا بعد تخفيضات دائمة في عدد الموظفين في 2020.

		الأرباح تستقر لكن أقل من سنوات كوفيد

المصدر: Morningstar. البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

2. صناعة تجار السيارات ليست دورية إلى هذا الحد كما قد تعتقد. يقوم التجار بأكثر من مجرد بيع المركبات الجديدة، رغم أن المركبات الجديدة تُعد أساسًا لباقي القطاعات. فهم يبيعون المركبات المستعملة من أي علامة تجارية، وليس فقط عبر علامة امتيازهم للسيارات الجديدة. قد يكون لدى عميل المركبة الجديدة صفقة مقايضة (تسليم مركبته القديمة) يمكن للتاجر بيعها لاحقًا كمركبة مستعملة. عادةً ما تحقق المركبات المستعملة هوامش إجمالية أعلى من المركبات الجديدة، لكن الأمر انعكس حاليًا، إذ رفعت أزمة الرقائق تكاليف شراء المركبات المستعملة. يجب على المشتري أن تُصان مركبته الجديدة في مقر التاجر لأعمال الضمان، وبالإضافة إلى ذلك، فإن منتجات التمويل والتأمين عند نقطة البيع تُحقق أرباحًا مغرية.

		صناعة تجار السيارات ليست دورية كما قد تعتقد
	



		الهوامش الإجمالية (%) حسب القطاع في 2024 لمتاجر المركبات الخفيفة تحت علامة الامتياز.

المصدر: نماذج تقييم Morningstar. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.

3. القطاع يندمج تدريجيًا. ومع تَحضُّر الولايات المتحدة وتراجع هيمنة “الثلاثة الكبار في ديترويت”، احتاج التجار الأكبر إلى خدمة عدد أكبر من الناس كي يحققوا أداءً جيدًا. لقد شهد القطاع دمجًا على مدى عقود: خرج البعض من الصناعة بسبب عدم كفاية الإنتاجية (الحجم لكل متجر)، ومتطلبات تصوير المتجر المكلفة، ومدفوعات مكافآت مصنّعي السيارات التي قد يكون من الصعب بلوغها. شهد القطاع انخفاضًا بنسبة 64% منذ عام 1950، لكن أكبر التجار منظمون بشكل جيد للحفاظ على مسار الدمج عبر عمليات الاستحواذ مع استقبال امتيازات جديدة (يُطلق عليها “نقاط مفتوحة”). تمتلك كاليفورنيا وتكساس وفلوريدا 21% من المتاجر.

		قطاع تجار السيارات يندمج تدريجيًا مع مرور الوقت

المصدر: الجمعية الوطنية لتجار السيارات (National Automobile Dealers Association). البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

ماذا قد تعنيه الرسوم الجمركية لتجار السيارات؟

أبدى تجار السيارات تفاؤلًا بشأن المبيعات في ظل الرسوم الجمركية الأمريكية، لأن:

• يتحمل مصنّع السيارات تكلفة الرسوم الجمركية (عبر خفض الأسعار قبل استيراد أي مركبة).
• لا يتم فرض رسوم جمركية على بعض المركبات عند تصنيعها (لأنها تُجمّع في الولايات المتحدة).
• لا تزال المركبات تحتاج إلى الخدمة رغم الرسوم الجمركية على قطع الغيار.

قد تؤدي سنة الطراز 2026 إلى زيادات في الأسعار بالنسبة للمستهلكين، مع ذلك.

ومع ذلك، نشير إلى أن التعرض للرسوم الجمركية ليس متساويًا بين جميع التجار لأنه يعتمد على العلامات التجارية التي يحملونها.

على سبيل المثال، لا تقوم مجموعة Penske Automotive Group PAG بالكثير من أعمال “الثلاثة الكبار في ديترويت”، لكنها لديها تعرض كبير لعلامات ألمانية.

وبالنسبة للتجار الذين يمنحهم امتيازًا “للثلاثة الكبار” في ديترويت، قد يكون تأثير الرسوم أقل لأن هؤلاء المصنّعين لديهم التزام مرتفع باتفاقية الولايات المتحدة-المكسيك-كندا، ولن تُفرض رسوم جمركية على قطع غيار السيارات المطابقة لهذه الاتفاقية عند شحنها إلى الولايات المتحدة.

لكن المحتوى غير الأمريكي، بما في ذلك مركبات “الثلاثة الكبار” المصنوعة في المكسيك أو كندا، يظل خاضعًا لرسوم جمركية بنسبة 25% عندما يتم استيراد المركبة إلى الولايات المتحدة.

حصلت Penske وAsbury وGroup 1 GPI على دعم هذا الصيف من خلال صفقات الرسوم الجمركية البالغة 15% لكل من اليابان والاتحاد الأوروبي، ما يعني أن تلك العلامات التجارية تدفع رسومًا أقل من مصنّع سيارات أمريكي من المكسيك. ومع ذلك، أعلنّت إدارة ترامب مؤخرًا أن نسبة 15% هذه لاستيراد مركبات ومكونات سيارات الاتحاد الأوروبي لن تبدأ حتى يُدخل الاتحاد الأوروبي تشريعات لخفض رسومه الجمركية على السلع الصناعية الأمريكية، وبالتالي ما تزال نسبة 27.5% سارية مؤقتًا.

