Moeda estável nova ordem: a reestruturação da hegemonia do dólar
A proximidade geográfica entre Yiwu e Hangzhou não só promoveu a circulação de água mineral, mas também impulsionou o comércio de moeda estável. Desde a economia subterrânea da África e da Ásia até as comunidades de expatriados indianos no Oceano Índico, uma nova cortina econômica que atravessa o terceiro mundo já se formou.
Atrás deste curtain, está o bastião do sistema financeiro tradicional — incluindo grandes bancos comerciais, bancos de investimento, instituições financeiras não bancárias, bancos centrais de vários países e gigantes da tecnologia. Embora esses gigantes financeiros ainda dominem o setor financeiro tradicional, já estão inevitavelmente sendo influenciados e impactados pelas moedas estáveis, especialmente o USDT.
A estratégia de diversificação da Tether
Um relatório sobre moedas estáveis de 2025, publicado recentemente por uma plataforma de dados, mostra que, tanto no setor de moedas estáveis de pagamento, como em liquidações transfronteiriças ou remessas pessoais, USDT e seus parceiros estratégicos dominam o mercado. Apenas USDC e sua rede de pagamento conseguem, com dificuldade, competir com eles.
No entanto, o "reino" do USDT não é tão sólido quanto parece. Por um lado, uma determinada plataforma de negociação domina o seu ecossistema; por outro lado, a Tether está constantemente à procura de novas direções de desenvolvimento. Ao mesmo tempo, o USDC está a devorar a quota de mercado através da partilha de lucros com as bolsas de valores, enquanto o emergente USDe está a obter ganhos de hedge através da sua ligação às bolsas.
Da moeda dólar-ouro à moeda dólar-petróleo, e agora à moeda dólar-moeda estável, a forma de hegemonia do dólar está em constante evolução. Em 2024, com o lucro líquido de um emissor de moeda estável superando o da BlackRock, a moeda estável oficialmente saiu da sombra anterior e voltou a entrar na visão dos países. Isso não se deve apenas ao fato de que a moeda estável pode trazer lucros consideráveis, mas também porque a moeda estável se tornou um importante comprador de títulos do governo dos EUA, até mesmo superando alguns países soberanos.
A combinação de dólares e títulos do Tesouro dos EUA por trás disso é a hegemonia militar dos EUA. E as moedas estáveis estão se tornando uma nova forma de dólar, ou pelo menos um complemento importante ao dólar, ao alterar o padrão de vendas de títulos de curto prazo.
No entanto, a estratégia da Tether não se limita a desafiar ou comprometer a ordem existente. Está a expandir-se para várias áreas, como mineração de Bitcoin, gestão de criptomoedas, nós solares na África, e está a entrar no mercado de liquidação institucional através de uma certa plataforma de liquidação. Além disso, a Tether, assim como um ex-executivo de uma certa rede social, está entusiasmada em promover o desenvolvimento do Bitcoin.
A Tether não só diversificou seus negócios, como também não tem se descuidado da inovação tecnológica. Recentemente, a Tether lançou um gerenciador de senhas gratuito e de código aberto, embora isso não esteja diretamente relacionado ao seu negócio principal, demonstra a força técnica e o espírito inovador da empresa.
A relação única da Tether com o Bitcoin
O investimento da Tether no ecossistema do Bitcoin e a construção de uma rede de pagamentos são fundamentais para a sua estratégia. O primeiro reflete o reconhecimento do valor a longo prazo do Bitcoin, enquanto o segundo visa reduzir a dependência de uma determinada plataforma de troca.
Vale a pena mencionar que a relação da Tether com a plataforma de negociação também está a mudar. Esta última tentou lançar várias moedas estáveis para reduzir a dependência do USDT, enquanto a Tether continua a tentar novas redes de blockchain. No entanto, ambas ainda têm dificuldade em se separar completamente. Para a Tether, o Bitcoin é o seu verdadeiro "amor", enquanto a colaboração com a plataforma de negociação parece mais uma "solução temporária".
