"O rei está morto, viva o rei": o livro didático sobre a mudança de poder no mundo da encriptação

"O rei morreu, viva o rei!" Esta frase ecoou no Palácio de Versalhes a 10 de maio de 1774. Luís XV acabara de falecer, e aqueles nobres que se curvavam diante dele rapidamente se voltaram para o novo rei. Não se tratava de frieza, mas sim de um reflexo do instinto de sobrevivência.

Os franceses compreendem profundamente a essência do poder: ele nunca pertence a uma única pessoa, mas flui como a água, sempre encontrando novos recipientes. Esta frase não está em luto pelo monarca que se foi, mas sim a confirmar a posição do novo rei. Os antigos imperadores, hoje, podem se tornar uma nota de rodapé da história. A troca de poder muitas vezes ocorre de forma rápida, implacável e inevitável.

O poder precisa dessa atitude de indiferença. Os impérios surgem sobre as bases de seus antecessores, os novos governantes herdam o antigo trono, numa repetição constante. E agora, o mercado de plataformas de lançamento de memecoins na cadeia Solana está encenando uma versão moderna deste antigo ritual.

Há um mês, o dominador Pump.fun, que detinha 88% do mercado, agora possui apenas 13% do mercado. O novo desafiante Let'sBONK já conquistou 86% da participação no mercado.

Isto não é apenas mais uma demonstração da volatilidade do mercado de encriptação, mas um caso típico do colapso de um império: quando você esquece que a atenção é a última linha de defesa, mesmo a maior vantagem inicial pode desaparecer num instante.

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Ascensão do Império Pump.fun

Para entender a queda do Pump.fun, é necessário primeiro compreender o seu antigo poder. Esta plataforma foi lançada em janeiro de 2024 por três jovens na casa dos 20 anos, e revolucionou a lógica de emissão de moedas meme com uma frase: "Carregue uma imagem, dê um nome, clique algumas vezes, e pode emitir uma moeda, com um custo inferior a 2 dólares, sem necessidade de qualquer programação."

Satisfez um impulso básico: transformar algo "sem valor" em algo "com um pouco de valor". No mundo da encriptação, isso não é uma fantasia, mas sim um modelo de negócio. Até janeiro de 2025, o Pump.fun gerou mais de 458 milhões de dólares em receita, com milhares de novas moedas sendo lançadas diariamente, e a receita diária superou os 7 milhões de dólares no pico.

Mais importante ainda, ganhou a batalha da atenção, tornando-se sinônimo da cultura dos memecoins de Solana. No Crypto Twitter, emitir moedas quase que se faz com o uso de Pump.fun por padrão. Não apenas controla a infraestrutura, mas também domina o poder do discurso cultural. No entanto, depender de um império construído com sucesso muitas vezes gera fraquezas que os concorrentes podem explorar.

O problema começou com uma das suas funções mais "inovadoras": as transmissões ao vivo. Originalmente, era uma oportunidade para os emissores de tokens promoverem os seus tokens diante das câmaras, mas a situação rapidamente saiu de controle. A partir de novembro de 2024, para atrair atenção, algumas pessoas começaram a realizar comportamentos extremos durante as transmissões ao vivo: simular automutilação, ameaçar suicídio, maltratar animais, sendo o mais grave um usuário menor de idade que ameaçou a sua família com uma espingarda de chumbos diante das câmaras, apenas para aumentar o preço do token.

Pump.fun foi forçado a fechar emergencialmente a função de transmissão ao vivo, mas sua reputação já foi prejudicada. A receita daquela semana caiu instantaneamente 66%, a opinião pública reagiu e os concorrentes começaram a aproveitar a oportunidade. Diante da queda de receita e da pressão competitiva, Pump.fun tomou uma decisão que parecia sábia, mas na verdade foi mortal: tentar se salvar através da emissão de tokens (ICO).

Esta ICO foi considerada um sucesso a nível técnico - arrecadou 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos de mais de 10.000 carteiras, além de 700 milhões de dólares em fundos privados.

Mas uma análise mais profunda revela alguns problemas: mais de 200 carteiras atingiram o limite de 1 milhão de dólares, e os 340 principais compradores detêm 60% da participação. Todos os tokens vendidos foram totalmente desbloqueados, com um período de restrição de transferência de apenas 48 a 72 horas.

Quase metade dos participantes só investiu na carteira dentro de 24 horas - este padrão pode sugerir uma estratégia de compra organizada, ou pode ser apenas o forte interesse dos usuários de retalho nesta emissão.

