Curve lançou a moeda estável crvUSD, mecanismo de liquidação inovador pode aliviar o impacto no mercado

Embora o mercado de moedas estáveis descentralizadas seja amplo, a maioria dos projetos tem dificuldade em se manter. Mesmo LUNA e UST, que já tiveram uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, zeraram em um curto período de tempo. Nesse contexto, a Curve, que possui 3,7 bilhões de USD em TVL, também começou a entrar na corrida das moedas estáveis.

A Curve lançou recentemente o seu white paper e código da moeda estável. De acordo com as informações no GitHub, o white paper foi concluído em outubro e atualmente não é a versão final. Embora o white paper não mencione explicitamente, a partir do código pode-se perceber que o nome completo da moeda estável é "Curve.Fi USD Stablecoin", abreviado para "crvUSD". Há opiniões de que a receita gerada pela taxa de estabilidade da moeda estável e pelo mecanismo PegKeeper pode melhorar o problema de receita insuficiente da Curve.

O white paper apresenta várias inovações do crvUSD: algoritmos de market making automático de empréstimos-liquidation (LLAMMA), PegKeeper e política monetária.

Algoritmo de liquidação mais suave LLAMMA

Os mecanismos de liquidação dos protocolos de empréstimos tradicionais frequentemente resultam em liquidações massivas em um curto espaço de tempo, causando um impacto severo no mercado. Por exemplo, durante a queda do mercado em junho deste ano, uma operação de liquidação da MakerDAO fez com que o preço do ETH na Uniswap caísse de 1300 USD para abaixo de 1000 USD.

Para reduzir os impactos negativos da liquidação, o crvUSD adotou um algoritmo de liquidação mais suave chamado LLAMMA. Esta é a principal inovação do crvUSD.

O crvUSD ainda é emitido por meio de colaterais excessivos, mas substitui o processo tradicional de empréstimos e liquidações por um AMM especial. Quando o limite de liquidação é alcançado, a liquidação será um processo contínuo, em vez de ocorrer em um único evento.

Usando o exemplo de emprestar crvUSD com ETH como colateral: quando o valor do ETH é alto, o colateral permanece inalterado; quando o preço do ETH cai e entra na zona de liquidação, o ETH será gradualmente vendido à medida que o preço cai; após quebrar a zona, tudo será convertido em moeda estável. Mas na zona de liquidação intermediária, se o ETH se recuperar, a Curve usará moeda estável para ajudar os usuários a recomprar ETH. Este processo é semelhante à cobertura da perda impermanente após fornecer liquidez em AMM.

Comparado aos protocolos de empréstimo que fazem liquidações únicas, o mecanismo LLAMMA permite que os usuários recuperem ETH durante uma recuperação do mercado, em vez de ficarem apenas com um pequeno valor residual após a liquidação. Os testes da equipe do Curve mostraram que, quando o preço do mercado cai abaixo do limite de liquidação de 10% e sobe novamente, a perda do colateral dos usuários em uma janela de 3 dias é de apenas 1%.

No entanto, este algoritmo também tem desvantagens, podendo ser mais suscetível a liquidações. Quando os preços flutuam ligeiramente, as posições nas plataformas de empréstimo tradicionais podem não ser liquidadas, mas na Curve podem passar por processos de liquidação e desliquidação, resultando em pequenas perdas para os usuários.

Estabilizadores automáticos e política monetária

Para manter o preço do crvUSD estável em 1 dólar, a Curve projetou o mecanismo PegKeeper. Quando o preço do crvUSD está acima de 1 dólar, o PegKeeper pode cunhar crvUSD sem colateral e depositá-lo no pool de troca de moeda estável, pressionando o preço para baixo; quando o preço está abaixo de 1 dólar, o PegKeeper pode retirar parte da liquidez do crvUSD, elevando o preço. Este mecanismo é semelhante ao AMO da Frax, podendo evitar a dependência de moedas estáveis centralizadas.

A política monetária ajusta o mercado controlando a relação entre a dívida dos estabilizadores e a quantidade de crvUSD em circulação. Por exemplo, quando a relação dívida/quantidade excede 5%, parâmetros ajustáveis incentivam o empréstimo e a venda, enquanto quando essa proporção é mais baixa, incentiva o reembolso.

Vantagens Potenciais e Reflexões

A equipe Curve controla uma grande quantidade de direitos de voto veCRV, podendo orientar a liquidez entre crvUSD e outras moedas estáveis, uma vantagem que outros projetos de moedas estáveis não possuem.

A Curve não emitiu novos tokens de governança para a moeda estável. Atualmente, a Curve, como DEX, tem receita limitada; a introdução de taxas de estabilidade e do PegKeeper pode melhorar sua situação de receita.

A Curve utiliza a sua própria oracle de preços DEX, o que pode limitar a gama de ativos disponíveis para serem usados como colateral, mas também economiza nos custos da oracle.

Uma vez que a Curve realiza empréstimos com base nas transações, se for possível controlar o limite de empréstimo e o limiar de liquidação de cada moeda com base na liquidez, teoricamente, isso pode evitar perdas devidas a liquidações tardias.

De um modo geral, o plano de moeda estável da Curve tenta, através de um mecanismo de liquidação inovador e de um algoritmo estável, aumentar a receita do protocolo ao mesmo tempo que reduz o impacto negativo da liquidação de empréstimos no mercado. Se essa tentativa terá sucesso, ainda está por ser testado pelo mercado.