A Tether manteve um investimento altamente consistente em Bitcoin. No início, o USDT foi emitido em uma das sidechains do Bitcoin, embora não tenha conseguido ter sucesso no final. Recentemente, a Tether novamente implantou o USDT em outra rede de sidechain do Bitcoin, e as plataformas de liquidação que ela suporta também consideram o BTC e o USDT como ativos principais.
Esta obsessão pelo Bitcoin é difícil de explicar simplesmente como uma mera "proclamação de ortodoxia", mais parece um amor genuíno. Apesar de algumas sidechains do Bitcoin não serem amplamente vistas com otimismo, a Tether parece acreditar firmemente no potencial do Bitcoin como "ouro digital". Quanto à plataforma de liquidação que suporta, embora tenha perspectivas de mercado, enfrenta uma pressão competitiva bastante grande, muito aquém da posição única do USDT no domínio dos pagamentos.
A Luta pela Ortodoxia: O Conflito entre Novas e Antigas Forças
A queda de qualquer império geralmente se origina de divisões internas, e a aliança de interesses do USDT não é exceção.
Dentro da Tether, qual plataforma de liquidação e outra moeda estável se tornará o sucessor da Tether ainda está por ver. À primeira vista, a primeira parece ter uma vantagem, mas a relação da segunda com o USDT também é bastante sutil, como se a Tether fosse uma opção potencial fora de uma plataforma de liquidação. Esta "luta pela sucessão" pode ser bastante emocionante no futuro.
Claro, isso é apenas uma disputa interna no ecossistema da Tether. Externamente, o USDC está liderando o desenvolvimento das moedas estáveis em direção à conformidade. Com a aprovação de um determinado projeto de lei que esclareceu as diretrizes de conformidade, o emissor do USDC já implementou a interoperabilidade on-chain através de seu protocolo de transferência cross-chain e adotou padrões internacionais para entrar na rede de pagamentos global, realizando uma integração perfeita entre on-chain e off-chain.
Se o USDC representa a "linha ortodoxa", então o USDG pode ser visto como a "linha da aliança". Como um emissor de moeda estável anterior de uma plataforma de negociação, é responsável pela emissão do USDG, cuja rede de liquidação se alinha diretamente com as redes relacionadas ao USDC e Tether. A aliança ecológica do USDG inclui várias bolsas de renome, uma grande instituição detentora de bitcoins e uma corretora atualmente muito popular.
Atualmente, o campo das moedas estáveis é principalmente dividido em quatro grandes campos:
Campanha USDT: composta por uma determinada plataforma de negociação, uma determinada blockchain e suas empresas relacionadas.
O grupo USDC: inclui uma exchange, o emissor do USDC e outra grande plataforma de negociação.
USDG campanha: composta pelo seu emissor e várias bolsas, instituições de investimento
USDe阵营：inclui o seu emissor, um trader famoso e uma plataforma de negociação
Esses grupos abrangem várias áreas, como pagamentos, liquidações e precificação. No entanto, os mecanismos que sustentam a operação dessas alianças nem sempre são transparentes. Muitas vezes, eles adotam estratégias semelhantes a "compra de votos", uma tática que surgiu inicialmente na governança de um determinado projeto DeFi e, posteriormente, foi amplamente aplicada em outros projetos.
Essas estratégias não consistem em lobby direto junto das partes interessadas, mas sim em atrair mais fundos através de mecanismos cuidadosamente elaborados, de modo a obter vantagens de escala e obter mais distribuições de receita de certos projetos para os seus próprios usuários.
Uma abordagem mais direta é o modelo de uma plataforma de staking, que permite que usuários comuns participem do staking sem a necessidade de construir seus próprios nós, apenas pagando uma taxa de serviço. Sob essa perspectiva, a plataforma se tornou, na verdade, a maior "plataforma de compra de votos" de uma certa blockchain.
