تفسير التقرير السنوي لمؤشر سندات البنوك المالية 50 في بنك الصناعة والتجارة: انخفاض حصة الفئة ج بنسبة 61.6%، وتراجع صافي الأرباح بنسبة 89.4%

المؤشرات المالية الأساسية: صافي الربح ينخفض سنويًا بنسبة 89.4% تراجع صافي الأصول بأكثر من أربعين بالمئة

يظهر التقرير السنوي لصندوق “兴业中证银行50金融债指数基金” (المشار إليه فيما بعد بـ “هذا الصندوق”) لعام 2025 أن الصندوق حقق خلال العام صافي ربح قدره 1583.23 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 89.4% مقارنةً بـ 1.49 مليار يوان في 2024. وفي نهاية الفترة، بلغ إجمالي صافي الأصول 28.28 مليار يوان، منخفضًا بمقدار 43.2% مقارنةً بـ 49.78 مليار يوان في نهاية 2024، مع تراجع واضح في الحجم.

مقارنة البيانات المحاسبية الرئيسية

أداء صافي القيمة: فئات A/C تتفوق على المعيار بشكل ضعيف خلال العام، وتقليص عائد إضافي على المدى الطويل

أداء صافي قيمة حصة الفئة A

أداء صافي قيمة حصة الفئة C

تشير البيانات إلى أن معدلات نمو صافي قيمة الفئات A/C لعام 2025 بلغت على التوالي 0.78% و0.68%، وكلاهما أقل من معيار المقارنة للأداء (1.35%). وعلى المدى الطويل، تضيق عائد الفئة A الإضافي لمدة خمس سنوات من 0.86% في 2024 إلى 0.86% (دون تغيير)، بينما حافظت الفئة C على 0.25% دون تغيير، لكن فترة الثلاث سنوات شهدت بالفعل تراجعًا طفيفًا مقارنةً بالأساس.

استراتيجية الاستثمار والتشغيل: اتساع خطأ التتبع في سوق السندات “انخفاض الفائدة + تقلبات مرتفعة”

خلال فترة التقرير، تأثر سوق السندات بتعزيز شهية المخاطر، وإصلاح توقعات الانكماش، وتقييد تأثير السياسة النقدية للبنك المركزي، ما أظهر سمات “انخفاض الفائدة + تقلبات مرتفعة”. أصبحت منحنيات أسعار الفائدة أكثر حدة في اتجاه الصعود، وانضغط فارق الفائدة الائتمانية إلى مستويات منخفضة. استخدم الصندوق أسلوب النسخ بالعينة لتتبع مؤشر “中证银行50金融债指数”، مع الاستثمار فقط في سندات الفائدة وسندات البنوك التجارية المالية، والسيطرة على خطأ التتبع عبر تعديل مدة المحفظة والرافعة.

لكن لم تكن نتيجة التتبع على مدار العام جيدة. كان متوسط الانحراف اليومي لفئة A عن التتبع بقيمة مطلقة 0.03% (حسب الاتفاق لا يتجاوز 0.25%)، وبلغ خطأ التتبع السنوي المُحوَّل 0.05% (حسب الاتفاق لا يتجاوز 3%). ورغم أنها تفي بمتطلبات العقد، فإن فرق معدل نمو صافي القيمة عن المعيار وصل إلى 0.57%-0.67%، ما يشير إلى أن كفاءة نسخ المؤشر بحاجة إلى التحسين.

توزيع الأرباح: توزيع 0.25 يوان لكل 10 حصص في الفئة A إجمالي توزيعات 5265 مليون يوان

طبّق هذا الصندوق توزيع أرباح مرة واحدة في عام 2025، حيث تم توزيع 0.25 يوان لكل 10 حصص في الفئة A، بإجمالي توزيع أرباح 5265.30 مليون يوان. منها 3843.96 مليون يوان كتوزيعات نقدية، و1421.34 مليون يوان كإعادة استثمار. لم يتم إجراء أي توزيع أرباح لحصص الفئة C. بعد التوزيع، بلغ إجمالي الأرباح القابلة للتوزيع في نهاية الفترة للفئة A 1.76 مليار يوان، بانخفاض 34.5% مقارنةً بـ 2.69 مليار يوان في نهاية 2024.

تحليل الرسوم: انخفاض رسوم الإدارة بنسبة 21.5% ورسوم الحفظ تتبعًا لتراجع الحجم

التغيرات في الرسوم الرئيسية

انخفاض رسوم الإدارة يرجع أساسًا إلى تراجع حجم الصندوق (انخفاض صافي الأصول بنسبة 43.2%)، كما تم تخفيض معدل رسوم الإدارة من 0.3% ابتداءً من أبريل 2024 إلى 0.2%. ارتفعت رسوم خدمة البيع للفئة C بنسبة 235.1% على أساس سنوي، لكن المبلغ المطلق لا يتجاوز 1.24 مليون يوان، ما يحد من تأثيره على عوائد الصندوق.

تكاليف التداول: دخل فروق شراء/بيع السندات 2549 مليون يوان و مصروفات التداول 8.47 مليون يوان

خلال فترة التقرير، بلغ عائد استثمار السندات في الصندوق 9955.11 مليون يوان، منها دخل الفوائد 7406.14 مليون يوان، ودخل فروق أسعار شراء/بيع السندات 2548.97 مليون يوان. بلغت مصروفات التداول المستحقة 2.84 مليون يوان، وحدثت فعليًا مصروفات تداول 8.47 مليون يوان (بشكل أساسي عمولات/رسوم تداول سندات في سوق ما بين البنوك)، وتشكل تكاليف التداول 5.35% من ربح الفترة.

