如何評估代幣銷售
轉發原文標題《Evaluatting a Token Sale: A Practical Guide》
我們正處在代幣銷售和代幣生成活動（TGE）的季節，但並非所有的銷售都值得參與。如何判斷一個銷售是否值得投資？讓我以 @KintoXYZ 為例，分享我的分析框架。
2016 年，代幣銷售提供了重要的投資機會。到 2017 年，ICO 已經達到了過高預期的頂峰，就像 12 月底的人工智能代理一樣。
如今，代幣銷售就像一場輪盤賭。偶爾能帶來 10 倍回報，但這種情況屬於例外而非常態。根據Cryptorank數據，一月份僅有 30% 的代幣銷售實現了正收益。在這 30% 中，確實藏有一些真正的寶藏。
那麼，如何判斷一個代幣銷售是否值得關注？
在本文中，我將使用 Kinto的例子 來說明我的想法。
第一步：分析產品
簡而言之，在分析代幣銷售時，你應該將協議分解為各個組成部分，並根據其成熟度、需求和創新性來評估每個部分。
對於產品，我考慮以下幾點：
- 敘述
- 產品狀態
- 指標和牽引力
- 競爭優勢
在分析敘事性時，要考慮技術成熟度曲線：
如果協議類別是：
- 接近創新觸發點： 5 分（例如，本週早些時候的 BNB 模因代幣）
- 接近膨脹預期的峰值： 0 分（例如，新鏈上的新 AI 代理或 AI 代理啟動板）
- 接近幻滅區： 1分（例如，目前許多 DePIN/GameFi 協議）
- 啟蒙斜率： 3分（例如，許多 RWA 協議現在處於這個階段）
- 生產力高原： 1分（例如，大多數 DeFi 協議將處於這個階段）
為什麼我們對幻滅期和生產率平臺期的協議都只給1分？當一個敘事進入幻滅期時，它要麼被遺忘，要麼以新的形式復興（比如 ERC404）。在生產率平臺期，敘事保持中性，無法為協議的傳播性做出貢獻。
同樣，我們為每個參數分配 0-5 分：
- 該協議是否已經是其類別中TVL的領導者？5分。
- 還處於測試網階段嗎？ 2分。
- 競爭格局是否非常擁擠，有幾個明確且知名的領導者？1分。
你可以根據需要問自己任意多的問題。只要確保記錄所有問題和答案，以便後續計算平均分數。
Kinto 的案例分析
按照承諾，我將以 Kinto 為例來說明代幣銷售分析的過程。
以下是幫助您瞭解該產品具體特點的快速概述。
Kinto 是一個機構級模塊化交易所，是傳統銀行賬戶和Web3錢包之間的中間層，專注於提供安全的鏈上金融訪問。
換句話說，Kinto 在兩個世界的邊緣構建了一個具有以下特點的環境：
- 區塊鏈層面的KYC、反洗錢和欺詐監控；
- KYC 比中心化交易所更私密和安全，因為不存儲用戶數據，用戶可以選擇自己的 KYC 提供商；
- 只有經過驗證的參與者才能進行交易，實現防女巫攻擊；
- 每個用戶都有一個由賬戶抽象驅動的智能合約錢包，旨在實現無感操作；
- 鏈抽象層Misubi：Kinto首創了跨鏈交換、跨鏈借貸，隨後通過 @HyperliquidX 實現了跨鏈永續合約；
- 作為一個100%完成KYC的以太坊二層協議，並內置保險機制，Kinto大大降低了監管和金融風險。
* 注意，儘管需要KYC，Kinto仍然是去中心化的、用戶所有的、非託管的。
簡而言之？一個內置KYC和反洗錢功能的錢包+鏈上交易所，支持傳統金融資產。
您可能認為 Kinto 正在與 Hyperliquid 競爭，但事實並非如此。相反，Kinto 為用戶提供了對 Hyperliquid 的直接訪問，促進 Aave 上多個鏈的借貸，並支持在以太坊、Arbitrum、Base 等上的任何 AMM 上進行交換。它充當了 DeFi 抽象層。
對於終端用戶而言，Kinto的功能類似於具有法幣入金等中心化交易所功能的錢包，而且免gas費，但完全在鏈上、去中心化且無需許可—所有這些功能目前都已上線。
現在，讓我們使用我們的框架來回答關鍵問題。
- Kinto屬於什麼類別？它處於基礎設施和交易的交叉點，具有幾個關鍵詞：”面向機構”、”金融生態系統”、”鏈抽象”和”聚合器”。這裡確實有一些創新；除了 Kinto，我個人不知道還有什麼產品會構建一個帶KYC的DeFi鏈 - 但與中心化對手相比，這個解決方案的需求會有多大？在鏈抽象類別中，它能否在與同樣快速發展的 Particle’s Universal Accounts 的競爭中勝出？我們需要更多時間來判斷，所以我在這裡給 Kinto 3 分，隨著活動量的增加可能會提高。
