Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa introdução do Norm e também ao convite para estar aqui com todos vocês, sinto-me muito honrado — especialmente neste momento crucial, acredito que isto poderá ser um ponto de viragem importante para a posição de liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas reflexões, gostaria de agradecer especialmente ao America First Policy Institute por facilitar este diálogo tão oportuno. Ao mesmo tempo, para não preocupar a equipe de conformidade, devo declarar de forma clara: as opiniões que expressei hoje representam apenas a minha posição pessoal e não a posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou de outros comissários.
Hoje, quero falar sobre um plano que propus em conjunto com a comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce — “Projeto Crypto” (Project Crypto). Este plano se tornará uma diretriz estratégica da SEC, ajudando o presidente Trump a avançar na política de transformar os Estados Unidos na “capital global das criptomoedas”. Antes de apresentar nosso planejamento sobre a predominância do mercado de criptomoedas, gostaria de fazer uma breve revisão de alguns pontos de virada chave no desenvolvimento dos mercados financeiros dos EUA. Esses momentos têm semelhanças com o ambiente atual. Compreender esses pontos nos ajudará a garantir que a direção futura não se desvie das bases que herdamos.
A evolução dos mercados de capitais: do protocolo da árvore de paulownia à era do blockchain
A onda de inovação sempre percorreu a trajetória de desenvolvimento dos mercados de capitais dos Estados Unidos, muitas vezes com a força de um vento forte. Em 1792, essa "vento" soprou as folhas sob a árvore de plátano. Foi sob esta sombra que mais de vinte corretores de ações se reuniram e assinaram um breve acordo, tornando-se o embrião da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Este acordo de menos de cem palavras, escrito à mão em pergaminho, deu início a um desenho institucional que perdura ao longo do tempo, influenciando a forma como o capital flui nas gerações seguintes.
Nos séculos seguintes, os mercados de capitais nunca pararam de avançar. Eles se expandem, evoluem e continuam a se reinventar com as ideias e tecnologias da época. A vitalidade do mercado deve-se às pessoas que nele participam. O mercado, através de mecanismos de incentivo, orienta a sabedoria dessas pessoas a se concentrar nos problemas mais desafiadores da sociedade; todos os participantes que conseguem apresentar soluções inovadoras e obter o reconhecimento e a transação de outros serão recompensados. É através desse mecanismo que a "mão invisível" descrita por Adam Smith pode operar — mesmo que os indivíduos estejam apenas buscando seus próprios interesses, o mercado também os impulsionará a melhorar o interesse público.
A responsabilidade da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) é manter um ambiente de mercado que permita que a criatividade e a capacidade profissional da humanidade continuem a trazer valor para a sociedade. Ao longo de seu desenvolvimento, a SEC desempenhou um papel ativo no apoio à inovação, mas também, em certos períodos, inibiu a inovação. Felizmente, o progresso muitas vezes pode superar a resistência. Quando nossa posição regulatória enfrenta as mudanças tecnológicas com prudência em vez de medo, a posição dos EUA nos mercados globais é constantemente reforçada.
Na década de 1960 — estou muito feliz por ainda não estar no setor naquela época — Wall Street estava no meio de um mercado em alta. Mas por trás da aparência brilhante, o sistema básico de funcionamento do mercado estava sob enorme pressão. Naquela época, os processos de liquidação e entrega eram complicados e caros, e a maioria das transações ainda dependia de certificados de ações em papel. Pilhas de certificados de ações físicos eram empilhadas como montanhas, precisando ser transportadas por funcionários em carrinhos de mão de um lado para o outro em Wall Street e nas principais áreas financeiras dos EUA. Esta é uma cena do século passado, lutando para atender à demanda de modernização do mercado de valores na época.
Na verdade, aquele sistema de liquidação e entrega em papel, projetado para uma era relativamente tranquila, tem se mostrado sobrecarregado diante do aumento do volume de negociações. O atraso de uma instituição pode afetar todo o processo de outra; casos de títulos perdidos ou roubados ocorrem frequentemente; o número de falhas em negociações disparou. Alguns corretores com recursos limitados enfrentam dificuldades devido ao impacto do cancelamento de negociações. Para aliviar a confusão, o mercado foi forçado a encurtar o tempo de negociação, e as bolsas até suspendem as negociações às quartas-feiras para que as instituições possam lidar com o acúmulo de comprovantes em papel.
O então presidente da SEC descreveu a confusão provocada pelo envelhecimento do sistema como: "A crise mais duradoura e grave da indústria de valores mobiliários em quarenta anos... várias empresas faliram, e a confiança dos investidores despencou." É digno de nota que a SEC tomou medidas proativas para enfrentar essa chamada "crise documental". O órgão regulador impulsionou todas as partes do mercado a criar em conjunto a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dos EUA, que transformou completamente a maneira como os valores mobiliários são detidos e negociados. A propriedade dos valores mobiliários não depende mais da circulação de certificados em papel entre clientes e corretoras, mas é realizada por meio de registros em um livro contábil digital. Após a "estaticização" dos certificados físicos, estes são mantidos em segurança em cofres, enquanto a propriedade circula eletronicamente, estabelecendo assim as bases do moderno sistema de liquidação e entrega, que perdura até hoje.
Como mostrado nesta máquina de cotação automática (ticker tape machine), ela representou um grande avanço da época, mudando completamente a forma como o público americano obtinha informações de mercado — — imprimindo linha por linha cada registro de transação. Mas as inovações tecnológicas não devem estar apenas no passado. No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica se tornaram rapidamente populares, quebrando muitas suposições sobre o funcionamento do mercado tradicional. O então presidente Arthur Levitt acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer a flexibilidade regulatória adequada para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, a SEC lançou o Regulamento de Sistemas de Negociação Alternativa (Regulation Alternative Trading Systems, abreviado como "Reg ATS"), permitindo que os ATS (sistemas de negociação alternativa) fossem regulados de acordo com os padrões dos corretores, em vez do modelo tradicional das bolsas.
Dito isto, voltamos ao presente - um momento que clama pela reemergência do espírito de iniciativa americano; um projeto com potencial para liberar essa força. O nosso quadro regulamentar não deve mais estar ancorado naquela era simulada que não se adapta às novas fronteiras. Afinal, o futuro está chegando a toda velocidade e o mundo não vai esperar. Diante da onda de transformação dos ativos digitais, os Estados Unidos não podem apenas acompanhar passivamente o ritmo, mas devem se tornar a força motriz dessa revolução.