تحليل المراكز: أكبر خمس سندات تشكل 23.53% من صافي القيمة حصة السندات المالية 97.17%

تكوين محفظة استثمار السندات في نهاية الفترة

بلغ إجمالي القيمة العادلة لأكبر خمسة سندات محمولة على الترتيب 66519.45 مليون يوان، أي 23.53% من صافي القيمة، وهي: 24建行债01B (6.82%)، 20国开05 (4.95%)، 23江苏银行债02 (3.96%)، 23浙商银行债01 (3.96%)، 22国开10 (3.84%). وتجدر الإشارة إلى أن جهات إصدار أكبر خمسة سندات، بما في ذلك بنك الصين الإنشائي وبنك جيانغسو، تعرضت خلال فترة التقرير لعقوبات من جهات التنظيم المالي، ما يستلزم الانتباه إلى مخاطر الائتمان.

هيكل الحملة/المستثمرين: المؤسسات بنسبة 99.44% بنك شنغهاي يحمل 18.75%

هيكل الحملة/المستثمرين في نهاية الفترة

ضمن المستثمرين المؤسسيين، يمتلك بنك شنغهاي 4.91 مليار حصة من الفئة A، بنسبة 18.75%. ويوجد كذلك مستثمر مؤسسي آخر يمتلك 5.77 مليار حصة بنسبة 21.96%، ما يشير إلى وجود مخاطر ارتفاع تركّز مستثمر واحد. خرج بنك إيشينغ من قائمة أكبر عشرة مستثمرين حاملين للحصص، إذ كانت لديه في نهاية 2024 حصة قدرها 7.51 مليار حصة (بنسبة 16.55%).

تغير الحصص: صافي استرداد صافي لفئة A 19.17 مليار حصة وتراجع حجم فئة C بنسبة 61.6%

تغير الحصص في عام 2025 (مليار حصة)

شهدت الفئة C صافي استرداد خلال العام بلغ 8.50 مليون حصة، وتراجع الحجم من 1.37 مليار حصة إلى 0.53 مليار حصة، وبمعدل تغير -61.6%، ما يعكس انخفاض رغبة المستثمرين الأفراد في تخصيص الأموال لصناديق سندات العائد المنخفض.

توقعات مدير الصندوق: قد يستمر سوق السندات في 2026 عند انخفاض الفائدة، لكن أثر “جنْي الأرباح” لصناديق الديون الصافية ضعيف نسبيًا

يرى مدير الصندوق أن العوامل الثلاث التي تؤثر في سوق السندات في 2026 (فجوة توقعات خفض الفائدة، إصلاح تقييمات سوق الأسهم، واستقرار الاقتصاد) ستتغير على الهامش: ستضعف تأثيرات شهية المخاطر و”مقاومة الإفراط/الاستنزاف (反内卷)” على سوق السندات، وستنحصر مساحة إصلاح تقييمات الأسهم، ولن توفر صعود الأسعار دعمًا من جانب الطلب. ومع عدم تحسن عدم اليقين في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي وعدم انحسار/تشدد السياسة النقدية، يُتوقع أن تظل عوائد السندات عند مستويات منخفضة، لكن لا يزال أثر تحقيق الأرباح لصناديق الديون الصافية ضعيفًا نسبيًا.

تنبيه بالمخاطر واقتراحات الاستثمار

تنبيه بالمخاطر:

1. خطر تراجع الحجم: انخفض صافي الأصول للصندوق بنسبة 43.2% مقارنةً بـ 2024، ما قد يؤثر على السيولة وكفاءة الاكتتاب والاسترداد.
2. خطر تفوق/تراجع الأداء عن المعيار: في 2025، تراجعت الفئتان A/C عن المعيار، وما زال يتعين تحسين كفاءة التتبع لمؤشر الأداء.
3. خطر التركّز: يمتلك مستثمر مؤسسي واحد 21.96% من الحصص؛ قد يؤدي الاسترداد الكبير إلى صدمة سيولة.

اقتراحات الاستثمار:

• للمستثمرين على المدى القصير: في ظل بيئة تقلب مرتفعة لسوق السندات، يُنصح بالمشاركة بحذر والتركيز على التغيرات في سياسات أسعار الفائدة.
• للمخصصين على المدى الطويل: إذا كنت تعترف بجودة ائتمان سندات التمويل المالي للبنوك، فيمكن اتخاذ ترتيب شراء/تخصيص لفئة A عند مستويات منخفضة (الرسوم أقل). أما بالنسبة للفئة C، وبسبب صغر الحجم، يُنصح بتجنبها.
• لمنخفضي شهية المخاطر: يمكن استخدامها كأداة تخصيص دخل ثابت، لكن يلزم خفض توقعات العائد.

ملحق: لمحة سريعة عن البيانات الرئيسية

إقرار: يوجد مخاطر في السوق ويجب الحذر عند الاستثمار. يُنشر هذا النص بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي تلقائيًا اعتمادًا على قواعد بيانات طرف ثالث، ولا يمثل وجهات نظر Sina Finance. تُستخدم أي معلومات تظهر في هذا النص فقط كمرجع ولا تشكل نصيحة استثمارية شخصية. إذا ظهر اختلاف، فيُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. في حال وجود استفسارات، يُرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.