- Kinto的發展階段如何？Kinto自2024年3月以來就已在主網上線相當一段時間了，根據 L2Beat 的數據，其TVS（總保障價值）達到 4700 萬美元。然而，30 天內的操作數量並不是很高 - 僅3.4萬 - 且錢包總數為14.7萬。我在這裡給 Kinto 4 分。
- Kinto的交易產品有多好？除了傳統的 Web3 資產外，Kinto還提供訪問眾多流行 TradFi 資產的渠道。這一特性使其區別於 CEX 和 DEX，可以交易英偉達、Meta、優步和標普500等資產。這種多樣性可以吸引特定類型的用戶使用Kinto，在這一類別中值得給予5分。
提出的問題越多，最終的產品評分就越準確。確保每個問題的權重相似；否則，你的最終得分可能不會很精確。
在 Kinto 案例中，我的最終產品分數是 3.6。
第二步：瞭解專業能力
在專業能力部分，我會考慮從人力資源、智能和業務發展角度所有可能促進產品成功的因素。主要關注以下幾個方面：
- 團隊： 評估過去的經驗、透明度、社交媒體上的活動以及開發人員的參與度。
- 風險投資： 公司不僅需要風險投資來籌集資金，還需要風險投資來與其他項目和意見領袖建立重要聯繫。
- 資助金額： 對於招聘和發展至關重要。
- 合作伙伴： 廣泛的合作伙伴網絡至關重要，因為它可以提高用戶引導效率。
我想用 Kinto 的案例來說明幾個要點。許多人很難找到有關團隊的信息，但機制非常簡單。只需在 X 和 LinkedIn 上搜索品牌名稱，您就可以瀏覽團隊的個人資料以評估他們的專業能力。
在考慮融資輪次時，有幾個要點需要注意：
- 領投方繼續參與後續輪次（如Kyber Capital的案例）是投資者信心的積極指標。
- 在Cryptorank上，風投機構根據其活躍度分為不同層級。你還可以查看他們其他投資組合公司的表現。
您以這種方式分析的項目越多，您的研究過程就會越快，從而使您能夠有效地識別風險和機遇。
在 Kinto 的合作伙伴中，著名的協議包括 Caldera、Socket 和 Arbitrum。
我給 Kinto 打了多少分？
- 團隊：5分
- 風投機構：4分
- 融資：4分
- 合作伙伴：4分
平均分：4.25
第三步：代幣經濟學
這可能是最棘手的部分之一，特別是考慮到歷史上那些令人失望的低流通量和高全面攤薄估值 (FDV) 的發行。
這裡我們應該關注什麼？
- 代幣生成事件 (TGE) 全面攤薄估值的合理性（你之前對產品和專業能力的分析對評估FDV數字的合理性至關重要）
- 流通供應量
- 代幣分配模型
- 鎖定期和解鎖計劃
- 供需效用
- 短期和中期通脹
- 代幣銷售設計
我們的任務是回答三個關鍵問題：
- 協議的初始全面攤薄估值（FDV）是否為短期增長留有空間？
- 代幣上線後是否存在可能導致更大賣壓的因素（如空投、公開或白名單預售、顧問或大使代幣等）？
- 考慮到其效用，中期持有該代幣是否有意義？
讓我通過將 Kinto 的所有代幣經濟學相關事實分為兩個部分來說明這個流程。
積極方面：
- 競價拍賣的設計允許設定首選購買價格，促進更公平的FDV發現
- 70%的 $K 代幣將分發給社區
- 該團隊有 3 至 4 年的解鎖期。
- 代幣銷售參與者沒有鎖定。
- VC 輪透明度：Kinto 以每個代幣 10 美元（1 億美元 FDV）籌集了最新一輪資金。
- 競價標準很可能在 20 至 30 美元之間，使 Kinto 的 FDV 達到 3 億美元，相對合理
- K 不僅是治理代幣，其效用還包括可用於支付完整賬戶恢復和擴展錢包保險。此外，協議的所有收入都進入國庫，代幣持有者通過鏈上治理控制它
擔憂：
- 競價拍賣價格發現為TGE後的大幅上漲留下很少空間
- 空投壓力。
- 代幣不會立即轉移；要在 3 月 31 日之前啟用可轉移性，應滿足以下三項中的任意兩項：
– 代幣流通量的 20%。為了避免發行時流通量較低但 FDV 較高，至少 20% 的代幣必須完全解鎖並分發給參與者。
– 治理已達到第二階段。首次Nios選舉已舉行，且二層網絡已達到第一階段即將實現（很可能在3月31日之前發生）。
– 1億美元的總鎖倉量。網絡TVL必須超過並保持在1億美元以上四周。