Forjar o futuro: a liderança dos EUA na era do ouro financeiro
Assim, hoje quero anunciar formalmente ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados enquanto a inovação brota no exterior, enquanto nossos mercados de capitais estagnam. Para realizar a visão do presidente Trump de "fazer da América a capital global das criptomoedas", a SEC deve avaliar completamente as oportunidades e os riscos potenciais que a transição do sistema off-chain para o sistema on-chain traz ao mercado.
Estamos à beira de um novo marco na história do mercado de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Projeto Cripto" — uma ação estratégica que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a legislação de valores mobiliários e a estabelecer as bases institucionais para que os mercados financeiros dos EUA transitem para a era on-chain.
Há apenas algumas semanas, o presidente Trump assinou o "Ato GENIUS", estabelecendo uma estrutura regulatória para stablecoins nos Estados Unidos baseada no "padrão-ouro", garantindo que os Estados Unidos continuem a manter sua posição de liderança no setor de pagamentos globais. Na ocasião da assinatura do ato, também fiquei muito satisfeito em ver o presidente Trump apoiar os esforços do Congresso para aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas até o final do ano. Aprecio o forte apoio bipartidário que a Câmara dos Representantes conseguiu para este tema e espero colaborar de perto com o Senado para, com base nos resultados já alcançados pela Câmara, elaborar uma legislação estrutural que ajude no desenvolvimento sustentável a longo prazo do mercado de criptomoedas. Isso ajudará a prevenir a arbitragem regulatória, melhorar a proatividade institucional e consolidar ainda mais a posição dos Estados Unidos como a "capital global das criptomoedas".
Ontem, o grupo de trabalho sobre ativos digitais do presidente divulgou o "Relatório PWG", que faz recomendações claras à SEC e a outras agências federais, pedindo a construção de um quadro regulatório para manter a posição de liderança dos EUA no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é visto como um plano para colocar os EUA na vanguarda do blockchain e das tecnologias criptográficas. Na semana passada, o presidente Trump afirmou que deseja que "todo o mundo opere na espinha dorsal da tecnologia americana". Eu também estou pronto para dar o meu melhor para alcançar esse objetivo.
Por isso, anuncio o lançamento oficial do "Projeto Crypto" e instruo os diversos departamentos de políticas da SEC a colaborarem com o grupo de trabalho especial sobre criptomoedas liderado pela Comissária Hester Peirce para desenvolver, o mais rápido possível, um plano específico para implementar as recomendações do relatório do PWG. O "Projeto Crypto" ajudará a garantir que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado para fundar empresas, desenvolver tecnologias de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta as empresas de criptomoedas que foram forçadas a sair dos Estados Unidos, especialmente aquelas que sofreram severamente devido às ações regulatórias da administração anterior, que substituíram regras por aplicação da lei e à "Operação Chokepoint 2.0". Quer sejam instituições existentes no setor ou novos participantes que estão entrando, a SEC acolhe todos os agentes de mercado que desejam impulsionar a inovação.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro e conciso de regras regulatórias sobre a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, e a publicar um pedido de comentários ao público. Enquanto a equipe do comitê avança na formulação das regras finais, ao longo dos próximos meses, o comitê e seu pessoal também considerarão a utilização de autoridade regulatória interpretativa, isenções e outras, para garantir que regras obsoletas não sufocem a inovação e o espírito empreendedor dos Estados Unidos. Muitas das regras tradicionais atualmente em vigor no comitê já não são aplicáveis no ambiente de mercado do século XXI, quanto mais no que diz respeito ao mercado em cadeia. O comitê deve realizar uma revisão abrangente de seu sistema de regras regulatórias, para evitar que barreiras regulatórias impeçam o progresso e a concorrência, seja de novos participantes de mercado ou de instituições existentes, pois no final, os únicos a sofrerem serão os investidores comuns.
A indústria de criptomoedas retorna aos EUA: A nova era da SEC
“Projeto Cripto” abrangerá uma série de iniciativas principais dentro do âmbito do comitê:
Primeiramente, vamos nos dedicar a promover o retorno da emissão de ativos criptográficos para os Estados Unidos. As complexas estruturas de empresas offshore do passado, as "performances descentralizadas" e o tratamento ambíguo das características de valores mobiliários se tornarão história. Como disse o presidente Trump, os Estados Unidos estão em uma "era de ouro" — sob nossa nova agenda de políticas, a economia de ativos criptográficos também entrará em sua própria era de ouro.
De acordo com a direcção do "Relatório PWG", uma das minhas principais tarefas é estabelecer rapidamente um quadro regulatório sobre a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital tem sido sempre uma das missões centrais da SEC, no entanto, ao longo do tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por escolhas, reprimindo em vez disso as atividades de financiamento baseadas em tecnologia criptográfica. O resultado é que o mercado de criptomoedas está gradualmente se afastando da emissão de ativos, e os investidores perderam a oportunidade de participar na construção da economia real através dessa nova tecnologia. A postura anterior da SEC de "ver e não ver" e o seu modo de regulamentação "disparar primeiro, perguntar depois" devem tornar-se história.
Embora a SEC tenha feito declarações diferentes no passado, na verdade, a maioria dos ativos criptográficos não se enquadra como valores mobiliários. No entanto, devido à confusão sobre os critérios de aplicação do "teste Howey", alguns inovadores, para evitar riscos, são forçados a tratar todos os ativos criptográficos como se fossem valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão usando a tecnologia blockchain para modernizar vários sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o senador Bernie Moreno, de Ohio, é um deles - ele é tanto um empresário de sucesso quanto um novo senador federal. Antes de ser eleito, fundou uma empresa dedicada a colocar a propriedade de automóveis na blockchain. Ele percebeu os gargalos de eficiência no processo de transferência de propriedade e utilizou a tecnologia em blockchain para propor soluções viáveis. Esses empreendedores merecem ter um conjunto claro e executável de padrões para determinar se a lei dos valores mobiliários se aplica aos seus negócios. Eles não apenas precisam dessas regras, como também merecem tê-las.
Eu instrui a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro de diretrizes para que os participantes do mercado possam determinar se um determinado ativo criptográfico é considerado um título ou se se enquadra como objeto de um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudar os participantes do mercado a classificar razoavelmente os ativos criptográficos com base na substância econômica da transação, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e assim avaliar suas características. Este método permitirá que os participantes do mercado julguem se o emissor fez quaisquer compromissos substanciais com base em normas claras, tornando o ativo criptográfico um contrato de investimento.
