O mercado de moeda estável está a desenvolver-se rapidamente, e o quadro regulador global está a tomar forma.
Independentemente de como se julgue, do ponto de vista da aplicação prática, o mundo das criptomoedas atual não é essencialmente diferente do que era há 5 a 10 anos. Embora a escala continue a crescer e o DeFi tenha se tornado um grande destaque, no final das contas, o que mais se destaca no mercado de criptomoedas ainda são as aplicações monetárias, com exceção do Bitcoin, as moedas estáveis são as mais bem-sucedidas.
Embora essas duas categorias de criptomoedas tenham alcançado ampla aplicação, seus caminhos de desenvolvimento são totalmente diferentes. O Bitcoin ganhou reconhecimento mundial devido ao seu impressionante aumento de preço, tornando-se o representante das moedas descentralizadas. Por outro lado, do ponto de vista da utilidade e não da reserva de valor, a moeda estável é o verdadeiro ativo criptográfico que alcançou uma adoção em larga escala global.
Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis atingiu 243,8 mil milhões de dólares. De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, o volume total de transações de moedas estáveis nos últimos 12 meses foi de 33,4 trilhões de dólares, com um número de transações de 5,8 mil milhões e um número de endereços únicos ativos de 250 milhões.
A alta frequência de uso e a grande escala indicam que a demanda e a lógica de aplicação das moedas estáveis já estão basicamente maduras. No entanto, do ponto de vista regulatório, as moedas estáveis ainda estão em fase de adaptação. Nos últimos anos, a regulação global das moedas estáveis tem sido continuamente aprimorada. O Senado dos Estados Unidos acaba de aprovar a Lei de Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA, (, que remove mais uma barreira para a regulação global das moedas estáveis.
A evolução das moedas estáveis é rápida, com um efeito de liderança significativo
As moedas estáveis fornecem estabilidade de valor ao se vincular a ativos subjacentes, como moedas fiduciárias e metais preciosos, com o objetivo de eliminar a alta volatilidade das criptomoedas, oferecendo aos usuários ferramentas confiáveis de liquidação, armazenamento de valor e investimento. Como a medida de valor do mercado de criptomoedas, cada expansão das moedas estáveis reflete o crescimento do tamanho da indústria. Em 2017, o volume global de moedas estáveis em circulação era de menos de 1 bilhão de dólares, e hoje está próximo de 250 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o mercado global de criptomoedas cresceu de menos de 1 trilhão de dólares para 3 trilhões de dólares, gradualmente entrando na visão mainstream.
De acordo com dados recentes, este ciclo de mercado em alta pode ser visto como um mercado em alta das moedas estáveis. Após o incidente da FTX, a oferta global de moedas estáveis caiu de 190 mil milhões de dólares para 120 mil milhões de dólares, mas desde então tem crescido de forma constante, aumentando ao longo de 18 meses. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin subiu de um fundo de 17.500 dólares para mais de 100.000 dólares. A razão para isso é que a liquidez neste ciclo de mercado em alta vem principalmente de instituições externas, e a entrada dessas instituições normalmente prefere as moedas estáveis como meio, o que resulta em um aumento da liquidez externa e uma expansão da escala das moedas estáveis.
Desenvolvido até agora, existem muitos tipos de moeda estável. Podem ser classificados por centro de controle em moeda estável centralizada e descentralizada, por tipo de moeda fiduciária em moeda estável em dólares e moeda estável não dólar, e também podem ser classificados de acordo com se geram juros, tipo de colateral, etc., abrangendo uma ampla gama. Ao contrário de outros ativos criptográficos, a moeda estável é essencialmente uma ferramenta central de precificação, não destinada à especulação, a maioria sem restrições oficiais e disponível globalmente, estabelecendo as bases para se tornar uma moeda global.
Do ponto de vista da cobertura, além das principais regiões como Europa, América do Norte e Japão, mercados emergentes como Brasil, Índia, Indonésia, Nigéria e Turquia, especialmente em áreas com infraestrutura financeira fraca e alta inflação, já começaram a usar moeda estável nas transações do dia a dia. Segundo um relatório de uma plataforma de pagamento do ano passado, o uso mais popular da moeda estável fora do setor cripto é como substituto monetário )69%(, seguido pelo pagamento de bens e serviços )39%( e pagamentos transfronteiriços )39%(.
