Token prático: o novo favorito da era P/E na cadeia
No início de 2025, a liquidez no mercado secundário tornou-se mais apertada, e muitas bolhas de altcoins que se vendiam com o apelo de "história + airdrop" foram impiedosamente estouradas. Um grande número de altcoins continuou a atingir novos mínimos, enquanto isso, a participação de mercado do Bitcoin subiu para 62,1%, atingindo um novo máximo em cinco anos. O índice Altcoin Season caiu até o nível histórico baixo de 4 pontos em maio de 2023.
No entanto, alguns Tokens com valor prático estão a subir, com o preço e a receita na cadeia a aumentarem simultaneamente. A característica comum destes Tokens é: possuem fluxos de caixa do protocolo reais e auditáveis, e devolvem valor aos detentores de Tokens através de recompra, distribuição de lucros ou staking.
Este artigo irá analisar a lógica do fluxo de fundos após a quebra da bolha de capital de risco e, através da análise de alguns projetos típicos, explorar como a "era do P/E na cadeia" está a remodelar o sistema de avaliação dos ativos criptográficos.
Contexto de mercado: o declínio da narrativa, o fluxo de caixa torna-se uma mercadoria escassa
A queda do capital de risco: no segundo trimestre de 2025, o financiamento global em criptomoedas caiu abruptamente para 4,99 bilhões de dólares, uma queda de 21% em relação ao trimestre anterior, atingindo o menor nível trimestral desde 2020. Os investidores tornaram-se cautelosos em relação à especulação de conceitos.
Fluxo de capital de projetos DeFi de qualidade: o Bitcoin continua a se fortalecer, mas há uma séria diferenciação dentro do setor DeFi. Os protocolos com um ciclo fechado de "renda-distribuição" têm seu valor total bloqueado (TVL) e volume de transações em constante ascensão.
Transferência do ponto de referência de avaliação: em ciclos de baixa de preferência de risco tradicional, os investidores tendem a pagar por fluxos de caixa quantificáveis, em vez de apenas por um prémio narrativo.
Definição e características dos Tokens de utilidade
Tokens de utilidade referem-se a tokens que permitem aos detentores partilhar a receita do protocolo ou, através de recompra/destruição, participação nos lucros, etc., aumentar indiretamente o "EPS na cadeia" (rendimento verificável correspondente a cada token).
Os padrões típicos incluem:
Compartilhamento de lucros na transação: devolver ou recomprar a taxa de protocolo proporcionalmente.
Diferença de juros e taxas de liquidação: incluir a diferença de juros e recompensas de liquidação no tesouro, para recompra.
Tokenização da taxa de retorno: dividir os futuros retornos em transações, com comissão do protocolo.
Combustível de infraestrutura: recompra e destruição imediata das taxas de transação do motor de correspondência de alta frequência.
Análise de Quatro Casos
UNI: Aumento de 4,55 USD para 10,33 USD ao longo do ano, um aumento de 127%. A fundação lançou um plano de investimento de 165,5 milhões de USD, mas atualmente não há planos reais de captura de valor do Token e recompra.
AAVE: subiu de 114,05 dólares para 293,33 dólares ao longo do ano, com um aumento de 157%. O DAO recompra 1 milhão de dólares em AAVE a cada semana e deposita na reserva ecológica. A diferença de juros de empréstimos e as taxas de liquidação proporcionam um fluxo de caixa estável, além de que o TVL da versão V3 aumentou 32% ao ano, oferecendo suporte de longo prazo para o plano de recompra.
PENDLE: No ano, subiu de 1,81 dólares para 4,49 dólares, um aumento de 148%. Concretiza o conceito de "rendimento futuro" para o mercado de negociação, extraindo 5% de rendimento e 5 pontos base de taxa de transação, formando uma receita diária auditável. As estratégias de alto rendimento são mais atraentes em ambientes de baixas taxas de juro, continuando a atrair fluxos de capital.
HYPE: subiu de 9,3 dólares para 44,3 dólares ao longo do ano, um aumento de 376%. Como um DEX de alta frequência, lançou a funcionalidade de pré-compilação CoreWriter, implementando um mecanismo de recompra e queima de taxas na cadeia. Após a atualização, o número de endereços ativos na cadeia e o volume de transações alcançaram novos máximos históricos.
Três grandes vantagens de atravessar um mercado de urso
Fluxo de caixa determinístico: a receita e despesa na cadeia são auditáveis, as decisões do DAO são públicas e transparentes, reduzindo a assimetria de informação.
Recompra/Fechamento de Lucros: Escrever o caminho "receita do protocolo → valor do Token" em um contrato inteligente, formando um efeito semelhante à recompra de ações ou dividendos.
Amigável para instituições: Indicadores de rendimento quantificáveis (como P/S, P/E) reduzem a incerteza na avaliação, facilitando a criação de mercado e o design de produtos estruturados.
Conclusão
Com o arrefecimento da febre do capital de risco, o mercado está a reavaliar o valor do "fluxo de caixa verificável". Os Tokens utilitários combinam organicamente a receita na cadeia, o valor do Token e os direitos de governança, tornando-se um ativo escasso que atravessa ciclos.
