Principais pontos do relatório da indústria de Mineração digital de 2025

Recentemente, um relatório do setor que abrange cerca de 48% da capacidade de hash da rede Bitcoin mostrou que a mineração de Bitcoin se desenvolveu em um negócio de data center intensivo em capital e centrado em energia. O setor apresenta novas características, incluindo um rápido aumento na eficiência de circuitos integrados de aplicação específica ( ASIC ), um grande influxo de capital institucional e a tendência de uma estrutura energética mais sustentável.

Principais descobertas

1. Escala e eficiência: O consumo total de eletricidade em 2024 atinge 138 terawatts-hora, com a energia consumida por unidade de trabalho a descer 24% para 28,2 joules/terahash.

2. Processo ecológico: A energia sustentável já satisfaz 52,4% da carga de Mineração, e as emissões anuais de gases de efeito estufa são de 39,8 milhões de toneladas de equivalente de dióxido de carbono, representando cerca de 0,08% das emissões globais.

3. Distribuição geográfica: No relatório de pesquisa, cerca de 75% da potência computacional está localizada nos Estados Unidos, enquanto o Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão surgem como novos centros de Mineração.

4. Custos e Benefícios: O custo médio da eletricidade é de 45 dólares/MWh, e o custo total médio de operação é de 55,5 dólares/MWh. O aumento do preço do Bitcoin no quarto trimestre de 2024 impulsionou os lucros da indústria a um novo recorde.

5. Fatores de risco: As principais preocupações incluem o aumento dos preços da energia, incerteza política e concentração no fornecimento de ASIC. As medidas comuns de resposta incluem contratos de eletricidade de longo prazo, diversificação geográfica e integração vertical de energia.

Fundamentos da Indústria

1. Evento de halving em 2024: a recompensa do bloco cai de 6,25 bitcoins para 3,125 bitcoins. Embora a receita de taxas de transação normalmente represente uma proporção pequena, pode exceder a recompensa do bloco durante a congestão da rede.

2. Segurança cibernética: No final do ano, a potência global alcançou 796 EH/s, indicando que os mineradores continuam a investir.

3. Avanços tecnológicos: os mais recentes ASIC têm um consumo de energia inferior a 20 J/TH, e espera-se que novos modelos com eficiência dobrada sejam lançados entre 2025 e 2026.

4. Estrutura de Capital: Cerca de 41% da capacidade de mineração é controlada por empresas cotadas, e a maioria das principais empresas tem uma relação dívida líquida/EBITDA inferior a 0,5 vezes.

Ambiente e desempenho ESG

• A proporção de energia sustentável atingiu 52,4%, um aumento de 15 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
• A intensidade de carbono caiu para 288 gramas de equivalente de dióxido de carbono por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021.
• A emissão total de gases de efeito estufa é de 39,8 milhões de toneladas de equivalente em dióxido de carbono
• 70,8% das empresas adotam várias medidas ecológicas

Espera-se que, até 2027, a intensidade de carbono da indústria possa cair para abaixo de 200 gramas de equivalente de dióxido de carbono/kWh. Os mineradores que utilizam mais de 50% de eletricidade de baixo carbono desfrutam de uma vantagem de 50 a 150 pontos base no mercado de dívida.

Análise da Estrutura de Custos

Os custos de mineração variam de acordo com o preço da eletricidade e a eficiência dos equipamentos, variando entre 14.000 dólares e 36.000 dólares por Bitcoin. Operadores de baixo custo conseguem manter suas operações durante períodos de baixa do mercado, enquanto empresas de alto custo enfrentam uma pressão maior.

Risco e Regulação

Os principais riscos incluem a potencial tributação federal sobre o consumo de energia nos EUA, o imposto sobre carbono na Europa, interrupções no fornecimento de ASIC e a prolongada baixa no preço do Bitcoin. As estratégias de mitigação incluem diversificação geográfica, contratos de eletricidade de longo prazo e diversificação de negócios.

Direção de Desenvolvimento Estratégico

1. Fusão de AI/HPC: Transformar instalações para tarefas de treinamento de AI, aumentando o potencial de receita.

2. Integração vertical de energia: colaborar com produtores de energia para reduzir custos e criar receitas adicionais.

3. Prêmio de Bitcoin Verde: participe do programa de certificação para vender tokens ecológicos a um prêmio.

Perspectivas do setor

• Expectativa para 2025, o múltiplo EV/EBITDA das principais empresas de mineração será de 4,8-6,2 vezes
• O preço de hash por cada captura está entre 45 milhões e 70 milhões de dólares.
• Acompanhar a entrada líquida de ETFs, o envio de novos ASICs, decisões regulatórias e outros fatores catalisadores.

Sugestões de Investimento

• Aumentar a participação em empresas de mineração com integração vertical, baixo custo, alta eficiência e alta percentagem de energias renováveis.
• Manter uma atitude neutra em relação a fornecedores de serviços de custódia única ou em uma única região.
• Reduzir a participação das empresas de mineração com alta alavancagem, altos custos de eletricidade e equipamentos de baixa eficiência