O preço do token inicialmente subiu 75% para 0,007 dólares, mas o entusiasmo rapidamente desapareceu. Em poucas semanas, caiu 60%, atingindo novos mínimos, apresentando uma típica tendência de "espiral da morte". O design da economia do token também é muito agressivo, com apenas 33% alocados para a oferta pública e privada, enquanto os restantes 67% são controlados pela equipe do projeto, e o cronograma de alocação não é claro. Desses 33%, 18% são reservados exclusivamente para a participação privada de investidores institucionais.

Apesar de os usuários terem gerado quase 750 milhões de dólares em receitas para a plataforma, não receberam nenhuma recompensa comunitária imediata; ao mesmo tempo, investidores de capital privado despejaram 160 milhões de dólares em tokens na bolsa, causando uma enorme pressão de venda.

A última gota foi o cofundador Alon Cohen anunciar publicamente que o airdrop "não ocorrerá no futuro previsível".

Durante meses, o projeto tem insinuado que a recompensa a ser distribuída "será mais generosa do que qualquer outra no setor", criando uma enorme expectativa de mercado. E no momento em que a confiança da comunidade estava mais frágil, anunciaram o cancelamento do airdrop. O preço do token despencou 15% em 24 horas. O problema não é quão importante é o airdrop em si, mas sim o custo extremamente alto de quebrar promessas.

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A ascensão do Bonk

Quando o Pump.fun continua a falhar, o Let'sBONK está a construir silenciosamente tudo o que falta aos concorrentes: transparência, orientação comunitária e comunicação clara.

Atualmente, a receita diária do Let'sBONK alcançou 1,3 milhão de dólares, enquanto o Pump.fun apenas 254 mil dólares, uma diferença de 5 vezes. Em cálculo anualizado, a receita mensal do Let'sBONK atinge 434,92 milhões de dólares, enquanto o Pump.fun é de 267,25 milhões de dólares.

De quase zero em maio a uma estabilização e superação de um milhão de dólares em receita diária em julho, a receita do Let'sBONK subiu de forma constante. Enquanto isso, a receita do Pump.fun despencou de um pico de mais de 7 milhões de dólares em janeiro, voltando ao nível de setembro de 2024.

Desde o ICO, o token PUMP caiu 60% em valor de mercado, enquanto o BONK permanece relativamente estável, com um valor de mercado de 2.1 bilhões de dólares. O Let'sBONK destina 1% da receita semanal para recomprar BONK, apoiando este token ecológico que já existe antes do surgimento da plataforma e que possui uma base.

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Economia da Atenção

Pump.fun já ocupou uma posição vantajosa graças ao efeito de rede - os desenvolvedores emitem moedas lá porque os negociadores estão lá; os negociadores estão lá porque os memecoins mais populares são lançados lá. Este efeito de flywheel acelera cada vez mais, parecendo imparável.

Mas a atenção é frágil. Não é como a barreira de entrada das empresas tradicionais - economias de escala, custos de mudança, barreiras regulatórias - assim que a confiança desmorona, a mentalidade do usuário se desintegra instantaneamente. Um acidente de transmissão ao vivo deu aos usuários motivos para experimentar plataformas alternativas. Let'sBONK rapidamente se tornou a escolha "limpa", uma plataforma sem histórico.

Isto é como quando o Myspace perdeu para o Facebook. O Myspace tinha funcionalidades e escala, mas perdeu a narrativa cultural. O Facebook tornou-se a plataforma para "usuários reais", enquanto o Myspace se tornou sinônimo de spam, interface confusa e marginalização. Percebendo a crise de sobrevivência, o Pump.fun lançou uma batalha de contra-ataque quase desesperada.

Primeiro, eles aumentaram a proporção de recompra de tokens de 25% da receita diária para 100%. Embora isso signifique que cerca de 254.000 dólares por dia são usados para recompra, muito acima dos 13.000 dólares diários da Let'sBONK (que representam apenas 1%), também significa que a Pump.fun utiliza toda a sua receita para recompra, em vez de investir no crescimento da plataforma.

Em segundo lugar, eles lançaram um programa de incentivos de 30 dias que recompensa tokens PUMP com base na atividade de negociação. No entanto, o feedback inicial mostra que essa estratégia não reverteu a situação competitiva.

A questão não é de nível tático, mas sim de nível estratégico. Não importa quantos programas de recompra ou incentivos existam, eles não podem recuperar a confiança perdida, nem reunir novamente a atenção dos usuários que já se desviaram.

O mecanismo de recompensas do Pump.fun gira apenas em torno do volume de transações, enquanto o Let'sBONK construiu um verdadeiro sistema de recompensas ecológicas vinculado aos interesses dos usuários.