Além disso, ser considerado "título" não deve ser visto como um rótulo negativo para o projeto. Precisamos estabelecer um quadro regulatório aplicável aos títulos de ativos criptográficos, para que esses produtos possam prosperar no mercado americano. Muitos emissores podem preferir aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de títulos; enquanto os investidores podem se beneficiar da distribuição de lucros, direitos de voto e outras funções de direitos típicas dos títulos. Os projetos não devem ser forçados a estabelecer organizações autônomas descentralizadas (DAO), fundações offshore, ou serem forçados a "descentralizar" em uma fase em que ainda não estão prontos. Estou também ansioso pelas novas aplicações de títulos de ativos criptográficos no campo comercial, como a participação em mecanismos de consenso de redes blockchain através da tokenização de ações.
Portanto, para aquelas transações de ativos criptográficos que estão sob a regulamentação das leis de valores mobiliários, solicitei à equipe que apresentasse requisitos de divulgação mais direcionados, mecanismos de isenção e cláusulas de porto seguro, abrangendo formas de transação comuns, incluindo "oferta inicial de moedas" (ICO), "airdrops" e recompensas de rede. Nessas transações, nosso objetivo deve ser permitir que os emissores não optem por excluir os usuários americanos devido à complexidade legal e ao risco de litígios, mas sim escolher incluir o mercado americano no escopo de emissão devido a garantias legais claras e um ambiente regulatório inclusivo. Na minha opinião, enquanto mantivermos essa direção, a inovação no campo das criptomoedas poderá passar por uma grande explosão "cambriana".
Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" suas ações ordinárias, obrigações, direitos de parceria e outros valores mobiliários, ou valores mobiliários emitidos por terceiros. Atualmente, esse tipo de atividade inovadora ocorre principalmente no exterior, devido aos obstáculos regulatórios enfrentados nos Estados Unidos. Nossa equipe de políticas também relatou que tanto instituições financeiras de renome em Wall Street quanto empresas de tecnologia unicórnio no Vale do Silício estão apresentando gradualmente pedidos relacionados à "tokenização" à SEC. Pedi à equipe do comitê que colaborasse com empresas interessadas em emitir valores mobiliários tokenizados nos Estados Unidos e, quando apropriado, fornecesse isenções regulatórias para garantir que o público americano não seja excluído dessa transformação inovadora.
Aumentar a liberdade: dar o poder de escolha a instituições de custódia e locais de negociação
Em segundo lugar, para alcançar os objetivos de política do presidente, a SEC tem a responsabilidade de garantir que os participantes do mercado tenham o máximo de autonomia ao escolher a custódia e os métodos de negociação de ativos criptográficos. Como já destaquei anteriormente, o direito de possuir e proteger propriedade pessoal é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Eu apoio firmemente que indivíduos mantenham ativos criptográficos por meio de carteiras digitais auto-custodiadas e participem de atividades em blockchain, como staking. No entanto, ainda há alguns investidores que optam por confiar em instituições registradas pela SEC (como corretores e consultores de investimento) para custodiar seus ativos, e essas instituições estarão sujeitas a requisitos regulatórios mais rigorosos ao fornecer tais serviços. Durante meu mandato como presidente, vou priorizar a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre "modernização dos requisitos regulatórios de custódia da SEC", especialmente em relação às instituições intermediárias registradas.
O quadro de “corretores de propósito especial” implementado pelo governo anterior, a Nota de Contabilidade nº 121 (SAB 121) e a “Operação de Bloqueio 2.0” resultaram em uma grave escassez de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos disponíveis no mercado atual. As regras de custódia em vigor não levaram em consideração as características dos ativos criptográficos ao serem formuladas. Eu instrui os funcionários do comitê a estudarem como otimizar o sistema regulatório existente para apoiar melhor os arranjos de custódia de ativos criptográficos, incluindo possíveis mecanismos de isenção ou outros arranjos de flexibilidade, e, claro, também a possibilidade de revisar as regras atuais.
Como sugerido no "Relatório PWG", os participantes do mercado "devem ser autorizados a conduzir múltiplos negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficiente". Não devemos regular apenas por regular, forçando o mercado a se ajustar a uma "cama de Procusto" inadequada. Apoio a liberdade dos participantes do mercado para escolherem o caminho regulatório que melhor se adapta aos seus negócios, desde que esse caminho possa fornecer proteção suficiente aos investidores.
Desenvolver superaplicações: integração horizontal das funcionalidades do produto.
Terceiro, um dos meus focos durante meu mandato como presidente foi apoiar os participantes do mercado na inovação em torno do modelo de "super aplicativo". As pessoas costumam me perguntar: "O que exatamente você quer dizer com super aplicativo?" A resposta é bastante simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma única estrutura de licença. Por exemplo, um corretor que possui a qualificação de sistema de negociação alternativo (ATS) deveria ser capaz de oferecer em sua plataforma serviços de negociação de ativos criptográficos não securitários, títulos de ativos criptográficos e valores mobiliários tradicionais, além de realizar outras atividades, incluindo a garantia e empréstimo de ativos criptográficos, sem a necessidade de solicitar cinquenta licenças diferentes nos estados ou manter várias licenças duplicadas a nível federal.
A atual Lei Federal de Valores Mobiliários não proíbe plataformas de negociação registradas na SEC de listar ativos que não são valores mobiliários. A este respeito, instruí os funcionários da comissão a estudar mais detalhadamente e a apresentar propostas de diretrizes e regras para, em última análise, promover a realização da visão "super aplicação". Talvez possamos chamar este conjunto de regras de "Reg Super-App".
De acordo com a posição do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras agências reguladoras para estabelecer a estrutura de licenciamento mais eficiente para as instituições registradas na SEC. Os participantes do mercado não devem ser desnecessariamente restringidos por várias agências reguladoras ou sistemas de supervisão sobrepostos. Este modelo já foi amplamente aplicado no setor bancário e obteve bons resultados. Os bancos geralmente podem ser isentos de vários requisitos regulatórios duplicados, como as obrigações de registro de corretores e instituições de compensação. As agências reguladoras devem fornecer arranjos regulatórios de "dose mínima eficaz" - que protejam os direitos dos investidores, ao mesmo tempo que ofereçam espaço para o desenvolvimento de empresas e empreendedores. Não devemos sufocar a vitalidade do setor com uma supervisão "paternalista" excessiva, nem empurrar as empresas para o exterior ou enfraquecer a competitividade das empresas americanas nos mercados internacionais. Nosso sistema regulatório deve liberar a força competitiva da inovação de plataformas e produtos no mercado, beneficiando todos os americanos. Não devemos limitar artificialmente os modelos de negócios, nem impor custos regulatórios duplicados às empresas americanas, o que resultaria em uma vantagem injusta para grandes instituições que podem suportar melhor os custos de conformidade.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a desenvolver um conjunto de estrutura regulatória que permita a negociação paralela de ativos criptográficos não-securitários e criptomoedas securitárias em uma plataforma regulamentada pela SEC. Além disso, pedi à equipe que avaliasse se, com base nas autoridades existentes, seria possível permitir que ativos criptográficos não-securitários, sujeitos a contratos de investimento, fossem negociados em plataformas de negociação não registradas na SEC. Dou grande importância ao avanço nessa direção, pois isso não apenas permitirá que plataformas de ativos criptográficos que não estão registradas na SEC, mas têm licença estadual, possam listar ativos específicos, mas também fornecerá um caminho para a negociação desse tipo de produto nas plataformas regulamentadas pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), incluindo a capacidade de realizar negociações com margem — mesmo que o Congresso ainda não tenha concedido à CFTC autoridade adicional, essa disposição ainda pode liberar maior liquidez de mercado.
