"O mercado Trump" chega ao fim: uma análise do aumento do prêmio de prazo em relação às expectativas do mercado sobre a crise da dívida
Recentemente, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, com a tendência de preços apresentando uma formação em cabeça e ombros. Com a aproximação da cerimônia de posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, indicando que o "mercado Trump", impulsionado por emoções, que durou 3 meses, chegou ao fim. Atualmente, é necessário extrair o foco da disputa de curto prazo do mercado a partir das informações complexas, a fim de fazer uma avaliação racional das mudanças de mercado. Este artigo compartilhará a lógica de observação do ponto de vista de um entusiasta não financeiro, na esperança de fornecer algumas referências aos leitores. De modo geral, vários ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, poderão enfrentar pressão de preços a curto prazo. A razão para isso é que a ampliação do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA resultou em taxas de juros mais altas para os prazos intermediários e longos, o que teve um impacto negativo sobre esses ativos. Por trás desse fenômeno, o mercado está precificando a crise da dívida dos Estados Unidos.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se fortes, as expectativas de inflação não aumentaram significativamente
Analisar os fatores que levaram à recente fraqueza nos preços, várias métricas macroeconômicas importantes foram divulgadas na semana passada. Primeiro, olhemos os dados relacionados ao crescimento econômico dos EUA, onde os índices de gerentes de compras (PMI) do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM continuam a subir. Como indicadores antecedentes do crescimento econômico, isso sugere que as perspectivas econômicas dos EUA são relativamente otimistas a curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, os dados de emprego não agrícola aumentaram de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego JOLTS aumentaram significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro parece promissor. Esses dados todos indicam que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, e um pouso suave parece ter se tornado uma certeza.
Em relação à inflação, uma vez que o CPI de dezembro ainda não foi divulgado, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan nos EUA. Em comparação com novembro, esse indicador aumentou para 2,8%, mas ficou abaixo do esperado, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3% definida pelo presidente do Fed, Jerome Powell. A julgar pela variação nas taxas de rendimento dos títulos TIPS, o mercado parece não estar excessivamente alarmado com a inflação.
Em resumo, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos explorar as razões centrais para a queda do valor de mercado das atuais empresas de alto crescimento.
As taxas de juros a médio e longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, acentuando o padrão de inclinação negativa.
Observando as mudanças nas taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, a taxa de longo prazo continuou a subir na última semana. Tomando como exemplo os títulos de 10 anos, subiu quase 20 pontos base, agravando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas dos títulos do Tesouro tem um impacto maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões são as seguintes:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Custo de financiamento a subir
A pressão de avaliação aumentou
Mudança na preferência do mercado
Despesas de capital limitadas
Impacto sobre empresas estáveis:
A influência é relativamente moderada
Pressão para pagamento da dívida a aumentar
Atração de dividendos em queda
Efeito de transmissão da inflação
Portanto, o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto muito claro sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. A seguir, precisamos esclarecer as razões principais que levam ao aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo no contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste contexto, I representa a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela preferência de risco do mercado e pela compensação de risco, e reflete diretamente o valor do tempo do dinheiro e o potencial de crescimento econômico. A expectativa de inflação é normalmente observada através do IPC ou da rentabilidade dos títulos TIPS que protegem contra a inflação. O prémio de prazo reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro; quando os investidores acreditam que o desenvolvimento econômico futuro é incerto, necessitam de uma maior compensação pelo risco.
A análise anterior já deixou claro que a economia dos EUA se mantém robusta a curto prazo, e a taxa de rendimento dos TIPS também indica que as expectativas de inflação não aumentaram de forma significativa. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais a curto prazo; a questão foca-se no "prêmio de prazo".