Pode-se ver que as moedas estáveis começaram a se desvincular da etiqueta de investimento em criptomoedas, tornando-se um importante ponto de intersecção entre o mercado de criptomoedas e a economia global. Nesse contexto, o desenvolvimento das moedas estáveis em todo o mundo está recebendo muita atenção. Em termos de participação no mercado, as moedas estáveis em dólares ocupam 99% do mercado de moedas estáveis, sendo apelidadas de "ramo do dólar".
Especificamente, devido ao efeito de escala da moeda, a força dos fortes e a clara concentração no topo são características chave no campo das moedas estáveis. As moedas estáveis centralizadas dominam, com uma determinada moeda estável centralizada tornando-se a líder absoluta, com uma participação de mercado de 152 bilhões de dólares, representando 62,29%. A segunda moeda estável centralizada tem um valor de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, representando 24,71%. Apenas essas duas moedas estáveis ocupam mais de 80% do volume total do mercado, mostrando um evidente grau de concentração. Em terceiro lugar, está uma moeda estável semi-centralizada que se destacou por seu mecanismo único e altas taxas de retorno, com um valor de mercado atual de 4,9 bilhões de dólares. Desde o colapso de uma moeda estável algorítmica, as moedas estáveis algorítmicas diminuíram, e entre as moedas estáveis, apenas uma moeda descentralizada de um determinado ecossistema ainda está entre as principais, com um valor de mercado de cerca de 3,5 bilhões de dólares. Uma conhecida moeda estável descentralizada foi afetada pela dispersão e atualmente tem um tamanho de apenas 4,5 bilhões de dólares. Do ponto de vista da blockchain pública, o Ethereum ocupa uma posição dominante absoluta, com uma participação de mercado de 50%, seguido por uma determinada blockchain )31,36%(, uma determinada blockchain )4,85%( e uma determinada blockchain )4,15%(.
Do ponto de vista empresarial, a emissão de moeda estável é um negócio de baixo risco e alta rentabilidade. A emissão em grande escala pode fazer com que o custo marginal da entidade emissora se aproxime de zero, e o modelo de troca direta de moeda digital por dinheiro torna ainda mais lucrativa a receita sem risco para o emissor. Tomando como exemplo um conhecido emissor de moeda estável, de acordo com seu relatório financeiro anual de 2024, a empresa alcançou um lucro líquido de 13,7 bilhões de dólares em um ano, com o patrimônio líquido do grupo disparando para 20 bilhões de dólares, enquanto a empresa conta apenas com 165 funcionários, resultando em uma eficiência impressionante por funcionário. Essa rentabilidade elevada atraiu várias instituições a entrarem no setor, e nos últimos anos, instituições financeiras tradicionais e empresas de internet têm se posicionado ativamente nesse campo. Atualmente, um projeto da família de um político também lançou uma moeda estável, que foi suavemente iniciada em 12 de abril e já integrou rapidamente mais de 10 protocolos ou aplicações.
Aceleração da adaptação regulatória, o Senado dos EUA aprova a "Lei GENIUS"
Com a entrada em massa de instituições, a regulamentação também veio a seguir. Atualmente, locais como os Estados Unidos, União Europeia, Singapura, Dubai e Hong Kong já iniciaram ou concluíram legislações sobre moeda estável. Como o centro criptográfico, os Estados Unidos são sem dúvida a região mais observada do mundo.
Apenas do ponto de vista da regulamentação dos EUA, as moedas estáveis passaram por um processo que vai da alta incerteza à clareza progressiva. Antes de 2025, o Congresso dos EUA não promulgou legislação específica sobre moedas estáveis e criptomoedas. Dentro da estrutura regulamentar existente, várias agências reguladoras definiram as moedas estáveis para buscar a liderança neste novo campo. Uma agência de aplicação da lei regula os participantes envolvidos na emissão e negociação de criptomoedas através de um sistema de licenciamento, enquanto outra agência reguladora considera algumas moedas estáveis como valores mobiliários com base na Lei de Valores Mobiliários, e uma terceira agência foca nas moedas estáveis sob a perspectiva de commodities, prestando atenção à fraude e à manipulação do mercado. Este sistema regulatório complexo não apenas dificulta a definição dos participantes, mas, sob o sistema administrativo dos EUA, o ambiente de regulamentação das moedas estáveis a nível estadual está a mostrar uma tendência de diversificação, com alguns estados tendo até licenças de criptomoedas independentes.