Liberar o potencial do mercado americano: construir um sistema de software on-chain grandioso e excelente
Quarto, instrui o pessoal do comitê a atualizar as regras e regulamentos obsoletos dentro da instituição, a fim de liberar o potencial dos sistemas de software on-chain no mercado de valores mobiliários. Existem várias formas de software on-chain — algumas dessas sistemas realizam uma verdadeira descentralização, não sendo operados por nenhum intermediário; outras são mantidas por operadores específicos. Independentemente de qual tipo de sistema de software on-chain, todos devem ter um lugar em nossos mercados financeiros.
Uma estrutura de mercado de ativos criptográficos adequada deve fornecer um caminho de conformidade para desenvolvedores de sistemas de software em cadeia que não necessitam de intermediários centralizados. Sistemas de software de finanças descentralizadas (DeFi), como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem realizar atividades de mercado financeiro de forma automatizada e sem intermediários. Desde a sua criação, a Lei Federal de Valores Mobiliários assume que as atividades financeiras devem envolver a participação de instituições intermediárias e estar sujeitas a regulamentação. Mas isso não significa que, em cenários onde o mercado pode operar por conta própria, devamos ainda assim introduzir intermediários artificialmente, apenas para impor uma estrutura de intermediação.
Nós deixaremos espaço no mercado de valores mobiliários para duas categorias de modelos: por um lado, proteger os desenvolvedores que apenas publicam código de software; por outro lado, distinguir razoavelmente entre as atividades financeiras mediadas e não mediadas, e estabelecer regras de regulamentação racionais e viáveis para as instituições intermediárias que desejam operar sistemas de software em cadeia. A finança descentralizada e outras formas de sistemas de software em cadeia se tornarão parte do nosso mercado de valores mobiliários, em vez de serem restringidas por regulamentações repetitivas ou desnecessárias.
Para realizar a visão acima mencionada, precisamos considerar ajustes em algumas das regras atuais. Por exemplo, apoiar a negociação de títulos tokenizados em blockchain pode significar que precisamos explorar uma revisão da Regra do Sistema de Mercado Nacional (Reg NMS), não se limitando apenas às melhorias que fizemos na nossa supervisão diária para corrigir as distorções de mercado que ela causou. Muitos podem lembrar que, há vinte anos, co-autorei uma longa objeção ao Reg NMS com a comissária Cynthia Glassman. Hoje, após vinte anos de distorções de mercado causadas por exigências institucionais excessivamente rígidas e que impedem a inovação, nossas razões para nos opor são ainda mais convincentes. A intenção legislativa do Congresso também é bastante clara: o desenvolvimento do sistema de mercado de valores mobiliários nacional deve ser guiado pela "força da concorrência de mercado, e não por regulamentações desnecessárias". Estou comprometido em buscar caminhos que devolvam o nosso sistema regulatório a essa intenção original, promovendo assim a inovação e a concorrência no mercado.
Impulsionar a inovação: orientar-se pela viabilidade comercial
Por último, a inovação e o espírito empreendedor têm sido sempre o núcleo impulsionador da economia americana. O presidente Trump já chamou os Estados Unidos de “a nação dos construtores”. Durante o meu mandato como presidente, a SEC irá incentivar o desenvolvimento deste grupo, em vez de restringi-lo com processos administrativos complexos ou regras regulatórias “de tamanho único”. Atualmente, a Comissão está ativamente a rever as várias propostas apresentadas pela indústria para estimular a vitalidade da inovação. Ao mesmo tempo, também estamos a estudar a criação de um mecanismo de “isenção de inovação”, permitindo que instituições registradas e não registradas possam entrar rapidamente no mercado quando enfrentarem novos modelos de negócios ou serviços aos quais as regras existentes não se aplicam completamente. Ao encorajar a inovação, a SEC também garantirá que todos os participantes do mercado, sob tais arranjos de isenção, ainda tenham de cumprir as condições e requisitos básicos que visam atingir os objetivos da política da lei federal de valores mobiliários.
Na minha concepção do mecanismo de "isenção inovadora", os inovadores e profissionais visionários poderão levar imediatamente novas tecnologias e modelos de negócios ao mercado, sem a necessidade de cumprir regulamentos complexos que sejam incompatíveis ou que obstruam a atividade econômica. Em contrapartida, eles seguirão um conjunto de condições básicas orientadas por princípios, que visam alcançar os principais objetivos de política da Lei de Valores Mobiliários Federal. Por exemplo, essas condições podem incluir: o compromisso de relatar regularmente à SEC, a integração de funções de lista branca ou "pool de verificação", a limitação da entrada no mercado de valores mobiliários tokenizados que não atendam aos padrões de conformidade (como o ERC3643), entre outros. Eu incentivo os participantes do mercado a trabalharem com os funcionários da SEC, mantendo sempre em mente a viabilidade comercial ao projetar diversos modelos.
Conclusão
Na promoção das prioridades acima mencionadas, espero colaborar estreitamente com colegas de vários departamentos do governo para promover conjuntamente os Estados Unidos como a capital global de ativos criptográficos. Esta não é apenas uma transformação em nível regulatório, mas uma oportunidade histórica de mudança de era. Desde o acordo em pergaminho sob a árvore de plátano até o livro-razão distribuído na blockchain, o vento da inovação continua a soprar — e nossa missão é fazer com que esse vento continue a impulsionar a posição de liderança dos Estados Unidos para frente. Senhores convidados, os Estados Unidos nunca se contentaram em seguir. Não ficaremos de braços cruzados. Estaremos na vanguarda, continuaremos a construir e garantiremos que o próximo capítulo da inovação financeira seja escrito aqui em solo americano.
Muito obrigado a todos pela atenção de hoje. Agradecemos por continuarem a acompanhar os anúncios e propostas que iremos lançar em breve e esperamos que todos continuem a apresentar opiniões e sugestões perspicazes.