我對 Kinto 代幣經濟學的評分：3.25。
第四步：社區
代幣銷售研究的最後一個方面涉及評估協議社區的活躍度、忠誠度和規模。正如 Hyperliquid 所證明的那樣，一個忠實的社區與成功的產品相結合可以取得顯著的成果。因此，這個方面值得我們關注。
我們應該檢查什麼？
- 智能參與者數量
- 社區活動
- 產品活動（用於評估 TGE 後的預期產品留存率和代幣的實際需求）
- 代幣銷售平臺相關需求（某些平臺擁有非常活躍的投資者社區，例如 Coinlist）
如何追蹤？
- 分析平均互動數量以確保其真實性。例如，如果一條推文的轉發數量與點贊數量接近，這可能是虛假的或類似Galxe任務的結果。通常，轉發與點讚的比例不超過1:5。
- 使用 Moni Discover、TweetScout 或 Kaito 等工具來追蹤影響力和智能用戶數量。
在 Moni 上，Kinto 關注者的數量明顯增加。這通常與：
- 機器人粉絲
- Galxe/Zealy 風格的活動或贈品
因此，我們可以假設 X 上真實且活躍的 Kinto 粉絲的實際數量約為 35,000 人，考慮到其他指標，這是合理的。
智能提及圖表看起來不錯， 所以我對 Kinto 社區部分的最終評分是 3.75。
接下來是什麼？
到目前為止，我們所做的一切對於評估首發 FDV 的合理性、評估增長潛力以及決定這個項目是否值得關注。
計算你正在分析的協議的最終得分並做出決定。以下是我通常使用的評分標準：
- 低於 2.5 → 跳過。
- 2.5 – 3 → 僅在有強有力因素（如處於創新觸發區域或在 Kaito上有較高的關注度且社區活躍）時考慮。
- 3 – 3.5 → 如果參與，由於風險較高，投資金額要小。
- 3.5 – 4 → 可能是第三梯隊協議；如果有多個有利因素，可能是個不錯的機會。但不建議投入投資組合的較大比例。
- 4 – 4.5 → 一個好產品；參加代幣銷售是值得的。
- 4.5 – 5 → 這是一顆寶石。
我得到的 Kinto 平均分是 3.71。
免責聲明：
- 本文轉載自[@stacy_muur]。所有版權歸原作者所有[@stacy_muur]。若對本次轉載有異議，請聯繫 Gate Learn團隊，他們會及時處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 本文的其他語言翻譯由 Gate Learn 團隊完成。除非另有說明，否則禁止複製、分發或抄襲翻譯文章。
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2016 年，代幣銷售提供了重要的投資機會。到 2017 年，ICO 已經達到了過高預期的頂峰，就像 12 月底的人工智能代理一樣。
如今，代幣銷售就像一場輪盤賭。偶爾能帶來 10 倍回報，但這種情況屬於例外而非常態。根據Cryptorank數據，一月份僅有 30% 的代幣銷售實現了正收益。在這 30% 中，確實藏有一些真正的寶藏。
那麼，如何判斷一個代幣銷售是否值得關注？
在本文中，我將使用 Kinto的例子 來說明我的想法。
第一步：分析產品
簡而言之，在分析代幣銷售時，你應該將協議分解為各個組成部分，並根據其成熟度、需求和創新性來評估每個部分。
對於產品，我考慮以下幾點：
- 敘述
- 產品狀態
- 指標和牽引力
- 競爭優勢
在分析敘事性時，要考慮技術成熟度曲線：
如果協議類別是：
- 接近創新觸發點： 5 分（例如，本週早些時候的 BNB 模因代幣）
- 接近膨脹預期的峰值： 0 分（例如，新鏈上的新 AI 代理或 AI 代理啟動板）
- 接近幻滅區： 1分（例如，目前許多 DePIN/GameFi 協議）
- 啟蒙斜率： 3分（例如，許多 RWA 協議現在處於這個階段）
- 生產力高原： 1分（例如，大多數 DeFi 協議將處於這個階段）
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同樣，我們為每個參數分配 0-5 分：
- 該協議是否已經是其類別中TVL的領導者？5分。
- 還處於測試網階段嗎？ 2分。
- 競爭格局是否非常擁擠，有幾個明確且知名的領導者？1分。