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prêmio de prazo estimado pelo modelo ACM para os títulos do governo dos EUA e a volatilidade das opções de títulos do governo dos EUA da Merrill (indicador MOVE). Recentemente, o prêmio de prazo dos títulos do governo dos EUA com vencimento em 10 anos aumentou significativamente, sendo este o principal fator que impulsionou a alta dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA. O indicador MOVE teve pouca volatilidade recentemente, e geralmente responde de forma mais sensível à volatilidade implícita das taxas de juros de curto prazo. Isso indica que o mercado atualmente não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de juros de curto prazo, e não fez uma precificação de risco clara em relação a possíveis mudanças na política do Federal Reserve. No entanto, o aumento contínuo do prêmio de prazo sugere que o mercado está preocupado com o desenvolvimento econômico de médio a longo prazo dos EUA, com foco na questão do déficit orçamentário dos EUA.
Portanto, o mercado está atualmente a precificar o risco potencial de uma crise de dívida nos Estados Unidos após a posse de Trump. Nas próximas semanas, ao observar informações políticas e opiniões de partes interessadas, é necessário refletir se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco. Por exemplo, a declaração de Trump sobre considerar a entrada dos Estados Unidos em um estado de emergência econômica, embora amplifique as preocupações sobre o impacto potencial de uma guerra comercial, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária tem um efeito positivo nas receitas fiscais dos EUA, portanto, o impacto resultante pode não ser muito severo. Em contraste, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo esse jogo.
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LiquidatedTwice
· 2h atrás
O mundo crypto realmente caiu muito.
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CounterIndicator
· 2h atrás
Bear Market ainda não começou, os que estão na armadilha ainda estão se divertindo.
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DAOdreamer
· 2h atrás
Como explicar esta forma de cabeça e ombros invertida para os mortos?
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SurvivorshipBias
· 2h atrás
cair quanto eu não tenho medo, atravessar o touro e o urso é o que eu faço
O prêmio de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA subiu, e o mercado começou a precificar o risco da crise da dívida.
"O mercado Trump" chega ao fim: uma análise do aumento do prêmio de prazo em relação às expectativas do mercado sobre a crise da dívida
Recentemente, o mercado de criptomoedas passou por uma grande volatilidade, com a tendência de preços apresentando uma formação em cabeça e ombros. Com a aproximação da cerimônia de posse em 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a precificar as oportunidades e riscos após a eleição de Trump, indicando que o "mercado Trump", impulsionado por emoções, que durou 3 meses, chegou ao fim. Atualmente, é necessário extrair o foco da disputa de curto prazo do mercado a partir das informações complexas, a fim de fazer uma avaliação racional das mudanças de mercado. Este artigo compartilhará a lógica de observação do ponto de vista de um entusiasta não financeiro, na esperança de fornecer algumas referências aos leitores. De modo geral, vários ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, poderão enfrentar pressão de preços a curto prazo. A razão para isso é que a ampliação do prêmio de prazo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA resultou em taxas de juros mais altas para os prazos intermediários e longos, o que teve um impacto negativo sobre esses ativos. Por trás desse fenômeno, o mercado está precificando a crise da dívida dos Estados Unidos.
Indicadores macroeconômicos mantêm-se fortes, as expectativas de inflação não aumentaram significativamente
Analisar os fatores que levaram à recente fraqueza nos preços, várias métricas macroeconômicas importantes foram divulgadas na semana passada. Primeiro, olhemos os dados relacionados ao crescimento econômico dos EUA, onde os índices de gerentes de compras (PMI) do setor manufatureiro e não manufatureiro do ISM continuam a subir. Como indicadores antecedentes do crescimento econômico, isso sugere que as perspectivas econômicas dos EUA são relativamente otimistas a curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, os dados de emprego não agrícola aumentaram de 212 mil no mês passado para 256 mil, superando amplamente as expectativas. A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego JOLTS aumentaram significativamente para 809 mil. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, indicando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro parece promissor. Esses dados todos indicam que o mercado de trabalho dos EUA continua forte, e um pouso suave parece ter se tornado uma certeza.