Pode-se ver que, antes de 2025, a regulamentação das moedas estáveis era bastante fragmentada, havendo até mesmo confusões causadas por disputas entre as agências reguladoras, o que trouxe uma alta incerteza e desafios de conformidade para a indústria das moedas estáveis. Mas, com a nova administração a assumir funções, a regulamentação das moedas estáveis acelerou.
Em fevereiro deste ano, o presidente da comissão relevante da Câmara dos Representantes dos EUA apresentou o projeto de lei "Lei de Promoção da Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis na Economia de Livro Contábil de 2025" ), abreviado como "STABLE" (. No mesmo mês, vários senadores apresentaram em conjunto o "Projeto de Lei para Orientar e Estabelecer a Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA" ), abreviado como projeto de lei GENIUS (.
A apresentação concentrada das duas propostas não é acidental, mas sim uma ação proativa apoiada pela alta administração. Em março deste ano, durante a primeira cimeira sobre criptomoedas realizada na Casa Branca, o presidente expressou interesse pela moeda estável, chamando-a de "modelo de crescimento extremamente promissor" e desejando que o Congresso apresentasse a legislação relevante ao gabinete presidencial antes do recesso de agosto, emitindo um sinal claro.
No dia 17 de março, o Comitê Bancário do Senado aprovou o projeto de lei GENIUS com 18 votos a favor e 6 contra, com apoio bipartidário, e foi oficialmente submetido ao Senado. No dia 26 de março, foi apresentada uma versão revisada do projeto de lei STABLE, que foi aprovada pelo Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes em 3 de abril e submetida à Câmara para votação em plenário.
Apesar de ambos serem legislação sobre moeda estável, os dois focos são ligeiramente diferentes. A STABLE prioriza o controle unificado federal, enquanto a GENIUS enfatiza a construção de um sistema paralelo de dupla pista a nível estadual e federal. A STABLE limita a elegibilidade para emissão a instituições de depósito seguradas e instituições não bancárias aprovadas pelo governo federal, enquanto a GENIUS permite a participação de mais tipos de entidades. Ambos exigem uma reserva de 1:1 e divulgação mensal, mas a STABLE é mais rigorosa, exigindo seguro adicional e impondo uma proibição de dois anos para moedas estáveis algorítmicas, enquanto a GENIUS permite a exploração de moedas estáveis algorítmicas sob condições específicas. Além disso, a GENIUS apoia a oferta de juros sobre a moeda estável aos detentores, enquanto a STABLE proíbe expressamente o pagamento de juros.
Na prática, ambas as leis enfrentam múltiplos questionamentos. O governo do estado se opõe à prioridade de regulamentação federal em moeda estável, e alguns profissionais da indústria expressam descontentamento com as cláusulas rigorosas. O GÊNIO, por sua vez, gerou principalmente discussões sobre os custos de conformidade, argumentando que um sistema de dupla via aumentaria os custos e se concentraria excessivamente no mercado interno dos EUA, ignorando as necessidades dos países do terceiro mundo.
Atualmente, parece que o projeto de lei GENIUS está a avançar mais rapidamente. No dia 9 de maio, o Senado fez a sua primeira votação, que falhou com 48 votos a favor e 49 contra, devido ao pedido da oposição para reforçar as cláusulas de combate à corrupção e proibir membros do governo de possuírem criptomoedas. Em resposta a isso, o Ministro das Finanças publicou um comunicado, expressando o seu descontentamento com a inação dos legisladores.
