Recentemente, houve alguns eventos importantes sobre moeda estável digital:
O quadro regulatório de moeda estável dos EUA "GENIUS Act" foi aprovado pelo comitê do Senado em maio de 2025.
O Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a lei de regulamentação das moedas estáveis em maio de 2025.
O ex-vice-presidente do Banco da China, Wang Yongli, apelou em maio de 2025 para que o continente desse mais atenção às moedas estáveis.
A emissora de moeda estável Circle será listada na Bolsa de Valores de Nova York em 5 de junho de 2025, com um desempenho de preço impressionante.
Além disso, a indústria acredita que as moedas estáveis ancoradas ao dólar estendem a hegemonia do dólar, enquanto as moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong podem ajudar na internacionalização do renminbi.
A emissão de moeda estável pela JD em Hong Kong é uma exploração da China no campo das moedas digitais. Este artigo analisará o contexto, progresso e implementação técnica do projeto de moeda estável da JD em dólares de Hong Kong, avaliará seu impacto e discutirá o modelo de lucro das moedas estáveis, o ambiente político e as tendências globais.
1. Resumo do progresso atual
A 京东币链科技( Hong Kong ) Limited está promovendo um projeto piloto de moeda estável em HKD, com o objetivo de melhorar a capacidade de pagamentos transfronteiriços. Em julho de 2024, 京东 foi selecionado como um dos primeiros participantes do "sandbox de emissores de moeda estável" da Autoridade Monetária de Hong Kong. Atualmente, está realizando testes de aplicações para PC e dispositivos móveis voltados para usuários de varejo e institucionais, com foco em cenários de pagamentos transfronteiriços, transações de investimento e consumo diário.
A JD.com mantém uma comunicação próxima com os reguladores de Hong Kong e colabora com outras autoridades regulatórias em várias regiões para promover a conformidade global. O projeto ainda não foi oficialmente lançado ao público, mas já está na fase final de testes em sandbox, e espera-se que seja lançado após a emissão da licença por Hong Kong.
Linha do tempo geral: Fim de 2023 Hong Kong estabelece estrutura de regulação → Julho de 2024 JD entra em fase de testes do sandbox → Maio de 2025 Hong Kong aprova o "Regulamento de Moeda Estável" → Meio de 2025 JD moeda estável completa múltiplos testes, prestes a ser emitida.
2. Significado estratégico
Para a JD.com, a moeda estável pode servir como uma infraestrutura de pagamento para negócios globais, resolvendo os pontos problemáticos da liquidação transfronteiriça. Ela não só atende ao ecossistema da JD.com, mas também oferece soluções de pagamento para empresas e indivíduos em todo o mundo. Além disso, pode trazer receita para o setor de tecnologia financeira, como a obtenção de juros sobre fundos depositados, aumentando a acumulação de dados, entre outros.
Para Hong Kong, o piloto de moeda estável destaca o seu valor no campo das moedas digitais. Isso ajuda a aumentar a vitalidade da inovação financeira em Hong Kong, atrair atenção de capital e ter voz na formulação de regras internacionais.
Para a China continental, o projeto piloto de moeda estável em Hong Kong fornece um exemplo importante. Ele valida a eficácia das moedas digitais na liquidação de pagamentos e também leva o continente a refletir sobre como integrar as vantagens das moedas estáveis. Isso pode influenciar inovações futuras, como a aplicação transfronteiriça do yuan digital.
3. Implementação Técnica
3.1 Arquitetura Técnica e Escolha da Cadeia Subjacente
A moeda estável da JD.com utiliza tecnologia de blockchain e é emitida com base em uma cadeia pública. Ela está ancorada no dólar de Hong Kong, mantendo uma estabilidade de valor de 1:1. A escolha da cadeia pública favorece a utilização das características do blockchain, permitindo a circulação transparente de valor e liquidações rápidas. A cadeia subjacente específica ainda não foi divulgada, podendo ser baseada em cadeias maduras como Ethereum ou em uma arquitetura de cadeia regulável desenvolvida pela JD.com.
3.2 mecanismo de ancoragem e custódia de reservas
Adotar um mecanismo de reserva total de 100%, onde cada unidade de moeda tem ativos de alta qualidade como reserva. Os ativos de reserva podem ser principalmente dinheiro e depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo, etc., mantidos em bancos de custódia reconhecidos, separados dos fundos próprios do emissor.