O programa de recompensas BONK permite que os utilizadores bloqueiem os seus ativos por 6 a 12 meses, recebendo uma parte proporcional das receitas do ecossistema de produtos como BonkBot, BonkSwap, entre outros. Quanto mais longo for o período de bloqueio, maior será o multiplicador. Quanto melhor o desempenho do produto, mais retorno os utilizadores receberão. Não se trata de "gastar dinheiro para fazer os outros negociar", mas sim de "pagar para que os utilizadores construam juntos".

Os usuários (incluindo as equipes de projetos) podem obter "Bonk Points" através de negociações, compras ou emissão de moedas. Esses pontos são esperados para serem trocados por bens físicos ou direitos no futuro, incentivando ainda mais a participação ativa. A experiência de crescimento gamificada faz os usuários sentirem que estão participando de uma missão maior.

Quando a Pump.fun ainda estava a explorar o ICO e a cumprir os airdrops, a Let'sBONK já oferecia um sistema de recompensas estruturado para os seus utilizadores principais. No mundo da encriptação, o capital irá sempre fluir para mecanismos de incentivos melhores.

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Uma Perspectiva Maior

Nos setores tradicionais, os líderes de mercado muitas vezes conseguem manter a sua posição durante décadas. A General Motors dominou a fabricação de automóveis por meio século, e a IBM controlou a computação empresarial quase pelo mesmo tempo. No entanto, no mercado digital, o custo de mudança para os usuários é praticamente zero, e a posição de domínio pode desaparecer em questão de meses.

Uma investigação revelou que o cofundador da Pump.fun, Dylan Kerler, esteve envolvido em um esquema de "pump and dump" em 2017 — exatamente o comportamento que a Pump.fun afirma querer erradicar. Em uma indústria baseada na confiança e em memes, a quebra de credibilidade equivale a uma crise de sobrevivência.

O sucesso do Let'sBONK não se deve ao fato de terem construído um produto fundamentalmente melhor, mas sim porque entraram no mercado no momento em que a reputação do Pump.fun estava mais vulnerável. Na economia da atenção, o timing muitas vezes é mais importante do que a tecnologia.

A lógica de vencedor leva tudo dos efeitos de rede começa a reverter. Assim que os usuários começam a migrar para o Let'sBONK, o volante que fez o Pump.fun emergir também começa a reverter. Os desenvolvedores seguem os traders, que perseguem os projetos mais quentes, e a velocidade de queda da plataforma também aumenta.

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A Pump.fun ainda tem uma chance de recuperação? Apesar da sua quota de mercado ter diminuído significativamente, ainda não é hora de desistir.

Eles realmente têm algumas vantagens: 1,2 bilhões de dólares em financiamento garantiram tempo para eles e também forneceram o capital para experimentar e superar concorrentes. Sua plataforma já suportou dezenas de milhares de lançamentos de projetos sem falhar — isso é especialmente importante em um ambiente onde outras novas plataformas tendem a falhar sob alta pressão. Mesmo com a queda na participação de mercado, eles ainda geram mais de 250 mil dólares por dia, com uma receita anual próxima a 100 milhões de dólares, além de uma enorme reserva de capital, o que significa que ainda têm uma base sólida.

Eles são os pioneiros nesta categoria. Transformar a emissão de moedas de uma programação em uma operação de alguns cliques do mouse lhes rendeu um reconhecimento de marca duradouro. A vantagem de ser o primeiro não desaparece assim tão facilmente.

As ações recentes também mostram que eles não desistiram: o Pump.fun 2.0 adicionou atualizações de dados em tempo real e negociação com um clique; a proporção de recompra aumentou para 100%; foram lançados incentivos para usuários. Essas não são posturas de rendição, mas sim um contra-ataque.

A situação mais provável não é uma derrota total, mas sim a fragmentação do mercado. Raramente surgem monopolistas permanentes no campo da encriptação. O que é mais provável é que o Let'sBONK se torne a principal plataforma, dominando a quantidade de moedas emitidas e a receita, enquanto o Pump.fun se transforma em uma plataforma de nicho com usuários fiéis, ocupando um lugar devido à interface, funcionalidades ou ecossistema.

Mas para realmente dar a volta por cima, o Pump.fun não precisa apenas resolver problemas técnicos ou depender de dinheiro para manter as pessoas, mas deve reconstruir a confiança e reconquistar a hegemonia cultural. Isso significa que deve ser transparente, ter uma estrutura econômica de tokens centrada na comunidade, e pode até ser necessário substituir toda a liderança para se libertar completamente das controvérsias do passado.

A corte francesa já compreendeu uma verdade: quando