Desenvolvimento das moedas estáveis e perspetivas futuras

As moedas estáveis, como uma forma inovadora de pagamento que serve como armazenamento de valor e meio de troca, já alcançaram uma ampla aplicação em apenas alguns anos. Atualmente, há milhões de usuários em todo o mundo utilizando moedas estáveis, com um volume total de transações que atinge trilhões de dólares. Apesar disso, ainda existem algumas ambiguidades na definição e compreensão das moedas estáveis.

O desenvolvimento das moedas estáveis evolui principalmente ao longo de dois caminhos: um é passar de colaterais não suficientes para colaterais excessivos, e o outro é de centralização para descentralização. Compreender esse processo de evolução ajuda-nos a entender a estrutura técnica das moedas estáveis e a eliminar mal-entendidos no mercado.

Como inovação de pagamentos, a moeda estável simplificou a maneira de transferir valor, construindo um mercado paralelo ao sistema financeiro tradicional. Seu volume de transações anual já ultrapassou as principais redes de pagamento.

Para prever o futuro desenvolvimento das moedas estáveis, pode-se tirar lições da história do desenvolvimento do setor bancário nos Estados Unidos. Semelhante a muitos produtos no campo das criptomoedas, é provável que as moedas estáveis repliquem a trajetória de desenvolvimento do setor bancário, começando com depósitos e notas simples, e gradualmente implementando uma expansão de crédito mais complexa para aumentar a oferta monetária.

O desenvolvimento das moedas estáveis

Desde que a Circle lançou o USDC em 2018, o desenvolvimento das moedas estáveis tem provado quais caminhos são viáveis e quais não são. Os primeiros usuários usavam principalmente moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária para transferências e poupança. Embora os protocolos de empréstimo descentralizados com sobrecolateralização sejam confiáveis, a demanda real é limitada. Os usuários demonstram uma preferência clara por moedas estáveis cotadas em dólares.

Alguns tipos de moeda estável já falharam, como a moeda estável Luna-Terra, que era descentralizada e tinha uma baixa taxa de garantia, e acabou colapsando. Já as novas modalidades, como a moeda estável que gera rendimento, têm um futuro incerto e podem enfrentar desafios em termos de experiência do usuário e regulamentação.

Com a popularização das moedas estáveis, surgiram alguns novos tokens denominados em dólares, como o dólar sintético suportado por estratégias. Este tipo de produto ainda não está completamente definido, a sua segurança e maturidade não são comparáveis às moedas estáveis suportadas por legislação, sendo atualmente principalmente adotado por usuários de DeFi para obter retornos mais elevados.

As moedas estáveis suportadas por ativos estão a crescer de forma relativamente lenta, mas ocupam a maior parte dos investimentos em depósitos no sistema bancário tradicional.

Lições da História do Desenvolvimento do Setor Bancário nos Estados Unidos

O desenvolvimento do setor bancário nos Estados Unidos oferece uma referência útil para entender as moedas estáveis. Antes da promulgação da Lei da Reserva Federal em 1913, diferentes formas de moeda apresentavam diferentes níveis de risco e valor real. O valor das notas bancárias, depósitos e cheques dependia do emissor, da dificuldade de resgate e da credibilidade do emissor.

Naquela época, um dólar não era igual a um dólar. A razão é que os bancos precisam equilibrar o retorno sobre os investimentos dos depósitos com a segurança. Para obter lucro, os bancos precisam emprestar e assumir riscos; para garantir os depósitos, devem gerenciar os riscos mantendo posições.

Até a promulgação da Lei da Reserva Federal em 1913, um dólar só era equivalente a um dólar na maioria dos casos. Hoje, os bancos utilizam depósitos para comprar ações de títulos do governo, conceder empréstimos e participar de uma limitada atividade de market making ou hedge sob a regra de Volcker.

Embora os clientes de bancos de retalho considerem que os depósitos são muito seguros, a verdade não é bem assim. O caso do Silicon Valley Bank em 2023 é um aviso. Os bancos ganham a diferença de juros investindo os depósitos, equilibrando os rendimentos e os riscos nos bastidores, enquanto os utilizadores muitas vezes não têm conhecimento disso.