Possui um mecanismo de resgate completo: os usuários podem fazer um pedido de resgate, e a entidade emissora promete um pagamento em tempo hábil. O sistema registra o processo de emissão e recuperação através de contratos inteligentes ou no backend, garantindo que a quantidade de tokens na cadeia corresponda em tempo real às reservas.
3.3 Pagamentos transfronteiriços e mecanismos de contratos inteligentes
Na pagamento transfronteiriço, a utilização de transmissão ponto a ponto via blockchain permite a chegada quase em tempo real, reduzindo as taxas e os custos de câmbio. Os cenários de teste incluem pagamentos de comércio transfronteiriço e pagamentos de retalho, como consumidores estrangeiros a pagarem diretamente com moeda estável, permitindo que os fornecedores recuperem rapidamente os pagamentos.
No que diz respeito aos contratos inteligentes, as características programáveis permitem que as empresas integrem moedas estáveis nos contratos, permitindo pagamentos automáticos. Por exemplo, na financeira da cadeia de suprimentos, pode-se elaborar um contrato que libere automaticamente o pagamento após a confirmação da entrega.
A moeda estável da JD também suporta funcionalidades básicas de conformidade, como listas negras e funções de congelamento, para atender aos requisitos de combate à lavagem de dinheiro.
A solução técnica geral considera a abertura e a conformidade, estabelecendo uma base para aplicações em larga escala.
4. O modelo de lucro das moedas estáveis digitais
4.1 imposto sobre a emissão de moeda e receita de diferencial de juros
A principal receita gerada pela emissão de moeda estável é o imposto de emissão ou a receita de spread. Os usuários que detêm a moeda trocam-na por moeda estável, o que equivale a um financiamento sem juros para o emissor. O emissor pode investir as reservas em ativos de baixo risco e ganhar a diferença de juros.
Analisando casos globais, o aumento das taxas de juros fez com que os lucros dos emissores de moeda estável aumentassem significativamente. A receita de juros da USDC da Circle está prevista para alcançar 2,1 mil milhões de dólares em 2023, enquanto o lucro líquido da Tether no primeiro semestre foi de cerca de 2,2 mil milhões de dólares.
Se a escala da moeda estável da JD atingir vários bilhões, mesmo com um rendimento anualizado de 2-5% sobre as reservas, haverá uma receita de juros de dezenas de milhões a mais de um bilhão de dólares de Hong Kong. Esta parte, após a dedução dos custos, constituirá o lucro do imposto sobre a emissão de moeda.
4.2 Serviços de valor acrescentado e efeitos ecológicos
Além da receita de juros passivos, as moedas estáveis também podem trazer várias receitas ativas e estratégicas:
Taxas de transação e troca: cobrança de comissões sobre a emissão, resgate ou transferências de grandes montantes.
Serviços de valor acrescentado para liquidação transfronteiriça: como fornecer serviços de troca, custódia de carteiras, gateways de pagamento, entre outros, cobrando uma taxa.
Finanças da cadeia de suprimentos: fornecer financiamento, factoring e outros serviços aos fornecedores, ganhando juros ou diferenças de taxas.
Efeito ecológico: aumentar a lealdade dos usuários, promover a sedimentação de dados, criar valor indiretamente.
De uma forma geral, o modelo de lucro das moedas estáveis é diversificado: a curto prazo, há rendimentos diretos, enquanto a longo prazo, o mais importante é o significado estratégico para o panorama de pagamentos e o ecossistema financeiro. Uma vez adotadas em larga escala, consolidarão a posição da JD na infraestrutura do comércio eletrónico transfronteiriço e das finanças digitais.
5. O ambiente político de Hong Kong
5.1 moeda estável regulamentação e sistema de licenciamento
Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a "Lei das Moedas Estáveis", tornando-se a primeira legislação na Ásia a regulamentar sistematicamente as moedas estáveis fiduciárias. As principais disposições incluem:
Qualquer emissão de moeda estável que esteja ligada a moeda fiduciária em Hong Kong, ou moeda estável emitida no exterior mas que afirme estar ancorada ao dólar de Hong Kong, deve solicitar uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong.