你可以根據需要問自己任意多的問題。只要確保記錄所有問題和答案，以便後續計算平均分數。
Kinto 的案例分析
按照承諾，我將以 Kinto 為例來說明代幣銷售分析的過程。
以下是幫助您瞭解該產品具體特點的快速概述。
Kinto 是一個機構級模塊化交易所，是傳統銀行賬戶和Web3錢包之間的中間層，專注於提供安全的鏈上金融訪問。
換句話說，Kinto 在兩個世界的邊緣構建了一個具有以下特點的環境：
- 區塊鏈層面的KYC、反洗錢和欺詐監控；
- KYC 比中心化交易所更私密和安全，因為不存儲用戶數據，用戶可以選擇自己的 KYC 提供商；
- 只有經過驗證的參與者才能進行交易，實現防女巫攻擊；
- 每個用戶都有一個由賬戶抽象驅動的智能合約錢包，旨在實現無感操作；
- 鏈抽象層Misubi：Kinto首創了跨鏈交換、跨鏈借貸，隨後通過 @HyperliquidX 實現了跨鏈永續合約；
- 作為一個100%完成KYC的以太坊二層協議，並內置保險機制，Kinto大大降低了監管和金融風險。
* 注意，儘管需要KYC，Kinto仍然是去中心化的、用戶所有的、非託管的。
簡而言之？一個內置KYC和反洗錢功能的錢包+鏈上交易所，支持傳統金融資產。
您可能認為 Kinto 正在與 Hyperliquid 競爭，但事實並非如此。相反，Kinto 為用戶提供了對 Hyperliquid 的直接訪問，促進 Aave 上多個鏈的借貸，並支持在以太坊、Arbitrum、Base 等上的任何 AMM 上進行交換。它充當了 DeFi 抽象層。
對於終端用戶而言，Kinto的功能類似於具有法幣入金等中心化交易所功能的錢包，而且免gas費，但完全在鏈上、去中心化且無需許可—所有這些功能目前都已上線。
現在，讓我們使用我們的框架來回答關鍵問題。
- Kinto屬於什麼類別？它處於基礎設施和交易的交叉點，具有幾個關鍵詞：”面向機構”、”金融生態系統”、”鏈抽象”和”聚合器”。這裡確實有一些創新；除了 Kinto，我個人不知道還有什麼產品會構建一個帶KYC的DeFi鏈 - 但與中心化對手相比，這個解決方案的需求會有多大？在鏈抽象類別中，它能否在與同樣快速發展的 Particle’s Universal Accounts 的競爭中勝出？我們需要更多時間來判斷，所以我在這裡給 Kinto 3 分，隨著活動量的增加可能會提高。
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提出的問題越多，最終的產品評分就越準確。確保每個問題的權重相似；否則，你的最終得分可能不會很精確。
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第二步：瞭解專業能力
在專業能力部分，我會考慮從人力資源、智能和業務發展角度所有可能促進產品成功的因素。主要關注以下幾個方面：
- 團隊： 評估過去的經驗、透明度、社交媒體上的活動以及開發人員的參與度。
- 風險投資： 公司不僅需要風險投資來籌集資金，還需要風險投資來與其他項目和意見領袖建立重要聯繫。
- 資助金額： 對於招聘和發展至關重要。
- 合作伙伴： 廣泛的合作伙伴網絡至關重要，因為它可以提高用戶引導效率。
我想用 Kinto 的案例來說明幾個要點。許多人很難找到有關團隊的信息，但機制非常簡單。只需在 X 和 LinkedIn 上搜索品牌名稱，您就可以瀏覽團隊的個人資料以評估他們的專業能力。
在考慮融資輪次時，有幾個要點需要注意：
- 領投方繼續參與後續輪次（如Kyber Capital的案例）是投資者信心的積極指標。
- 在Cryptorank上，風投機構根據其活躍度分為不同層級。你還可以查看他們其他投資組合公司的表現。
您以這種方式分析的項目越多，您的研究過程就會越快，從而使您能夠有效地識別風險和機遇。
在 Kinto 的合作伙伴中，著名的協議包括 Caldera、Socket 和 Arbitrum。
我給 Kinto 打了多少分？
- 團隊：5分
- 風投機構：4分
- 融資：4分
- 合作伙伴：4分
平均分：4.25
第三步：代幣經濟學
這可能是最棘手的部分之一，特別是考慮到歷史上那些令人失望的低流通量和高全面攤薄估值 (FDV) 的發行。
這裡我們應該關注什麼？
