Bitcoin Gold Company: um jogo de transferência de riqueza
Já passou meio ano desde que foi publicado o primeiro relatório sobre a Strategy (anteriormente MicroStrategy). Durante este período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a sua gama de produtos financeiros, continuando a acumular Bitcoin e inspirando muitas empresas a seguir o seu modelo estratégico. As empresas com reservas de Bitcoin parecem agora estar por toda a parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões iniciais e tentar resumir a direção futura dessa tendência.
Sinal de Alerta
Em dezembro do ano passado, a empresa parecia quase invencível: seus indicadores de desempenho em relação ao Bitcoin acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo crescente. Não é de se admirar que a maioria dos argumentos no relatório publicado na época tenha sido ridicularizada ou ignorada. O preço das ações, medido em dólares ou Bitcoin, está atualmente praticamente no mesmo nível de então, com quase nenhuma evidência que apoie as previsões.
Infelizmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado — sobre a origem dos ganhos de Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas que este indicador da empresa apresenta e por que isso deve chamar a atenção de investidores sérios.
O rendimento do Bitcoin - ou seja, o aumento por ação de Bitcoin - na verdade, é o fluxo de capital dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm diretamente da emissão recorde de ATMs da empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas de fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa. Esta é precisamente a parte de Ponzi nas operações da empresa - alardeando rendimentos em Bitcoin muito superiores aos tradicionais, enquanto encobre um fato: esses rendimentos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Enquanto eles estiverem dispostos a fornecer capital, essa colheita continuará. A escala da colheita é proporcional ao grau de confusão, que pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na época em que os metais eram o padrão monetário, esquemas Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são esquemas Ponzi.
Acumulação Contínua
Revisar o conteúdo do relatório inicial, organizar as decisões relevantes da empresa nos últimos seis meses:
A empresa Strategy anunciou em dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.55 bilhões de dólares em aproximadamente 21,550 Bitcoins. Depois, através de um caixa eletrônico, emitiu a compra de mais de 15,000 Bitcoins, e em seguida comprou cerca de 5,000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa propôs aumentar a quantidade autorizada de ações ordinárias da Classe A em 30 vezes e a quantidade autorizada de ações preferenciais em 200 vezes. Isso proporciona uma maior flexibilidade nas operações financeiras futuras da empresa. Até o final de 2024, a empresa Strategy detinha cerca de 446.000 moedas Bitcoin, com um retorno sobre o investimento em Bitcoin de 74,3%.
Novo instrumento financeiro
No início de 2025, a empresa Strategy lançou ações preferenciais permanentes chamadas Strike. Esta ferramenta oferece um dividendo acumulado de 8%, que pode ser convertido em ações ordinárias da Strategy. Em seguida, a empresa emitiu 2 bilhões de dólares em obrigações convertíveis.
Pouco depois, a empresa lançou ações preferenciais permanentes Strife, que oferecem um dividendo em dinheiro de 10%, com prioridade superior à Strike. Através dessas atividades de financiamento, a posição em Bitcoin da empresa ultrapassou 500.000 moedas.
Em maio, a Strategy anunciou o lançamento de uma nova emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. A empresa também lançou as ações preferenciais perpétuas Stride, que oferecem um dividendo em dinheiro não acumulativo opcional de 10%.
A aparência dos produtos financeiros complexos
Através da emissão de vários títulos de ações preferenciais perpétuas e de obrigações convertíveis, a empresa Strategy cria a aparência de inovação financeira, impulsionando a licitação de ações ordinárias. Atualmente, o preço de negociação das ações ordinárias está próximo do dobro do valor do ativo líquido, o que significa que a empresa pode comprar cerca de dois Bit a um preço de um Bitcoin.
A empresa utiliza a narrativa "torque" para descrever o seu funcionamento: instrumentos de rendimento fixo impulsionam a operação das ações comuns, gerando receitas em Bitcoin. No entanto, esses rendimentos provêm, na verdade, de elementos de Ponzi no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo através de uma narrativa cuidadosamente elaborada, elevando o preço das ações comuns.
Bitcoin Cofre Companhia Bolha
O modelo de Strategy já se espalhou por muitas pequenas empresas em todo o mundo. Muitas empresas em dificuldades estão recorrendo à estratégia de tesouraria de Bitcoin, na esperança de replicar o "sucesso" de Strategy. Por exemplo:
Metaplanet (anteriormente Red Planet Japan)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Media & Technology
Bluebird Mining Ventures Ltd
H100 Group
A maioria dessas empresas está em dificuldades operacionais e vê a estratégia do cofre de Bitcoin como a última tábua de salvação.