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SEC Presidente declara: lançar o Projecto Crypto, transformar os EUA na "capital mundial da encriptação"
Autor | Paul S. Atkins, Presidente da SEC dos EUA
Compilado | Wu fala sobre blockchain Aki Chen
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Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa introdução do Norm e também ao convite para estar aqui com todos vocês, sinto-me muito honrado — especialmente neste momento crucial, acredito que isto poderá ser um ponto de viragem importante para a posição de liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas reflexões, gostaria de agradecer especialmente ao America First Policy Institute por facilitar este diálogo tão oportuno. Ao mesmo tempo, para não preocupar a equipe de conformidade, devo declarar de forma clara: as opiniões que expressei hoje representam apenas a minha posição pessoal e não a posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou de outros comissários.
Hoje, quero falar sobre um plano que propus em conjunto com a comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce — “Projeto Crypto” (Project Crypto). Este plano se tornará uma diretriz estratégica da SEC, ajudando o presidente Trump a avançar na política de transformar os Estados Unidos na “capital global das criptomoedas”. Antes de apresentar nosso planejamento sobre a predominância do mercado de criptomoedas, gostaria de fazer uma breve revisão de alguns pontos de virada chave no desenvolvimento dos mercados financeiros dos EUA. Esses momentos têm semelhanças com o ambiente atual. Compreender esses pontos nos ajudará a garantir que a direção futura não se desvie das bases que herdamos.
A evolução dos mercados de capitais: do protocolo da árvore de paulownia à era do blockchain
A onda de inovação sempre percorreu a trajetória de desenvolvimento dos mercados de capitais dos Estados Unidos, muitas vezes com a força de um vento forte. Em 1792, essa "vento" soprou as folhas sob a árvore de plátano. Foi sob esta sombra que mais de vinte corretores de ações se reuniram e assinaram um breve acordo, tornando-se o embrião da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Este acordo de menos de cem palavras, escrito à mão em pergaminho, deu início a um desenho institucional que perdura ao longo do tempo, influenciando a forma como o capital flui nas gerações seguintes.
Nos séculos seguintes, os mercados de capitais nunca pararam de avançar. Eles se expandem, evoluem e continuam a se reinventar com as ideias e tecnologias da época. A vitalidade do mercado deve-se às pessoas que nele participam. O mercado, através de mecanismos de incentivo, orienta a sabedoria dessas pessoas a se concentrar nos problemas mais desafiadores da sociedade; todos os participantes que conseguem apresentar soluções inovadoras e obter o reconhecimento e a transação de outros serão recompensados. É através desse mecanismo que a "mão invisível" descrita por Adam Smith pode operar — mesmo que os indivíduos estejam apenas buscando seus próprios interesses, o mercado também os impulsionará a melhorar o interesse público.
A responsabilidade da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) é manter um ambiente de mercado que permita que a criatividade e a capacidade profissional da humanidade continuem a trazer valor para a sociedade. Ao longo de seu desenvolvimento, a SEC desempenhou um papel ativo no apoio à inovação, mas também, em certos períodos, inibiu a inovação. Felizmente, o progresso muitas vezes pode superar a resistência. Quando nossa posição regulatória enfrenta as mudanças tecnológicas com prudência em vez de medo, a posição dos EUA nos mercados globais é constantemente reforçada.
Na década de 1960 — estou muito feliz por ainda não estar no setor naquela época — Wall Street estava no meio de um mercado em alta. Mas por trás da aparência brilhante, o sistema básico de funcionamento do mercado estava sob enorme pressão. Naquela época, os processos de liquidação e entrega eram complicados e caros, e a maioria das transações ainda dependia de certificados de ações em papel. Pilhas de certificados de ações físicos eram empilhadas como montanhas, precisando ser transportadas por funcionários em carrinhos de mão de um lado para o outro em Wall Street e nas principais áreas financeiras dos EUA. Esta é uma cena do século passado, lutando para atender à demanda de modernização do mercado de valores na época.
Na verdade, aquele sistema de liquidação e entrega em papel, projetado para uma era relativamente tranquila, tem se mostrado sobrecarregado diante do aumento do volume de negociações. O atraso de uma instituição pode afetar todo o processo de outra; casos de títulos perdidos ou roubados ocorrem frequentemente; o número de falhas em negociações disparou. Alguns corretores com recursos limitados enfrentam dificuldades devido ao impacto do cancelamento de negociações. Para aliviar a confusão, o mercado foi forçado a encurtar o tempo de negociação, e as bolsas até suspendem as negociações às quartas-feiras para que as instituições possam lidar com o acúmulo de comprovantes em papel.
O então presidente da SEC descreveu a confusão provocada pelo envelhecimento do sistema como: "A crise mais duradoura e grave da indústria de valores mobiliários em quarenta anos... várias empresas faliram, e a confiança dos investidores despencou." É digno de nota que a SEC tomou medidas proativas para enfrentar essa chamada "crise documental". O órgão regulador impulsionou todas as partes do mercado a criar em conjunto a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) dos EUA, que transformou completamente a maneira como os valores mobiliários são detidos e negociados. A propriedade dos valores mobiliários não depende mais da circulação de certificados em papel entre clientes e corretoras, mas é realizada por meio de registros em um livro contábil digital. Após a "estaticização" dos certificados físicos, estes são mantidos em segurança em cofres, enquanto a propriedade circula eletronicamente, estabelecendo assim as bases do moderno sistema de liquidação e entrega, que perdura até hoje.
Como mostrado nesta máquina de cotação automática (ticker tape machine), ela representou um grande avanço da época, mudando completamente a forma como o público americano obtinha informações de mercado — — imprimindo linha por linha cada registro de transação. Mas as inovações tecnológicas não devem estar apenas no passado. No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica se tornaram rapidamente populares, quebrando muitas suposições sobre o funcionamento do mercado tradicional. O então presidente Arthur Levitt acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer a flexibilidade regulatória adequada para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, a SEC lançou o Regulamento de Sistemas de Negociação Alternativa (Regulation Alternative Trading Systems, abreviado como "Reg ATS"), permitindo que os ATS (sistemas de negociação alternativa) fossem regulados de acordo com os padrões dos corretores, em vez do modelo tradicional das bolsas.
Dito isto, voltamos ao presente - um momento que clama pela reemergência do espírito de iniciativa americano; um projeto com potencial para liberar essa força. O nosso quadro regulamentar não deve mais estar ancorado naquela era simulada que não se adapta às novas fronteiras. Afinal, o futuro está chegando a toda velocidade e o mundo não vai esperar. Diante da onda de transformação dos ativos digitais, os Estados Unidos não podem apenas acompanhar passivamente o ritmo, mas devem se tornar a força motriz dessa revolução.