O emissor deve estabelecer um mecanismo de reservas robusto, garantindo ativos de reserva de alta liquidez suficientes para suportar o valor da moeda estável.
Deve estar claro o direito do titular de resgatar ao valor nominal e processar os pedidos de resgate em tempo hábil.
Deve cumprir com os requisitos de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo, estabelecendo um sistema de gestão de riscos.
Divulgação periódica da situação das reservas, verificada por auditoria externa.
Após a implementação do regulamento, Hong Kong só permite que instituições licenciadas vendam moeda estável fiduciária, e apenas as moedas estáveis emitidas por instituições licenciadas podem ser direcionadas a investidores de varejo.
5.2 Política de sandbox e últimas novidades
Hong Kong está a guiar o desenvolvimento de moedas estáveis através de um sandbox regulatório. Em março de 2024, será lançado o "sandbox para emissores de moedas estáveis", com instituições pioneiras como a JD.com a serem selecionadas em julho de 2024. O sandbox permite que as instituições testem propostas de conformidade regulatória e mantenham uma comunicação bidirecional com os reguladores.
Após a entrada em vigor do regulamento em maio de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong irá publicar um documento de consulta adicional, com a proposta de elaborar diretrizes de supervisão detalhadas. Espera-se que, ainda este ano, sejam emitidas as primeiras licenças para a emissão de moeda estável.
De um modo geral, Hong Kong adota uma postura de abertura prudente: introduz ativamente testes enquanto rapidamente constrói um quadro legal. Este modelo de experimentar antes de legislar alcança um equilíbrio entre incentivar a inovação e manter a estabilidade.
5.3 Colaboração entre reguladores e detalhes do sistema de licenciamento
A moeda estável é principalmente supervisionada pela autoridade monetária, em coordenação com a comissão de valores mobiliários. De acordo com o novo regulamento, apenas bancos licenciados, instituições de pagamento ou empresas especialmente autorizadas podem fornecer serviços de moeda estável.
A solicitação de licença deve atender a requisitos mínimos de capital, revisão do plano de negócios, avaliação de risco, entre outros. As instituições licenciadas devem estar sujeitas à supervisão contínua da autoridade monetária, semelhante ao modelo de gestão de bancos e instituições de pagamento.
Recent developments also include discussions on cross-border moeda estável cooperation, such as the use of moeda estável in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area to enhance cross-border payment efficiency, as well as the connection between Hong Kong moeda estável and the pilot of the digital renminbi in the mainland.
6. Análise comparativa internacional
6.1 Corrida e tendências de regulamentação global
Atualmente, as principais economias globais estão a construir estruturas regulatórias para a moeda estável, apresentando uma situação de corrida sincronizada. Mais de dez países e regiões já lançaram regulamentações ou rascunhos relacionados. O consenso entre os países está gradualmente a formar-se: considerar a moeda estável como uma ferramenta de pagamento e não como um ativo puramente especulativo, elaborando uma lógica regulatória com uma mentalidade de infraestrutura financeira.
6.2 Estados Unidos: exploração regulatória e prática de mercado em paralelo
Os Estados Unidos carecem há muito tempo de uma legislação específica sobre moedas estáveis a nível federal, dependendo principalmente da supervisão das regras financeiras existentes. Desde 2023, o Congresso tem promovido ativamente a legislação, e o Senado aprovou a Lei GENIUS, estabelecendo o primeiro quadro unificado a nível nacional.
No que diz respeito ao mercado, os EUA possuem as maiores moedas estáveis do mundo, USDT e USDC, com um valor de mercado de cerca de 214 mil milhões de dólares. O gigante dos pagamentos PayPal também emitiu a moeda estável PYUSD, acelerando a entrada das finanças tradicionais.
De um modo geral, os Estados Unidos estão passando de um modelo orientado pelo mercado para uma fase de implementação de um quadro regulatório. Uma vez que a legislação federal entre em vigor, isso dará aos emissores em conformidade uma posição legal mais clara, ao mesmo tempo que servirá como um fator de dissuasão para os infratores.