توقعاتنا: تعافي مبيعات المركبات الجديدة سيستغرق ما بعد 2025

عند نحو 2.5 مليون وحدة، فإن مخزون المركبات الخفيفة في الولايات المتحدة ليس بعد في المستوى الذي يُرجّح أن يستقر عليه بعد الجائحة.

يسمح انخفاض المخزون، إلى جانب مزيج تأجير يظل مبيعات المركبات الخفيفة السنوية فيه دون مستويات 2019، بالقول إن مبيعات المركبات الجديدة سترتفع في السنوات القليلة المقبلة، لكن ليس بسرعة. قد لا يكون كثير من المستهلكين الذين اشتروا في 2020-23 خلال ضعف التوفر قد اشتروا بالضبط المركبة التي كانوا يريدونها، لذا قد يعودون إلى السوق مبكرًا.

ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة بكثير مقارنة بالسنوات الأخيرة، والأسعار المرتفعة، ما زالا يثبطان بعض المستهلكين.

		توقعات Morningstar لمبيعات المركبات الخفيفة الجديدة في الولايات المتحدة (بالملايين)

المصدر: Morningstar. البيانات حتى 22 أغسطس 2025.

اعتبارًا من الربع الأول 2025، كانت متوسطات أسعار الفائدة على قروض المركبات أعلى بشكل ملحوظ مما كانت عليه في الربع الأول 2021: أعلى بنسبة 63% للمركبات الجديدة، وبحوالي 37% للمركبات المستعملة.

أدى صدمة الملصق هذه إلى قيام العديد من عملاء المركبات المستعملة بتأجيل الشراء بالكامل (وفقًا لـ CarMax KMX)، بينما قام بعض مشتري المركبات الجديدة بالتنقل لأسفل نحو السيارات الصغيرة (compact cars).

كما أن أقساط القروض الشهرية أعلى بشكل كبير مما كانت عليه قبل الجائحة: اعتبارًا من الربع الأول 2025، بلغ متوسط مدفوعات المركبات الجديدة 745 دولارًا شهريًا (أعلى بنسبة 35% من الربع الأول 2019)، بينما بلغ متوسط مدفوعات المركبات المستعملة 521 دولارًا (أعلى بنسبة 33% من الربع الأول 2019).

إن خفضات قليلة لأسعار الفائدة ستساعد سوق السيارات، خصوصًا سوق المركبات المستعملة. حتى الزيادات المستقبلية حتى 500 نقطة أساس تعني زيادة أقل من 100 دولار شهريًا في القسط الشهري للقروض الجديدة والمستعملة.

وفيما يتعلق بقطاعات رأسية جديدة، فقد أطلق ثلاثة من هؤلاء التجار (AutoNation AN وPenske وSonic SAH) متاجرهم الخاصة للمركبات المستعملة، جميعها تحت علامات تجارية منفصلة. كما فعلت Asbury وLithia LAD ذلك في الماضي لكنهما تخلتا عن الجهد لأسباب مختلفة.

تشمل أمثلة أخرى للتنويع إلى قطاعات رأسية جديدة ما يلي:

• Lithia اشترت حصة في مدير أسطول المركبات Wheels في 2024 وتقوم بتوسيع ذراعها التمويلية المملوكة بالكامل، Driveway Finance. تقول الشركة إن القروض التي تنشأها Driveway ستكون مربحة بثلاث مرات مقارنة بالقروض من طرف ثالث.
• AutoNation لديها أيضًا ذراع تمويل مملوك بالكامل، وقالت في أبريل 2024 إن القروض التي تكتبها تحقق أرباحًا تبلغ نحو 2.5 مرة (على مدى عمر القرض) مقارنةً بقرض طرف ثالث ترتبه الشركة داخل المتجر. كما وقّعت AutoNation اتفاقية خدمة robotaxi غير حصرية مع Waymo في 2017.
• CarMax لدى ذراع Auto Finance لديها محفظة مستحقات قروض تتجاوز 17 مليار دولار تضيف حوالي 200-250 نقطة أساس من هامش EBIT في ربع سنة نموذجي.
• Penske لديها ما يقرب من 50 متجر شاحنات.
• Sonic أضافت وكلاء Harley-Davidson للدراجات النارية وتعمل أيضًا في الدراجات عالية الأداء (powersports).

7 من أبرز اللاعبين في صناعة تجار السيارات

من بين الشركات السبع التي نغطيها في قطاع التجار، توجد ستة شركات تبيع سيارات جديدة ضمن إطار امتياز/فرنشايز، وتبيع أيضًا مركبات مستعملة، بينما تبيع CarMax المركبات المستعملة فقط.

تمتلك جميع الشركات السبع تقييمًا ضيقًا لـ Morningstar Economic Moat Rating بسبب ميزة التكلفة ومصادر “القلعة” لأصول غير ملموسة. لدى Lithia أيضًا مصدر ميزة الحجم الفعّال لأنها تمتلك متاجر في المدن الأصغر، حيث يمكنها أن تكون المتجر الوحيد لعلامة تجارية على امتداد عدة أميال.

		تجار السيارات في الولايات المتحدة الحاصلون على تقييمات ضيقة للـ Moat

المصدر: Morningstar Direct. البيانات حتى 25 أغسطس 2025.