Em breve, o projeto de lei GENIUS tentará novamente passar. A versão atualizada introduz um mecanismo de regulação baseado em escalas, onde as moedas estáveis com ativos superiores a 10 bilhões de dólares são reguladas a nível federal, enquanto aquelas com uma capitalização de mercado inferior a 10 bilhões são reguladas pelos estados. Ao mesmo tempo, fica claro que se separa do crédito de seguros dos EUA e do crédito governamental, reduzindo o risco sistêmico e aumentando as cláusulas de restrição à participação de empresas de tecnologia. Embora ainda não tenha abordado as normas éticas que preocupam a oposição, houve avanços na proteção dos investidores e dos mecanismos existentes. Nesse contexto, alguns membros da oposição passaram a apoiar, e o Senado dos EUA aprovou na noite do dia 19, com 66 votos a favor e 32 contra, a moção processual do projeto de lei GENIUS, limpando o caminho para a legislação final. O próximo passo será a discussão e o processo de emenda no Senado, seguido pela análise na Câmara dos Representantes. Considerando que a barreira de aprovação na Câmara é mais baixa, a probabilidade de que o projeto seja finalmente enviado ao presidente para assinatura se torne uma lei formal é muito alta.
A aprovação deste projeto de lei é sem dúvida um marco importante na história dos ativos criptográficos nos Estados Unidos, preenchendo a lacuna regulatória das moedas estáveis nos EUA, esclarecendo os sujeitos e regras regulatórias, e promovendo ainda mais o desenvolvimento da indústria de moedas estáveis nos EUA, adicionando impulso à mainstreamização da indústria criptográfica. Do ponto de vista dos EUA, após a promulgação da legislação, a influência do dólar, baseada em moedas estáveis, será ainda mais destacada, e a tendência do mercado criptográfico se tornar um apêndice do dólar continuará a se intensificar, fornecendo um impulso central para a construção de uma hegemonia centralizada e descentralizada do dólar. Vale ressaltar que, independentemente do tipo de projeto de lei, os detentores de moedas estáveis devem manter títulos do governo dos EUA, dólares, etc., o que também cria uma nova demanda de compra contínua para os títulos do governo dos EUA.
Fora dos Estados Unidos, a regulamentação global das moedas estáveis já começou a se formar
Em 2025 haverá uma regulamentação clara sobre moedas estáveis, o que indica que os Estados Unidos não estão na vanguarda nesse aspecto. Na verdade, antes mesmo dos Estados Unidos, a União Europeia lançou a proposta de regulamentação do mercado de ativos criptográficos )MiCA(, que oferece um quadro regulatório abrangente para todos os ativos criptográficos, incluindo moedas estáveis. MiCA classifica as moedas estáveis em tokens de referência de ativos e tokens de moeda eletrônica, também proibindo moedas estáveis algorítmicas, exigindo que as instituições emissoras ), especialmente aquelas com um certo tamanho de mercado (, mantenham reservas de capital de 1:1, cumpram regras de transparência e se registrem junto às autoridades regulatórias da União Europeia. Ao mesmo tempo, a Autoridade Europeia de Seguros e Pensões de Ocupação recomenda a aplicação de um rigoroso regime de gestão de capital para seguradoras que detêm ativos criptográficos ), incluindo moedas estáveis (, exigindo que esses ativos sejam contabilizados com uma taxa de adequação de capital de 100% e que sejam considerados como ativos de valor zero no cálculo da solvência.
Fora da União Europeia, Hong Kong também é um pioneiro na regulamentação de moedas estáveis. Em 6 de dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou o "Projeto de Regulamentação de Moedas Estáveis" e o submeteu ao Conselho Legislativo para uma primeira leitura em 18 de dezembro. De acordo com as últimas notícias, o projeto de lei será discutido em 21 de maio.
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GasGuzzler
· 08-06 20:00
A supervisão é uma questão de tempo, por que resistir?
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DaoTherapy
· 08-06 01:11
A regulamentação chegou. Os pros estão com medo?
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GateUser-3824aa38
· 08-06 01:08
A supervisão realmente entrou.