Forjar o futuro: a liderança dos EUA na era do ouro financeiro
Assim, hoje quero anunciar formalmente ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados enquanto a inovação brota no exterior, enquanto nossos mercados de capitais estagnam. Para realizar a visão do presidente Trump de "fazer da América a capital global das criptomoedas", a SEC deve avaliar completamente as oportunidades e os riscos potenciais que a transição do sistema off-chain para o sistema on-chain traz ao mercado.
Estamos à beira de um novo marco na história do mercado de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Projeto Cripto" — uma ação estratégica que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a legislação de valores mobiliários e a estabelecer as bases institucionais para que os mercados financeiros dos EUA transitem para a era on-chain.
Há apenas algumas semanas, o presidente Trump assinou o "Ato GENIUS", estabelecendo uma estrutura regulatória para stablecoins nos Estados Unidos baseada no "padrão-ouro", garantindo que os Estados Unidos continuem a manter sua posição de liderança no setor de pagamentos globais. Na ocasião da assinatura do ato, também fiquei muito satisfeito em ver o presidente Trump apoiar os esforços do Congresso para aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas até o final do ano. Aprecio o forte apoio bipartidário que a Câmara dos Representantes conseguiu para este tema e espero colaborar de perto com o Senado para, com base nos resultados já alcançados pela Câmara, elaborar uma legislação estrutural que ajude no desenvolvimento sustentável a longo prazo do mercado de criptomoedas. Isso ajudará a prevenir a arbitragem regulatória, melhorar a proatividade institucional e consolidar ainda mais a posição dos Estados Unidos como a "capital global das criptomoedas".
Ontem, o grupo de trabalho sobre ativos digitais do presidente divulgou o "Relatório PWG", que faz recomendações claras à SEC e a outras agências federais, pedindo a construção de um quadro regulatório para manter a posição de liderança dos EUA no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é visto como um plano para colocar os EUA na vanguarda do blockchain e das tecnologias criptográficas. Na semana passada, o presidente Trump afirmou que deseja que "todo o mundo opere na espinha dorsal da tecnologia americana". Eu também estou pronto para dar o meu melhor para alcançar esse objetivo.
Por isso, anuncio o lançamento oficial do "Projeto Crypto" e instruo os diversos departamentos de políticas da SEC a colaborarem com o grupo de trabalho especial sobre criptomoedas liderado pela Comissária Hester Peirce para desenvolver, o mais rápido possível, um plano específico para implementar as recomendações do relatório do PWG. O "Projeto Crypto" ajudará a garantir que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado para fundar empresas, desenvolver tecnologias de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta as empresas de criptomoedas que foram forçadas a sair dos Estados Unidos, especialmente aquelas que sofreram severamente devido às ações regulatórias da administração anterior, que substituíram regras por aplicação da lei e à "Operação Chokepoint 2.0". Quer sejam instituições existentes no setor ou novos participantes que estão entrando, a SEC acolhe todos os agentes de mercado que desejam impulsionar a inovação.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro e conciso de regras regulatórias sobre a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, e a publicar um pedido de comentários ao público. Enquanto a equipe do comitê avança na formulação das regras finais, ao longo dos próximos meses, o comitê e seu pessoal também considerarão a utilização de autoridade regulatória interpretativa, isenções e outras, para garantir que regras obsoletas não sufocem a inovação e o espírito empreendedor dos Estados Unidos. Muitas das regras tradicionais atualmente em vigor no comitê já não são aplicáveis no ambiente de mercado do século XXI, quanto mais no que diz respeito ao mercado em cadeia. O comitê deve realizar uma revisão abrangente de seu sistema de regras regulatórias, para evitar que barreiras regulatórias impeçam o progresso e a concorrência, seja de novos participantes de mercado ou de instituições existentes, pois no final, os únicos a sofrerem serão os investidores comuns.
A indústria de criptomoedas retorna aos EUA: A nova era da SEC
“Projeto Cripto” abrangerá uma série de iniciativas principais dentro do âmbito do comitê:
Primeiramente, vamos nos dedicar a promover o retorno da emissão de ativos criptográficos para os Estados Unidos. As complexas estruturas de empresas offshore do passado, as "performances descentralizadas" e o tratamento ambíguo das características de valores mobiliários se tornarão história. Como disse o presidente Trump, os Estados Unidos estão em uma "era de ouro" — sob nossa nova agenda de políticas, a economia de ativos criptográficos também entrará em sua própria era de ouro.
De acordo com a direcção do "Relatório PWG", uma das minhas principais tarefas é estabelecer rapidamente um quadro regulatório sobre a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital tem sido sempre uma das missões centrais da SEC, no entanto, ao longo do tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por escolhas, reprimindo em vez disso as atividades de financiamento baseadas em tecnologia criptográfica. O resultado é que o mercado de criptomoedas está gradualmente se afastando da emissão de ativos, e os investidores perderam a oportunidade de participar na construção da economia real através dessa nova tecnologia. A postura anterior da SEC de "ver e não ver" e o seu modo de regulamentação "disparar primeiro, perguntar depois" devem tornar-se história.
Embora a SEC tenha feito declarações diferentes no passado, na verdade, a maioria dos ativos criptográficos não se enquadra como valores mobiliários. No entanto, devido à confusão sobre os critérios de aplicação do "teste Howey", alguns inovadores, para evitar riscos, são forçados a tratar todos os ativos criptográficos como se fossem valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão usando a tecnologia blockchain para modernizar vários sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o senador Bernie Moreno, de Ohio, é um deles - ele é tanto um empresário de sucesso quanto um novo senador federal. Antes de ser eleito, fundou uma empresa dedicada a colocar a propriedade de automóveis na blockchain. Ele percebeu os gargalos de eficiência no processo de transferência de propriedade e utilizou a tecnologia em blockchain para propor soluções viáveis. Esses empreendedores merecem ter um conjunto claro e executável de padrões para determinar se a lei dos valores mobiliários se aplica aos seus negócios. Eles não apenas precisam dessas regras, como também merecem tê-las.
Eu instrui a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro de diretrizes para que os participantes do mercado possam determinar se um determinado ativo criptográfico é considerado um título ou se se enquadra como objeto de um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudar os participantes do mercado a classificar razoavelmente os ativos criptográficos com base na substância econômica da transação, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e assim avaliar suas características. Este método permitirá que os participantes do mercado julguem se o emissor fez quaisquer compromissos substanciais com base em normas claras, tornando o ativo criptográfico um contrato de investimento.