- 代幣生成事件 (TGE) 全面攤薄估值的合理性（你之前對產品和專業能力的分析對評估FDV數字的合理性至關重要）
- 流通供應量
- 代幣分配模型
- 鎖定期和解鎖計劃
- 供需效用
- 短期和中期通脹
- 代幣銷售設計
我們的任務是回答三個關鍵問題：
- 協議的初始全面攤薄估值（FDV）是否為短期增長留有空間？
- 代幣上線後是否存在可能導致更大賣壓的因素（如空投、公開或白名單預售、顧問或大使代幣等）？
- 考慮到其效用，中期持有該代幣是否有意義？
讓我通過將 Kinto 的所有代幣經濟學相關事實分為兩個部分來說明這個流程。
積極方面：
- 競價拍賣的設計允許設定首選購買價格，促進更公平的FDV發現
- 70%的 $K 代幣將分發給社區
- 該團隊有 3 至 4 年的解鎖期。
- 代幣銷售參與者沒有鎖定。
- VC 輪透明度：Kinto 以每個代幣 10 美元（1 億美元 FDV）籌集了最新一輪資金。
- 競價標準很可能在 20 至 30 美元之間，使 Kinto 的 FDV 達到 3 億美元，相對合理
- K 不僅是治理代幣，其效用還包括可用於支付完整賬戶恢復和擴展錢包保險。此外，協議的所有收入都進入國庫，代幣持有者通過鏈上治理控制它
擔憂：
- 競價拍賣價格發現為TGE後的大幅上漲留下很少空間
- 空投壓力。
- 代幣不會立即轉移；要在 3 月 31 日之前啟用可轉移性，應滿足以下三項中的任意兩項：
– 代幣流通量的 20%。為了避免發行時流通量較低但 FDV 較高，至少 20% 的代幣必須完全解鎖並分發給參與者。
– 治理已達到第二階段。首次Nios選舉已舉行，且二層網絡已達到第一階段即將實現（很可能在3月31日之前發生）。
– 1億美元的總鎖倉量。網絡TVL必須超過並保持在1億美元以上四周。
我對 Kinto 代幣經濟學的評分：3.25。
第四步：社區
代幣銷售研究的最後一個方面涉及評估協議社區的活躍度、忠誠度和規模。正如 Hyperliquid 所證明的那樣，一個忠實的社區與成功的產品相結合可以取得顯著的成果。因此，這個方面值得我們關注。
我們應該檢查什麼？
- 智能參與者數量
- 社區活動
- 產品活動（用於評估 TGE 後的預期產品留存率和代幣的實際需求）
- 代幣銷售平臺相關需求（某些平臺擁有非常活躍的投資者社區，例如 Coinlist）
如何追蹤？
- 分析平均互動數量以確保其真實性。例如，如果一條推文的轉發數量與點贊數量接近，這可能是虛假的或類似Galxe任務的結果。通常，轉發與點讚的比例不超過1:5。
- 使用 Moni Discover、TweetScout 或 Kaito 等工具來追蹤影響力和智能用戶數量。
在 Moni 上，Kinto 關注者的數量明顯增加。這通常與：
- 機器人粉絲
- Galxe/Zealy 風格的活動或贈品
因此，我們可以假設 X 上真實且活躍的 Kinto 粉絲的實際數量約為 35,000 人，考慮到其他指標，這是合理的。
智能提及圖表看起來不錯， 所以我對 Kinto 社區部分的最終評分是 3.75。
接下來是什麼？
到目前為止，我們所做的一切對於評估首發 FDV 的合理性、評估增長潛力以及決定這個項目是否值得關注。
計算你正在分析的協議的最終得分並做出決定。以下是我通常使用的評分標準：
- 低於 2.5 → 跳過。
- 2.5 – 3 → 僅在有強有力因素（如處於創新觸發區域或在 Kaito上有較高的關注度且社區活躍）時考慮。
- 3 – 3.5 → 如果參與，由於風險較高，投資金額要小。
- 3.5 – 4 → 可能是第三梯隊協議；如果有多個有利因素，可能是個不錯的機會。但不建議投入投資組合的較大比例。
- 4 – 4.5 → 一個好產品；參加代幣銷售是值得的。
- 4.5 – 5 → 這是一顆寶石。
我得到的 Kinto 平均分是 3.71。
免責聲明：
- 本文轉載自[@stacy_muur]。所有版權歸原作者所有[@stacy_muur]。若對本次轉載有異議，請聯繫 Gate Learn團隊，他們會及時處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
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