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TokenAlchemist
· 08-06 01:08
ngmi. as métricas de volume da moeda estável são apenas negociação de lavagem entre bots de arb tbh... mostra-me o verdadeiro alpha
moeda estável监管全球化 美国GENIUS法案获参议院通过
O mercado de moeda estável está a desenvolver-se rapidamente, e o quadro regulador global está a tomar forma.
Independentemente de como se julgue, do ponto de vista da aplicação prática, o mundo das criptomoedas atual não é essencialmente diferente do que era há 5 a 10 anos. Embora a escala continue a crescer e o DeFi tenha se tornado um grande destaque, no final das contas, o que mais se destaca no mercado de criptomoedas ainda são as aplicações monetárias, com exceção do Bitcoin, as moedas estáveis são as mais bem-sucedidas.
Embora essas duas categorias de criptomoedas tenham alcançado ampla aplicação, seus caminhos de desenvolvimento são totalmente diferentes. O Bitcoin ganhou reconhecimento mundial devido ao seu impressionante aumento de preço, tornando-se o representante das moedas descentralizadas. Por outro lado, do ponto de vista da utilidade e não da reserva de valor, a moeda estável é o verdadeiro ativo criptográfico que alcançou uma adoção em larga escala global.
Atualmente, o valor de mercado global das moedas estáveis atingiu 243,8 mil milhões de dólares. De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, o volume total de transações de moedas estáveis nos últimos 12 meses foi de 33,4 trilhões de dólares, com um número de transações de 5,8 mil milhões e um número de endereços únicos ativos de 250 milhões.
A alta frequência de uso e a grande escala indicam que a demanda e a lógica de aplicação das moedas estáveis já estão basicamente maduras. No entanto, do ponto de vista regulatório, as moedas estáveis ainda estão em fase de adaptação. Nos últimos anos, a regulação global das moedas estáveis tem sido continuamente aprimorada. O Senado dos Estados Unidos acaba de aprovar a Lei de Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA, (, que remove mais uma barreira para a regulação global das moedas estáveis.
A evolução das moedas estáveis é rápida, com um efeito de liderança significativo
As moedas estáveis fornecem estabilidade de valor ao se vincular a ativos subjacentes, como moedas fiduciárias e metais preciosos, com o objetivo de eliminar a alta volatilidade das criptomoedas, oferecendo aos usuários ferramentas confiáveis de liquidação, armazenamento de valor e investimento. Como a medida de valor do mercado de criptomoedas, cada expansão das moedas estáveis reflete o crescimento do tamanho da indústria. Em 2017, o volume global de moedas estáveis em circulação era de menos de 1 bilhão de dólares, e hoje está próximo de 250 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o mercado global de criptomoedas cresceu de menos de 1 trilhão de dólares para 3 trilhões de dólares, gradualmente entrando na visão mainstream.
De acordo com dados recentes, este ciclo de mercado em alta pode ser visto como um mercado em alta das moedas estáveis. Após o incidente da FTX, a oferta global de moedas estáveis caiu de 190 mil milhões de dólares para 120 mil milhões de dólares, mas desde então tem crescido de forma constante, aumentando ao longo de 18 meses. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin subiu de um fundo de 17.500 dólares para mais de 100.000 dólares. A razão para isso é que a liquidez neste ciclo de mercado em alta vem principalmente de instituições externas, e a entrada dessas instituições normalmente prefere as moedas estáveis como meio, o que resulta em um aumento da liquidez externa e uma expansão da escala das moedas estáveis.
Desenvolvido até agora, existem muitos tipos de moeda estável. Podem ser classificados por centro de controle em moeda estável centralizada e descentralizada, por tipo de moeda fiduciária em moeda estável em dólares e moeda estável não dólar, e também podem ser classificados de acordo com se geram juros, tipo de colateral, etc., abrangendo uma ampla gama. Ao contrário de outros ativos criptográficos, a moeda estável é essencialmente uma ferramenta central de precificação, não destinada à especulação, a maioria sem restrições oficiais e disponível globalmente, estabelecendo as bases para se tornar uma moeda global.
