Sản phẩm của Guangda Wealth bị rút vốn quy mô lớn, lợi nhuận trong năm giảm xuống còn -14.27%

Phóng viên　Lưu Đại Giang　Phóng viên thực tập　Bành Phi

Do tác động của đợt điều chỉnh gần đây trên thị trường cổ phiếu và thị trường trái phiếu, thị trường quản lý tài sản của ngân hàng biến động mạnh hơn; nhiều sản phẩm thu nhập cố định thuộc nhóm rủi ro trung thấp cũng xuất hiện tình trạng sụt giảm giá trị tài sản ròng (NAV), lợi suất giảm. Trong đó, một sản phẩm thuộc hệ sinh thái của Công ty TNHH Quản lý tài sản Quang Đại (viết tắt: “Quang Đại Quản lý tài sản”) gây chú ý đặc biệt: không chỉ NAV trong ba tháng gần đây đã điều chỉnh giảm mạnh, mà từ đầu năm nay, lợi suất năm hóa cũng đã hạ xuống mức -14,27%.

Lợi suất giảm mạnh

Phóng viên tra cứu cho thấy, sản phẩm thuộc Quang Đại Quản lý tài sản có tên “Dịch Vũ Hương Kim Tăng Lợi Ổn Định Mua Mỗi Ngày theo Gói Tùy Chỉnh (90 ngày nắm giữ tối thiểu) 2 số A” kể từ năm 2026 đến nay liên tiếp trong ba tháng, NAV ghi nhận mức tăng trưởng âm. Đặc biệt, bắt đầu từ ngày 20 tháng 1 năm nay, xu hướng NAV bắt đầu giảm rõ rệt; tính đến ngày 24 tháng 3, mức sụt NAV từ đầu năm của sản phẩm này là 3,2%, thuộc nhóm dẫn đầu về mức giảm trong tất cả các sản phẩm thu nhập cố định.

Ngoài việc NAV giảm mạnh, lợi suất gần đây của sản phẩm này cũng giảm đáng kể; từ đầu năm nay đã xuất hiện thua lỗ nghiêm trọng. Trang web chính thức của Quang Đại Quản lý tài sản cho thấy, tính đến ngày 26 tháng 3, lợi suất năm hóa trong tháng gần đây của sản phẩm này là -8,35%; lợi suất năm hóa trong ba tháng gần đây đã xuống -13,15%; từ năm 2026 đến nay lợi suất năm hóa còn tiếp tục giảm xuống -14,27%. Năm 2025, lợi suất năm hóa của sản phẩm này là 4,73%; sau khi giảm mạnh trong năm nay, đến ngày 26 tháng 3, lợi suất năm hóa kể từ khi thành lập của sản phẩm này chỉ còn 1,15%.

Sản phẩm thu nhập cố định thuộc nhóm rủi ro thấp của Quang Đại Quản lý tài sản này được thành lập vào tháng 12 năm 2024, quy mô huy động ban đầu là 10 triệu NDT; chỉ số so sánh hiệu suất ban đầu là 2,05% đến 2,55%. Trong quá trình có ba lần hạ điều chỉnh, chỉ số so sánh hiệu suất mới nhất đã giảm xuống còn 1,15% đến 2,05%, mức giảm tối đa lên tới 90 BP.

Mức giảm lợi suất của sản phẩm này từ đầu năm đến nay trong nhóm sản phẩm quản lý tài sản công chúng rủi ro thấp thu nhập cố định trên toàn thị trường quản lý tài sản là không nhiều. Trái ngược rõ rệt với việc lợi suất sản phẩm giảm mạnh, trong phần giới thiệu sản phẩm, trang web chính thức của Quang Đại Quản lý tài sản cho biết: “Nhóm sản phẩm Dịch Vũ Hương Kim” là dòng sản phẩm “thu nhập cố định” của công ty, chủ yếu tập trung vào chiến lược “lợi nhuận tuyệt đối (absolute return)”.

Nếu lợi suất năm hóa của sản phẩm này tiếp tục giảm trong năm nay, phần “lợi nhuận tuyệt đối” của sản phẩm sẽ khó được bảo đảm. Đồng thời, sản phẩm cũng có khả năng bị chấm dứt sớm hoặc thanh lý (clearance). Nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ sản phẩm sẽ đối mặt với sự không chắc chắn.