Além disso, ser considerado "título" não deve ser visto como um rótulo negativo para o projeto. Precisamos estabelecer um quadro regulatório aplicável aos títulos de ativos criptográficos, para que esses produtos possam prosperar no mercado americano. Muitos emissores podem preferir aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de títulos; enquanto os investidores podem se beneficiar da distribuição de lucros, direitos de voto e outras funções de direitos típicas dos títulos. Os projetos não devem ser forçados a estabelecer organizações autônomas descentralizadas (DAO), fundações offshore, ou serem forçados a "descentralizar" em uma fase em que ainda não estão prontos. Estou também ansioso pelas novas aplicações de títulos de ativos criptográficos no campo comercial, como a participação em mecanismos de consenso de redes blockchain através da tokenização de ações.
Portanto, para aquelas transações de ativos criptográficos que estão sob a regulamentação das leis de valores mobiliários, solicitei à equipe que apresentasse requisitos de divulgação mais direcionados, mecanismos de isenção e cláusulas de porto seguro, abrangendo formas de transação comuns, incluindo "oferta inicial de moedas" (ICO), "airdrops" e recompensas de rede. Nessas transações, nosso objetivo deve ser permitir que os emissores não optem por excluir os usuários americanos devido à complexidade legal e ao risco de litígios, mas sim escolher incluir o mercado americano no escopo de emissão devido a garantias legais claras e um ambiente regulatório inclusivo. Na minha opinião, enquanto mantivermos essa direção, a inovação no campo das criptomoedas poderá passar por uma grande explosão "cambriana".
Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" suas ações ordinárias, obrigações, direitos de parceria e outros valores mobiliários, ou valores mobiliários emitidos por terceiros. Atualmente, esse tipo de atividade inovadora ocorre principalmente no exterior, devido aos obstáculos regulatórios enfrentados nos Estados Unidos. Nossa equipe de políticas também relatou que tanto instituições financeiras de renome em Wall Street quanto empresas de tecnologia unicórnio no Vale do Silício estão apresentando gradualmente pedidos relacionados à "tokenização" à SEC. Pedi à equipe do comitê que colaborasse com empresas interessadas em emitir valores mobiliários tokenizados nos Estados Unidos e, quando apropriado, fornecesse isenções regulatórias para garantir que o público americano não seja excluído dessa transformação inovadora.
Aumentar a liberdade: dar o poder de escolha a instituições de custódia e locais de negociação
Em segundo lugar, para alcançar os objetivos de política do presidente, a SEC tem a responsabilidade de garantir que os participantes do mercado tenham o máximo de autonomia ao escolher a custódia e os métodos de negociação de ativos criptográficos. Como já destaquei anteriormente, o direito de possuir e proteger propriedade pessoal é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Eu apoio firmemente que indivíduos mantenham ativos criptográficos por meio de carteiras digitais auto-custodiadas e participem de atividades em blockchain, como staking. No entanto, ainda há alguns investidores que optam por confiar em instituições registradas pela SEC (como corretores e consultores de investimento) para custodiar seus ativos, e essas instituições estarão sujeitas a requisitos regulatórios mais rigorosos ao fornecer tais serviços. Durante meu mandato como presidente, vou priorizar a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre "modernização dos requisitos regulatórios de custódia da SEC", especialmente em relação às instituições intermediárias registradas.
O quadro de “corretores de propósito especial” implementado pelo governo anterior, a Nota de Contabilidade nº 121 (SAB 121) e a “Operação de Bloqueio 2.0” resultaram em uma grave escassez de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos disponíveis no mercado atual. As regras de custódia em vigor não levaram em consideração as características dos ativos criptográficos ao serem formuladas. Eu instrui os funcionários do comitê a estudarem como otimizar o sistema regulatório existente para apoiar melhor os arranjos de custódia de ativos criptográficos, incluindo possíveis mecanismos de isenção ou outros arranjos de flexibilidade, e, claro, também a possibilidade de revisar as regras atuais.
Como sugerido no "Relatório PWG", os participantes do mercado "devem ser autorizados a conduzir múltiplos negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficiente". Não devemos regular apenas por regular, forçando o mercado a se ajustar a uma "cama de Procusto" inadequada. Apoio a liberdade dos participantes do mercado para escolherem o caminho regulatório que melhor se adapta aos seus negócios, desde que esse caminho possa fornecer proteção suficiente aos investidores.
Desenvolver superaplicações: integração horizontal das funcionalidades do produto.
Terceiro, um dos meus focos durante meu mandato como presidente foi apoiar os participantes do mercado na inovação em torno do modelo de "super aplicativo". As pessoas costumam me perguntar: "O que exatamente você quer dizer com super aplicativo?" A resposta é bastante simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma única estrutura de licença. Por exemplo, um corretor que possui a qualificação de sistema de negociação alternativo (ATS) deveria ser capaz de oferecer em sua plataforma serviços de negociação de ativos criptográficos não securitários, títulos de ativos criptográficos e valores mobiliários tradicionais, além de realizar outras atividades, incluindo a garantia e empréstimo de ativos criptográficos, sem a necessidade de solicitar cinquenta licenças diferentes nos estados ou manter várias licenças duplicadas a nível federal.
A atual Lei Federal de Valores Mobiliários não proíbe plataformas de negociação registradas na SEC de listar ativos que não são valores mobiliários. A este respeito, instruí os funcionários da comissão a estudar mais detalhadamente e a apresentar propostas de diretrizes e regras para, em última análise, promover a realização da visão "super aplicação". Talvez possamos chamar este conjunto de regras de "Reg Super-App".
De acordo com a posição do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras agências reguladoras para estabelecer a estrutura de licenciamento mais eficiente para as instituições registradas na SEC. Os participantes do mercado não devem ser desnecessariamente restringidos por várias agências reguladoras ou sistemas de supervisão sobrepostos. Este modelo já foi amplamente aplicado no setor bancário e obteve bons resultados. Os bancos geralmente podem ser isentos de vários requisitos regulatórios duplicados, como as obrigações de registro de corretores e instituições de compensação. As agências reguladoras devem fornecer arranjos regulatórios de "dose mínima eficaz" - que protejam os direitos dos investidores, ao mesmo tempo que ofereçam espaço para o desenvolvimento de empresas e empreendedores. Não devemos sufocar a vitalidade do setor com uma supervisão "paternalista" excessiva, nem empurrar as empresas para o exterior ou enfraquecer a competitividade das empresas americanas nos mercados internacionais. Nosso sistema regulatório deve liberar a força competitiva da inovação de plataformas e produtos no mercado, beneficiando todos os americanos. Não devemos limitar artificialmente os modelos de negócios, nem impor custos regulatórios duplicados às empresas americanas, o que resultaria em uma vantagem injusta para grandes instituições que podem suportar melhor os custos de conformidade.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a desenvolver um conjunto de estrutura regulatória que permita a negociação paralela de ativos criptográficos não-securitários e criptomoedas securitárias em uma plataforma regulamentada pela SEC. Além disso, pedi à equipe que avaliasse se, com base nas autoridades existentes, seria possível permitir que ativos criptográficos não-securitários, sujeitos a contratos de investimento, fossem negociados em plataformas de negociação não registradas na SEC. Dou grande importância ao avanço nessa direção, pois isso não apenas permitirá que plataformas de ativos criptográficos que não estão registradas na SEC, mas têm licença estadual, possam listar ativos específicos, mas também fornecerá um caminho para a negociação desse tipo de produto nas plataformas regulamentadas pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC), incluindo a capacidade de realizar negociações com margem — mesmo que o Congresso ainda não tenha concedido à CFTC autoridade adicional, essa disposição ainda pode liberar maior liquidez de mercado.