Riscos Potenciais
Apesar de a inovação financeira da Strategy parecer impressionante, a prioridade das suas ações preferenciais e dos seus títulos convertíveis é superior à das ações ordinárias. Em tempos de deterioração económica, o valor dos ativos da empresa pode cair significativamente, enquanto as obrigações de dívida ainda existem.
A duração do mercado em baixa do Bitcoin pode piorar quanto mais longa for. Muitas empresas de tesouraria de Bitcoin em dificuldades podem ser forçadas a vender ativos, agravando ainda mais a queda do preço do Bitcoin.
Conclusão
A gestão da Strategy pode continuar a aproveitar oportunidades de arbitragem, criando lucros para os acionistas existentes através da emissão de ações ordinárias ATM em maior escala e de novos "produtos inovadores". Na próxima ronda do mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy pode cair abaixo do nível do valor patrimonial por ação, causando enormes perdas aos investidores que compraram ações a um prémio hoje.
Bitcoin já não é a principal estratégia dessas empresas de cofres de Bitcoin; os investidores são o verdadeiro alvo delas.
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EthSandwichHero
· 08-06 21:34
Negociação de criptomoedas é idiotas trocando por um bisturi
O jogo de transferência de riqueza da empresa Bitcoin Vault: A ascensão e os riscos do modo Strategy
Bitcoin Gold Company: um jogo de transferência de riqueza
Já passou meio ano desde que foi publicado o primeiro relatório sobre a Strategy (anteriormente MicroStrategy). Durante este período, a empresa não só mudou de nome, como também expandiu a sua gama de produtos financeiros, continuando a acumular Bitcoin e inspirando muitas empresas a seguir o seu modelo estratégico. As empresas com reservas de Bitcoin parecem agora estar por toda a parte.
Agora é hora de fazer uma atualização, vamos explorar se as operações dessas empresas de reservas de Bitcoin estão de acordo com as previsões iniciais e tentar resumir a direção futura dessa tendência.
Sinal de Alerta
Em dezembro do ano passado, a empresa parecia quase invencível: seus indicadores de desempenho em relação ao Bitcoin acumulavam uma impressionante taxa de crescimento anual superior a 60%, com um otimismo crescente. Não é de se admirar que a maioria dos argumentos no relatório publicado na época tenha sido ridicularizada ou ignorada. O preço das ações, medido em dólares ou Bitcoin, está atualmente praticamente no mesmo nível de então, com quase nenhuma evidência que apoie as previsões.
Infelizmente, poucas pessoas compreendem a conclusão mais importante do relatório de dezembro passado — sobre a origem dos ganhos de Bitcoin. Portanto, vamos reiterar os problemas que este indicador da empresa apresenta e por que isso deve chamar a atenção de investidores sérios.
O rendimento do Bitcoin - ou seja, o aumento por ação de Bitcoin - na verdade, é o fluxo de capital dos novos acionistas para os acionistas antigos.
Muitos novos acionistas compram ações na esperança de obter altos rendimentos em Bitcoin, mas esses rendimentos vêm diretamente da emissão recorde de ATMs da empresa ou indiretamente da compra de ações emprestadas de fundos de hedge neutros que detêm títulos conversíveis da empresa. Esta é precisamente a parte de Ponzi nas operações da empresa - alardeando rendimentos em Bitcoin muito superiores aos tradicionais, enquanto encobre um fato: esses rendimentos não provêm da venda de produtos ou serviços da empresa, mas sim dos novos investidores. Enquanto eles estiverem dispostos a fornecer capital, essa colheita continuará. A escala da colheita é proporcional ao grau de confusão, que pode ser medido pelo prêmio das ações ordinárias em relação ao patrimônio líquido da empresa. Esse prêmio é cultivado e mantido por meio de narrativas corporativas complexas, mas atraentes, promessas e produtos financeiros.
É importante esclarecer que, mesmo que uma empresa no campo do Bitcoin tenha construído um esquema Ponzi, isso não significa que o Bitcoin em si seja um esquema Ponzi. Os dois são ativos independentes. No passado, na época em que os metais eram o padrão monetário, esquemas Ponzi também existiam, mas isso não significa que os metais preciosos em si já foram ou são esquemas Ponzi.