A USDC também adotou uma estratégia semelhante, compartilhando 60% dos lucros com certas exchanges, conseguindo assim se tornar a segunda maior moeda estável, apenas atrás do USDT. Essa forte relação mostrou suas vantagens em momentos de crise, por exemplo, durante a crise de um banco, embora o USDC tenha se desancorado temporariamente para 0,87 dólares, ainda assim não foi abandonado por seus principais parceiros.
A estratégia do USDe é mais agressiva, e seus investidores incluem quase todas as principais exchanges centralizadas. Essas exchanges obtêm tokens de governança do USDe em troca de oportunidades de arbitragem de hedge e suporte à estabilidade do preço da moeda.
Perante a nova tendência de liquidação institucional, a aliança do USDT parece estar a apresentar algumas fissuras. Não só está a ficar para trás em relação ao posicionamento do USDC no mercado institucional, como até o USDe começou a colaborar com grandes empresas de gestão de ativos e fintechs, lançando novos produtos de moeda estável e uma cadeia dedicada a instituições.
USDG adotou uma estratégia mais agressiva, prometendo distribuir 97% da receita de emissão para os participantes do ecossistema, tentando ocupar a terceira posição além do USDT e USDC. O resultado final desta batalha das moedas estáveis ainda está por ser testado pelo mercado.
Conclusão
O desenvolvimento das moedas estáveis já ultrapassa dez anos. Vale a pena notar que a moeda estável em renminbi (offshore) não apareceu depois do USDT, e sua escala operacional já foi uma vez comparável. Por exemplo, uma plataforma de negociação já apoiou diretamente a contagem em renminbi, assim como algumas bolsas de valores atualmente apoiam a contagem em dólares.
Espero que esta ronda de competição entre moedas estáveis consiga mudar a situação de domínio de uma única empresa no mercado, evitando repetir o erro de perda do poder de preços da capacidade de cálculo do Bitcoin.
Afinal, a água pode voltar a fluir, mas uma vez que os fundos se perdem, é muito difícil que voltem a entrar.
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EyeOfTheTokenStorm
· 10h atrás
Os dados começaram a acumular-se novamente, os pequenos investidores ainda seguem o U para maior estabilidade.
A disputa pela supremacia das moedas estáveis: a estratégia de diversificação do USDT e a ascensão de novos desafiantes
Moeda estável nova ordem: a reestruturação da hegemonia do dólar
A proximidade geográfica entre Yiwu e Hangzhou não só promoveu a circulação de água mineral, mas também impulsionou o comércio de moeda estável. Desde a economia subterrânea da África e da Ásia até as comunidades de expatriados indianos no Oceano Índico, uma nova cortina econômica que atravessa o terceiro mundo já se formou.
Atrás deste curtain, está o bastião do sistema financeiro tradicional — incluindo grandes bancos comerciais, bancos de investimento, instituições financeiras não bancárias, bancos centrais de vários países e gigantes da tecnologia. Embora esses gigantes financeiros ainda dominem o setor financeiro tradicional, já estão inevitavelmente sendo influenciados e impactados pelas moedas estáveis, especialmente o USDT.
A estratégia de diversificação da Tether
Um relatório sobre moedas estáveis de 2025, publicado recentemente por uma plataforma de dados, mostra que, tanto no setor de moedas estáveis de pagamento, como em liquidações transfronteiriças ou remessas pessoais, USDT e seus parceiros estratégicos dominam o mercado. Apenas USDC e sua rede de pagamento conseguem, com dificuldade, competir com eles.
No entanto, o "reino" do USDT não é tão sólido quanto parece. Por um lado, uma determinada plataforma de negociação domina o seu ecossistema; por outro lado, a Tether está constantemente à procura de novas direções de desenvolvimento. Ao mesmo tempo, o USDC está a devorar a quota de mercado através da partilha de lucros com as bolsas de valores, enquanto o emergente USDe está a obter ganhos de hedge através da sua ligação às bolsas.