6.3 Europa: A regulamentação MiCA lidera a supervisão abrangente
A "Lei de Regulação do Mercado de Ativos Cripto" da União Europeia (MiCA) foi aprovada em 2023 e entrará em vigor de forma faseada entre 2024 e 2025. A MiCA estabelece requisitos detalhados e rigorosos para as moedas estáveis, incluindo:
Licença de emissão: Para moedas estáveis fornecidas a utilizadores da UE, o emissor deve obter uma licença autorizada.
Requisitos de reservas: manter ativos seguros de baixo risco como reserva, com valor pelo menos igual ao da moeda estável em circulação.
Resgate e direitos: O titular tem o direito de resgatar a qualquer momento 1:1, sendo proibido oferecer juros ou rendimentos.
Restrições operacionais: atender a requisitos de governança rigorosos, evitar conflitos de interesse, sujeito a restrições de marketing.
MiCA estabelece regras especiais para moedas estáveis importantes, prevenindo impactos na estabilidade financeira da zona euro.
De modo geral, o MiCA oferece o mais abrangente e detalhado regulamento atualmente, sendo visto como um marco global. Em comparação com Hong Kong, que se concentra nas moedas estáveis em dólares de Hong Kong, o MiCA abrange todas as moedas estáveis em moeda fiduciária, refletindo a amplitude e a uniformidade da regulamentação.
6.4 Singapura: padrão claro para moeda estável de moeda única
Em agosto de 2023, a Autoridade Monetária de Singapura publicou um novo quadro regulatório para moedas estáveis, aplicável a moedas estáveis de moeda única ancoradas ao dólar de Singapura ou a moedas do G10. Principais requisitos:
100% de reservas de ativos de alta qualidade, garantindo ancoragem de 1:1 com a moeda fiduciária subjacente.
O emissor deve deter um capital mínimo de 1 milhão de dólares de Singapura ou 50% das despesas operacionais anuais.
O prazo de resgate não pode exceder 5 dias úteis.
Os ativos de reserva devem ser custodiados em instituições reconhecidas, com auditoria independente mensal.
Mecanismo de divulgação transparente de detalhes, assumindo a responsabilidade por whitepapers enganosos.
Cingapura incentiva a inovação em moedas estáveis regulamentadas, ao mesmo tempo que acompanha de perto os desenvolvimentos internacionais e ajusta dinamicamente os detalhes da regulamentação.
Comparado a Hong Kong, Singapura foca em moeda estável única para a moeda local e principais moedas estrangeiras; enquanto Hong Kong estabelece que apenas podem ser emitidas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, e independentemente do local de emissão, todas as que estão ancoradas ao dólar de Hong Kong são reguladas por Hong Kong.
7. Dinâmicas dos gigantes da indústria
O PayPal lançou o PYUSD
Em agosto de 2023, a PayPal lançou a moeda estável em dólares PYUSD, emitida sob custódia da Paxos, com ancoragem de 1:1 ao dólar. O PYUSD está integrado na carteira do PayPal, permitindo que os usuários o utilizem como se fosse um saldo.
O objetivo estratégico é integrar a blockchain nas redes de pagamento tradicionais, alcançando transferências transfronteiriças de baixo custo e quase em tempo real. Para promover o PYUSD, o PayPal oferece aos usuários dos EUA um prêmio de 3,7% de rendimento anual.
Atualmente, o PYUSD circula principalmente na rede PayPal, expandindo-se gradualmente para algumas exchanges descentralizadas. No futuro, poderá ser utilizado para liquidações comerciais, evitando taxas de cartão de crédito, ou para pagamentos em comércio eletrônico transfronteiriço, entre outros.
Integração de pagamento com moeda estável Stripe
A Stripe escolheu integrar a disposição de outras moedas estáveis. A partir de 2022, suporta algumas plataformas com liquidações em USDC, e entre 2023-2024 lançará novas funcionalidades de contas de pagamento em moeda estável, abrangendo mais de 100 países em todo o mundo.
Os comerciantes podem abrir contas de moeda estável, receber e manter saldo em USDC, e converter a qualquer momento para a moeda local. Isso oferece aos desenvolvedores que não têm contas em dólares, a possibilidade de...
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WalletsWatcher
· 3h atrás
Muitos jogadores de moeda estável!
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BearMarketMonk
· 08-04 08:48
O círculo está muito competitivo, é hora de treinar durante o Bear Market.