Acumulação Contínua
Revisar o conteúdo do relatório inicial, organizar as decisões relevantes da empresa nos últimos seis meses:
A empresa Strategy anunciou em dezembro do ano passado que adquiriu cerca de 21.55 bilhões de dólares em aproximadamente 21,550 Bitcoins. Depois, através de um caixa eletrônico, emitiu a compra de mais de 15,000 Bitcoins, e em seguida comprou cerca de 5,000 Bitcoins.
No final de 2024, a empresa propôs aumentar a quantidade autorizada de ações ordinárias da Classe A em 30 vezes e a quantidade autorizada de ações preferenciais em 200 vezes. Isso proporciona uma maior flexibilidade nas operações financeiras futuras da empresa. Até o final de 2024, a empresa Strategy detinha cerca de 446.000 moedas Bitcoin, com um retorno sobre o investimento em Bitcoin de 74,3%.
Novo instrumento financeiro
No início de 2025, a empresa Strategy lançou ações preferenciais permanentes chamadas Strike. Esta ferramenta oferece um dividendo acumulado de 8%, que pode ser convertido em ações ordinárias da Strategy. Em seguida, a empresa emitiu 2 bilhões de dólares em obrigações convertíveis.
Pouco depois, a empresa lançou ações preferenciais permanentes Strife, que oferecem um dividendo em dinheiro de 10%, com prioridade superior à Strike. Através dessas atividades de financiamento, a posição em Bitcoin da empresa ultrapassou 500.000 moedas.
Em maio, a Strategy anunciou o lançamento de uma nova emissão de ações ordinárias no valor de 21 mil milhões de dólares. A empresa também lançou as ações preferenciais perpétuas Stride, que oferecem um dividendo em dinheiro não acumulativo opcional de 10%.
A aparência dos produtos financeiros complexos
Através da emissão de vários títulos de ações preferenciais perpétuas e de obrigações convertíveis, a empresa Strategy cria a aparência de inovação financeira, impulsionando a licitação de ações ordinárias. Atualmente, o preço de negociação das ações ordinárias está próximo do dobro do valor do ativo líquido, o que significa que a empresa pode comprar cerca de dois Bit a um preço de um Bitcoin.
A empresa utiliza a narrativa "torque" para descrever o seu funcionamento: instrumentos de rendimento fixo impulsionam a operação das ações comuns, gerando receitas em Bitcoin. No entanto, esses rendimentos provêm, na verdade, de elementos de Ponzi no modelo de negócios da empresa: atraindo investidores de varejo através de uma narrativa cuidadosamente elaborada, elevando o preço das ações comuns.
Bitcoin Cofre Companhia Bolha
O modelo de Strategy já se espalhou por muitas pequenas empresas em todo o mundo. Muitas empresas em dificuldades estão recorrendo à estratégia de tesouraria de Bitcoin, na esperança de replicar o "sucesso" de Strategy. Por exemplo:
A maioria dessas empresas está em dificuldades operacionais e vê a estratégia do cofre de Bitcoin como a última tábua de salvação.
Riscos Potenciais
Apesar de a inovação financeira da Strategy parecer impressionante, a prioridade das suas ações preferenciais e dos seus títulos convertíveis é superior à das ações ordinárias. Em tempos de deterioração económica, o valor dos ativos da empresa pode cair significativamente, enquanto as obrigações de dívida ainda existem.
A duração do mercado em baixa do Bitcoin pode piorar quanto mais longa for. Muitas empresas de tesouraria de Bitcoin em dificuldades podem ser forçadas a vender ativos, agravando ainda mais a queda do preço do Bitcoin.
Conclusão
A gestão da Strategy pode continuar a aproveitar oportunidades de arbitragem, criando lucros para os acionistas existentes através da emissão de ações ordinárias ATM em maior escala e de novos "produtos inovadores". Na próxima ronda do mercado em baixa do Bitcoin, o preço das ações da Strategy pode cair abaixo do nível do valor patrimonial por ação, causando enormes perdas aos investidores que compraram ações a um prémio hoje.
Bitcoin já não é a principal estratégia dessas empresas de cofres de Bitcoin; os investidores são o verdadeiro alvo delas.