Do ponto de vista da cobertura, além das principais regiões como Europa, América do Norte e Japão, mercados emergentes como Brasil, Índia, Indonésia, Nigéria e Turquia, especialmente em áreas com infraestrutura financeira fraca e alta inflação, já começaram a usar moeda estável nas transações do dia a dia. Segundo um relatório de uma plataforma de pagamento do ano passado, o uso mais popular da moeda estável fora do setor cripto é como substituto monetário )69%(, seguido pelo pagamento de bens e serviços )39%( e pagamentos transfronteiriços )39%(.
Pode-se ver que as moedas estáveis começaram a se desvincular da etiqueta de investimento em criptomoedas, tornando-se um importante ponto de intersecção entre o mercado de criptomoedas e a economia global. Nesse contexto, o desenvolvimento das moedas estáveis em todo o mundo está recebendo muita atenção. Em termos de participação no mercado, as moedas estáveis em dólares ocupam 99% do mercado de moedas estáveis, sendo apelidadas de "ramo do dólar".
Especificamente, devido ao efeito de escala da moeda, a força dos fortes e a clara concentração no topo são características chave no campo das moedas estáveis. As moedas estáveis centralizadas dominam, com uma determinada moeda estável centralizada tornando-se a líder absoluta, com uma participação de mercado de 152 bilhões de dólares, representando 62,29%. A segunda moeda estável centralizada tem um valor de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, representando 24,71%. Apenas essas duas moedas estáveis ocupam mais de 80% do volume total do mercado, mostrando um evidente grau de concentração. Em terceiro lugar, está uma moeda estável semi-centralizada que se destacou por seu mecanismo único e altas taxas de retorno, com um valor de mercado atual de 4,9 bilhões de dólares. Desde o colapso de uma moeda estável algorítmica, as moedas estáveis algorítmicas diminuíram, e entre as moedas estáveis, apenas uma moeda descentralizada de um determinado ecossistema ainda está entre as principais, com um valor de mercado de cerca de 3,5 bilhões de dólares. Uma conhecida moeda estável descentralizada foi afetada pela dispersão e atualmente tem um tamanho de apenas 4,5 bilhões de dólares. Do ponto de vista da blockchain pública, o Ethereum ocupa uma posição dominante absoluta, com uma participação de mercado de 50%, seguido por uma determinada blockchain )31,36%(, uma determinada blockchain )4,85%( e uma determinada blockchain )4,15%(.
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Do ponto de vista empresarial, a emissão de moeda estável é um negócio de baixo risco e alta rentabilidade. A emissão em grande escala pode fazer com que o custo marginal da entidade emissora se aproxime de zero, e o modelo de troca direta de moeda digital por dinheiro torna ainda mais lucrativa a receita sem risco para o emissor. Tomando como exemplo um conhecido emissor de moeda estável, de acordo com seu relatório financeiro anual de 2024, a empresa alcançou um lucro líquido de 13,7 bilhões de dólares em um ano, com o patrimônio líquido do grupo disparando para 20 bilhões de dólares, enquanto a empresa conta apenas com 165 funcionários, resultando em uma eficiência impressionante por funcionário. Essa rentabilidade elevada atraiu várias instituições a entrarem no setor, e nos últimos anos, instituições financeiras tradicionais e empresas de internet têm se posicionado ativamente nesse campo. Atualmente, um projeto da família de um político também lançou uma moeda estável, que foi suavemente iniciada em 12 de abril e já integrou rapidamente mais de 10 protocolos ou aplicações.
Aceleração da adaptação regulatória, o Senado dos EUA aprova a "Lei GENIUS"
Com a entrada em massa de instituições, a regulamentação também veio a seguir. Atualmente, locais como os Estados Unidos, União Europeia, Singapura, Dubai e Hong Kong já iniciaram ou concluíram legislações sobre moeda estável. Como o centro criptográfico, os Estados Unidos são sem dúvida a região mais observada do mundo.