Em relação à inflação, uma vez que o CPI de dezembro ainda não foi divulgado, podemos observar antecipadamente as expectativas de inflação de um ano da Universidade de Michigan nos EUA. Em comparação com novembro, esse indicador aumentou para 2,8%, mas ficou abaixo do esperado, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3% definida pelo presidente do Fed, Jerome Powell. A julgar pela variação nas taxas de rendimento dos títulos TIPS, o mercado parece não estar excessivamente alarmado com a inflação.
Em resumo, do ponto de vista macroeconômico, a economia americana não apresentou problemas evidentes. A seguir, vamos explorar as razões centrais para a queda do valor de mercado das atuais empresas de alto crescimento.
As taxas de juros a médio e longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, acentuando o padrão de inclinação negativa.
Observando as mudanças nas taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, a taxa de longo prazo continuou a subir na última semana. Tomando como exemplo os títulos de 10 anos, subiu quase 20 pontos base, agravando ainda mais o padrão de bear steepening. O aumento das taxas dos títulos do Tesouro tem um impacto maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue-chip ou de valor, e as principais razões são as seguintes:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
Impacto sobre empresas estáveis:
Portanto, o aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo tem um impacto muito claro sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. A seguir, precisamos esclarecer as razões principais que levam ao aumento das taxas de juros a longo prazo dos títulos do governo no contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juro nominal da dívida pública é: I = r + π + RP
Neste contexto, I representa a taxa de juro nominal da dívida pública, r é a taxa de juro real, π é a expectativa de inflação e RP é o prémio de prazo. A taxa de juro real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela preferência de risco do mercado e pela compensação de risco, e reflete diretamente o valor do tempo do dinheiro e o potencial de crescimento econômico. A expectativa de inflação é normalmente observada através do IPC ou da rentabilidade dos títulos TIPS que protegem contra a inflação. O prémio de prazo reflete a compensação dos investidores pelo risco de taxa de juro; quando os investidores acreditam que o desenvolvimento econômico futuro é incerto, necessitam de uma maior compensação pelo risco.
A análise anterior já deixou claro que a economia dos EUA se mantém robusta a curto prazo, e a taxa de rendimento dos TIPS também indica que as expectativas de inflação não aumentaram de forma significativa. Portanto, as taxas de juro reais e as expectativas de inflação não são os principais fatores que impulsionam o aumento das taxas de juro nominais a curto prazo; a questão foca-se no "prêmio de prazo".
Observando o prêmio de prazo, escolhemos dois indicadores: o nível de prêmio de prazo estimado pelo modelo ACM para os títulos do governo dos EUA e a volatilidade das opções de títulos do governo dos EUA da Merrill (indicador MOVE). Recentemente, o prêmio de prazo dos títulos do governo dos EUA com vencimento em 10 anos aumentou significativamente, sendo este o principal fator que impulsionou a alta dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA. O indicador MOVE teve pouca volatilidade recentemente, e geralmente responde de forma mais sensível à volatilidade implícita das taxas de juros de curto prazo. Isso indica que o mercado atualmente não está sensível ao risco de volatilidade das taxas de juros de curto prazo, e não fez uma precificação de risco clara em relação a possíveis mudanças na política do Federal Reserve. No entanto, o aumento contínuo do prêmio de prazo sugere que o mercado está preocupado com o desenvolvimento econômico de médio a longo prazo dos EUA, com foco na questão do déficit orçamentário dos EUA.
Portanto, o mercado está atualmente a precificar o risco potencial de uma crise de dívida nos Estados Unidos após a posse de Trump. Nas próximas semanas, ao observar informações políticas e opiniões de partes interessadas, é necessário refletir se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajudará a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco. Por exemplo, a declaração de Trump sobre considerar a entrada dos Estados Unidos em um estado de emergência econômica, embora amplifique as preocupações sobre o impacto potencial de uma guerra comercial, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária tem um efeito positivo nas receitas fiscais dos EUA, portanto, o impacto resultante pode não ser muito severo. Em contraste, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os pontos mais dignos de atenção em todo esse jogo.