Da moeda dólar-ouro à moeda dólar-petróleo, e agora à moeda dólar-moeda estável, a forma de hegemonia do dólar está em constante evolução. Em 2024, com o lucro líquido de um emissor de moeda estável superando o da BlackRock, a moeda estável oficialmente saiu da sombra anterior e voltou a entrar na visão dos países. Isso não se deve apenas ao fato de que a moeda estável pode trazer lucros consideráveis, mas também porque a moeda estável se tornou um importante comprador de títulos do governo dos EUA, até mesmo superando alguns países soberanos.
A combinação de dólares e títulos do Tesouro dos EUA por trás disso é a hegemonia militar dos EUA. E as moedas estáveis estão se tornando uma nova forma de dólar, ou pelo menos um complemento importante ao dólar, ao alterar o padrão de vendas de títulos de curto prazo.
No entanto, a estratégia da Tether não se limita a desafiar ou comprometer a ordem existente. Está a expandir-se para várias áreas, como mineração de Bitcoin, gestão de criptomoedas, nós solares na África, e está a entrar no mercado de liquidação institucional através de uma certa plataforma de liquidação. Além disso, a Tether, assim como um ex-executivo de uma certa rede social, está entusiasmada em promover o desenvolvimento do Bitcoin.
A Tether não só diversificou seus negócios, como também não tem se descuidado da inovação tecnológica. Recentemente, a Tether lançou um gerenciador de senhas gratuito e de código aberto, embora isso não esteja diretamente relacionado ao seu negócio principal, demonstra a força técnica e o espírito inovador da empresa.
A relação única da Tether com o Bitcoin
O investimento da Tether no ecossistema do Bitcoin e a construção de uma rede de pagamentos são fundamentais para a sua estratégia. O primeiro reflete o reconhecimento do valor a longo prazo do Bitcoin, enquanto o segundo visa reduzir a dependência de uma determinada plataforma de troca.
Vale a pena mencionar que a relação da Tether com a plataforma de negociação também está a mudar. Esta última tentou lançar várias moedas estáveis para reduzir a dependência do USDT, enquanto a Tether continua a tentar novas redes de blockchain. No entanto, ambas ainda têm dificuldade em se separar completamente. Para a Tether, o Bitcoin é o seu verdadeiro "amor", enquanto a colaboração com a plataforma de negociação parece mais uma "solução temporária".
A Tether manteve um investimento altamente consistente em Bitcoin. No início, o USDT foi emitido em uma das sidechains do Bitcoin, embora não tenha conseguido ter sucesso no final. Recentemente, a Tether novamente implantou o USDT em outra rede de sidechain do Bitcoin, e as plataformas de liquidação que ela suporta também consideram o BTC e o USDT como ativos principais.
Esta obsessão pelo Bitcoin é difícil de explicar simplesmente como uma mera "proclamação de ortodoxia", mais parece um amor genuíno. Apesar de algumas sidechains do Bitcoin não serem amplamente vistas com otimismo, a Tether parece acreditar firmemente no potencial do Bitcoin como "ouro digital". Quanto à plataforma de liquidação que suporta, embora tenha perspectivas de mercado, enfrenta uma pressão competitiva bastante grande, muito aquém da posição única do USDT no domínio dos pagamentos.
A Luta pela Ortodoxia: O Conflito entre Novas e Antigas Forças
A queda de qualquer império geralmente se origina de divisões internas, e a aliança de interesses do USDT não é exceção.
Dentro da Tether, qual plataforma de liquidação e outra moeda estável se tornará o sucessor da Tether ainda está por ver. À primeira vista, a primeira parece ter uma vantagem, mas a relação da segunda com o USDT também é bastante sutil, como se a Tether fosse uma opção potencial fora de uma plataforma de liquidação. Esta "luta pela sucessão" pode ser bastante emocionante no futuro.