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MetaMisfit
· 08-02 07:11
A jogada da JD é muito habilidosa.
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TokenVelocity
· 08-02 07:11
moeda estável de dólar de Hong Kong em alta
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MoonMathMagic
· 08-02 07:09
A moeda estável do dólar de Hong Kong acabou! Nunca vi o mundo crypto tão desastroso em tanto tempo.
Análise abrangente da moeda estável do Hong Kong da JD: tecnologia, lucro e regulação
Relatório de Análise da Moeda Estável Digital JD
Recentemente, houve alguns eventos importantes sobre moeda estável digital:
Além disso, a indústria acredita que as moedas estáveis ancoradas ao dólar estendem a hegemonia do dólar, enquanto as moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong podem ajudar na internacionalização do renminbi.
A emissão de moeda estável pela JD em Hong Kong é uma exploração da China no campo das moedas digitais. Este artigo analisará o contexto, progresso e implementação técnica do projeto de moeda estável da JD em dólares de Hong Kong, avaliará seu impacto e discutirá o modelo de lucro das moedas estáveis, o ambiente político e as tendências globais.
1. Resumo do progresso atual
A 京东币链科技( Hong Kong ) Limited está promovendo um projeto piloto de moeda estável em HKD, com o objetivo de melhorar a capacidade de pagamentos transfronteiriços. Em julho de 2024, 京东 foi selecionado como um dos primeiros participantes do "sandbox de emissores de moeda estável" da Autoridade Monetária de Hong Kong. Atualmente, está realizando testes de aplicações para PC e dispositivos móveis voltados para usuários de varejo e institucionais, com foco em cenários de pagamentos transfronteiriços, transações de investimento e consumo diário.
A JD.com mantém uma comunicação próxima com os reguladores de Hong Kong e colabora com outras autoridades regulatórias em várias regiões para promover a conformidade global. O projeto ainda não foi oficialmente lançado ao público, mas já está na fase final de testes em sandbox, e espera-se que seja lançado após a emissão da licença por Hong Kong.
Linha do tempo geral: Fim de 2023 Hong Kong estabelece estrutura de regulação → Julho de 2024 JD entra em fase de testes do sandbox → Maio de 2025 Hong Kong aprova o "Regulamento de Moeda Estável" → Meio de 2025 JD moeda estável completa múltiplos testes, prestes a ser emitida.
2. Significado estratégico
Para a JD.com, a moeda estável pode servir como uma infraestrutura de pagamento para negócios globais, resolvendo os pontos problemáticos da liquidação transfronteiriça. Ela não só atende ao ecossistema da JD.com, mas também oferece soluções de pagamento para empresas e indivíduos em todo o mundo. Além disso, pode trazer receita para o setor de tecnologia financeira, como a obtenção de juros sobre fundos depositados, aumentando a acumulação de dados, entre outros.
Para Hong Kong, o piloto de moeda estável destaca o seu valor no campo das moedas digitais. Isso ajuda a aumentar a vitalidade da inovação financeira em Hong Kong, atrair atenção de capital e ter voz na formulação de regras internacionais.
Para a China continental, o projeto piloto de moeda estável em Hong Kong fornece um exemplo importante. Ele valida a eficácia das moedas digitais na liquidação de pagamentos e também leva o continente a refletir sobre como integrar as vantagens das moedas estáveis. Isso pode influenciar inovações futuras, como a aplicação transfronteiriça do yuan digital.
3. Implementação Técnica
3.1 Arquitetura Técnica e Escolha da Cadeia Subjacente
A moeda estável da JD.com utiliza tecnologia de blockchain e é emitida com base em uma cadeia pública. Ela está ancorada no dólar de Hong Kong, mantendo uma estabilidade de valor de 1:1. A escolha da cadeia pública favorece a utilização das características do blockchain, permitindo a circulação transparente de valor e liquidações rápidas. A cadeia subjacente específica ainda não foi divulgada, podendo ser baseada em cadeias maduras como Ethereum ou em uma arquitetura de cadeia regulável desenvolvida pela JD.com.
