encriptação de tesouraria é popular entre empresas listadas, mas os riscos potenciais levantam seguir

A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas cotadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas cotadas incorporaram o Bitcoin na sua estratégia financeira, como um componente importante do balanço patrimonial. Ao mesmo tempo, algumas empresas também começaram a adotar estratégias de tesouraria com outras criptomoedas como Ethereum, Sol e XRP.

No entanto, alguns profissionais da indústria expressaram recentemente preocupações sobre essa tendência. Eles compararam esses instrumentos de investimento listados ao antigo fundo de confiança em Bitcoin da Grayscale (GBTC), que teve uma longa negociação a um prêmio, mas quando o prêmio se transformou em desconto, tornou-se o estopim para o colapso de várias instituições.

O chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do Bitcoin cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam a estratégia de encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o Bitcoin recuar para abaixo de 90.000 dólares, cerca de metade das empresas pode enfrentar o risco de perdas.

Estratégias de encriptação de tesouraria: riscos e lições do GBTC

Uma empresa de tecnologia detém aproximadamente 580.955 bitcoins, com um valor de mercado de cerca de 61,05 bilhões de dólares, mas seu valor de mercado total é de 107,49 bilhões de dólares, apresentando um prêmio próximo de 1,76 vezes. Além disso, várias outras empresas adotaram estratégias semelhantes de reserva de bitcoins.

No entanto, alguns profissionais da indústria apontam que o modelo de operação dessas empresas é estruturalmente muito semelhante ao modelo de arbitragem do GBTC da época. Se o mercado entrar em um mercado em baixa, seu risco pode ser liberado de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio".

Ao rever a história, o GBTC teve um período de glória em 2020-2021, com um prémio que chegou a atingir 120%. Mas, a partir de 2021, o GBTC rapidamente passou a ter um prémio negativo, tornando-se finalmente a faísca que levou ao colapso de várias instituições.

O design do mecanismo do GBTC é uma transação unidirecional de "só entrada, sem saída": os investidores devem bloquear por 6 meses após a subscrição no mercado primário antes de poderem vender no mercado secundário, não podendo resgatar diretamente em bitcoin. Este design impulsionou o prémio a longo prazo no mercado secundário, mas também gerou um grande "jogo de arbitragem alavancada".

Quando o Canadá lançou o ETF de Bitcoin, a demanda pelo GBTC caiu drasticamente, passando de um prêmio para um desconto, levando várias instituições a sofrerem grandes perdas, desencadeando uma crise sistêmica na indústria de encriptação em 2022.

A futura direção da estratégia de encriptação do tesouro das empresas listadas

Cada vez mais empresas estão formando seu próprio "ciclo de tesouraria em Bitcoin", cuja lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de novas ações para financiamento → compra de BTC → aumento da confiança no mercado → continuação do aumento do preço das ações. Esse mecanismo pode acelerar seu funcionamento à medida que as instituições gradualmente aceitam ETFs de encriptação e posições em encriptação como colateral para empréstimos.

No entanto, há quem argumente que este modelo parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os métodos financeiros tradicionais ao preço dos ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torna bearish, toda a cadeia pode se romper.

Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando sua avaliação. A confiança dos investidores colapsa, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver dívidas ou pressão para adicionar margem, a empresa será forçada a liquidar BTC para lidar com isso. Uma grande pressão de venda de BTC será liberada, formando uma "parede de venda", o que pressionará ainda mais os preços para baixo.

Mais grave ainda, se as ações dessas empresas forem aceitas como colateral, sua volatilidade será ainda mais transmitida para os sistemas financeiros tradicionais ou DeFi, ampliando a cadeia de riscos.

Apesar disso, há quem acredite que ainda estamos numa fase inicial, uma vez que a maioria das instituições de negociação ainda não aceitou o ETF de Bitcoin como colateral.

O modelo de uma empresa de tecnologia é considerado um sistema altamente controlável de "classe ETF + volante de alavancagem", que, através do ajuste dinâmico das formas de financiamento, forma um mecanismo de volante de auto-reforço do mercado de capitais sob a estratégia de "alavancar em baixa prima e vender ações em alta prima".

Atualmente, a estratégia de encriptação de tesouraria das empresas cotadas está a tornar-se cada vez mais o foco de atenção do mercado, levantando também controvérsias sobre os seus riscos estruturais. Embora algumas empresas tenham construído modelos financeiros relativamente robustos através de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda está por ver se o setor como um todo conseguirá manter a estabilidade em meio à volatilidade do mercado. Se esta "onda de tesouraria encriptada" irá replicar o caminho de risco do GBTC continua a ser uma questão em aberto.