Claro, isso é apenas uma disputa interna no ecossistema da Tether. Externamente, o USDC está liderando o desenvolvimento das moedas estáveis em direção à conformidade. Com a aprovação de um determinado projeto de lei que esclareceu as diretrizes de conformidade, o emissor do USDC já implementou a interoperabilidade on-chain através de seu protocolo de transferência cross-chain e adotou padrões internacionais para entrar na rede de pagamentos global, realizando uma integração perfeita entre on-chain e off-chain.
Se o USDC representa a "linha ortodoxa", então o USDG pode ser visto como a "linha da aliança". Como um emissor de moeda estável anterior de uma plataforma de negociação, é responsável pela emissão do USDG, cuja rede de liquidação se alinha diretamente com as redes relacionadas ao USDC e Tether. A aliança ecológica do USDG inclui várias bolsas de renome, uma grande instituição detentora de bitcoins e uma corretora atualmente muito popular.
Atualmente, o campo das moedas estáveis é principalmente dividido em quatro grandes campos:
Esses grupos abrangem várias áreas, como pagamentos, liquidações e precificação. No entanto, os mecanismos que sustentam a operação dessas alianças nem sempre são transparentes. Muitas vezes, eles adotam estratégias semelhantes a "compra de votos", uma tática que surgiu inicialmente na governança de um determinado projeto DeFi e, posteriormente, foi amplamente aplicada em outros projetos.
Essas estratégias não consistem em lobby direto junto das partes interessadas, mas sim em atrair mais fundos através de mecanismos cuidadosamente elaborados, de modo a obter vantagens de escala e obter mais distribuições de receita de certos projetos para os seus próprios usuários.
Uma abordagem mais direta é o modelo de uma plataforma de staking, que permite que usuários comuns participem do staking sem a necessidade de construir seus próprios nós, apenas pagando uma taxa de serviço. Sob essa perspectiva, a plataforma se tornou, na verdade, a maior "plataforma de compra de votos" de uma certa blockchain.
A USDC também adotou uma estratégia semelhante, compartilhando 60% dos lucros com certas exchanges, conseguindo assim se tornar a segunda maior moeda estável, apenas atrás do USDT. Essa forte relação mostrou suas vantagens em momentos de crise, por exemplo, durante a crise de um banco, embora o USDC tenha se desancorado temporariamente para 0,87 dólares, ainda assim não foi abandonado por seus principais parceiros.
A estratégia do USDe é mais agressiva, e seus investidores incluem quase todas as principais exchanges centralizadas. Essas exchanges obtêm tokens de governança do USDe em troca de oportunidades de arbitragem de hedge e suporte à estabilidade do preço da moeda.
Perante a nova tendência de liquidação institucional, a aliança do USDT parece estar a apresentar algumas fissuras. Não só está a ficar para trás em relação ao posicionamento do USDC no mercado institucional, como até o USDe começou a colaborar com grandes empresas de gestão de ativos e fintechs, lançando novos produtos de moeda estável e uma cadeia dedicada a instituições.
USDG adotou uma estratégia mais agressiva, prometendo distribuir 97% da receita de emissão para os participantes do ecossistema, tentando ocupar a terceira posição além do USDT e USDC. O resultado final desta batalha das moedas estáveis ainda está por ser testado pelo mercado.
Conclusão
O desenvolvimento das moedas estáveis já ultrapassa dez anos. Vale a pena notar que a moeda estável em renminbi (offshore) não apareceu depois do USDT, e sua escala operacional já foi uma vez comparável. Por exemplo, uma plataforma de negociação já apoiou diretamente a contagem em renminbi, assim como algumas bolsas de valores atualmente apoiam a contagem em dólares.
Espero que esta ronda de competição entre moedas estáveis consiga mudar a situação de domínio de uma única empresa no mercado, evitando repetir o erro de perda do poder de preços da capacidade de cálculo do Bitcoin.
Afinal, a água pode voltar a fluir, mas uma vez que os fundos se perdem, é muito difícil que voltem a entrar.