3.2 mecanismo de ancoragem e custódia de reservas
Adotar um mecanismo de reserva total de 100%, onde cada unidade de moeda tem ativos de alta qualidade como reserva. Os ativos de reserva podem ser principalmente dinheiro e depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo, etc., mantidos em bancos de custódia reconhecidos, separados dos fundos próprios do emissor.
Possui um mecanismo de resgate completo: os usuários podem fazer um pedido de resgate, e a entidade emissora promete um pagamento em tempo hábil. O sistema registra o processo de emissão e recuperação através de contratos inteligentes ou no backend, garantindo que a quantidade de tokens na cadeia corresponda em tempo real às reservas.
3.3 Pagamentos transfronteiriços e mecanismos de contratos inteligentes
Na pagamento transfronteiriço, a utilização de transmissão ponto a ponto via blockchain permite a chegada quase em tempo real, reduzindo as taxas e os custos de câmbio. Os cenários de teste incluem pagamentos de comércio transfronteiriço e pagamentos de retalho, como consumidores estrangeiros a pagarem diretamente com moeda estável, permitindo que os fornecedores recuperem rapidamente os pagamentos.
No que diz respeito aos contratos inteligentes, as características programáveis permitem que as empresas integrem moedas estáveis nos contratos, permitindo pagamentos automáticos. Por exemplo, na financeira da cadeia de suprimentos, pode-se elaborar um contrato que libere automaticamente o pagamento após a confirmação da entrega.
A moeda estável da JD também suporta funcionalidades básicas de conformidade, como listas negras e funções de congelamento, para atender aos requisitos de combate à lavagem de dinheiro.
A solução técnica geral considera a abertura e a conformidade, estabelecendo uma base para aplicações em larga escala.
4. O modelo de lucro das moedas estáveis digitais
4.1 imposto sobre a emissão de moeda e receita de diferencial de juros
A principal receita gerada pela emissão de moeda estável é o imposto de emissão ou a receita de spread. Os usuários que detêm a moeda trocam-na por moeda estável, o que equivale a um financiamento sem juros para o emissor. O emissor pode investir as reservas em ativos de baixo risco e ganhar a diferença de juros.
Analisando casos globais, o aumento das taxas de juros fez com que os lucros dos emissores de moeda estável aumentassem significativamente. A receita de juros da USDC da Circle está prevista para alcançar 2,1 mil milhões de dólares em 2023, enquanto o lucro líquido da Tether no primeiro semestre foi de cerca de 2,2 mil milhões de dólares.
Se a escala da moeda estável da JD atingir vários bilhões, mesmo com um rendimento anualizado de 2-5% sobre as reservas, haverá uma receita de juros de dezenas de milhões a mais de um bilhão de dólares de Hong Kong. Esta parte, após a dedução dos custos, constituirá o lucro do imposto sobre a emissão de moeda.
4.2 Serviços de valor acrescentado e efeitos ecológicos
Além da receita de juros passivos, as moedas estáveis também podem trazer várias receitas ativas e estratégicas:
Taxas de transação e troca: cobrança de comissões sobre a emissão, resgate ou transferências de grandes montantes.
Serviços de valor acrescentado para liquidação transfronteiriça: como fornecer serviços de troca, custódia de carteiras, gateways de pagamento, entre outros, cobrando uma taxa.
Finanças da cadeia de suprimentos: fornecer financiamento, factoring e outros serviços aos fornecedores, ganhando juros ou diferenças de taxas.
Efeito ecológico: aumentar a lealdade dos usuários, promover a sedimentação de dados, criar valor indiretamente.
De uma forma geral, o modelo de lucro das moedas estáveis é diversificado: a curto prazo, há rendimentos diretos, enquanto a longo prazo, o mais importante é o significado estratégico para o panorama de pagamentos e o ecossistema financeiro. Uma vez adotadas em larga escala, consolidarão a posição da JD na infraestrutura do comércio eletrónico transfronteiriço e das finanças digitais.
5. O ambiente político de Hong Kong
5.1 moeda estável regulamentação e sistema de licenciamento
Em maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a "Lei das Moedas Estáveis", tornando-se a primeira legislação na Ásia a regulamentar sistematicamente as moedas estáveis fiduciárias. As principais disposições incluem:
Qualquer emissão de moeda estável que esteja ligada a moeda fiduciária em Hong Kong, ou moeda estável emitida no exterior mas que afirme estar ancorada ao dólar de Hong Kong, deve solicitar uma licença à Autoridade Monetária de Hong Kong.