Apenas do ponto de vista da regulamentação dos EUA, as moedas estáveis passaram por um processo que vai da alta incerteza à clareza progressiva. Antes de 2025, o Congresso dos EUA não promulgou legislação específica sobre moedas estáveis e criptomoedas. Dentro da estrutura regulamentar existente, várias agências reguladoras definiram as moedas estáveis para buscar a liderança neste novo campo. Uma agência de aplicação da lei regula os participantes envolvidos na emissão e negociação de criptomoedas através de um sistema de licenciamento, enquanto outra agência reguladora considera algumas moedas estáveis como valores mobiliários com base na Lei de Valores Mobiliários, e uma terceira agência foca nas moedas estáveis sob a perspectiva de commodities, prestando atenção à fraude e à manipulação do mercado. Este sistema regulatório complexo não apenas dificulta a definição dos participantes, mas, sob o sistema administrativo dos EUA, o ambiente de regulamentação das moedas estáveis a nível estadual está a mostrar uma tendência de diversificação, com alguns estados tendo até licenças de criptomoedas independentes.
Pode-se ver que, antes de 2025, a regulamentação das moedas estáveis era bastante fragmentada, havendo até mesmo confusões causadas por disputas entre as agências reguladoras, o que trouxe uma alta incerteza e desafios de conformidade para a indústria das moedas estáveis. Mas, com a nova administração a assumir funções, a regulamentação das moedas estáveis acelerou.
Em fevereiro deste ano, o presidente da comissão relevante da Câmara dos Representantes dos EUA apresentou o projeto de lei "Lei de Promoção da Transparência e Responsabilidade das Moedas Estáveis na Economia de Livro Contábil de 2025" ), abreviado como "STABLE" (. No mesmo mês, vários senadores apresentaram em conjunto o "Projeto de Lei para Orientar e Estabelecer a Inovação Nacional das Moedas Estáveis dos EUA" ), abreviado como projeto de lei GENIUS (.
A apresentação concentrada das duas propostas não é acidental, mas sim uma ação proativa apoiada pela alta administração. Em março deste ano, durante a primeira cimeira sobre criptomoedas realizada na Casa Branca, o presidente expressou interesse pela moeda estável, chamando-a de "modelo de crescimento extremamente promissor" e desejando que o Congresso apresentasse a legislação relevante ao gabinete presidencial antes do recesso de agosto, emitindo um sinal claro.
No dia 17 de março, o Comitê Bancário do Senado aprovou o projeto de lei GENIUS com 18 votos a favor e 6 contra, com apoio bipartidário, e foi oficialmente submetido ao Senado. No dia 26 de março, foi apresentada uma versão revisada do projeto de lei STABLE, que foi aprovada pelo Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes em 3 de abril e submetida à Câmara para votação em plenário.
Apesar de ambos serem legislação sobre moeda estável, os dois focos são ligeiramente diferentes. A STABLE prioriza o controle unificado federal, enquanto a GENIUS enfatiza a construção de um sistema paralelo de dupla pista a nível estadual e federal. A STABLE limita a elegibilidade para emissão a instituições de depósito seguradas e instituições não bancárias aprovadas pelo governo federal, enquanto a GENIUS permite a participação de mais tipos de entidades. Ambos exigem uma reserva de 1:1 e divulgação mensal, mas a STABLE é mais rigorosa, exigindo seguro adicional e impondo uma proibição de dois anos para moedas estáveis algorítmicas, enquanto a GENIUS permite a exploração de moedas estáveis algorítmicas sob condições específicas. Além disso, a GENIUS apoia a oferta de juros sobre a moeda estável aos detentores, enquanto a STABLE proíbe expressamente o pagamento de juros.
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Na prática, ambas as leis enfrentam múltiplos questionamentos. O governo do estado se opõe à prioridade de regulamentação federal em moeda estável, e alguns profissionais da indústria expressam descontentamento com as cláusulas rigorosas. O GÊNIO, por sua vez, gerou principalmente discussões sobre os custos de conformidade, argumentando que um sistema de dupla via aumentaria os custos e se concentraria excessivamente no mercado interno dos EUA, ignorando as necessidades dos países do terceiro mundo.
Atualmente, parece que o projeto de lei GENIUS está a avançar mais rapidamente. No dia 9 de maio, o Senado fez a sua primeira votação, que falhou com 48 votos a favor e 49 contra, devido ao pedido da oposição para reforçar as cláusulas de combate à corrupção e proibir membros do governo de possuírem criptomoedas. Em resposta a isso, o Ministro das Finanças publicou um comunicado, expressando o seu descontentamento com a inação dos legisladores.