Báo cáo đầu tư quý 4 năm 2025 của sản phẩm cho thấy, tính đến cuối kỳ, quy mô sản phẩm chỉ còn khoảng 169,8 nghìn NDT; trong top 10 khoản nắm giữ, chỉ còn tiền gửi không kỳ hạn (tiền gửi theo yêu cầu), chiếm 37,53%. Còn đến cuối tháng 6 năm 2025, quy mô sản phẩm vẫn còn 5,246 triệu NDT; trong top 10 khoản nắm giữ, ngoài tiền gửi không kỳ hạn và tiền gửi có kỳ hạn, còn có một sản phẩm quản lý tài sản tư nhân. Kết thúc quý 1 năm 2025, quy mô sản phẩm là 7,4543 triệu NDT; trong top 10 khoản nắm giữ, chỉ có một khoản tiền gửi không kỳ hạn, các khoản còn lại là sản phẩm quản lý tài sản tư nhân/công chúng và trái phiếu.

Đối với tình hình vận hành hiện tại của sản phẩm này, phóng viên với tư cách nhà đầu tư đã hỏi Quang Đại Quản lý tài sản; phía họ trả lời rằng: quy mô sản phẩm của năm 2026 từ trước đó giảm nhanh việc rút trước xuống còn khoảng 10 nghìn NDT. Do quy tắc xác nhận rút tiền và việc trích phí nền tảng của sản phẩm, khiến NAV sản phẩm giảm mạnh. Biến động NAV chủ yếu do các khoản rút lớn gây ra, là hiện tượng bình thường mang tính ngắn hạn; hiện tại sản phẩm vẫn vận hành bình thường.

Một người trong bộ phận nghiên cứu đầu tư và quản lý thu nhập cố định (fixed income) của một công ty quản lý tài sản cho phóng viên biết: quy mô hoạt động còn lại của sản phẩm chỉ khoảng 10 nghìn NDT, đã thuộc dạng điển hình của “sản phẩm sát rìa thanh lý quy mô siêu nhỏ (mini)”. Quy mô tồn tại thấp xa so với ngưỡng vận hành của các sản phẩm quản lý tài sản thông thường, và chi phí quản lý đã cao hơn lợi nhuận nên giá trị kinh doanh duy trì hoạt động tiếp tục giảm. Ngoài ra, hiện tại phân bổ tài sản cực kỳ đơn nhất, chỉ bố trí tiền gửi không kỳ hạn, khiến rủi ro tập trung quá mức và khả năng chống chịu biến động kém.

“Việc nhà đầu tư rút một lượng lớn cũng phản ánh lợi suất của sản phẩm không đạt kỳ vọng; NAV sụt giảm dẫn đến mất niềm tin, kéo theo số tiền còn lại giảm mạnh. Sản phẩm có thể bị chấm dứt sớm hoặc thanh lý; với các tổ chức, đây cũng là quá trình “xả” (clear) các tài sản kém hiệu quả trong tồn lượng.” Người nói trên nhận định.

Ngoài sản phẩm “Dịch Vũ Hương Kim Tăng Lợi Ổn Định Mua Mỗi Ngày theo Gói Tùy Chỉnh (90 ngày nắm giữ tối thiểu) 2 số A” này, Quang Đại Quản lý tài sản gần đây cũng có các sản phẩm khác gặp tình trạng NAV sụt giảm và lợi suất giảm. Phóng viên tra cứu thấy rằng, sản phẩm có tên “Dịch Vũ Hương Kim Tăng Lợi Mua Mỗi Ngày (nắm giữ tối thiểu 1 năm) A” có lợi suất năm hóa trong tháng gần đây là -1,21%; kể từ đầu tháng 3 đến nay NAV cũng giảm nhẹ. Đây là một sản phẩm thu nhập cố định thuộc nhóm rủi ro trung bình. Ngoài ra, sản phẩm có tên “Dịch Vũ Hương Kim Tăng Lợi Ổn Định Mua Vui Trọn Mỗi Ngày 5 số (nắm giữ tối thiểu 7 ngày) A” có lợi suất năm hóa trong tháng gần đây là -1,32%; NAV trong tháng 3 cũng thể hiện xu hướng giảm nhẹ.