Liberar o potencial do mercado americano: construir um sistema de software on-chain grandioso e excelente
Quarto, instrui o pessoal do comitê a atualizar as regras e regulamentos obsoletos dentro da instituição, a fim de liberar o potencial dos sistemas de software on-chain no mercado de valores mobiliários. Existem várias formas de software on-chain — algumas dessas sistemas realizam uma verdadeira descentralização, não sendo operados por nenhum intermediário; outras são mantidas por operadores específicos. Independentemente de qual tipo de sistema de software on-chain, todos devem ter um lugar em nossos mercados financeiros.
Uma estrutura de mercado de ativos criptográficos adequada deve fornecer um caminho de conformidade para desenvolvedores de sistemas de software em cadeia que não necessitam de intermediários centralizados. Sistemas de software de finanças descentralizadas (DeFi), como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem realizar atividades de mercado financeiro de forma automatizada e sem intermediários. Desde a sua criação, a Lei Federal de Valores Mobiliários assume que as atividades financeiras devem envolver a participação de instituições intermediárias e estar sujeitas a regulamentação. Mas isso não significa que, em cenários onde o mercado pode operar por conta própria, devamos ainda assim introduzir intermediários artificialmente, apenas para impor uma estrutura de intermediação.
Nós deixaremos espaço no mercado de valores mobiliários para duas categorias de modelos: por um lado, proteger os desenvolvedores que apenas publicam código de software; por outro lado, distinguir razoavelmente entre as atividades financeiras mediadas e não mediadas, e estabelecer regras de regulamentação racionais e viáveis para as instituições intermediárias que desejam operar sistemas de software em cadeia. A finança descentralizada e outras formas de sistemas de software em cadeia se tornarão parte do nosso mercado de valores mobiliários, em vez de serem restringidas por regulamentações repetitivas ou desnecessárias.
Para realizar a visão acima mencionada, precisamos considerar ajustes em algumas das regras atuais. Por exemplo, apoiar a negociação de títulos tokenizados em blockchain pode significar que precisamos explorar uma revisão da Regra do Sistema de Mercado Nacional (Reg NMS), não se limitando apenas às melhorias que fizemos na nossa supervisão diária para corrigir as distorções de mercado que ela causou. Muitos podem lembrar que, há vinte anos, co-autorei uma longa objeção ao Reg NMS com a comissária Cynthia Glassman. Hoje, após vinte anos de distorções de mercado causadas por exigências institucionais excessivamente rígidas e que impedem a inovação, nossas razões para nos opor são ainda mais convincentes. A intenção legislativa do Congresso também é bastante clara: o desenvolvimento do sistema de mercado de valores mobiliários nacional deve ser guiado pela "força da concorrência de mercado, e não por regulamentações desnecessárias". Estou comprometido em buscar caminhos que devolvam o nosso sistema regulatório a essa intenção original, promovendo assim a inovação e a concorrência no mercado.
Impulsionar a inovação: orientar-se pela viabilidade comercial
Por último, a inovação e o espírito empreendedor têm sido sempre o núcleo impulsionador da economia americana. O presidente Trump já chamou os Estados Unidos de “a nação dos construtores”. Durante o meu mandato como presidente, a SEC irá incentivar o desenvolvimento deste grupo, em vez de restringi-lo com processos administrativos complexos ou regras regulatórias “de tamanho único”. Atualmente, a Comissão está ativamente a rever as várias propostas apresentadas pela indústria para estimular a vitalidade da inovação. Ao mesmo tempo, também estamos a estudar a criação de um mecanismo de “isenção de inovação”, permitindo que instituições registradas e não registradas possam entrar rapidamente no mercado quando enfrentarem novos modelos de negócios ou serviços aos quais as regras existentes não se aplicam completamente. Ao encorajar a inovação, a SEC também garantirá que todos os participantes do mercado, sob tais arranjos de isenção, ainda tenham de cumprir as condições e requisitos básicos que visam atingir os objetivos da política da lei federal de valores mobiliários.
Na minha concepção do mecanismo de "isenção inovadora", os inovadores e profissionais visionários poderão levar imediatamente novas tecnologias e modelos de negócios ao mercado, sem a necessidade de cumprir regulamentos complexos que sejam incompatíveis ou que obstruam a atividade econômica. Em contrapartida, eles seguirão um conjunto de condições básicas orientadas por princípios, que visam alcançar os principais objetivos de política da Lei de Valores Mobiliários Federal. Por exemplo, essas condições podem incluir: o compromisso de relatar regularmente à SEC, a integração de funções de lista branca ou "pool de verificação", a limitação da entrada no mercado de valores mobiliários tokenizados que não atendam aos padrões de conformidade (como o ERC3643), entre outros. Eu incentivo os participantes do mercado a trabalharem com os funcionários da SEC, mantendo sempre em mente a viabilidade comercial ao projetar diversos modelos.
Conclusão
Na promoção das prioridades acima mencionadas, espero colaborar estreitamente com colegas de vários departamentos do governo para promover conjuntamente os Estados Unidos como a capital global de ativos criptográficos. Esta não é apenas uma transformação em nível regulatório, mas uma oportunidade histórica de mudança de era. Desde o acordo em pergaminho sob a árvore de plátano até o livro-razão distribuído na blockchain, o vento da inovação continua a soprar — e nossa missão é fazer com que esse vento continue a impulsionar a posição de liderança dos Estados Unidos para frente. Senhores convidados, os Estados Unidos nunca se contentaram em seguir. Não ficaremos de braços cruzados. Estaremos na vanguarda, continuaremos a construir e garantiremos que o próximo capítulo da inovação financeira seja escrito aqui em solo americano.
Muito obrigado a todos pela atenção de hoje. Agradecemos por continuarem a acompanhar os anúncios e propostas que iremos lançar em breve e esperamos que todos continuem a apresentar opiniões e sugestões perspicazes.