O crédito é uma parte importante dos serviços bancários e também uma forma de expandir a oferta monetária e melhorar a eficiência do capital econômico. No entanto, devido à melhoria da regulamentação, da proteção ao consumidor e da gestão de riscos, os consumidores podem considerar os depósitos como um saldo unificado relativamente sem risco.

A moeda estável oferece aos usuários uma experiência semelhante a depósitos bancários e títulos, incluindo armazenamento de valor, meio de troca e empréstimos, mas adotando uma forma auto-hospedada. O desenvolvimento da moeda estável pode seguir o exemplo das moedas fiduciárias, começando com depósitos e títulos simples, à medida que os protocolos de empréstimo descentralizados em blockchain amadurecem, as moedas estáveis lastreadas em ativos se tornarão cada vez mais populares.

Comparação de três tipos de moeda estável

moeda estável suportada por moeda fiduciária

As moedas estáveis suportadas por moeda fiduciária são semelhantes aos recibos bancários americanos do século XIX. Elas são tokens que podem ser diretamente trocados por moeda fiduciária, mas a troca pode ter limitações geográficas. Com o tempo, as pessoas começaram a aceitar que é possível trocar moedas estáveis de alta qualidade de forma confiável através de plataformas como as exchanges.

Atualmente, a pressão regulatória e as preferências dos usuários estão a levar mais utilizadores a optar por moedas estáveis apoiadas em moeda fiduciária, representando mais de 94% do fornecimento total de moedas estáveis. A Circle e a Tether dominam a emissão de moedas estáveis apoiadas em moeda fiduciária, totalizando mais de 150 mil milhões de dólares.

Para ganhar a confiança dos usuários, as moedas estáveis apoiadas por moeda fiduciária são auditadas por renomadas firmas de contabilidade e obtêm as licenças e qualificações relevantes. Essas auditorias visam garantir que o emissor tenha reservas suficientes de moeda fiduciária ou títulos do governo de curto prazo, para apoiar a aceitação de cada moeda estável na proporção de 1:1.

A prova de reservas verificáveis e a emissão descentralizada são caminhos de desenvolvimento viáveis, mas atualmente têm adoção limitada. A prova de reservas verificáveis pode ser aprimorada em auditabilidade por meio de provas de conhecimento zero, mas ainda depende de autoridades centralizadas. As moedas estáveis apoiadas por emissão descentralizada enfrentam muitos problemas regulatórios, como a necessidade de manter ativos com riscos semelhantes aos dos títulos do governo tradicionais na blockchain.

moeda estável apoiada por ativos

As moedas estáveis apoiadas por ativos são o produto de protocolos de empréstimo on-chain, imitando a forma como os bancos criam nova moeda através do crédito. Protocolos de empréstimo descentralizados e sobrecolateralizados emitem novas moedas estáveis apoiadas por colateral de alta liquidez on-chain.

Isto é semelhante a uma conta de depósito à vista, criando novos fundos através de sistemas complexos de empréstimo, regulação e gestão de risco. Na verdade, a maior parte da oferta monetária M2 é criada pelos bancos através de crédito. Os protocolos de empréstimo em cadeia utilizam ativos em cadeia como colateral, criando moedas estáveis apoiadas por ativos.

O sistema de reservas fracionárias permite que o crédito crie nova moeda, começando com a Lei do Banco da Reserva Federal de 1913. Desde então, passou por várias atualizações significativas, e consumidores e reguladores têm cada vez mais confiança no sistema que cria nova moeda através do crédito.

As instituições financeiras tradicionais utilizam três métodos para conceder empréstimos de forma segura: empréstimos com margem para ativos do mercado de liquidez, análise estatística em grande escala de hipotecas e empréstimos comerciais com serviços de subscrição personalizados.

Os protocolos de empréstimo descentralizados em blockchain ainda estão em estágio inicial, representando uma pequena proporção da oferta de moeda estável. Protocolos conhecidos como Sky Protocol(, que é o antecessor do MakerDAO), adotam práticas transparentes, bem testadas e conservadoras, emitindo moedas estáveis lastreadas em ativos para ativos on-chain, exógenos, de baixa volatilidade e alta liquidez.