Em breve, o projeto de lei GENIUS tentará novamente passar. A versão atualizada introduz um mecanismo de regulação baseado em escalas, onde as moedas estáveis com ativos superiores a 10 bilhões de dólares são reguladas a nível federal, enquanto aquelas com uma capitalização de mercado inferior a 10 bilhões são reguladas pelos estados. Ao mesmo tempo, fica claro que se separa do crédito de seguros dos EUA e do crédito governamental, reduzindo o risco sistêmico e aumentando as cláusulas de restrição à participação de empresas de tecnologia. Embora ainda não tenha abordado as normas éticas que preocupam a oposição, houve avanços na proteção dos investidores e dos mecanismos existentes. Nesse contexto, alguns membros da oposição passaram a apoiar, e o Senado dos EUA aprovou na noite do dia 19, com 66 votos a favor e 32 contra, a moção processual do projeto de lei GENIUS, limpando o caminho para a legislação final. O próximo passo será a discussão e o processo de emenda no Senado, seguido pela análise na Câmara dos Representantes. Considerando que a barreira de aprovação na Câmara é mais baixa, a probabilidade de que o projeto seja finalmente enviado ao presidente para assinatura se torne uma lei formal é muito alta.
A aprovação deste projeto de lei é sem dúvida um marco importante na história dos ativos criptográficos nos Estados Unidos, preenchendo a lacuna regulatória das moedas estáveis nos EUA, esclarecendo os sujeitos e regras regulatórias, e promovendo ainda mais o desenvolvimento da indústria de moedas estáveis nos EUA, adicionando impulso à mainstreamização da indústria criptográfica. Do ponto de vista dos EUA, após a promulgação da legislação, a influência do dólar, baseada em moedas estáveis, será ainda mais destacada, e a tendência do mercado criptográfico se tornar um apêndice do dólar continuará a se intensificar, fornecendo um impulso central para a construção de uma hegemonia centralizada e descentralizada do dólar. Vale ressaltar que, independentemente do tipo de projeto de lei, os detentores de moedas estáveis devem manter títulos do governo dos EUA, dólares, etc., o que também cria uma nova demanda de compra contínua para os títulos do governo dos EUA.
Fora dos Estados Unidos, a regulamentação global das moedas estáveis já começou a se formar
Em 2025 haverá uma regulamentação clara sobre moedas estáveis, o que indica que os Estados Unidos não estão na vanguarda nesse aspecto. Na verdade, antes mesmo dos Estados Unidos, a União Europeia lançou a proposta de regulamentação do mercado de ativos criptográficos )MiCA(, que oferece um quadro regulatório abrangente para todos os ativos criptográficos, incluindo moedas estáveis. MiCA classifica as moedas estáveis em tokens de referência de ativos e tokens de moeda eletrônica, também proibindo moedas estáveis algorítmicas, exigindo que as instituições emissoras ), especialmente aquelas com um certo tamanho de mercado (, mantenham reservas de capital de 1:1, cumpram regras de transparência e se registrem junto às autoridades regulatórias da União Europeia. Ao mesmo tempo, a Autoridade Europeia de Seguros e Pensões de Ocupação recomenda a aplicação de um rigoroso regime de gestão de capital para seguradoras que detêm ativos criptográficos ), incluindo moedas estáveis (, exigindo que esses ativos sejam contabilizados com uma taxa de adequação de capital de 100% e que sejam considerados como ativos de valor zero no cálculo da solvência.
![《GENIUS法案》被美参议院投票通过,一览全球moeda estável监管格局])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5dc461033161e7a2f2e3276cb4f083b7.webp(
Fora da União Europeia, Hong Kong também é um pioneiro na regulamentação de moedas estáveis. Em 6 de dezembro de 2024, o governo de Hong Kong publicou o "Projeto de Regulamentação de Moedas Estáveis" e o submeteu ao Conselho Legislativo para uma primeira leitura em 18 de dezembro. De acordo com as últimas notícias, o projeto de lei será discutido em 21 de maio.