Những người trong ngành cho rằng, đối với Quang Đại Quản lý tài sản, trong các sản phẩm thu nhập cố định rủi ro thấp, NAV sụt giảm và lợi suất giảm xuống mức âm từ đầu năm đến nay chủ yếu xuất phát từ việc thiếu cơ chế kiểm soát biến động linh hoạt. Là sản phẩm thuộc nhóm rủi ro trung thấp, nhóm sản phẩm Dịch Vũ Hương Kim lẽ ra phải tập trung vào tài sản thu nhập cố định có tính thanh khoản cao và biến động thấp, nhưng lại xuất hiện một sản phẩm có mức giảm lớn nhất trong gần 3 tháng vượt quá 3,2%. Điều này cho thấy trong quá trình vận hành sản phẩm, công ty chưa thiết lập đầy đủ cơ chế cảnh báo trước biến động NAV; dự đoán rủi ro tiềm ẩn như biến động lãi suất thị trường, biến động của trái phiếu tín dụng vẫn chưa đủ; do đó chưa kịp điều chỉnh cơ cấu nắm giữ để phòng ngừa rủi ro.

Về phía Quang Đại Quản lý tài sản cho biết: đối với các dòng sản phẩm Tăng Lợi Ổn Định và Tăng Lợi Ổn Định Vui Hưởng Mỗi Ngày, việc NAV giảm ngắn hạn lần này chủ yếu chịu ảnh hưởng bởi biến động lãi suất trên thị trường trái phiếu và sự thay đổi thanh khoản của thị trường; đây là giai đoạn dao động theo chu kỳ giai đoạn sau khi chuyển sang mô hình định giá theo NAV, không phải do rủi ro tín dụng của sản phẩm hoặc do xếp hạng rủi ro bất thường của tài sản nền tảng.

Đối với các biện pháp sẽ thực hiện để ứng phó với việc NAV sụt giảm của nhiều sản phẩm, Quang Đại Quản lý tài sản trả lời rằng: công ty sẽ nỗ lực tối ưu hiệu quả sản phẩm trong môi trường thị trường phức tạp, nhằm tạo ra lợi nhuận ổn định dài hạn có tính bền vững cho nhà đầu tư, bằng cách “ba mũi giáp tấn công” gồm: nâng cao năng lực phân bổ đa dạng, tăng cường kỷ luật quản trị rủi ro theo hướng cứng hóa, và đẩy mạnh việc đồng hành cùng nhà đầu tư.

Hạ chỉ số so sánh hiệu suất của nhiều sản phẩm

Quang Đại Quản lý tài sản là công ty con 100% vốn của Ngân hàng Quang Đại (601818.SH), đồng thời là một trong 32 công ty con quản lý tài sản được cấp phép. Tính đến cuối năm 2025, quy mô tồn tại của các sản phẩm quản lý tài sản của Quang Đại Quản lý tài sản vào khoảng 1,95 nghìn tỷ NDT, đứng ở nhóm dẫn đầu trong các công ty con quản lý tài sản.

Trước bối cảnh vĩ mô lãi suất tiền gửi tiếp tục giảm và lợi suất trái phiếu đi xuống, trong đó có Quang Đại Quản lý tài sản, Hưng Ngân Quản lý tài sản (兴银理财), Quản lý tài sản Chiêu Thương (招银理财), Bưu Chính Trung Quốc Quản lý tài sản (中邮理财) và các công ty con quản lý tài sản hàng đầu khác, thời gian gần đây đều đã điều chỉnh mạnh chỉ số so sánh hiệu suất của nhiều sản phẩm quản lý tài sản thuộc hệ thống của họ.

Trong vòng hai tháng gần đây, Quang Đại Quản lý tài sản đã điều chỉnh các sản phẩm thuộc dòng “Dịch Vũ Hương Kim Tăng Lợi Ổn Định Mua Mỗi Ngày” của mình. Các sản phẩm có khoảng cố định nhìn chung đã giảm 30-80 BP; một số sản phẩm khác còn trực tiếp hủy giá trị số cố định, liên kết toàn diện với chỉ số CSM (Chỉ số Trung trái phiếu trung liên ngân hàng) của China Bond.