O emissor deve estabelecer um mecanismo de reservas robusto, garantindo ativos de reserva de alta liquidez suficientes para suportar o valor da moeda estável.
Deve estar claro o direito do titular de resgatar ao valor nominal e processar os pedidos de resgate em tempo hábil.
Deve cumprir com os requisitos de combate à lavagem de dinheiro/financiamento do terrorismo, estabelecendo um sistema de gestão de riscos.
Divulgação periódica da situação das reservas, verificada por auditoria externa.
Após a implementação do regulamento, Hong Kong só permite que instituições licenciadas vendam moeda estável fiduciária, e apenas as moedas estáveis emitidas por instituições licenciadas podem ser direcionadas a investidores de varejo.
5.2 Política de sandbox e últimas novidades
Hong Kong está a guiar o desenvolvimento de moedas estáveis através de um sandbox regulatório. Em março de 2024, será lançado o "sandbox para emissores de moedas estáveis", com instituições pioneiras como a JD.com a serem selecionadas em julho de 2024. O sandbox permite que as instituições testem propostas de conformidade regulatória e mantenham uma comunicação bidirecional com os reguladores.
Após a entrada em vigor do regulamento em maio de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong irá publicar um documento de consulta adicional, com a proposta de elaborar diretrizes de supervisão detalhadas. Espera-se que, ainda este ano, sejam emitidas as primeiras licenças para a emissão de moeda estável.
De um modo geral, Hong Kong adota uma postura de abertura prudente: introduz ativamente testes enquanto rapidamente constrói um quadro legal. Este modelo de experimentar antes de legislar alcança um equilíbrio entre incentivar a inovação e manter a estabilidade.
5.3 Colaboração entre reguladores e detalhes do sistema de licenciamento
A moeda estável é principalmente supervisionada pela autoridade monetária, em coordenação com a comissão de valores mobiliários. De acordo com o novo regulamento, apenas bancos licenciados, instituições de pagamento ou empresas especialmente autorizadas podem fornecer serviços de moeda estável.
A solicitação de licença deve atender a requisitos mínimos de capital, revisão do plano de negócios, avaliação de risco, entre outros. As instituições licenciadas devem estar sujeitas à supervisão contínua da autoridade monetária, semelhante ao modelo de gestão de bancos e instituições de pagamento.
Recent developments also include discussions on cross-border moeda estável cooperation, such as the use of moeda estável in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area to enhance cross-border payment efficiency, as well as the connection between Hong Kong moeda estável and the pilot of the digital renminbi in the mainland.
6. Análise comparativa internacional
6.1 Corrida e tendências de regulamentação global
Atualmente, as principais economias globais estão a construir estruturas regulatórias para a moeda estável, apresentando uma situação de corrida sincronizada. Mais de dez países e regiões já lançaram regulamentações ou rascunhos relacionados. O consenso entre os países está gradualmente a formar-se: considerar a moeda estável como uma ferramenta de pagamento e não como um ativo puramente especulativo, elaborando uma lógica regulatória com uma mentalidade de infraestrutura financeira.
6.2 Estados Unidos: exploração regulatória e prática de mercado em paralelo
Os Estados Unidos carecem há muito tempo de uma legislação específica sobre moedas estáveis a nível federal, dependendo principalmente da supervisão das regras financeiras existentes. Desde 2023, o Congresso tem promovido ativamente a legislação, e o Senado aprovou a Lei GENIUS, estabelecendo o primeiro quadro unificado a nível nacional.
No que diz respeito ao mercado, os EUA possuem as maiores moedas estáveis do mundo, USDT e USDC, com um valor de mercado de cerca de 214 mil milhões de dólares. O gigante dos pagamentos PayPal também emitiu a moeda estável PYUSD, acelerando a entrada das finanças tradicionais.
De um modo geral, os Estados Unidos estão passando de um modelo orientado pelo mercado para uma fase de implementação de um quadro regulatório. Uma vez que a legislação federal entre em vigor, isso dará aos emissores em conformidade uma posição legal mais clara, ao mesmo tempo que servirá como um fator de dissuasão para os infratores.