Com a introdução gradual de mecanismos de conversão de taxas, recompra ou distribuição de lucros por protocolos DeFi de destaque, a lógica de avaliação do mercado de criptomoedas pode estar a mudar de "impulsionada por narrativas" para "impulsionada por fluxos de caixa". Esta mudança marca uma fase de maior maturidade e racionalidade no mercado de ativos criptográficos.
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LiquidationWatcher
· 08-02 04:44
srsly a ter PTSD do mercado em baixa de 2022 rn... fica seguro anon e observa essas razões p/e
Tokens práticos lideram uma nova era de P/E na cadeia. O mercado reavalia o valor do fluxo de caixa verificável.
Token prático: o novo favorito da era P/E na cadeia
No início de 2025, a liquidez no mercado secundário tornou-se mais apertada, e muitas bolhas de altcoins que se vendiam com o apelo de "história + airdrop" foram impiedosamente estouradas. Um grande número de altcoins continuou a atingir novos mínimos, enquanto isso, a participação de mercado do Bitcoin subiu para 62,1%, atingindo um novo máximo em cinco anos. O índice Altcoin Season caiu até o nível histórico baixo de 4 pontos em maio de 2023.
No entanto, alguns Tokens com valor prático estão a subir, com o preço e a receita na cadeia a aumentarem simultaneamente. A característica comum destes Tokens é: possuem fluxos de caixa do protocolo reais e auditáveis, e devolvem valor aos detentores de Tokens através de recompra, distribuição de lucros ou staking.
Este artigo irá analisar a lógica do fluxo de fundos após a quebra da bolha de capital de risco e, através da análise de alguns projetos típicos, explorar como a "era do P/E na cadeia" está a remodelar o sistema de avaliação dos ativos criptográficos.
Contexto de mercado: o declínio da narrativa, o fluxo de caixa torna-se uma mercadoria escassa
Definição e características dos Tokens de utilidade
Tokens de utilidade referem-se a tokens que permitem aos detentores partilhar a receita do protocolo ou, através de recompra/destruição, participação nos lucros, etc., aumentar indiretamente o "EPS na cadeia" (rendimento verificável correspondente a cada token).
Os padrões típicos incluem:
Análise de Quatro Casos
UNI: Aumento de 4,55 USD para 10,33 USD ao longo do ano, um aumento de 127%. A fundação lançou um plano de investimento de 165,5 milhões de USD, mas atualmente não há planos reais de captura de valor do Token e recompra.
AAVE: subiu de 114,05 dólares para 293,33 dólares ao longo do ano, com um aumento de 157%. O DAO recompra 1 milhão de dólares em AAVE a cada semana e deposita na reserva ecológica. A diferença de juros de empréstimos e as taxas de liquidação proporcionam um fluxo de caixa estável, além de que o TVL da versão V3 aumentou 32% ao ano, oferecendo suporte de longo prazo para o plano de recompra.
PENDLE: No ano, subiu de 1,81 dólares para 4,49 dólares, um aumento de 148%. Concretiza o conceito de "rendimento futuro" para o mercado de negociação, extraindo 5% de rendimento e 5 pontos base de taxa de transação, formando uma receita diária auditável. As estratégias de alto rendimento são mais atraentes em ambientes de baixas taxas de juro, continuando a atrair fluxos de capital.
HYPE: subiu de 9,3 dólares para 44,3 dólares ao longo do ano, um aumento de 376%. Como um DEX de alta frequência, lançou a funcionalidade de pré-compilação CoreWriter, implementando um mecanismo de recompra e queima de taxas na cadeia. Após a atualização, o número de endereços ativos na cadeia e o volume de transações alcançaram novos máximos históricos.
Três grandes vantagens de atravessar um mercado de urso
Fluxo de caixa determinístico: a receita e despesa na cadeia são auditáveis, as decisões do DAO são públicas e transparentes, reduzindo a assimetria de informação.
Recompra/Fechamento de Lucros: Escrever o caminho "receita do protocolo → valor do Token" em um contrato inteligente, formando um efeito semelhante à recompra de ações ou dividendos.
Amigável para instituições: Indicadores de rendimento quantificáveis (como P/S, P/E) reduzem a incerteza na avaliação, facilitando a criação de mercado e o design de produtos estruturados.
Conclusão
Com o arrefecimento da febre do capital de risco, o mercado está a reavaliar o valor do "fluxo de caixa verificável". Os Tokens utilitários combinam organicamente a receita na cadeia, o valor do Token e os direitos de governança, tornando-se um ativo escasso que atravessa ciclos.
Com a introdução gradual de mecanismos de conversão de taxas, recompra ou distribuição de lucros por protocolos DeFi de destaque, a lógica de avaliação do mercado de criptomoedas pode estar a mudar de "impulsionada por narrativas" para "impulsionada por fluxos de caixa". Esta mudança marca uma fase de maior maturidade e racionalidade no mercado de ativos criptográficos.