Những người trong ngành cho rằng các điều chỉnh này một mặt nhằm phù hợp với quy định mới về công bố thông tin sản phẩm quản lý tài sản dự kiến triển khai vào tháng 9 năm 2026 (yêu cầu chỉ số so sánh phải liên tục, không được tùy ý điều chỉnh). Mặt khác, chúng cũng ở một mức độ nhất định giúp “xả” (clear) gánh nặng lợi suất cao trong tồn lượng sản phẩm, phù hợp với “mức trung tâm” lợi suất hiện tại khoảng 2,1% đến 2,5%.

Từ đầu năm đến nay, lợi suất của các loại sản phẩm trên thị trường quản lý tài sản nhìn chung đều giảm. Dữ liệu của Puyì Standard cho thấy, tính đến cuối tháng 2 năm 2026, lợi suất năm hóa của các sản phẩm quản lý tiền mặt trong 1 tháng gần đây là 1,25%, giảm nhẹ so với tháng trước; lợi suất năm hóa trung bình trong 1 tháng gần đây của nhóm sản phẩm thu nhập cố định là 2,16%, giảm mạnh 146 BP theo tháng. Lợi suất năm hóa trung bình trong 1 tháng gần đây của nhóm sản phẩm hỗn hợp và nhóm sản phẩm cổ phiếu lần lượt là 1,30% và 5,83%, đồng thời cũng cho thấy xu hướng giảm.

Trong một báo cáo nghiên cứu gần đây, Huaba Securities cho biết: chỉ số so sánh hiệu suất của các công ty con quản lý tài sản phải công bố chi tiết căn cứ tính toán, gắn chặt với chiến lược đầu tư, tài sản nền tảng và hiệu suất thị trường, và về nguyên tắc không được tùy ý điều chỉnh. Các chỉ số so sánh dạng cố định truyền thống do thiếu logic mang tính thị trường nên dễ kích hoạt việc điều chỉnh thường xuyên, từ đó đối mặt với áp lực tuân thủ quy định. Đồng thời, lợi suất tài sản thu nhập cố định tiếp tục đi xuống khiến phía tài sản của công ty khó có thể gánh đỡ các chỉ số so sánh cố định cao trong quá khứ; cộng thêm việc cơ quan quản lý siết chặt các hiện tượng như “bảng xếp hạng lợi suất (收益打榜)”, các rối loạn khác, cùng nhau đẩy ngành sang hướng công bố dự báo lợi suất thận trọng và thực hơn.

Ngoài các yêu cầu từ phía cơ quan quản lý, những người trong ngành cũng cho rằng việc Quang Đại Quản lý tài sản gần đây thường xuyên hạ chỉ số so sánh hiệu suất phản ánh trong quá trình chuyển đổi sang mô hình định giá theo NAV, công ty chưa thực sự đạt được sự khớp rủi ro - lợi nhuận. Trong thời gian tới, công ty vẫn cần tăng cường phân tích dự báo rủi ro, ứng phó biến động, và tinh chỉnh năng lực phân bổ tài sản… từ đó mới có thể đáp ứng tốt hơn nhu cầu quản lý tài sản ổn định của nhà đầu tư.

Quang Đại Quản lý tài sản trả lời rằng: liên quan đến quản lý nắm giữ, công ty sẽ: (1) kiểm soát nghiêm kỳ hạn (duration) và đòn bẩy (leverage), rút ngắn duration của danh mục, giảm áp lực rủi ro lãi suất, và duy trì đòn bẩy trong phạm vi tuân thủ theo quy định; (2) tăng cường sàng lọc tín dụng, ưu tiên phân bổ tài sản xếp hạng cao và có tính thanh khoản cao, đồng thời kiểm soát chặt tỷ trọng trái phiếu tín dụng chất lượng thấp; (3) điều chỉnh cơ cấu danh mục theo thời gian để phòng ngừa (hedge) rủi ro, linh hoạt điều chỉnh tỷ trọng theo thị trường, tăng phân bổ các tài sản ổn định như chứng chỉ tiền gửi (存单) và trái phiếu ngắn hạn (短债) để làm mượt biến động.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Quang Đại Quản lý tài sản