6.3 Europa: A regulamentação MiCA lidera a supervisão abrangente
A "Lei de Regulação do Mercado de Ativos Cripto" da União Europeia (MiCA) foi aprovada em 2023 e entrará em vigor de forma faseada entre 2024 e 2025. A MiCA estabelece requisitos detalhados e rigorosos para as moedas estáveis, incluindo:
Licença de emissão: Para moedas estáveis fornecidas a utilizadores da UE, o emissor deve obter uma licença autorizada.
Requisitos de reservas: manter ativos seguros de baixo risco como reserva, com valor pelo menos igual ao da moeda estável em circulação.
Resgate e direitos: O titular tem o direito de resgatar a qualquer momento 1:1, sendo proibido oferecer juros ou rendimentos.
Restrições operacionais: atender a requisitos de governança rigorosos, evitar conflitos de interesse, sujeito a restrições de marketing.
MiCA estabelece regras especiais para moedas estáveis importantes, prevenindo impactos na estabilidade financeira da zona euro.
De modo geral, o MiCA oferece o mais abrangente e detalhado regulamento atualmente, sendo visto como um marco global. Em comparação com Hong Kong, que se concentra nas moedas estáveis em dólares de Hong Kong, o MiCA abrange todas as moedas estáveis em moeda fiduciária, refletindo a amplitude e a uniformidade da regulamentação.
6.4 Singapura: padrão claro para moeda estável de moeda única
Em agosto de 2023, a Autoridade Monetária de Singapura publicou um novo quadro regulatório para moedas estáveis, aplicável a moedas estáveis de moeda única ancoradas ao dólar de Singapura ou a moedas do G10. Principais requisitos:
100% de reservas de ativos de alta qualidade, garantindo ancoragem de 1:1 com a moeda fiduciária subjacente.
O emissor deve deter um capital mínimo de 1 milhão de dólares de Singapura ou 50% das despesas operacionais anuais.
O prazo de resgate não pode exceder 5 dias úteis.
Os ativos de reserva devem ser custodiados em instituições reconhecidas, com auditoria independente mensal.
Mecanismo de divulgação transparente de detalhes, assumindo a responsabilidade por whitepapers enganosos.
Cingapura incentiva a inovação em moedas estáveis regulamentadas, ao mesmo tempo que acompanha de perto os desenvolvimentos internacionais e ajusta dinamicamente os detalhes da regulamentação.
Comparado a Hong Kong, Singapura foca em moeda estável única para a moeda local e principais moedas estrangeiras; enquanto Hong Kong estabelece que apenas podem ser emitidas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, e independentemente do local de emissão, todas as que estão ancoradas ao dólar de Hong Kong são reguladas por Hong Kong.
7. Dinâmicas dos gigantes da indústria
O PayPal lançou o PYUSD
Em agosto de 2023, a PayPal lançou a moeda estável em dólares PYUSD, emitida sob custódia da Paxos, com ancoragem de 1:1 ao dólar. O PYUSD está integrado na carteira do PayPal, permitindo que os usuários o utilizem como se fosse um saldo.
O objetivo estratégico é integrar a blockchain nas redes de pagamento tradicionais, alcançando transferências transfronteiriças de baixo custo e quase em tempo real. Para promover o PYUSD, o PayPal oferece aos usuários dos EUA um prêmio de 3,7% de rendimento anual.
Atualmente, o PYUSD circula principalmente na rede PayPal, expandindo-se gradualmente para algumas exchanges descentralizadas. No futuro, poderá ser utilizado para liquidações comerciais, evitando taxas de cartão de crédito, ou para pagamentos em comércio eletrônico transfronteiriço, entre outros.
Integração de pagamento com moeda estável Stripe
A Stripe escolheu integrar a disposição de outras moedas estáveis. A partir de 2022, suporta algumas plataformas com liquidações em USDC, e entre 2023-2024 lançará novas funcionalidades de contas de pagamento em moeda estável, abrangendo mais de 100 países em todo o mundo.
Os comerciantes podem abrir contas de moeda estável, receber e manter saldo em USDC, e converter a qualquer momento para a moeda local. Isso oferece aos desenvolvedores que não têm contas em dólares, a possibilidade de...