Os usuários podem avaliar os protocolos de empréstimos colateralizados com base em padrões como transparência de governança, qualidade dos ativos colaterais, segurança dos contratos inteligentes e capacidade de manter a relação de colateralização dos empréstimos. O processo de criação de moedas estáveis suportadas por ativos é mais transparente, auditável e fácil de entender do que os bancos tradicionais.

Com mais atividades econômicas a migrarem para a cadeia, espera-se que surjam duas tendências: mais ativos se tornarão colaterais para protocolos de empréstimo em cadeia; as moedas estáveis apoiadas por ativos representarão uma fatia maior da moeda em cadeia. No futuro, poderão surgir mais tipos de empréstimos em cadeia, expandindo ainda mais a oferta de moeda em cadeia.

moeda estável suportada por estratégia

Recentemente, surgiram alguns tokens com valor nominal de 1 dólar que representam colaterais e combinações de estratégias de investimento, frequentemente confundidos com moeda estável. No entanto, o dólar sintético suportado por estratégias (SBSD) não deve ser considerado uma moeda estável, pelas seguintes razões:

SBSD coloca os usuários diretamente perante os riscos de gestão ativa de ativos. Geralmente, são tokens centralizados e subcolateralizados, com atributos de derivativos financeiros. SBSD é mais semelhante às participações em dólares de um fundo de hedge aberto, sendo difícil de auditar e podendo enfrentar riscos de troca centralizada e flutuações de preços de ativos.

Essas características fazem com que o SBSD não seja adequado como um armazenamento de valor ou meio de troca confiável. O SBSD pode ser construído com base em várias estratégias, como negociação de diferencial ou participação em protocolos de geração de rendimento, com níveis de risco e estabilidade variados.

Os utilizadores devem compreender profundamente os riscos e mecanismos do SBSD antes de o utilizarem. Os utilizadores de DeFi também devem considerar o impacto potencial do uso do SBSD nas suas estratégias, uma vez que a desvinculação pode causar sérias reações em cadeia. Quando a estratégia inclui componentes centralizados, de código fechado ou não auditáveis, pode ser difícil garantir os riscos.

Apesar de os bancos realmente implementarem estratégias simples para depósitos, isso representa apenas uma pequena parte da alocação de capital total. O SBSD é difícil de descentralizar ou auditar de forma confiável, o que expõe os usuários a riscos maiores do que os depósitos bancários.

Os usuários têm uma atitude cautelosa em relação ao SBSD. Embora seja popular entre usuários com maior apetite por risco, o volume de negociação é limitado. Além disso, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA agiu em relação a "moedas estáveis" que emitem ações de fundos de investimento semelhantes.

Conclusão

moeda estável já se tornou uma ferramenta de pagamento importante, com mais de 1600 bilhões de dólares utilizados em transações em todo o mundo. Elas são principalmente divididas em duas categorias: apoiadas por moeda fiduciária e apoiadas por ativos. Embora os tokens denominados em dólares sintéticos, como o dólar sintético, estejam em crescimento, eles não se enquadram na definição de moeda estável como armazenagem de valor e meio de troca.

A história do setor bancário fornece uma referência útil para entender as moedas estáveis. As moedas estáveis precisam primeiro se integrar em torno de formas monetárias claras, compreensíveis e convertíveis, semelhante ao processo de reconhecimento das notas do Federal Reserve.

No futuro, o número de moedas estáveis suportadas por ativos emitidas por protocolos de empréstimo descentralizados e sobrecolateralizados pode aumentar, semelhante à forma como os bancos expandem a oferta monetária através de crédito de depósitos. O desenvolvimento do DeFi criará mais SBSD para os investidores, ao mesmo tempo que melhorará a qualidade e a quantidade das moedas estáveis suportadas por ativos.

A moeda estável tornou-se a forma de remessa mais económica, com a esperança de reestruturar a indústria de pagamentos, criando oportunidades para empresas existentes e startups, para inovar numa nova plataforma de pagamentos de baixo atrito e baixo custo.